Coinbase merilis kinerja kuartal II setelah penutupan perdagangan Kamis, dan butuh kurang dari satu menit bagi pelaku pasar untuk menjatuhkan vonis. Saham COIN langsung terseret sekitar 5 persen ke kisaran US$154 dalam sesi after hours, setelah pendapatan meleset dari seluruh proyeksi yang sudah digariskan Wall Street.
Total pendapatan hanya mencapai US$1,22 miliar dibanding konsensus sekitar US$1,29 miliar, turun 18,5 persen secara tahunan dan merosot 14 persen dibanding kuartal sebelumnya.
Rugi GAAP tercatat US$1,36 per saham, berkali-kali lebih dalam dibandingkan perkiraan analis sekitar rugi US$0,42 per saham. Paparan lengkap hasil kinerja dapat diakses di situs hubungan investor perseroan.
Ke Mana Sebenarnya Uang Menguap
Sumber tekanan utama datang dari pendapatan transaksi yang hanya US$599 juta. Perdagangan ritel menyumbang US$452 juta, turun 20 persen secara kuartalan, sementara pendapatan institusional US$100 juta anjlok 26 persen dan pendapatan transaksi lain-lain sebesar US$47 juta terseret oleh lemahnya transaksi instan dan aktivitas di Base.
Penopang yang diharapkan bisa meredam tekanan juga tak cukup kuat. Pendapatan langganan dan layanan (subscription and services) hanya mencapai US$555 juta, di bawah konsensus sekitar US$599 juta. Di dalamnya, pendapatan dari stablecoin sebesar US$292 juta, imbal hasil blockchain US$83 juta, dan pendapatan bunga serta biaya lain US$66 juta.
Chief financial officer Alesia Haas menjelaskan, kekurangan pendapatan ini terutama dipicu penutupan transaksi USDC on platform yang mundur ke akhir kuartal, serta penurunan harga aset kripto yang menekan imbal hasil staking.
Tekanan yang lebih tajam muncul pada panduan ke depan. Coinbase memproyeksikan pendapatan subscription and services kuartal III di kisaran US$500 juta hingga US$580 juta, jauh di bawah ekspektasi analis sekitar US$634 juta. Laporan Q2 Coinbase mengonfirmasi kinerja lampau yang meleset; panduan yang dipangkas mencerminkan revisi turun prospek masa depan—dan biasanya itulah yang menggerakkan harga saham di sesi after hours.
Mengapa Rekor Pangsa Pasar Tetap Tak Menolong
Ironis bagi kubu bearish, secara operasional Coinbase sebenarnya mengeksekusi dengan baik. Pangsa pasar volume perdagangan mencapai rekor tertinggi 10,3 persen, menandai tiga kuartal berturut-turut kenaikan. Volume derivatif juga relatif stabil saat pasar yang lebih luas menyusut 12 persen, artinya perseroan merebut pangsa pasar ketika “kue”-nya mengecil.
Masalahnya, pasar tidak menyediakan cukup “bahan baku”. Volume spot industri turun lebih dari 20 persen, total kapitalisasi pasar kripto menyusut dua digit, dan volatilitas terkompresi ke level terendah dalam beberapa tahun. Padahal, volatilitas adalah “bahan mentah” yang dikonversi bursa berbasis biaya menjadi pendapatan.
Disiplin biaya juga mulai terlihat. Beban yang disesuaikan tercatat US$1 miliar, turun 9 persen secara kuartalan setelah pemangkasan karyawan pada Mei. EBITDA yang disesuaikan sebesar US$208 juta menandai kuartal ke-14 berturut-turut di zona positif. Neraca ditutup dengan kas US$8,6 miliar dan total sumber daya US$10 miliar setelah pelunasan obligasi konversi senilai US$1,3 miliar.
Coinbase juga telah menarik kembali hampir 7 juta saham dengan nilai sekitar US$1,2 miliar sejak awal tahun.
Pitch AiFi di Balik Kuartal yang Buruk
Brian Armstrong justru menghabiskan sebagian besar waktunya membahas sesuatu yang hampir belum menyumbang pendapatan pada kuartal ini.
Baca Juga: Bisakah €10 Miliar Menutup Kesenjangan Compute AI Eropa? Brussel Baru Saja Memasang Taruhan
Ia menamainya AiFi, singkatan dari agentic finance. Logikanya: ke depan jumlah software agent akan melampaui manusia, mereka saling membayar untuk compute, data, dan layanan, dan entitas semacam itu tidak bisa membuka rekening bank tradisional.
Infrastruktur untuk itu, kata Armstrong, sudah tertanam di dalam Coinbase. Protokol x402 menghidupkan kembali sebuah kode status HTTP yang lama tidak terpakai, sehingga mesin yang mengakses endpoint berbayar bisa langsung menyelesaikan pembayaran dengan stablecoin secara on the spot. Base menjadi lapisan penyelesaian, USDC (USDC) menjadi unit akun, dan Coinbase for Agents menyediakan wallet.
Armstrong mengklaim mayoritas besar transaksi agentic commerce onchain saat ini sudah mengalir melalui tumpukan tersebut.
Di balik narasi itu ada angka-angka yang nyata. Rata-rata saldo USDC yang dipegang dalam produk Coinbase mencapai rekor US$20 miliar, naik 44 persen secara tahunan. Volume dan pendapatan kontrak pasar prediksi naik dua kali lipat dibanding kuartal sebelumnya. Saldo pinjam-meminjam tumbuh US$1 miliar menjadi US$1,5 miliar, dan 88 persen pendapatan bersih kini berasal dari selain perdagangan spot Bitcoin.
Coinbase Mulai Mengoperasikan Diri dengan Model
Cerita AI lain justru bersifat internal. Armstrong menyebut jumlah pull request per engineer naik 2,2 kali secara tahunan dengan cakupan pengujian naik 2,5 kali. Belanja inference tumbuh jauh lebih lambat dibanding pemakaian karena perusahaan memindahkan beban kerja ke model open weight.
Jika dibaca berdampingan dengan pemutusan hubungan kerja di Mei, polanya menjadi terang. Perusahaan yang mampu mengirim lebih banyak perangkat lunak dengan lebih sedikit orang dapat menahan basis biaya tetap datar di tengah siklus turun—persis seperti yang tercermin dalam panduan beban yang disesuaikan tahunan di kisaran US$4,2 miliar hingga US$4,45 miliar.
Hal yang Patut Dipantau Pasca Laporan Coinbase Q2
Hingga 26 Juli, pendapatan transaksi kuartal III telah mencapai sekitar US$130 juta, memberi pasar titik awal yang mudah diekstrapolasi. Kemitraan dengan Circle akan otomatis diperpanjang pada Agustus dengan syarat yang sama, mengamankan ekonomi USDC yang kini menyumbang sekitar separuh bisnis.
Pertanyaan kuncinya: apakah volume pembayaran agentic dapat dikonversi menjadi pendapatan biaya sebelum siklus pasar berikutnya berbalik arah? Sebab untuk satu kuartal lagi, laporan Q2 Coinbase menegaskan perusahaan masih hidup-mati mengikuti harga aset kripto lain.
Baca Selanjutnya: Tiga Pejabat The Fed Baru Saja Beda Pendapat, Para Ahli Menilai Setup Terburuk untuk Kripto Sedang Terbentuk