Michael Saylor affirme que Strategy peut maintenir ses dividendes privilégiés si Bitcoin (BTC) augmente de plus de 3,3 % par an sur la durée.
Points clés :
- Strategy indique que son ARR de Seuil de rentabilité BTC se situe désormais autour de 3,3 %.
- Le métrique compare les obligations annuelles de dividendes privilégiés à la valeur de la réserve de Bitcoin de l’entreprise.
- Les critiques estiment que la hausse des obligations et de possibles ventes de BTC pourraient encore mettre le modèle sous pression.
Seuil de rentabilité Bitcoin
Saylor, fondateur et président exécutif de Strategy, a mis en avant le métrique d’ARR de Seuil de rentabilité BTC dans un post du 7 juillet sur X, le qualifiant de l’un des chiffres les plus mal compris liés à l’entreprise.
La mesure divise les obligations annuelles de dividendes privilégiés par la valeur des avoirs en Bitcoin de Strategy. Ces obligations avoisinent désormais 1,76 milliard de dollars, tandis que l’entreprise déclare détenir 843 775 BTC d’une valeur d’environ 53,8 milliards de dollars pour un prix du Bitcoin proche de 63 603 $.
« L’un des métriques $MSTR les plus mal compris est l’ARR de Seuil de rentabilité BTC. Si le BTC s’apprécie de plus de 3,3 % au fil du temps, les plus-values sur BTC peuvent financer indéfiniment les dividendes $STRC », a écrit Saylor.
Strategy, anciennement MicroStrategy, met aussi en avant un coussin de trésorerie d’environ 2,55 milliards de dollars. Son tableau de bord indique que ce coussin seul pourrait couvrir environ 17 mois de paiements, tandis que la réserve et le coussin réunis pourraient financer environ 31 ans si le Bitcoin ne connaissait aucune croissance.
L’entreprise a déjà effectué 23 distributions privilégiées consécutives depuis le début de 2025. Ces paiements ont totalisé plus de 693 millions de dollars, selon son communiqué du premier trimestre.
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Les sceptiques de Saylor
L’argument repose sur une hypothèse simple : les gains de Bitcoin peuvent dépasser, au fil du temps, le fardeau des dividendes privilégiés de l’entreprise. Ce fardeau est en hausse.
Les dividendes privilégiés ont atteint 229,5 millions de dollars au premier trimestre 2026, contre 10,6 millions de dollars un an plus tôt. Les actions privilégiées en circulation ont également dépassé 13,5 milliards de dollars, donnant aux sceptiques des raisons de se demander si les obligations resteront gérables.
JPMorgan a averti que la politique de ventes de Bitcoin de Strategy pourrait créer jusqu’à 1,25 milliard de dollars de pression vendeuse. Les données on-chain ont d’abord signalé une vente de 491 BTC le 1er juillet, mais la vente confirmée s’est révélée être sept fois plus importante.
Le marché ne considère pas la structure comme sans risque. STRC offrait un taux annualisé de 11,5 % en mai et se négociait toujours sous sa valeur nominale cible de 100 $, montrant que les détenteurs de titres privilégiés continuent d’exiger une compensation pour l’incertitude.
Le seuil de 3,3 % semble modeste au regard de l’historique de long terme de Bitcoin, mais le contexte actuel est plus faible. Bitcoin est encore en baisse de près de 49 % par rapport à son sommet d’octobre, faisant des prochaines périodes de dividendes un premier test pour savoir si Strategy s’appuiera sur les gains, la trésorerie ou davantage de ventes de BTC.
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