Bitcoin's perilaku harga baru-baru ini mencerminkan pasar yang sedang transisi daripada gagal reli, menurut Alex Thorn, kepala penelitian seluruh perusahaan di Galaxy, yang tetap memangkas target harga akhir tahunnya sekitar 30% dalam sebuah wawancara yang dirilis 23 Okt. Thorn menurunkan proyeksinya menjadi $130,000 dari panggilan sebelumnya sebesar $150,000 dan $185,000, mengutip risiko tarif AS-Cina sebagai faktor utama yang membatasi keuntungan jangka pendek meskipun ada adopsi kelembagaan yang berkelanjutan.
Perlu Diketahui:
- Alex Thorn dari Galaxy mengurangi peramalan akhir tahun Bitcoin menjadi $130,000 dari $185,000, menyalahkan ketidakpastian tarif daripada kelemahan fundamental untuk membatasi keuntungan pada level saat ini.
- Volatilitas terwujud 90 hari Bitcoin berada di sekitar 29, jauh di bawah puncak siklus 2017 dan 2021, karena kepemilikan beralih dari pengadopsi awal ke investor institusi melalui ETF spot dan platform kekayaan.
- Tiga dari empat bank kustodian global terbesar telah meluncurkan atau mengumumkan layanan aset digital, sementara Morgan Stanley sekarang mengizinkan penasihat untuk merekomendasikan alokasi Bitcoin 2-4% melalui ETF spot.
Ketidakpastian Tarif Menghambat Reli
Thorn menggambarkan aksi harga saat ini sebagai "semacam kepiting," dengan Bitcoin "masih memanjat tembok kekhawatiran" meskipun terus mencapai rekor tertinggi secara bertahap. Volatilitas telah dijinakkan, katanya, tetapi kenaikan tetap dibatasi oleh faktor-faktor di luar pasar cryptocurrency itu sendiri.
Penyebab utamanya, menurut Thorn, berasal dari pernyataan yang dibuat pada 10 Okt mengenai potensi tarif 100% pada barang-barang Cina. Komentar tersebut memicu pembersihan leverage yang menahan apa yang awalnya merupakan Oktober yang kuat bagi Bitcoin.
"Sederhananya, pengurangan perang tarif antara AS dan Cina akan semacam mengembalikan kita ke jalur di pasar risiko," kata Thorn.
Dia menolak kekhawatiran tentang masalah struktural dengan fundamental Bitcoin atau jalur adopsi. "Saya belum berpikir ini lebih eksistensial daripada untuk pasar bull," katanya. Masalahnya adalah selera risiko eksogen, bukan aset itu sendiri.
Thorn mengharapkan adanya beberapa bentuk kompromi daripada konflik perdagangan yang berkepanjangan. Dia mengecilkan pertemuan Federal Reserve berikutnya sebagai pemicu arah Bitcoin, meskipun dia mengakui bahwa data milik bank sentral dapat membawa bobot yang tidak biasa mengingat keterlambatan dalam rilis ekonomis resmi. "Mereka akan memiliki data. Kita tidak memiliki data, tetapi mereka akan berbagi data," katanya.
Pergeseran Institusi Mengubah Karakter Pasar
Peneliti membingkai jalur harga Bitcoin tahun ini sebagai pola tangga yang fluktuatif, berpindah dari sekitar $100,000 ke $74,000, lalu ke $126,000, dan menetap di dekat $108,000 sebelum kenaikan terbaru. Bitcoin diperdagangkan pada $111,183 saat pers rilis. Gerakan kocak tersebut, dikombinasikan dengan menurunnya volatilitas terwujud, menandakan perubahan struktur pasar daripada kelemahan.
"Distribusi yang signifikan dari tangan lama ke tangan baru" telah menciptakan resistensi pada level kunci, kata Thorn, tetapi proses ini memperluas kepemilikan dan mematangkan pasar. Dia menunjuk $100,000 sebagai garis pemisah psikologis dan struktural. "Mungkin kita menggambarkan di sana dunia Bitcoin sebelum $100K versus dunia Bitcoin setelah $100K. Saya pikir tampilannya akan sangat berbeda," katanya.
Pergeseran tersebut melibatkan pengalokasi institusi pasif jangka panjang yang secara bertahap menyerap pasokan dari kohort sebelumnya.
Thorn menyebut BlackRock dan Fidelity mempromosikan Bitcoin sebagai "emas digital," dan mencatat langkah terbaru Morgan Stanley yang memungkinkan penasihat keuangan merekomendasikan alokasi kecil 2-4% melalui dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) spot. Tiga dari empat bank kustodian global terbesar telah meluncurkan atau mengumumkan layanan kustodian aset digital, dengan satu tahanan besar yang masih ada.
"Era pengadopsi awal Bitcoin sekarang akhirnya, saya pikir, sepenuhnya berakhir," kata Thorn. "Dan sekarang Anda berada pada tahap apa pun—ini akan menjadi aset makro yang secara luas dimiliki di portofolio semua orang."
Dinamika ini menjelaskan mengapa Bitcoin belum diperdagangkan seperti emas, meskipun ada perbandingan naratif. Pasar bergerak pada aliran marginal, kata Thorn, dan margin tersebut masih memperlakukan Bitcoin sebagai aset risiko. Kekuatan emas baru-baru ini datang "seluruhnya dari luar negeri," dengan pembelian yang terkonsentrasi "selama jam Eropa dan Asia," konsisten dengan bank sentral asing dan dana kekayaan kedaulatan yang mengurangi paparan AS. Sebaliknya, Bitcoin tetap terikat pada selera risiko.
Divergensi ini seharusnya menyempit saat lebih banyak pasokan bergerak ke dalam platform penasihat investasi terdaftar dan kendaraan pasif, Thorn berpendapat. "BlackRock melunakan narasi emas digital," katanya, menambahkan bahwa seiring pertumbuhan kepemilikan institusional, Bitcoin "akan diperdagangkan jauh lebih seperti aset lindung nilai tanpa kedaulatan yang menghindari risiko."
Istilah Kunci dan Konteks Pasar
ETF Bitcoin, atau dana yang diperdagangkan di bursa, memungkinkan investor untuk mendapatkan paparan terhadap cryptocurrency melalui akun pialang tradisional tanpa langsung memegang aset digital. ETF spot, disetujui pada awal 2024, memegang Bitcoin sebenarnya daripada derivatif, menjadikannya menarik bagi investor institusional yang menghadapi hambatan regulasi atau operasional dengan kustodi langsung.
Volatilitas terwujud mengukur fluktuasi harga aktual selama periode tertentu, biasanya 30, 60, atau 90 hari. Pembacaan yang lebih rendah menunjukkan stabilitas harga, yang umumnya lebih disukai oleh institusi.
Angka 90 hari saat ini di sekitar 29 mewakili penurunan signifikan dari volatilitas Bitcoin yang bersejarah.
Bank kustodian menyediakan layanan penyimpanan dan administrasi untuk aset keuangan. Masuknya mereka ke dalam kustodi aset digital menghilangkan hambatan besar untuk adopsi institusional dengan menawarkan solusi penyimpanan yang diasuransikan dan diatur yang memenuhi standar fidusia.
Tekanan Makro yang Lebih Luas Menambah Kompleksitas
Thorn mengidentifikasi lonjakan belanja modal kecerdasan buatan sebagai "tren terpenting di pasar," meskipun implikasinya untuk Bitcoin masih belum pasti. Gelombang pengeluaran ini bisa saja mendekati puncak spekulatif atau memasuki fase serupa dengan Proyek Manhattan, dengan dukungan prioritas nasional. Skenario yang terakhir ini akan menciptakan efek riak untuk likuiditas, suku bunga, pasar energi, dan semikonduktor yang melampaui siklus teknologi tipikal.
Untuk Bitcoin secara spesifik, kebijakan tarif tetap menjadi variabel penentu jangka pendek. Mikrostruktur—pembelian ETF pasif yang menyerap pasokan pemegang asli pada level harga angka bulat—menjelaskan mengapa grafik terasa baik lebih berat dan lebih stabil daripada siklus sebelumnya. Pasar tidak lagi menghasilkan "lonjakan besar" yang pernah mengikuti rekor tertinggi baru, kata Thorn.
Pemikiran Penutup
Pandangan Thorn menekankan ketekunan daripada pertumbuhan eksplosif. Pasar bull belum berakhir, tegasnya, tetapi telah mengubah karakter. Distribusi dari pemegang terkonsentrasi ke portofolio institusi yang terdiversifikasi menciptakan resistensi jangka pendek tetapi membangun fondasi yang lebih berkelanjutan untuk keuntungan di masa mendatang. Beban tarif menjadi hambatan utama untuk memulai kembali momentum dalam aset risiko, termasuk Bitcoin. Pelonggaran ketegangan perdagangan kemungkinan akan mengembalikan jalur reli yang terhenti pada bulan Oktober, sementara ketidakpastian yang berkepanjangan dapat memanjangkan pola trend mendatar saat ini.