Pemberi pinjaman kripto Ledn menutup penjualan sekuritas beragun aset senilai $188 juta pada hari Selasa, menyelesaikan transaksi obligasi publik pertama yang didukung Bitcoin (BTC) setelah melikuidasi sekitar seperempat dari pinjaman yang dimaksudkan untuk mendukung kesepakatan tersebut.
Penurunan Bitcoin sebesar 27% sejak pertengahan Januari memaksa penjualan otomatis sebelum transaksi selesai.
Kesepakatan ini mencakup dua obligasi, termasuk tranche peringkat investasi BBB- yang dipatok pada 335 basis poin di atas tingkat acuan.
Jefferies Financial Group bertindak sebagai agen struktur tunggal dan penjamin emisi utama.
Likuidasi Sebelum Penutupan
Penurunan harga Bitcoin menjadi sekitar $60.000 pada awal Februari memicu margin call di seluruh portofolio pinjaman Ledn, memaksa likuidasi sekitar 1.300 pinjaman di bawah ambang rasio pinjaman terhadap nilai (loan-to-value/LTV) 81,4%.
Likuidasi tersebut menggeser kumpulan aset dari pinjaman penghasil bunga menjadi kas sambil tetap mempertahankan total agunan sebesar $200 juta, menurut S&P Global Ratings.
Obligasi ini dijaminkan oleh 5.441 pinjaman kepada 2.914 peminjam dengan nilai pokok agregat $199,1 juta per 31 Desember 2025. Pinjaman tersebut memiliki tingkat bunga rata‑rata tertimbang 11,8% dan didukung oleh sekitar 4.079 Bitcoin yang bernilai $356,9 juta.
Penerbit sekuritas beragun aset jarang melikuidasi porsi pinjaman pendukung sebesar ini sebelum menyelesaikan penjualan, menyoroti kesulitan menciptakan produk terstruktur yang didukung agunan kripto yang volatil.
Baca juga: World Liberty Financial To Tokenize Loan Revenue From Trump Hotel Scheduled For 2030
Penilaian Risiko S&P
S&P Global Ratings menandai volatilitas historis Bitcoin dan risiko reinvestasi sebagai kekhawatiran utama. Lembaga tersebut mencatat bahwa Ledn memberikan pinjaman berdasarkan agunan Bitcoin alih‑alih profil kredit peminjam, sehingga membatasi penggunaan metrik kinerja tradisional.
Pada skenario stres, S&P memodelkan tingkat gagal bayar 79% dan pemulihan 68% untuk tranche berperingkat investasi. Lembaga tersebut memperingatkan bahwa pemegang obligasi dapat menghadapi kerugian mendekati sepertiga dari pokok pada level stres yang dimodelkan.
Sistem likuidasi otomatis Ledn telah memproses 7.493 pinjaman selama tujuh tahun tanpa kerugian pokok, menurut S&P. Pemberi pinjaman ini mewajibkan peminjam menambah Bitcoin ketika rasio melebihi 70% dan melikuidasi agunan pada 80%.
Bitcoin diperdagangkan di kisaran $67.400 pada hari Rabu, turun sekitar 46% dari puncaknya pada Oktober 2025 di atas $126.000.
Baca selanjutnya: Armstrong Says Crypto Bill Has "Path Forward" After Month-Long Impasse Over Stablecoin Yields