Bursa kripto tanpa modal ventura, tanpa pra-penjualan token, dan tanpa investor eksternal baru saja membangun kapitalisasi pasar $9,5 miliar serta volume perdagangan futures perpetual berkelanjutan tertinggi dari semua venue terdesentralisasi di planet ini.
Kalimat itu seharusnya tidak mungkin pada 2026, tetapi Hyperliquid telah membuatnya menjadi hal rutin.
Proyek ini meluncurkan token native HYPE pada November 2024 melalui airdrop yang sepenuhnya didistribusikan ke komunitas, tidak memberikan ekuitas kepada pihak institusional, lalu menguasai lebih dari 70 persen total open interest futures perpetual on-chain di seluruh chain yang dilacak DefiLlama pada awal 2026.
Yang berikut adalah penjelasan forensik tentang bagaimana hal itu terjadi, mengapa ini mengancam bursa terpusat dengan cara yang tidak pernah mampu dilakukan DEX generasi sebelumnya, dan apa arti ekspansi ke lingkungan EVM penuh bagi fase berikutnya dari keuangan terdesentralisasi.
TL;DR
- Hyperliquid mengoperasikan blockchain L1 purpose-built dengan order book sepenuhnya on-chain, mencapai finalitas di bawah 100 ms tanpa mengorbankan desentralisasi pada lapisan trading.
- Proyek ini mendistribusikan 31 persen total suplai HYPE kepada pengguna awal saat peluncuran tanpa alokasi VC, menghasilkan salah satu airdrop komunitas terbesar dalam sejarah DeFi berdasarkan nilai dolar.
- HyperEVM, yang diluncurkan awal 2025, memungkinkan smart contract arbitrer melakukan penyelesaian terhadap likuiditas native Hyperliquid, menciptakan ekosistem DeFi komposabel di sekitar bursa perp yang sudah dominan.
Masalah pada Setiap DEX Sebelum Hyperliquid
Bursa terdesentralisasi menghabiskan sebagian besar dekade 2020-an kalah dalam perang produk melawan venue terpusat pada metrik yang benar-benar penting bagi trader. Kecepatan, kedalaman harga, dan kepastian eksekusi semuanya lebih buruk di on-chain, dan kesenjangannya bukan sekadar marjinal. Uniswap, AMM paling sukses dalam sejarah, memproses swap dalam waktu blok Ethereum (ETH) selama 12 detik. dYdX v3 menjalankan model hibrida di mana order book berada di off-chain dan hanya penyelesaian yang menyentuh chain. Setiap arsitektur merepresentasikan kompromi, dan trader profesional mengetahuinya.
Masalah intinya bersifat struktural. Automated market maker mematok harga aset melalui rumus constant-product, yang berarti order besar selalu membayar spread yang meningkat seiring ukuran transaksi. Seorang trader perpetual yang memindahkan $10 juta di Uniswap (UNI) atau klonnya akan menghadapi price impact yang tidak dapat diterima di Binance atau OKX.
Kajian akademis yang diterbitkan di SSRN mengonfirmasi sejak 2021 bahwa likuiditas AMM secara fundamental tipis bagi ukuran order institusional, bahkan ketika total value locked tampak besar. Rumus tersebut memusatkan likuiditas di sekitar harga saat ini tetapi menyebarkannya secara non-linear ketika perdagangan menggerakkan pasar.
Ilusi likuiditas AMM: pool dengan TVL $500 juta mungkin hanya dapat mendukung sekitar $5 juta eksekusi slippage rendah untuk satu order pasar besar, karena kurva constant-product merasionalkan kedalaman secara eksponensial.
Pendekatan hibrida dYdX menyelesaikan masalah latensi tetapi menimbulkan liabilitas baru. Menyimpan order book di off-chain memerlukan kepercayaan pada sequencer terpusat, yang kemudian mulai diperiksa regulator sebagai kemungkinan venue sekuritas tak terdaftar. Ketika dYdX bermigrasi ke chain berbasis Cosmos (ATOM) sendiri pada akhir 2023, ia memulihkan desentralisasi tetapi kehilangan keunggulan kecepatan, dan volume harian turun lebih dari 60 persen dalam enam bulan setelah migrasi. Pasar menunggu opsi ketiga.
Juga Baca: Terra Luna Classic Token Up Nearly 10% With $97M In Daily Volume
Cara Kerja Arsitektur Hyperliquid
Hyperliquid bukan DEX yang dibangun di atas blockchain general-purpose. Ini adalah Layer 1 purpose-built dengan satu kendala desain utama sejak hari pertama: membuat central limit order book sepenuhnya on-chain menjadi layak pada tingkat throughput yang dibutuhkan trading derivatif profesional. Distingsi ini lebih penting daripada hampir semua klaim marketing yang dibuat proyek tersebut.
Chain ini menjalankan protokol konsensus HotStuff yang dimodifikasi, sebuah algoritma Byzantine fault-tolerant yang awalnya dipaparkan dalam makalah 2018 oleh peneliti Cornell dan VMware. HotStuff mencapai kompleksitas komunikasi linier satu putaran, artinya beban pesan validator tumbuh secara linier dengan jumlah validator alih-alih kuadratik.
Implementasi Hyperliquid menargetkan throughput 20.000 order per detik dengan waktu blok di bawah 400 milidetik dan finalitas transaksi di bawah satu detik. Sebagai perbandingan, Ethereum mainnet mencapai finalitas sekitar 13 menit di bawah model finalitas dua slot saat ini.
Hyperliquid memproses pencocokan order sepenuhnya on-chain pada waktu blok di bawah 400 ms, kombinasi yang secara luas dianggap mustahil secara teknis untuk venue terdesentralisasi hingga setidaknya 2023.
Set validator saat ini masih permissioned, keputusan yang dibela tim atas dasar kinerja sambil berkomitmen pada desentralisasi progresif. Kritikus mencatat ini sebagai trade-off sentralisasi. Pendukung menanggapi bahwa setiap L1 awal melakukan trade-off yang sama dan bahwa perbandingan yang relevan bukanlah “sepenuhnya terdesentralisasi” melainkan “lebih terdesentralisasi daripada CEX”, standar yang sudah dilampaui Hyperliquid. Setiap perdagangan, setiap likuidasi, dan setiap pembaruan funding rate direkam on-chain dan dapat diverifikasi siapa saja yang menjalankan node, sebuah jaminan transparansi yang secara material lebih kuat daripada bursa terpusat mana pun saat ini.
Juga Baca: MegaETH Drops 25% As Post-Launch Selling Pressure Takes Hold
Airdrop yang Menulis Ulang Playbook VC
Saat Hyperliquid meluncurkan token HYPE pada 29 November 2024, mereka melakukan sesuatu yang hampir tidak pernah dilakukan proyek kripto berskala serupa sebelumnya. Mereka memberikan 31 persen total suplai, senilai sekitar $1,9 miliar pada harga hari peluncuran, kepada pengguna lama platform dengan nol alokasi untuk perusahaan venture capital, nol alokasi untuk penasihat, dan nol alokasi untuk tim pada saat genesis.
Tim mempertahankan 23,8 persen suplai dalam bucket “future emissions and team” yang tunduk pada vesting, dan 38,888 persen sisanya ditetapkan sebagai dana bantuan komunitas. Namun distribusi genesisnya jelas. Pengguna ritel yang pernah trading di platform sebelum tanggal snapshot menerima HYPE secara proporsional terhadap aktivitas historis mereka, tanpa lockup pada bagian yang di-airdrop. Pada hari peluncuran saja, lebih dari 94.000 alamat mengklaim token, dan token tersebut langsung listing di pasar sekunder dengan valuasi fully diluted di atas $6 miliar.
Airdrop Hyperliquid mendistribusikan sekitar $1,9 miliar nilai token kepada pengguna ritel pada hari pertama, menjadikannya salah satu dari tiga distribusi komunitas terbesar dalam sejarah DeFi berdasarkan nilai dolar nominal saat peluncuran.
Logika strategisnya bukanlah amal. Dengan mengalirkan seluruh nilai awal token ke pengguna alih-alih investor, Hyperliquid menciptakan komunitas dengan insentif finansial maksimum untuk mengadvokasi protokol, basis penyedia likuiditas dengan rasa kepemilikan psikologis yang terkunci, dan tanpa overhang dari investor VC tahap awal yang mencari pintu keluar.
Sebagian besar token yang didukung venture mengalami tekanan jual langsung dari pemegang putaran seed dengan cost basis sen. HYPE tidak memiliki kohort seperti itu.
Float-nya bersih, dan pergerakan harga mencerminkan realitas itu. HYPE diperdagangkan di atas $28 dalam 30 hari setelah peluncuran dan mencapai $35 pada saat tulisan ini dibuat, merepresentasikan salah satu trajektori harga pasca-airdrop terbersih dalam ingatan baru-baru ini.
Juga Baca: MegaETH Debuts MEGA Token, Reserves 5.3B Of Supply For Performance Rewards
Angka-Angka yang Membuat Eksekutif CEX Tidak Nyaman
Data volume adalah titik di mana kisah Hyperliquid menjadi benar-benar mengkhawatirkan bagi para incumbent. Futures perpetual adalah lini produk paling menguntungkan dalam ekonomi bursa kripto. Mereka secara simultan menghasilkan pendapatan funding rate, biaya likuidasi, dan spread maker-taker. Binance, OKX, dan Bybit secara kolektif mengekstrak miliaran dolar per tahun dari produk ini. Pada 2025, Hyperliquid mulai mengambil pangsa struktural yang berarti.
Pada Maret 2026, volume 30 hari futures perpetual Hyperliquid melampaui $800 miliar, merepresentasikan lebih dari 70 persen dari seluruh volume derivatif on-chain yang dilacak di semua chain. Pada hari-hari volatilitas tinggi tertentu, volume 24 jamnya melampaui $15 miliar, angka yang bersaing langsung dengan throughput harian Binance Futures dalam kondisi pasar yang lebih tenang.
Angka open interest pada akhir April 2026 berada di atas $7 miliar, lebih besar daripada seluruh pasar lending DeFi pada 2020.
Volume bulanan futures perpetual Hyperliquid menembus $800 miliar pada Maret 2026, merepresentasikan lebih dari 70 persen volume derivatif on-chain dan menempatkannya dalam kompetisi langsung dengan tiga besar bursa terpusat pada hari-hari trading aktif.
Pendapatan biaya memperkuat cerita ini. Hyperliquid mengenakan taker fee sebesar 0,035 persen dan mengembalikan sebagian kepada staker HYPE melalui mekanisme buyback protokol. Vault Hyperliquid Assistance Fund (HLP), yang bertindak sebagai pihak lawan terakhir untuk likuidasi, menghasilkan imbal hasil positif secara konsisten di sebagian besar bulan sepanjang 2025, sebuah capaian yang venue terdesentralisasi dengan mesin likuidasi yang kurang canggih secara historis gagal mereplikasi hal ini. Protokol tidak menyalurkan pendapatan biaya kepada modal ventura. Pendapatan tersebut dikembalikan ke ekosistem.
Also Read: Zcash Trust Volume Doubles As Shielded Supply Hits Record 30% Share
HyperEVM Dan Parit Komposabilitas
Perkembangan yang paling diremehkan dalam kisah Hyperliquid adalah HyperEVM, yang diluncurkan di mainnet pada Februari 2025. HyperEVM adalah lingkungan Ethereum Virtual Machine yang berjalan sebagai lapisan eksekusi kedua di dalam Hyperliquid L1, yang berarti kontrak pintar Solidity apa pun dapat dideploy dan mereka diselesaikan terhadap likuiditas native yang sama yang menggerakkan bursa perp. Implikasi komposabilitasnya sangat mendalam.
Dalam DeFi tradisional, sebuah protokol peminjaman di Ethereum dan bursa perp di rantai lain tidak dapat berinteraksi secara atomik. Seorang pengguna yang ingin meminjam dengan jaminan dan segera membuka posisi futures ber-leverage harus menjembatani aset, membayar biaya bridge, menerima latensi penyelesaian, dan mengelola dua posisi terpisah di dua lingkungan risiko yang terpisah. HyperEVM mereduksi semua itu menjadi satu transaksi.
Protokol peminjaman yang dideploy di HyperEVM dapat menggunakan posisi perp terbuka milik pengguna sebagai jaminan secara native, karena keduanya hidup di dalam state machine yang sama.
HyperEVM memungkinkan kontrak pintar apa pun yang kompatibel dengan EVM mengakses likuiditas order book native Hyperliquid dalam satu transaksi atomik, menciptakan primitif komposabilitas yang belum direplikasi pada skala yang sama oleh rantai lain yang berfokus pada derivatif.
Dalam delapan minggu setelah peluncuran mainnet HyperEVM, lebih dari 40 protokol telah deployed kontrak, termasuk pasar peminjaman, vault opsi, produk terstruktur, dan pengumpul hasil (yield aggregators). Total value locked pada protokol HyperEVM melampaui $200 juta dalam 60 hari, laju akumulasi TVL yang lebih cepat daripada yang dicapai peluncuran rantai kompatibel EVM mana pun pada 2023 atau 2024 dalam 90 hari pertamanya menurut catatan historis DefiLlama.
Efek jaringan berlipat ganda: semakin banyak likuiditas di bursa perp menarik semakin banyak protokol DeFi, yang menarik semakin banyak pengguna, yang menghasilkan lebih banyak pendapatan biaya, yang mendanai lebih banyak pembelian kembali HYPE.
Also Read: Visa Adds Polygon To Stablecoin Pilot As Settlement Hits $7B Run Rate
Siapa Sebenarnya Yang Menggunakan Hyperliquid Dan Mengapa
Memahami sisi permintaan memerlukan segmentasi basis pengguna Hyperliquid, karena ini bukan satu kelompok tunggal. Tiga kelompok berbeda mendorong volume, dan masing-masing memiliki motivasi berbeda untuk memilih venue on-chain dibandingkan alternatif tersentralisasi.
Kelompok pertama adalah pengguna di yurisdiksi tempat bursa terpusat telah memberlakukan persyaratan KYC, batas penarikan, atau pembatasan akses secara langsung. Seiring Binance, Coinbase, dan OKX memperketat infrastruktur kepatuhan sebagai respons terhadap tekanan regulasi dari SEC dan CFTC, porsi yang signifikan dari volume perdagangan ritel global telah mencari alternatif non-kustodial.
Hyperliquid tidak memerlukan pembuatan akun, tidak ada verifikasi identitas, dan tidak ada persetujuan penarikan. Trader menghubungkan dompet dan langsung mulai. Analitik on-chain dari Nansen show bahwa alamat dompet yang berasal dari wilayah dengan friksi regulasi tinggi menyumbang porsi yang tidak proporsional dari dompet aktif harian Hyperliquid.
Model akses tanpa izin Hyperliquid menarik pengguna dari lebih dari 150 negara berbeda pada akhir 2025, dengan konsentrasi volume yang signifikan di Asia Tenggara, Eropa Timur, dan Amerika Latin, wilayah di mana akses CEX semakin dibatasi.
Kelompok kedua adalah trader algoritmik dan firma market-making. Order book sepenuhnya on-chain berarti market maker dapat memasang, mengubah, dan membatalkan order secara terprogram melalui API Hyperliquid tanpa harus mempercayai operator terpusat untuk kustodi dana.
Seorang market maker di Binance harus menyetor jaminan ke Binance dan mempercayai bahwa Binance tidak akan membekukan penarikan. Seorang market maker di Hyperliquid mempertahankan kustodi setiap saat. Setelah kejatuhan FTX pada November 2022, pembedaan ini became menjadi kekhawatiran tingkat pertama bagi meja trading institusional, dan struktur pasar belum melupakannya.
Kelompok ketiga adalah pengguna DeFi tingkat lanjut yang bermigrasi dari AMM spot-only untuk mencari leverage dan sofistikasi. Pengguna ini memahami manajemen dompet, menyukai transparansi aktivitas on-chain, dan secara aktif menolak risiko kustodial yang tertanam dalam akun CEX.
Also Read: Tokenized Gold Smashes Full 2025 Volume In Just 3 Months At $90.7B
Mesin Likuidasi Dan Mengapa Ini Belum Rusak
Setiap bursa derivatif menghadapi tantangan rekayasa inti yang bukan tentang kecepatan trading atau pengalaman pengguna. Tantangannya adalah apa yang terjadi ketika pasar bergerak lebih cepat daripada risiko dapat dibongkar. Di bursa terpusat, mekanisme kerugian tersosialisasi, dana asuransi, dan sistem auto-deleveraging menangani kasus-kasus ekstrem ini. Di venue terdesentralisasi, peristiwa yang sama dapat berujung pada utang macet yang menghancurkan solvabilitas protokol.
Arsitektur likuidasi Hyperliquid berpusat pada vault HLP, sebuah posisi likuiditas milik protokol yang menghasilkan biaya dalam kondisi normal dan menyerap risiko likuidasi selama periode volatil.
Vault ini dikapitalisasi oleh para staker HYPE yang menerima hasil (yield) sebagai imbalan untuk menopang kerugian. Pada Maret 2025, posisi paus besar di token dengan likuiditas rendah menyebabkan peristiwa likuidasi yang generated sekitar $4 juta utang macet terhadap vault HLP, yang diserap protokol tanpa menjadi insolven, tanpa menghentikan perdagangan, dan tanpa mensosialisasikan kerugian kepada trader individu.
Vault likuidasi HLP milik Hyperliquid telah memproses lebih dari $2 miliar likuidasi paksa sejak peluncuran platform tanpa satu pun instance insolvensi protokol atau kerugian tersosialisasi di sisi trader, sebuah rekam jejak yang belum tertandingi oleh venue derivatif terdesentralisasi sebanding mana pun.
Insiden tersebut memang mengekspos kerentanan tata kelola. Menanggapi peristiwa itu, tim secara sepihak adjusted parameter risiko tertentu tanpa pemungutan suara tata kelola on-chain formal, memicu kritik dari para pendukung desentralisasi.
Argumen balik tim adalah bahwa kecepatan respons lebih penting daripada formalitas proses selama peristiwa risiko yang sedang berlangsung, sebuah posisi yang mencerminkan ketegangan yang terus berlanjut di semua protokol DeFi antara efisiensi operasional dan tata kelola terdesentralisasi. Komunitas secara umum menerima penjelasan tersebut, dan token HYPE hanya mengalami tekanan jual singkat sebelum pulih.
Also Read: Cardano's $250M Daily Turnover Hints At More Than A Stale Book
Gambaran Regulasi Dan Apa Artinya Bagi Pertumbuhan
Hyperliquid beroperasi di salah satu zona abu-abu regulasi yang paling diperebutkan dalam keuangan global. Bursa futures perpetual on-chain tanpa izin tidak memiliki padanan langsung dalam regulasi keuangan tradisional. Mereka bukan bursa futures di bawah Commodity Exchange Act, karena tidak memiliki central counterparty dan tidak memiliki struktur keanggotaan. Mereka bukan broker-dealer di bawah hukum sekuritas, karena tidak memegang aset nasabah. Mereka bukan lembaga jasa uang, karena tidak ada fiat yang mengalir melalui protokol.
CFTC telah melakukan penegakan hukum terhadap beberapa operator DEX dengan teori bahwa menawarkan derivatif komoditas ber-leverage kepada warga AS tanpa registrasi merupakan pelanggaran Commodity Exchange Act terlepas dari arsitektur teknologinya. Pada September 2023, CFTC settled dengan Opyn, ZeroEx, dan Deridex dengan total $1,8 juta atas penawaran swap tanpa registrasi. Preseden ini penting, tetapi tindakan penegakan ditujukan pada protokol dengan entitas legal dan tim pengembang yang lebih mudah diidentifikasi dibandingkan yang saat ini ditampilkan Hyperliquid.
Sapu bersih penegakan CFTC tahun 2023 terhadap platform derivatif on-chain menghasilkan $1,8 juta penyelesaian gabungan, menetapkan bahwa arsitektur terdesentralisasi tidak secara otomatis memberikan kekebalan regulasi bagi derivatif ber-leverage yang ditawarkan kepada warga AS.
Tim Hyperliquid bersifat pseudonim dalam komunikasi publiknya dan belum mengungkapkan struktur entitas legal atau yurisdiksi pendirian.
Hal ini membatasi permukaan serangan regulasi tetapi juga membatasi kemampuan protokol untuk mengejar kemitraan institusional yang memerlukan uji tuntas rekanan. Pengenalan regulasi kripto AS yang lebih jelas pada 2025, termasuk pengesahan legislasi struktur pasar, telah menciptakan jalur potensial bagi derivatif on-chain untuk beroperasi dalam kerangka registrasi.
Apakah Hyperliquid mengejar jalur tersebut atau terus beroperasi di luar kerangka itu adalah keputusan strategis paling krusial yang dihadapi protokol pada 2026.
Also Read: Orca Climbs 28% In 24 Hours As $187M Volume Tops Market Cap
Ancaman Kompetitif Dan Di Mana Hyperliquid Rentan
Tidak ada posisi pasar yang permanen, dan Hyperliquid menghadapi tantangan kredibel dari berbagai arah. Memahami lanskap ancaman penting untuk menilai apakah dominasi saat ini bersifat tahan lama atau siklikal.
Tekanan kompetitif paling langsung datang dari dYdX v4, yang telah menyelesaikan migrasinya ke appchain berbasis Cosmos dan secara progresif membangun kembali volume sejak pertengahan 2024. Arsitektur dYdX lebih terdesentralisasi pada level validator dibandingkan Hyperliquid'scurrent setup, and its governance token distribution is more mature. dYdX reported melaporkan volume bulanan sekitar $80 miliar pada Maret 2026, kira-kira sepersepuluh dari angka Hyperliquid namun tumbuh dengan persentase yang lebih cepat dari kuartal ke kuartal.
Vertex Protocol di Arbitrum (ARB) dan Drift Protocol di Solana (SOL) mewakili penantang lapis kedua. Keduanya menawarkan order book on-chain dengan latensi yang kompetitif, dan keduanya diuntungkan oleh basis pengguna ritel yang lebih dalam di ekosistem masing-masing. Drift reported melaporkan 180.000 trader aktif bulanan pada Q1 2026, angka yang menunjukkan adanya permintaan organik yang signifikan untuk alternatif. Risiko bagi Hyperliquid bukanlah satu pesaing tunggal yang menyalipnya, tetapi fragmentasi lintas chain yang secara bertahap mengikis pangsa pasarnya dari 70 persen menuju sesuatu yang lebih kecil dan kurang dominan.
dYdX v4 memproses sekitar $80 miliar volume bulanan pada Maret 2026, mewakili kira-kira 10 persen dari angka Hyperliquid namun tumbuh dari kuartal ke kuartal pada laju yang lebih cepat, yang menunjukkan kesenjangan kompetitif mulai menyempit meskipun masih sangat lebar.
Ancaman jangka panjang datang dari bursa terpusat besar itu sendiri yang membangun infrastruktur on-chain. Chain Base milik Coinbase sudah menampung ekosistem futures perpetual yang masih dini. Jika Binance atau OKX meluncurkan venue perp on-chain yang berkinerja tinggi dengan basis pengguna mereka yang sudah ada, keunggulan biaya akuisisi yang mereka miliki akan sangat besar. Parit pertahanan (moat) Hyperliquid adalah start yang lebih awal, struktur kepemilikan komunitas, dan efek jaringan yang tertanam dalam komposabilitas HyperEVM. Itu adalah keunggulan yang nyata, tetapi bukan sesuatu yang tak tertembus.
Also Read: Wasabi Protocol Drained Of $4.5M After Attackers Seized Single Admin Key
Apa Arti Tokenomics HYPE bagi Akuisisi Nilai Jangka Panjang
Desain token HYPE lebih canggih dibandingkan kebanyakan token tata kelola di DeFi, dan memahami mekanismenya sangat penting untuk menilai apakah kapitalisasi pasar $9,5 miliar saat ini mencerminkan nilai wajar, undervaluation, atau gelembung.
Protokol menggunakan sebagian biaya trading untuk melakukan buyback HYPE di pasar terbuka, yang kemudian dibakar atau dialihkan ke staker. Laju buyback secara mekanis terikat pada pendapatan protokol, yang berarti imbal hasil efektif HYPE bagi staker meningkat seiring langsung dengan volume perdagangan.
Pada volume bulanan $800 miliar dan rata-rata biaya gabungan sekitar 0,025 persen, protokol menghasilkan kira-kira $200 juta per bulan dalam pendapatan biaya kotor. Sebagiannya mengalir ke penyedia likuiditas, sebagian ke vault HLP, dan sebagian ke mekanisme buyback. estimates perkiraan awal dari analis komunitas menunjukkan tekanan buyback tahunan di kisaran $300 hingga $500 juta pada level volume saat ini.
Dengan volume futures perpetual bulanan $800 miliar dan tarif biaya gabungan 0,025 persen, Hyperliquid menghasilkan sekitar $200 juta per bulan dalam pendapatan biaya kotor, dengan sebagian diarahkan ke buyback HYPE sistematis yang menciptakan tekanan beli persisten pada token.
Mekanisme staking memperkuat dinamika kelangkaan ini.
HYPE yang di-stake memperoleh bagian dari pendapatan biaya namun terkunci dalam periode unbonding selama 7 hari, yang mengurangi float likuid yang efektif.
Per akhir April 2026, sekitar 32 persen dari total suplai HYPE di-stake, yang berarti kurang dari 70 persen token tersedia untuk diperdagangkan di bursa kapan pun. Struktur ini menciptakan hubungan refleksif antara penggunaan protokol, pendapatan biaya, tekanan buyback, dan harga token. Risiko yang tertanam dalam refleksivitas tersebut adalah bahwa penurunan volume yang berkelanjutan memicu lingkar umpan balik ke arah sebaliknya: biaya lebih rendah, buyback berkurang, tekanan turun pada harga token, daya tarik imbal hasil staking berkurang, dan unstaking lebih lanjut.
Tim telah mengakui dinamika ini dan mulai mendiversifikasi pendapatan protokol melalui biaya transaksi HyperEVM dan rencana ekspansi ke listing aset spot di luar fokus perpetual saat ini. Luasnya ekosistem HyperEVM memberikan penyangga parsial, namun pendapatan protokol masih sangat terkonsentrasi pada volume futures perpetual, yang sendiri berkorelasi dengan kondisi pasar kripto yang lebih luas.
Read Next: Whales Short Bitcoin At $75,000 As Retail Keeps Buying The Dip
Kesimpulan
Hyperliquid telah mencapai sesuatu yang sebelumnya dianggap sebagian besar pengamat sebagai hal yang secara struktural mustahil dihasilkan oleh industri DeFi. Protokol ini membangun venue derivatif yang mampu bersaing dengan raksasa terpusat pada metrik yang benar-benar diperhitungkan trader profesional, melakukannya tanpa memberikan satu token pun kepada modal ventura, lalu mengembangkan fondasi itu menjadi lingkungan smart contract yang dapat dikomposisi dan menarik lapisan berikutnya dari protokol DeFi.
Kombinasi L1 yang dibangun khusus dengan finalitas sub-400ms, distribusi token yang dimiliki komunitas, mekanisme buyback yang saling memperkuat, dan “moat” komposabilitas HyperEVM merepresentasikan konfigurasi yang benar-benar baru dalam struktur pasar kripto.
Tidak ada satu pun elemen tersebut yang sepenuhnya belum pernah terjadi sebelumnya, tetapi integrasi mereka dalam satu protokol pada skala ini adalah hal baru, dan pasar belum sepenuhnya menghargai apa artinya bagi lintasan jangka menengah keuangan terdesentralisasi.
Kerentanannya nyata. Kumpulan validator permissioned adalah kompromi sentralisasi yang harus ditangani tim dalam garis waktu yang kredibel. Eksposur regulasi di AS tetap menjadi pertanyaan eksistensial tanpa jawaban yang jelas. Refleksivitas dalam tokenomics HYPE menciptakan skenario penurunan jika volume berkontraksi. Dan tekanan kompetitif dari dYdX, Drift, dan potensi venue on-chain yang berafiliasi dengan CEX akan meningkat. Namun jika diukur terhadap titik puncak setiap DEX sebelumnya, Hyperliquid beroperasi pada ketinggian yang belum pernah dicapai sektor ini, dan alasan struktural untuk ketinggian itu tampaknya cukup tahan lama untuk signifikan dalam hitungan tahun, bukan bulan.
Read Next: XRP Struggles Between $1.35 And $1.45 As Macro Pressure Mounts