New Hampshire telah menjadi negara bagian pertama yang menyetujui obligasi daerah yang didukung oleh Bitcoin, sebuah tonggak sejarah yang berpotensi membuka pintu bagi aset digital untuk memasuki pasar utang global senilai $140 triliun.
Otoritas Keuangan Bisnis negara bagian tersebut pada hari Senin mengesahkan $100 juta obligasi konduit yang didukung Bitcoin yang pertama, memungkinkan perusahaan untuk meminjam dengan menggunakan Bitcoin yang dijamin secara berlebih oleh kustodian swasta. Struktur ini merupakan jembatan yang belum pernah terjadi sebelumnya antara instrumen pendapatan tetap tradisional dan aset digital, menerapkan aturan obligasi daerah terhadap jaminan kripto untuk pertama kalinya dalam sejarah AS.
Meskipun BFA adalah entitas negara bagian, obligasi ini tidak mengekspos pembayar pajak atau dana negara kepada risiko apapun. Otoritas bertindak murni sebagai saluran, mengawasi dan menyetujui transaksi tanpa memasukkan kewajiban pembayaran kembali. Investor dilindungi oleh Bitcoin yang disimpan oleh BitGo, dengan mekanisme likuidasi otomatis yang dirancang untuk memastikan pemegang obligasi mendapatkan pembayaran penuh jika nilai jaminan meningkat.
Gubernur Kelly Ayotte merayakan pengumuman tersebut sebagai contoh lain dari kepemimpinan New Hampshire dalam keuangan digital.
"Saya bangga bahwa New Hampshire sekali lagi yang pertama di negara ini yang menyambut teknologi baru dengan obligasi yang didukung Bitcoin ini," kata Ayotte. "Ini adalah cara inovatif untuk membawa lebih banyak peluang investasi ke negara bagian kita dan memposisikan kita sebagai pemimpin dalam keuangan digital tanpa mempertaruhkan dana negara atau uang pembayar pajak."
Bagaimana Cara Kerja Obligasi
Manajer aset kripto Wave Digital Assets merancang obligasi ini bekerja sama dengan ahli obligasi daerah Rosemawr Management. Struktur ini menerapkan aturan obligasi daerah dan korporat tradisional terhadap jaminan Bitcoin, menciptakan kerangka kepatuhan yang dapat dievaluasi oleh investor institusional dengan metrik yang sudah dikenal.
Berdasarkan ketentuan yang diusulkan, peminjam harus menjaminkan sekitar 160% nilai obligasi dalam Bitcoin sebagai jaminan. Jika harga Bitcoin turun di bawah sekitar 130% nilai obligasi, mekanisme likuidasi diaktifkan untuk memastikan pemegang obligasi mendapatkan pembayaran penuh. Perlindungan kelebihan jaminan ini melindungi investor dari volatilitas karakteristik Bitcoin saat memungkinkan peminjam mengakses modal tanpa menjual aset mereka atau memicu peristiwa kena pajak.
Les Borsai, salah satu pendiri Wave Digital Assets, menggambarkan obligasi ini sebagai langkah untuk menyatukan pendapatan tetap tradisional dengan aset digital dengan cara yang sepenuhnya institusional dan patuh.
"Tujuan kami adalah untuk menjembatani pendapatan tetap tradisional dengan aset digital dengan cara yang sepenuhnya institusional, sepenuhnya patuh, dan dapat diskalakan secara global," kata Borsai.
Firma hukum top obligasi daerah Orrick memberikan dukungan hukum untuk transaksi tersebut, membantu New Hampshire menyusun keamanan daerah pertama yang didukung oleh cryptocurrency.
"Kami senang mendukung New Hampshire dalam meluncurkan keamanan daerah pertama yang didukung oleh cryptocurrency," kata Orion Mountainspring, mitra di Orrick. "Ini adalah pengubah permainan bagi mata uang digital dan keuangan daerah."
Biaya Mengalir untuk Pengembangan Ekonomi
Obligasi ini dirancang untuk menghasilkan pendapatan bagi negara bagian selain dari pembiayaan sederhana. Menurut Direktur Eksekutif BFA James Key-Wallace, biaya dari transaksi dan setiap apresiasi dalam jaminan Bitcoin akan mengalir ke Dana Pengembangan Ekonomi Bitcoin, kolam khusus yang mendukung inovasi, kewirausahaan, dan pertumbuhan bisnis di seluruh New Hampshire.
Perwakilan Republik Keith Ammon, yang memperkenalkan undang-undang Cadangan Bitcoin Strategis negara bagian awal tahun ini, menggambarkan obligasi ini secara efektif sebagai kotak pasir untuk menguji bagaimana Bitcoin dapat berfungsi sebagai jaminan berkualitas tinggi dalam keuangan pemerintah.
"BFA didanai sendiri, jadi mereka dapat bermitra pada struktur ini, membuktikan konsepnya, dan akhirnya dapat mengarah pada obligasi Bitcoin yang benar-benar dikeluarkan oleh perbendaharaan negara," kata Ammon.
Struktur ini memungkinkan peminjam membuka likuiditas dari simpanan Bitcoin mereka tanpa menjual, menghindari pajak capital gain sambil tetap menempatkan aset tersebut untuk penggunaan ekonomi yang produktif. Jika berhasil, model ini dapat menetapkan templat bagi negara bagian lain yang ingin mengintegrasikan aset digital ke dalam keuangan publik.
Membangun Cadangan Strategis
Obligasi ini mengikuti langkah terobosan New Hampshire pada Mei untuk menjadi negara bagian pertama yang mengesahkan cadangan Bitcoin strategis. Gubernur Ayotte menandatangani House Bill 302 menjadi undang-undang, yang memungkinkan perbendaharaan negara menginvestasikan hingga 5% dari dana publik tertentu dalam aset digital dengan kapitalisasi pasar melebihi $500 miliar, ambang batas yang saat ini hanya dicapai oleh Bitcoin.
Undang-undang tersebut mengharuskan setiap simpanan dijaga dalam pengawasan AS yang diatur melalui dompet multi-tanda tangan yang dikendalikan negara, kustodian yang memenuhi syarat, atau produk yang diperdagangkan di bursa berbasis di AS. Kerangka kerja ini memastikan kepatuhan dan transparansi sambil memungkinkan negara untuk membangun eksposur terhadap aset digital sebagai lindung nilai terhadap ketidakpastian ekonomi.
Sebelumnya Arizona mengesahkan undang-undang serupa, tetapi Gubernur Katie Hobbs memvetonya pada awal Mei. Florida menarik tagihan cadangan sendiri dari pertimbangan pada waktu yang hampir bersamaan. Keinginan New Hampshire untuk bergerak maju telah memposisikan negara bagian ini sebagai pemimpin yang jelas di antara negara bagian yang menjajaki integrasi Bitcoin ke dalam keuangan publik.
Kombinasi antara cadangan strategis dan struktur obligasi baru menciptakan kerangka kerja yang komprehensif untuk Bitcoin dalam pemerintahan tingkat negara bagian, mencakup akumulasi aset hingga aplikasi pembiayaan utang.
Membuka Pasar Utang yang Baru
Peminjaman berbasis kripto telah ada di pasar swasta selama bertahun-tahun melalui platform yang menawarkan pinjaman dengan jaminan Bitcoin. Namun, ini adalah pertama kalinya mekanisme tersebut memasuki keuangan daerah AS, pasar yang secara tradisional ditandai oleh profil risiko konservatif, jaminan stabil, dan standar penjaminan emisi berusia puluhan tahun.
Pasar obligasi global bernilai sekitar $140 triliun, dengan pasar AS sendiri menyumbang kira-kira $58 triliun, menjadikannya pasar pendapatan tetap terbesar di dunia. Jika model New Hampshire terbukti berhasil, itu dapat menetapkan blueprint bagi negara bagian lain dan akhirnya kota-kota di seluruh negara.
"Ini bukan hanya satu transaksi, ini pembukaan pasar utang yang baru," kata Borsai. "Kami percaya bahwa struktur ini menunjukkan bagaimana sektor publik dan swasta dapat berkolaborasi untuk membuka nilai aset digital dan cadangan aset digital secara bertanggung jawab."
Saat ini, banyak cadangan cryptocurrency tidak dimanfaatkan, berfungsi sebagai penyimpan nilai yang pasif daripada alat keuangan yang aktif. Borsai membayangkan penerbit akhirnya memanfaatkan cadangan ini dengan menghasilkan hasil, mendukung pinjaman, dan mendukung proyek ekonomi, semua dalam kerangka yang sepenuhnya diatur.
Mencapai visi itu memerlukan partisipasi institusional. Dana pensiun dan rencana pensiun dapat berpotensi mengambil eksposur secara hati-hati terhadap aset digital melalui instrumen seperti obligasi New Hampshire tanpa meningkatkan risiko portofolio secara keseluruhan, karena mekanisme kelebihan jaminan dan likuidasi memberikan perlindungan penurunan harga serupa dengan utang yang dijamin secara tradisional.
Pemikiran Akhir
Obligasi ini muncul ketika minat institusional pada aset digital terus berkembang melampaui dana yang diperdagangkan di bursa spot. Sementara ETF Bitcoin telah menarik puluhan miliar arus masuk sejak diluncurkan pada Januari 2024, pasar utang mewakili kumpulan modal yang jauh lebih besar dengan preferensi risiko dan persyaratan pengembalian yang berbeda.
Borsai mengharapkan minat institusional akan meningkat karena obligasi tersebut menerima peringkat kredit, yang memungkinkan untuk dievaluasi bersama dengan utang daerah tradisional. Peringkat ini juga membuka jalan untuk produk tambahan yang dibangun di atas instrumen pendapatan tetap dan derivatif daripada eksposur mirip ekuitas.
Keberhasilan struktur ini akan bergantung pada bagaimana kinerja jaminan Bitcoin di berbagai lingkungan pasar, bagaimana lembaga pemeringkat menilai profil risiko baru, dan apakah permintaan investor terwujud untuk instrumen yang belum diuji. Jika obligasi ini berkinerja sesuai dengan yang dirancang, itu dapat mempercepat integrasi aset digital ke dalam keuangan publik mainstream dan menarik modal yang telah menunggu produk tingkat institusional yang patuh.
Bagi New Hampshire, obligasi ini memperkuat posisinya di garis depan adopsi kripto di tingkat negara bagian. Setelah mengalahkan pemerintah federal dalam menetapkan cadangan Bitcoin dan sekarang meluncurkan obligasi daerah pertama yang didukung cryptocurrency, Granite State telah menciptakan laboratorium dunia nyata untuk menguji bagaimana aset digital dapat berfungsi dalam struktur keuangan pemerintah tradisional.