Bitcoin baru-baru ini mencerminkan pasar yang sedang dalam transisi, bukan reli yang gagal, menurut Alex Thorn, kepala riset global di Galaxy, yang meski demikian memangkas target harga akhir tahunnya sekitar 30% dalam wawancara yang dirilis 23 Oktober. Thorn menurunkan proyeksinya ke $130,000 dari perkiraan sebelumnya sebesar $150,000 dan $185,000, dengan mengutip risiko tarif AS-Cina sebagai faktor utama yang membatasi keuntungan jangka pendek meskipun adopsi institusional terus berlanjut.
Hal yang Perlu Diketahui:
- Alex Thorn dari Galaxy mengurangi perkiraan akhir tahun Bitcoin menjadi $130,000 dari $185,000, menyalahkan ketidakpastian tarif daripada kelemahan fundamental untuk membatasi kenaikan pada level saat ini.
- Volatilitas realisasi 90 hari Bitcoin berada di sekitar 29, jauh di bawah puncak siklus 2017 dan 2021, karena peralihan kepemilikan dari pengadopsi awal ke investor institusional melalui ETF spot dan platform kekayaan.
- Tiga dari empat bank kustodian global terbesar telah meluncurkan atau mengumumkan layanan aset digital, sementara Morgan Stanley sekarang mengizinkan penasihat untuk merekomendasikan alokasi 2-4% Bitcoin melalui ETF spot.
Ketidakpastian Tarif Membekukan Reli
Thorn menggambarkan aksi harga saat ini sebagai "semacam kepiting", dengan Bitcoin "masih mendaki tembok kekhawatiran" meskipun terus melewati rekor tertinggi sepanjang masa. Volatilitas telah dijinakkan, katanya, tetapi potensi kenaikan tetap terbatas oleh faktor-faktor di luar pasar kripto itu sendiri.
Penyebab utamanya, menurut Thorn, berasal dari pernyataan 10 Oktober tentang potensi tarif 100% pada barang-barang Cina. Komentar tersebut memicu pengurangan leverage yang menghentikan apa yang sebelumnya merupakan Oktober yang kuat untuk Bitcoin.
"Sederhananya, pengurangan perang tarif antara AS dan Cina akan mengembalikan kita ke jalur yang benar dalam pasar risiko," kata Thorn.
Dia menepis kekhawatiran tentang masalah struktural dengan fundamental atau lintasan adopsi Bitcoin. "Saya belum berpikir bahwa ini lebih eksistensial daripada itu untuk pasar bull," katanya. Masalahnya adalah selera risiko eksogen, bukan aset itu sendiri.
Thorn mengharapkan beberapa bentuk kompromi daripada konflik perdagangan yang berkepanjangan. Dia meremehkan pertemuan Federal Reserve berikutnya sebagai katalisator untuk arah Bitcoin, meskipun dia mengakui bahwa data milik bank sentral dapat membawa bobot luar biasa mengingat keterlambatan dalam rilisan ekonomi resmi. "Mereka akan memiliki data. Kami tidak memiliki data, tetapi mereka akan berbagi data," katanya.
Pergeseran Institusional Mengubah Karakter Pasar
Peneliti merangkaikan jalur harga Bitcoin tahun ini sebagai pola tangga yang bergejolak, bergerak dari sekitar $100,000 ke $74,000, kemudian ke $126,000, dan menetap di dekat $108,000 sebelum dorongan kenaikan baru-baru ini. Bitcoin diperdagangkan pada $111,183 saat berita ini ditulis. Gerakan tersekat itu, dikombinasikan dengan penurunan volatilitas realisasi, menandakan struktur pasar yang berubah daripada kelemahan.
"Distribusi signifikan dari tangan lama ke tangan baru" telah menciptakan resistensi pada level kunci, kata Thorn, tetapi proses itu memperluas kepemilikan dan mematangkan pasar. Dia menunjuk pada level $100,000 sebagai garis pembatas psikologis dan struktural. "Mungkin kita menggambarkan di sana dunia Bitcoin di bawah $100K versus dunia Bitcoin di atas $100K. Saya pikir itu akan terlihat jauh berbeda," katanya.
Perubahan itu melibatkan pengalokasi institusional pasif jangka panjang yang menyerap pasokan dengan mantap dari kelompok sebelumnya.
Thorn mengutip BlackRock dan Fidelity yang mempromosikan Bitcoin sebagai "emas digital," dan mencatat langkah baru-baru ini Morgan Stanley yang memungkinkan penasihat keuangan untuk merekomendasikan alokasi kecil sebesar 2-4% melalui dana yang diperdagangkan di bursa spot. Tiga dari empat bank kustodian global terbesar telah meluncurkan atau mengumumkan layanan kustodi aset digital, dengan satu penundaan besar yang tersisa.
"Era pengadopsi awal Bitcoin sekarang akhirnya, menurut saya, sepenuhnya akan berakhir," kata Thorn. "Dan sekarang Anda berada dalam tahap apa pun, ini akan menjadi aset makro yang dimiliki secara luas dalam portofolio setiap orang."
Dinamika ini menjelaskan mengapa Bitcoin belum diperdagangkan seperti emas, meskipun ada perbandingan naratif. Pasar bergerak pada aliran marjinal, kata Thorn, dan marjin tersebut masih memperlakukan Bitcoin sebagai aset risiko. Kekuatan emas baru-baru ini datang "semua dari luar negeri," dengan pembelian terkonsentrasi "selama jam perdagangan Eropa dan Asia," konsisten dengan bank sentral asing dan dana kekayaan negara mengurangi eksposur AS. Bitcoin, sebaliknya, tetap terikat pada selera risiko.
Perbedaan tersebut seharusnya menyusut seiring lebih banyak pasokan bergerak ke platform penasihat investasi terdaftar dan kendaraan pasif, Thorn berpendapat. "BlackRock menyejukkan narasi emas digital," katanya, menambahkan bahwa seiring pertumbuhan kepemilikan institusional, Bitcoin "akan diperdagangkan jauh lebih mirip seperti aset lindung nilai non-sistem kedaulatan yang kurang berisiko."
Istilah Kunci dan Konteks Pasar
ETF Bitcoin, atau dana yang diperdagangkan di bursa, memungkinkan investor untuk mendapatkan eksposur ke kripto melalui akun pialang tradisional tanpa memegang aset digital secara langsung. ETF spot, disetujui pada awal 2024, memegang Bitcoin asli daripada derivatif, menjadikannya menarik bagi investor institusional yang menghadapi hambatan regulasi atau operasional dengan kustodi langsung.
Volatilitas realisasi mengukur fluktuasi harga aktual selama periode tertentu, biasanya 30, 60, atau 90 hari. Pembacaan lebih rendah menunjukkan stabilitas harga, yang umumnya disukai oleh institusi.
Angka 90 hari saat ini sekitar 29, mewakili penurunan signifikan dari volatilitas Bitcoin historis.
Bank kustodian menyediakan layanan penjagaan dan administrasi untuk aset finansial. Masuknya mereka ke kustodi aset digital menghilangkan hambatan utama bagi adopsi institusional dengan menawarkan solusi penyimpanan yang diasuransikan dan diatur yang memenuhi standar fidusia.
Tekanan Makro yang Lebih Luas Menambah Kompleksitas
Thorn mengidentifikasi lonjakan pengeluaran modal kecerdasan buatan sebagai "tren paling penting di pasar," meskipun implikasinya untuk Bitcoin tetap tidak pasti. Gelombang pengeluaran itu bisa jadi mendekati puncak spekulatif atau memasuki fase yang mirip dengan Proyek Manhattan, dengan dukungan prioritas nasional. Skenario terakhir akan menciptakan efek domino untuk likuiditas, tingkat bunga, pasar energi, dan semikonduktor yang melampaui siklus teknologi biasanya.
Untuk Bitcoin secara khusus, kebijakan tarif tetap menjadi variabel penentu jangka pendek. Struktur mikro—pembelian ETF pasif yang menyerap pasokan pemegang asli pada level harga angka bulat—menjelaskan mengapa grafik terasa lebih berat dan lebih stabil daripada siklus sebelumnya. Pasar tidak lagi menghasilkan "lonjakan besar" yang dulu mengikuti rekor tertinggi baru, kata Thorn.
Pemikiran Penutup
Pandangan Thorn menekankan ketahanan daripada pertumbuhan eksplosif. Pasar bull belum berakhir, ia menegaskan, tetapi telah berubah karakter. Distribusi dari pemegang terkonsentrasi ke portofolio institusional yang terdiversifikasi menciptakan resistensi jangka pendek tetapi membangun fondasi yang lebih berkelanjutan untuk keuntungan di masa depan. Hambatan tarif merupakan hambatan utama untuk momentum baru dalam aset risiko, termasuk Bitcoin. Pelonggaran ketegangan perdagangan kemungkinan akan mengembalikan jalur reli yang tertahan pada Oktober, sementara ketidakpastian yang berkepanjangan bisa memperpanjang pola datar saat ini.