Spark, le bras de déploiement de capital de l'écosystème Sky (anciennement MakerDAO), a engagé un milliard de dollars supplémentaire dans les trésoreries américaines tokenisées, augmentant son exposition totale dans le secteur à 2,4 milliards de dollars.
Ce mouvement positionne Spark comme le principal acteur dans un segment en pleine croissance de la finance décentralisée - la tokenisation d'actifs du monde réel (RWA) - avec le protocole représentant désormais plus des deux tiers des 3,5 milliards de dollars d'actifs du Trésor tokenisés sur le marché.
Le nouveau capital est distribué parmi les trois mêmes protocoles qui ont reçu des fonds lors du Grand Prix de la Tokenisation de 1 milliard de dollars de Spark : le fonds BUIDL de BlackRock/Securitize, l'USTB de Superstate et le JTRSY soutenu par Anemoy de Centrifuge. La continuité stratégique souligne l'accent mis par Spark sur la stabilité, la liquidité et l'alignement réglementaire au sein de son cadre croissant de trésorerie en chaîne.
Selon les documents de gouvernance, l'engagement élargi - ratifié par un vote de la Sky DAO le 3 avril - déploie 500 millions de dollars à BUIDL de BlackRock, 300 millions de dollars à l'USTB de Superstate et 200 millions de dollars à JTRSY. Ces allocations reflètent celles de l'initiative originale, suggérant que la stratégie de déploiement précoce des RWA de Spark reste intacte et se concentre sur les instruments de dette d'une courte durée, soutenus par le gouvernement américain.
BUIDL, émis via Securitize, détient la plus grande part de marché avec environ 2,81 milliards de dollars d'actifs totaux. L'USTB de Superstate gère environ 490,7 millions de dollars, tandis que JTRSY contrôle environ 237,1 millions de dollars, selon les dernières données de DeFiLlama. Les trois fonds opèrent avec un modèle de réinvestissement basé sur le renouvellement des Trésoreries arrivant à échéance, visant à optimiser le rendement à court terme tout en maintenant une haute liquidité.
Implications sur le marché et contexte institutionnel
Cette immense injection de capital arrive dans un contexte de dynamique mondiale croissante pour les actifs tokenisés de qualité institutionnelle, en particulier en Asie-Pacifique et sur certains marchés émergents. Alors que les régulateurs et les allocateurs de capital explorent les représentations en chaîne de produits financiers traditionnels, les trésoreries américaines, considérées comme un type de collatéral à faible risque et à haute demande, deviennent l'actif de réserve de facto au sein des écosystèmes DeFi.
L'allocation de 2,4 milliards de dollars de Spark est une déclaration significative sur l'avenir de la finance décentralisée : elle s'éloigne du collatéral crypto-natif à forte volatilité pour tendre vers une structure hybride ancrée dans les instruments financiers traditionnels.
Selon les données de RWA.xyz, le total des trésoreries tokenisées sur les protocoles DeFi dépasse 3,5 milliards de dollars. Avec l'expansion récente de Spark, le protocole contrôle désormais plus des deux tiers de ce chiffre - dépassant d'autres stratégies RWA éminentes mises en œuvre par des protocoles comme Ondo Finance, Maple et Backed.
De MakerDAO à Sky
Spark est un élément central de l'écosystème Sky récemment rebaptisé, qui a évolué à partir de la refonte de MakerDAO annoncée en août 2024. La refonte de la gouvernance a introduit des unités modulaires appelées "Stars", dont Spark est une. En tant que Star autonome, Spark est chargé d'exécuter la thèse d'investissement RWA de Sky et de gérer son infrastructure de provisionnement de liquidité en chaîne.
La couche de liquidité de Spark - l'épine dorsale de cette stratégie - prend en charge plusieurs stablecoins sur divers réseaux, y compris USDC, USDS, sUSDS, USDe et sUSDe. Elle automatise le déploiement et le rééquilibrage des réserves de stablecoins dans des stratégies générant du rendement, avec une préférence pour la dette souveraine à court terme tokenisée.
Au premier trimestre 2025, Spark a annoncé environ 40 millions de dollars de revenus et a lancé un produit USDC Savings Vault qui a attiré plus de 41 millions de dollars de dépôts. Le protocole s'est également étendu aux réseaux Base et Arbitrum, élargissant son empreinte multi-chaîne.
Le Grand Prix de la Tokenisation : Processus et sélection
Lancé à la mi-2024, le Grand Prix de la Tokenisation de Spark a fonctionné comme un processus ouvert d'application et d'évaluation pour les émetteurs d'actifs cherchant à accéder aux allocations de trésoreries natives DeFi. Un total de 39 candidatures ont été examinées par Steakhouse Financial, une entreprise affiliée à Spark spécialisée dans la souscription de RWA et la modélisation de la liquidité.
Les principaux critères d'évaluation comprenaient :
Profil de liquidité et fréquence de rachat
Transparence des prix en chaîne
Pratiques de garde et de conformité
Structure des tokens et risque de contrats intelligents
Alignement avec l'objectif de Spark d'actifs à faible volatilité et générant des rendements
En fin de compte, trois émetteurs ont été sélectionnés : BlackRock (via Securitize), Superstate et Centrifuge (via Anemoy). Ces émetteurs étaient en étroite conformité avec le cadre de gestion des risques de Spark et son accent stratégique sur l'efficacité du capital et la durabilité réglementaire.
Considérations réglementaires et opérationnelles
Bien que la croissance des trésoreries tokenisées s'accélère, elle ne se fait pas sans friction réglementaire. Spark a explicitement reconnu que les réglementations divergentes au niveau des États aux États-Unis, combinées à un risque juridictionnel complexe, continuent de façonner la manière et l'endroit où les titres tokenisés peuvent être déployés.
Parallèlement, le cadre MiCA (Markets in Crypto-Assets) de l'Union européenne devrait augmenter les coûts opérationnels pour les émetteurs de tokens et les intermédiaires, tout en offrant une clarté réglementaire.
Alors que les acteurs institutionnels et souverains continuent de tester des versions en chaîne des trésoreries, des protocoles comme Spark établissent des précédents non seulement en matière de sourcing de rendement mais aussi en intégration de conformité. En déployant du capital dans des véhicules pleinement conformes émis par des courtiers-en-gros agréés comme Securitize et des entités en voie d'enregistrement réglementaire, Spark comble efficacement le fossé entre la liquidité DeFi et les titres à revenu fixe traditionnels.
Paysage concurrentiel
Plusieurs autres protocoles natifs DeFi et hybrides TradFi investissent également massivement dans la tokenisation des obligations d'État, bien que ça soit à plus petite échelle.
Ondo Finance a émis des produits de trésoreries tokenisées et a récemment conclu un partenariat avec BlackRock pour la distribution.
Maple Finance a commencé à offrir des installations de prêt institutionnelles soutenues par des collatéraux réels tokenisés.
Backed et OpenEden ont développé des cadres alternatifs pour l'émission de tokens adossés à des trésoreries sur Ethereum et autres chaînes.
Pourtant, aucun de ces acteurs ne rivalise actuellement avec l'AUM total de Spark ou son modèle de liquidité intégré, qui exploite les profonds réserves de stablecoins de Maker/Sky pour un déploiement de capital fluide.
Pourquoi les trésoreries?
Les trésoreries américaines offrent plusieurs avantages en tant que réserves en chaîne :
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Prévisibilité des rendements : Avec des taux actuellement élevés, les trésoreries à court terme peuvent fournir des rendements annualisés au-dessus de 4,5%, offrant un flux de revenus non volatile.
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Compensation des risques : Contrairement aux actifs crypto volatils, les trésoreries offrent une ancre de stabilité, ce qui les rend idéales pour les protocoles gérant des ancrages de stablecoins ou soutenant des opérations de prêt.
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Favorabilité réglementaire : En tant qu'instruments de dette souveraine, les trésoreries sont soumises à une moindre surveillance que les obligations d'entreprises ou les actifs synthétiques, ce qui en fait une première étape logique pour la finance en chaîne réglementée.
L'approche de Spark pour déployer du capital dans ces instruments marque une évolution stratégique dans les efforts de la DeFi pour intégrer des actifs réels de manière durable et évolutive.
Réflexions finales
La tendance plus large de la tokenisation semble prête à croître considérablement en 2025, des institutions telles que BlackRock, Franklin Templeton et JPMorgan explorant toutes des représentations basées sur la blockchain des actifs traditionnels. Le marché mondial des titres tokenisés pourrait atteindre des milliards si les rails réglementaires continuent de mûrir et si les conditions de liquidité se normalisent.
La part de marché dominante de Spark dans la tokenisation des trésoreries américaines en fait un baromètre des ambitions RWA de la DeFi. Alors que les protocoles cherchent de plus en plus des rendements ajustés en fonction du risque et efficaces en capital, les RWAs soutenus par le gouvernement américain pourraient devenir une classe d'actifs de réserve standard dans les systèmes décentralisés.
Cela dit, des questions demeurent sur la liquidité à long terme, le risque systémique et la durabilité de la coordination multi-protocole dans l'intégration de ces actifs. La gouvernance, l'audit et les protocoles de rachat seront essentiels pour préserver la confiance dans cette nouvelle couche d'actifs émergente.