Pemberi pinjaman aset kripto Ledn pada hari Selasa menutup penjualan sekuritas beragun aset senilai $188 juta, menyelesaikan transaksi obligasi publik beragunan Bitcoin (BTC) pertama setelah melikuidasi sekitar seperempat pinjaman yang semula dimaksudkan untuk mendukung kesepakatan tersebut.
Penurunan Bitcoin sebesar 27% sejak pertengahan Januari memaksa penjualan otomatis sebelum transaksi ditutup.
Kesepakatan ini comprises dua obligasi, termasuk tranche peringkat investasi BBB- yang ditawarkan pada 335 basis poin di atas tingkat acuan.
Jefferies Financial Group bertindak sebagai agen penata struktur tunggal dan penjamin emisi.
Likuidasi Sebelum Penutupan
Penurunan Bitcoin ke sekitar $60.000 pada awal Februari triggered margin call di seluruh portofolio pinjaman Ledn, memaksa likuidasi sekitar 1.300 pinjaman di bawah ambang batas rasio pinjaman terhadap nilai (LTV) 81,4%.
Menurut S&P Global Ratings, likuidasi tersebut menggeser kumpulan aset dari pinjaman penghasil bunga menjadi kas, sambil mempertahankan total jaminan senilai $200 juta.
Obligasi ini dijaminkan oleh 5.441 pinjaman kepada 2.914 peminjam dengan pokok agregat $199,1 juta per 31 Desember 2025. Pinjaman membawa rata-rata suku bunga tertimbang 11,8% dan didukung oleh sekitar 4.079 Bitcoin yang bernilai $356,9 juta.
Penerbit sekuritas beragun aset jarang melikuidasi porsi sebesar itu dari pinjaman pendukung sebelum penjualan selesai, menyoroti kesulitan menciptakan produk terstruktur yang didukung jaminan kripto yang sangat volatil.
Baca juga: World Liberty Financial To Tokenize Loan Revenue From Trump Hotel Scheduled For 2030
Penilaian Risiko S&P
S&P Global Ratings menyoroti volatilitas historis Bitcoin dan risiko reinvestasi sebagai perhatian utama. Lembaga tersebut mencatat bahwa Ledn menyalurkan pinjaman berdasarkan jaminan Bitcoin, bukan profil kredit peminjam, sehingga membatasi penggunaan metrik kinerja tradisional.
Pada skenario stres, S&P memodelkan tingkat gagal bayar 79% dan tingkat pemulihan 68% untuk tranche berperingkat investasi. Lembaga tersebut memperingatkan bahwa pemegang obligasi dapat menghadapi kerugian yang mendekati sepertiga pokok pada level stres yang dimodelkan.
Sistem likuidasi otomatis Ledn telah memproses 7.493 pinjaman selama tujuh tahun tanpa kerugian pokok, menurut S&P. Pemberi pinjaman ini mewajibkan peminjam menambah Bitcoin ketika rasio melampaui 70% dan melikuidasi jaminan pada 80%.
Bitcoin diperdagangkan di kisaran $67.400 pada hari Rabu, turun sekitar 46% dari puncaknya pada Oktober 2025 yang berada di atas $126.000.
Baca selanjutnya: Armstrong Says Crypto Bill Has "Path Forward" After Month-Long Impasse Over Stablecoin Yields