Penelitian terbaru Fidelity Digital Assets mengungkapkan bahwa 17% dari semua Bitcoin - sekitar 3,4 juta koin senilai lebih dari $360 miliar - kini memenuhi syarat sebagai "pasokan kuno," tetap tidak tersentuh setidaknya selama sepuluh tahun. Lebih mengkhawatirkan, rata-rata 566 BTC per hari masuk ke dalam kategori dorman jangka panjang ini, secara signifikan melampaui emisi penambangan harian saat ini sebesar 450 BTC.
Ketidakseimbangan pasokan ini mewakili pergeseran fundamental dalam model ekonomi Bitcoin. Tidak seperti aset tradisional di mana meningkatnya permintaan biasanya mendorong produksi, batas pasokan tetap Bitcoin sebesar 21 juta koin berarti bahwa pengurangan apapun dalam pasokan yang beredar menciptakan kondisi kelangkaan yang tidak dapat dibalik.
Peristiwa pengurangan Bitcoin pada 2024 telah memperkuat pola akumulasi pasokan kuno. Dengan hadiah penambangan berkurang dari 6,25 menjadi 3,125 BTC per blok, emisi harian turun menjadi sekitar 450 koin baru. Sementara itu, perilaku tahan jangka panjang semakin kuat, terutama di antara investor institusi dan bendahara perusahaan.
Lebih dari 27 perusahaan publik sekarang memegang lebih dari 800.000 BTC gabungan pada neraca mereka, mewakili bagian signifikan dari pasokan yang beredar yang tidak mungkin kembali ke perdagangan aktif dalam waktu dekat. Pola akumulasi institusional ini menunjukkan tingkat pertumbuhan pasokan kuno dapat semakin meningkat.
Proyeksi 30%: Transformasi Pasar pada 2035
Model ekonomi Fidelity memperkirakan bahwa pasokan kuno dapat melebihi 30% dari total jumlah Bitcoin yang beredar pada 2035 jika pemegang besar dengan 1.000 BTC atau lebih melanjutkan pola akumulasi saat ini. Proyeksi ini mengasumsikan adopsi perusahaan yang berkelanjutan dan strategi tahan jangka panjang di antara investor institusi.
Implikasi dari pencapaian ambang batas ini sangat mendalam. Skenario di mana hampir sepertiga dari semua Bitcoin tetap tidak aktif secara permanen akan menciptakan kondisi kelangkaan yang belum pernah terjadi sebelumnya, yang berpotensi mengubah Bitcoin dari media pertukaran menjadi lebih sebagai aset penyimpan nilai.
Kategori pasokan kuno mencakup investasi tahan jangka panjang yang disimpan secara sengaja dan koin yang hilang secara permanen. Penelitian menunjukkan bahwa sekitar 4 juta Bitcoin (sekitar 20% dari total pasokan) mungkin hilang selamanya karena kata sandi yang terlupakan, perangkat keras yang dibuang, atau dompet yang tidak dapat diakses. Koin-koin "hilang" sebanyak 1,8 juta ini menyumbang sekitar 8,5% dari batas pasokan total Bitcoin sebanyak 21 juta.
Konsentrasi paling signifikan dari Bitcoin dorman milik Satoshi Nakamoto, dengan perkiraan kepemilikan pencipta Bitcoin antara 600.000 dan 1,1 juta BTC (bernilai $43-80 miliar pada harga saat ini). Mayoritas besar dari dompet ini menerima hadiah blok 50 BTC dan tetap sepenuhnya tidak aktif sejak ditambang.
Pola Kebangkitan Terkini Menunjukkan Sensitivitas Pasar
Terlepas dari tren keseluruhan menuju dormansi, peristiwa pasar baru-baru ini telah memicu beberapa aktivitas dompet kuno. Setelah pemilihan AS 2024, pasokan kuno menurun pada 10% dari hari-hari perdagangan - hampir empat kali lebih tinggi dari rata-rata historis. Pergerakan di antara pemegang jangka panjang menjadi lebih jelas, dengan penurunan harian terjadi 39% dari waktu selama periode ini.
Beberapa dompet era Satoshi telah aktif kembali sejak 2023, dengan satu dompet dorman mentransfer Bitcoin senilai $30 juta pada bulan Juli, dan yang lain memindahkan 1.005 BTC pada bulan Agustus. Lebih dari selusin dompet Bitcoin awal telah diaktifkan kembali dalam beberapa bulan terakhir, menunjukkan bahwa bahkan kepemilikan tertua sekalipun tidak sepenuhnya tidak aktif.
Konsentrasi pasokan Bitcoin di antara pemegang jangka panjang menciptakan beberapa risiko dan peluang ekonomi:
- Amplifikasi Volatilitas Harga: Perusahaan analitik blockchain IntoTheBlock memperkirakan bahwa 29% dari semua Bitcoin yang beredar mungkin hilang selamanya di alamat dorman yang tidak tersentuh selama lebih dari lima tahun. Pengurangan pasokan efektif ini berarti bahwa perubahan yang relatif kecil dalam volume perdagangan aktif dapat menciptakan pergerakan harga yang tidak proporsional.
- Risiko Manipulasi Pasar: Seiring berkurangnya pasokan aktif, pengaruh pemegang besar (paus) meningkat secara signifikan. Koin yang lebih sedikit dalam sirkulasi aktif berarti pembelian atau penjualan yang terkoordinasi oleh pemegang besar dapat menggerakkan pasar secara lebih dramatis.
- Kendala Likuiditas: Berkurangnya pasokan yang beredar menciptakan kendala likuiditas alami yang dapat menghambat fungsi Bitcoin sebagai media pertukaran praktis untuk transaksi sehari-hari.
Pola Akumulasi Institusional
Adopsi Bitcoin oleh perusahaan telah secara fundamental mengubah pola kepemilikan. Perusahaan seperti MicroStrategy, Tesla, dan Block telah mengadopsi Bitcoin sebagai aset treasury, dengan periode kepemilikan diukur dalam tahun, bukan bulan. Pendekatan "diamond hands" institusional ini mempercepat tren akumulasi pasokan kuno.
Pengenalan ETF Bitcoin telah lebih lanjut menginstitusionalisasi perilaku tahan jangka panjang. Penyedia ETF biasanya memegang Bitcoin tanpa batas waktu, menghapus koin dari sirkulasi aktif dan berkontribusi pada tingkat pertumbuhan pasokan kuno.
Fenomena Bitcoin kuno ini menyoroti tantangan infrastruktur kritis:
- Evolusi Keamanan Dompet: Seiring meningkatnya nilai Bitcoin, biaya kehilangan akses ke dompet menjadi semakin tinggi secara eksponensial. James Howells menjadi terkenal pada 2013 ketika secara tidak sengaja membuang hard drive yang mengandung Bitcoin senilai jutaan, menggambarkan sifat permanen dari kerugian Bitcoin.
- Pengembangan Teknologi Pemulihan: Peningkatan nilai dompet dorman telah mendorong pengembangan teknologi dan layanan pemulihan yang canggih, meskipun sebagian besar Bitcoin yang hilang tetap tidak dapat dipulihkan.
- Pertimbangan Keamanan Jaringan: Konsentrasi besar Bitcoin dorman mewakili potensi risiko keamanan jika asumsi kriptografi yang mendasari pernah dikompromikan.
Evolusi Struktur Pasar
Tren pasokan kuno menunjukkan bahwa Bitcoin berkembang menuju struktur pasar yang berbeda dari visi semula. Alih-alih berfungsi terutama sebagai "uang elektronik peer-to-peer," Bitcoin tampaknya bertransformasi menjadi penyimpan nilai digital yang sebanding dengan emas.
Evolusi ini memiliki implikasi untuk:
- Biaya Transaksi: Berkurangnya pasokan yang beredar dapat mendorong biaya transaksi yang lebih tinggi karena persaingan untuk ruang blok meningkat di antara pengguna aktif.
- Ekonomi Penambangan: Seiring bertambahnya pasokan kuno, asumsi bahwa biaya transaksi akan menggantikan hadiah blok pada akhirnya menjadi lebih kritis untuk keberlanjutan penambangan jangka panjang.
- Jaringan Alternatif: Kendala pasokan pada jaringan utama Bitcoin dapat mempercepat adopsi solusi Layer 2 dan mata uang kripto alternatif untuk transaksi sehari-hari.
Konsentrasi pasokan Bitcoin mengangkat pertanyaan regulasi yang penting:
- Pengawasan Manipulasi Pasar: Regulator mungkin perlu mengembangkan kerangka kerja baru untuk memantau dan mencegah manipulasi di pasar dengan pasokan yang sangat terkonsentrasi.
- Penilaian Risiko Sistemik: Kepemilikan Bitcoin perusahaan yang besar dapat menciptakan risiko sistemik jika likuidasi paksa terjadi selama stres keuangan.
- Implikasi Kebijakan Moneter: Seiring meningkatnya adopsi Bitcoin, penghapusan pasokan yang signifikan dari sirkulasi dapat mempengaruhi utilitasnya sebagai sistem moneter alternatif.
Skenario Masa Depan dan Pandangan Pasar
Tren pasokan kuno dapat berkembang dalam beberapa cara:
- Kelangkaan yang Dipercepat: Adopsi institusional yang berkelanjutan dan budaya HODLing dapat mendorong pasokan kuno menuju proyeksi Fidelity sebesar 30% pada 2035, menciptakan kondisi kelangkaan yang ekstrem.
- Aktivasi Berkala: Peristiwa stres pasar dapat memicu gelombang aktivasi dompet kuno, secara sementara meningkatkan pasokan aktif dan meredam apresiasi harga.
- Gangguan Teknologi: Kemajuan teknologi pemulihan dompet dapat mengembalikan beberapa Bitcoin yang hilang ke sirkulasi, meskipun ini mungkin hanya akan mempengaruhi sebagian kecil dari pasokan dorman.
Pertumbuhan pasokan Bitcoin kuno mewakili peluang dan risiko bagi ekosistem mata uang kripto. Meskipun kelangkaan dapat mendorong apresiasi harga jangka panjang, konsentrasi pasokan yang berlebihan mengancam utilitas dan stabilitas pasar Bitcoin.
Memahami dinamika ini sangat penting bagi investor, regulator, dan pengembang teknologi saat mereka menavigasi evolusi Bitcoin dari uang digital eksperimental menjadi penyimpan nilai institusional. Dekade berikutnya kemungkinan akan menentukan apakah Bitcoin dapat mempertahankan fungsinya sebagai mata uang yang beredar sekaligus penyimpan nilai jangka panjang, atau apakah konsentrasi pasokan akan mendorongnya secara tegas menuju salah satu peran tersebut.
Fenomena Bitcoin kuno ini menggarisbawahi sifat ekonomi unik dari aset digital dengan pasokan tetap dan menekankan perlunya pertimbangan yang cermat terhadap implikasi struktur pasar jangka panjang seiring adopsi mata uang kripto terus berkembang.