Bitcoin (BTC) sta consolidando il prezzo vicino a 89.000 $, lasciando oltre un quinto dell’offerta circolante in perdita, con metriche on-chain che mostrano condizioni di mercato paragonabili alle prime fasi di bear market nel 2018 e nel 2022.
L’analisi del 28 gennaio di Glassnode ha individuato un supporto chiave a 83.400 $, che rappresenta il limite inferiore del modello di costo base dei detentori a breve termine (Short-Term Holder Cost Basis).
La società di analisi blockchain ha osservato che il mancato mantenimento di questo livello potrebbe innescare una correzione più profonda verso 80.700 $.
L’attuale distribuzione dell’offerta rivela che il 22% di tutti i Bitcoin è detenuto in perdite non realizzate, una soglia osservata per l’ultima volta nel primo trimestre 2022 e nel secondo trimestre 2018. Entrambi i periodi hanno preceduto fasi ribassiste prolungate, mentre i detentori di lungo periodo hanno affrontato una crescente pressione a realizzare perdite.
Cosa mostrano i dati
I detentori a breve termine hanno attualmente solo il 19,5% della loro offerta in perdita, ben al di sotto della soglia neutrale del 55% che di solito precede gli eventi di capitolazione. Tuttavia, la liquidità on-chain rimane insufficiente per alimentare rialzi duraturi.
La media mobile a 90 giorni del rapporto tra profitti e perdite realizzati (Realized Profit/Loss Ratio) è scambiata sotto 5, un livello storicamente necessario per le fasi di recupero di metà ciclo. Le precedenti fasi di mercato rialzista nel 2024 hanno richiesto che questa metrica salisse e si mantenesse al di sopra di tale soglia prima che avvenisse un’espansione dei prezzi.
I flussi degli ETF spot su Bitcoin negli Stati Uniti si sono stabilizzati dopo prolungati deflussi, con la media mobile a 30 giorni che oscilla intorno allo zero. Il raffreddamento della pressione di vendita contrasta con le ondate di accumulo aggressive osservate all’inizio e alla fine del 2024.
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Perché i mercati sono diventati difensivi
I mercati delle opzioni riflettono una crescente cautela su tutti gli orizzonti temporali. Il 25 delta skew è diventato ribassista su tutte le scadenze, indicando una maggiore domanda di protezione al ribasso rispetto alle call.
L’esposizione gamma dei dealer è passata in territorio negativo dai 90.000 $ fino all’area mediana dei 70.000 $, creando condizioni in cui le coperture dei dealer rafforzano meccanicamente i movimenti di prezzo al ribasso. La volatilità implicita a breve termine è stata riprezzata bruscamente nel fine settimana, guidata da incertezze geopolitiche piuttosto che da tensioni specifiche del settore crypto.
I tassi di funding dei perpetual futures sono rimasti in gran parte neutri nonostante l’elevata volatilità dei prezzi, suggerendo che la leva è stata eliminata e le posizioni sono bilanciate. Il bias del delta di volume cumulativo spot è migliorato sulle principali piattaforme, guidato dal recupero di Binance da un territorio fortemente negativo.
La divergenza tra il miglioramento dei flussi spot e il posizionamento difensivo nelle opzioni crea un mercato dipendente da una domanda sostenuta nel tempo. I premi delle opzioni put a breve termine acquistati hanno superato i premi venduti sulle scadenze ravvicinate, mentre le coperture a più lungo termine sono state, nel complesso, vendute.
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