Coinbase merilis laporan keuangan kuartal II setelah penutupan perdagangan Kamis, dan pasar tak butuh satu menit untuk bereaksi. Saham COIN langsung ditekan sekitar 5 persen ke kisaran US$154 pada sesi aftermarket, setelah pendapatan tercatat di bawah seluruh proyeksi yang Wall Street sudah cantumkan.
Total pendapatan hanya mencapai US$1,22 miliar, dibanding konsensus sekitar US$1,29 miliar. Secara tahunan turun 18,5 persen dan merosot 14 persen dibanding kuartal sebelumnya.
Rugi GAAP sebesar US$1,36 per saham jauh lebih buruk dari estimasi analis yang memodelkan rugi sekitar US$0,42 per saham. Paparan lengkap kinerja dipublikasikan di laman hubungan investor perusahaan.
Ke Mana Sebenarnya Uang Menguap
Pendapatan transaksi sebesar US$599 juta menanggung beban terbesar. Perdagangan ritel menghasilkan US$452 juta, turun 20 persen kuartal-ke-kuartal. Pendapatan institusional US$100 juta anjlok 26 persen, sementara pendapatan transaksi lain hanya US$47 juta, tertekan lemahnya aktivitas transfer instan dan Base.
Bantalan yang diharapkan bisa menyerap pelemahan ini juga ikut jebol. Pendapatan langganan dan layanan (subscription and services) hanya US$555 juta, di bawah konsensus sekitar US$599 juta. Di dalamnya, pendapatan dari stablecoin sebesar US$292 juta, reward blockchain US$83 juta, serta pendapatan bunga dan biaya lainnya US$66 juta.
Chief financial officer Alesia Haas mengaitkan pelemahan ini dengan transaksi USDC on-platform yang selesai lebih lambat dari jadwal di akhir kuartal, serta penurunan harga kripto yang menekan imbal hasil staking.
Pukulan lebih tajam justru datang dari panduan ke depan. Coinbase memandu pendapatan subscription and services kuartal III di kisaran US$500 juta hingga US$580 juta, jauh di bawah angka sekitar US$634 juta yang ada di model analis. Laba Q2 Coinbase memang meleset terhadap masa lalu. Namun panduan itu adalah penurunan ekspektasi masa depan – dan itulah yang biasanya menggerakkan harga saham di sesi aftermarket.
Mengapa Rekor Pangsa Pasar Tak Cukup Menyelamatkan Kuartal Ini
Sisi sulit bagi kubu bearish adalah: eksekusi operasional Coinbase sebenarnya berjalan. Pangsa pasar volume perdagangan spot menyentuh rekor tertinggi 10,3 persen, menandai tiga kuartal berturut-turut kenaikan. Volume derivatif stabil ketika pasar lebih luas menyusut 12 persen – artinya perusahaan merebut pangsa lebih besar saat “kue” menyempit.
Hanya saja, pasar tidak memberi bahan bakar. Volume spot industri turun lebih dari 20 persen, total kapitalisasi pasar kripto merosot dua digit, dan volatilitas terkompresi ke posisi terendah dalam beberapa tahun. Padahal, volatilitas adalah “bahan baku” yang dikonversi bursa berbasis fee menjadi pendapatan.
Disiplin biaya juga terlihat. Beban yang disesuaikan (adjusted expenses) sebesar US$1 miliar, turun 9 persen secara kuartalan setelah pemangkasan karyawan Mei lalu. EBITDA yang disesuaikan mencapai US$208 juta, mencatat kuartal ke-14 berturut-turut positif. Neraca ditutup dengan kas US$8,6 miliar dan total sumber daya US$10 miliar setelah pelunasan obligasi konversi senilai US$1,3 miliar.
Coinbase juga sudah menarik kembali hampir 7 juta saham senilai US$1,2 miliar sepanjang tahun ini.
Pitch AiFi di Balik Kuartal yang Buruk
Brian Armstrong justru menghabiskan porsi besar waktunya membahas sesuatu yang nyaris belum menyumbang pendapatan di kuartal ini.
Ia menyebutnya AiFi, singkatan dari agentic finance. Gagasannya: populasi software agent segera melampaui manusia, mereka perlu saling membayar untuk komputasi, data, dan layanan, namun tak mungkin membuka rekening bank sendiri.
Infrastruktur itu, klaim Armstrong, sudah tertanam di dalam Coinbase. Protokol x402 mengaktifkan kembali kode status HTTP yang lama tak terpakai, sehingga mesin yang mengakses endpoint berbayar bisa langsung menyelesaikan pembayaran dengan stablecoin. Base menyediakan lapisan penyelesaian transaksi (settlement layer), USDC (USDC) menjadi unit akun, dan Coinbase for Agents menyediakan dompetnya.
Armstrong mengklaim mayoritas besar aktivitas agentic commerce onchain saat ini sudah mengalir melalui tumpukan tersebut.
Di balik pitch itu, ada angka-angka yang nyata. Rata-rata USDC yang disimpan dalam produk Coinbase menembus rekor US$20 miliar, tumbuh 44 persen year-on-year. Kontrak dan pendapatan dari prediction market berlipat dua kuartal-ke-kuartal. Saldo pinjam-meminjam naik US$1 miliar menjadi US$1,5 miliar. Dan 88 persen pendapatan bersih kini berasal dari sumber selain perdagangan spot Bitcoin.
Coinbase Mulai Mengoperasikan Diri dengan Model AI
Cerita AI lainnya bersifat internal. Armstrong menyebut jumlah pull request per engineer naik 2,2 kali secara tahunan, dengan cakupan pengujian (test coverage) meningkat 2,5 kali. Belanja inference AI tumbuh jauh lebih lambat dibanding lonjakan penggunaan karena beban kerja digeser ke model open-weight.
Jika ini dibaca berdampingan dengan pemutusan hubungan kerja Mei lalu, polanya mulai jelas. Perusahaan yang mampu mengirim lebih banyak software dengan lebih sedikit orang bisa mempertahankan basis biaya tetap datar di tengah siklus turun – persis seperti asumsi panduan beban tahunan yang disesuaikan di kisaran US$4,2 miliar hingga US$4,45 miliar.
Apa yang Perlu Dipantau Pasca Laba Q2 Coinbase
Hingga 26 Juli, pendapatan transaksi kuartal III berada di sekitar US$130 juta – angka yang mudah diekstrapolasi untuk sisa kuartal. Kemitraan dengan Circle akan otomatis diperpanjang pada Agustus dengan syarat identik, menjaga ekonomi USDC yang kini menyumbang sekitar separuh bisnis.
Pertanyaan terbuka bagi investor: apakah volume pembayaran agentic dapat bertransformasi menjadi pendapatan fee sebelum siklus pasar kripto berikutnya berbalik naik? Sebab untuk satu kuartal lagi, laporan laba Q2 Coinbase menunjukkan perusahaan ini masih hidup-mati mengikuti harga aset kripto lain.
Baca Berikutnya: Tiga Pejabat The Fed Baru Saja Berseberangan, Pakar Menilai Setup Terburuk untuk Kripto Sedang Terjadi