Pengalihan kekuasaan yang besar namun diam-diam sedang membentuk kembali pasar senilai $2,1 triliun Bitcoin karena pemegang lama anonim melepas ratusan ribu koin sementara pemain institusi menyerap pasokan tersebut. Pergeseran ini membuat Bitcoin kesulitan mencapai rekor tertingginya di dekat $110.000 meskipun ada adopsi perusahaan yang luas dan kebijakan pemerintah yang mendukung.
Hal yang Perlu Diketahui:
- Pemegang Bitcoin besar telah menjual lebih dari 500.000 koin senilai lebih dari $50 miliar dalam setahun terakhir
- Investor institusi sekarang mengontrol sekitar 25% dari semua Bitcoin yang beredar, naik dari kepemilikan minimal pada 2020
- Volatilitas Bitcoin telah turun ke level terendah dua tahun karena pasar bertransisi dari perdagangan spekulatif ke alokasi institusional
Penjualan Besar-Besaran Bitcoin
Selama tahun lalu, paus Bitcoin telah menjual lebih dari 500.000 koin senilai lebih dari $50 miliar pada harga saat ini, menurut data yang dikumpulkan oleh 10x Research. Penjualan besar-besaran ini kira-kira sama dengan aliran masuk bersih ke dana yang diperdagangkan di bursa AS sejak disetujui. Angka ini juga mendekati $65 miliar yang terkumpul selama lima tahun oleh pionir crypto treasury Michael Saylor dan perusahaannya, yang sekarang dikenal sebagai MicroStrategy.
Banyak dari paus ini melacak kepemilikan mereka kembali ke siklus awal Bitcoin, ketika mata uang kripto ini diperdagangkan jauh di bawah level saat ini.
Beberapa paus tidak sekadar menjual token mereka secara langsung. Sebaliknya, mereka menukar koin untuk kesepakatan yang terikat dengan pasar saham, melewati pasar terbuka sepenuhnya.
"Apa yang kita lihat adalah perputaran di basis," kata Edward Chin, salah satu pendiri Parataxis Capital. "Penggerak yang kurang diliput dan kemungkinan alasan untuk perputaran dan peningkatan aktivitas jaringan tampaknya didorong oleh paus yang mengonversi BTC mereka menjadi eksposur ekuitas melalui kontribusi dalam bentuk BTC ke dalam transaksi pembiayaan yang terikat dengan pasar publik."
Dinamika kekuasaan berubah dengan cepat. Pada tahun 2020, peneliti Flipside Crypto memperkirakan bahwa sekitar 2% dari akun kepemilikan anonim mengontrol 95% dari aset digital tersebut. Sekarang, institusi mengontrol sekitar seperempat dari semua Bitcoin yang beredar.
Selera Institusi Meningkat
Sementara paus telah mengurangi eksposur mereka, ETF, perusahaan treasury, dan institusi lainnya telah menyerap hampir 900.000 koin dalam setahun terakhir, menurut 10x Research. Pemain institusi ini sekarang memegang sekitar 4,8 juta koin dari sekitar 20 juta Bitcoin yang beredar.
Arus masuk institusi ini telah membawa stabilitas dan legitimasi ke kelas aset ini. "Crypto menjadi semakin mapan sebagai kelas aset yang sah," kata Rob Strebel, kepala manajemen hubungan di perusahaan perdagangan DRW, yang mencakup cabang fokus crypto bernama Cumberland.
Pergeseran ke arah kepemilikan institusi telah meredam volatilitas Bitcoin yang terkenal. Ukuran perubahan harga yang banyak diamati telah menurun ke level terendah dalam sekitar dua tahun, menurut Indeks Volatilitas BTC Deribit, yang memantau ekspektasi volatilitas tahunan berwawasan ke depan selama 30 hari ke depan.
Beberapa analis sekarang berharap apresiasi Bitcoin akan dibatasi pada 10% hingga 20% setiap tahun. Itu adalah perubahan dramatis dari lonjakan hampir 1.400% pada 2017 yang mendorong token ini ke dalam kesadaran arus utama. "Bitcoin mungkin lebih seperti saham dividen yang membosankan dari waktu ke waktu," kata Jeff Dorman, kepala investasi di Arca. "Rata-rata naik setiap tahun, tetapi dengan jumlah yang semakin sedikit."
Setelah dua tahun berturut-turut dimana harga Bitcoin lebih dari dua kali lipat, cryptocurrency ini tetap terjebak di sekitar level yang dicapai pada awal 2025, meskipun ada agenda pro-crypto dari Presiden Donald Trump.
Risiko dan Peringatan Pasar
Tidak semua orang melihat transformasi ini secara positif. Beberapa pengamat memperingatkan bahwa institusi menyediakan jalan keluar yang telah lama ditunggu untuk paus, meningkatkan risiko bahwa investor ritel dan pensiun bisa terjebak jika sentimen crypto menurun.
"Tujuan sejak lama selalu membuat Bitcoin menjadi aset yang dapat diterima oleh investor institusional untuk menyediakan likuiditas keluar dalam volume sehingga paus bisa mencairkan," kata Hilary Allen, profesor hukum di Washington College of Law di American University dan skeptis crypto lama.
Risiko signifikan yang tersisa adalah ketidakseimbangan pasar. Jika paus Bitcoin melanjutkan penjualan dalam skala besar sementara arus institusi melandai, pasar dapat tergelincir ke dalam penurunan tajam. Data historis menunjukkan bahwa aliran keluar hanya 2% pada tahun 2018 dan 9% pada tahun 2022 memicu penurunan harga Bitcoin sebesar 74% dan 64%, masing-masing, menurut 10x Research.
"Kami mendekati titik dimana pasar mencapai puncaknya," kata Fred Thiel, kepala eksekutif pembuat Bitcoin MARA Holdings Inc., yang belum menjual kepemilikan Bitcoinnya. "Namun, keyakinan pribadi saya adalah bahwa kita berada dalam dinamika pasar yang sangat berbeda hari ini."
Gambaran tetap tidak lengkap, karena tidak semua aktivitas paus terlihat di blockchain. Bitcoin bisa kembali bergejolak jika katalis pasar baru muncul.
Transformasi Pasar Terus Berlanjut
Pergeseran dari paus anonim ke allocator institusional mungkin membantu menopang dinamika pasar saat ini untuk jangka waktu yang lama. "Ini bisa berlangsung lama — bertahun-tahun," kata Markus Thielen, CEO 10x Research. "Lebih seperti penggilingan lambat, dimana Bitcoin menjadi lebih seperti aset 10%-20%."
Transformasi ini mewakili perubahan mendasar dalam identitas Bitcoin. Apa yang dimulai sebagai perdagangan spekulatif beroktan tinggi menciptakan evolusi menjadi apa yang beberapa analis gambarkan sebagai alokasi lambat yang cocok untuk portofolio pensiun.
Pemikiran Penutup
Transfer besar-besaran Bitcoin dari paus anonim ke investor institusional mewakili perubahan bersejarah di pasar cryptocurrency. Meskipun transisi ini telah membawa stabilitas dan legitimasi ke Bitcoin, itu juga secara fundamental mengubah karakteristik investasinya, yang berpotensi membatasi keuntungan masa depan sambil mengurangi volatilitas ekstrem yang pernah mendefinisikan aset digital ini.