Le divisioni Market Participants e Division of Clearing and Risk della CFTC hanno pubblicato venerdì una FAQ in 11 domande che rende operative le modalità con cui i futures commission merchants (FCM) e le clearinghouse possono utilizzare criptovalute come collateral nei mercati derivati statunitensi, colmando i vuoti pratici lasciati da due lettere di staff emesse nel dicembre 2025.
Il document non è una norma vincolante, ma fornisce alle società regolamentate il quadro più chiaro finora per integrare Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) e le payment stablecoin nelle strutture di margine e collateral.
Le indicazioni si basano sulla Staff Letter 26-05, nata da una richiesta di Coinbase Financial Markets che, insieme alla clearinghouse Nodal Clear, mirava a utilizzare USDC come collateral per i futures.
Si allinea inoltre il quadro degli addebiti di capitale della CFTC con le linee guida della SEC di febbraio 2026 sugli haircut per i broker-dealer, un chiaro segnale di coordinamento inter-agenzia.
Capital charge e cosa possono fare gli FCM
Gli FCM che detengono posizioni proprietarie in Bitcoin o Ether devono applicare un capital charge minimo del 20%; le payment stablecoin comportano un addebito del 2%.
Gli FCM possono utilizzare cripto-asset non qualificati come securities, depositati dai clienti, per coprire saldi a debito o deficit nei conti futures e nei conti degli swap compensati, dopo aver applicato i relativi haircut. Possono anche depositare payment stablecoin proprietarie come interesse residuo nei conti clienti segregati.
Tuttavia, gli FCM non possono depositare Bitcoin, Ether o altri cripto-asset diversi dalle stablecoin come interesse residuo in tali conti.
I fondi dei clienti non possono essere invested in stablecoin: l’elenco delle forme di investimento consentite ai sensi del Regolamento 1.25 della Commissione rimane invariato.
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Swap non compensati e clearinghouse
I cripto-asset, incluse le stablecoin, non sono idonei come margine per gli swap non compensati.
L’unica eccezione riguarda le forme tokenizzate di asset già presenti nell’elenco dei collateral ammessi, purché abbiano diritti giuridici ed economici identici alle rispettive versioni native.
Le derivatives clearing organizations, invece, possono accettare cripto come margine iniziale per le transazioni compensate, soggette ai propri processi di definizione degli haircut e a stress test mensili.
Processo di onboarding
Gli FCM devono inviare una comunicazione tramite il sistema WinJammer della CFTC prima di fare affidamento sulla no-action letter.
Durante una finestra iniziale di tre mesi, possono accettare solo Bitcoin, Ether e payment stablecoin, devono segnalare immediatamente gli incidenti significativi di cybersicurezza e presentare rapporti settimanali sulle proprie detenzioni in cripto.
Tali restrizioni decadono dopo il periodo di tre mesi, consentendo di estendere l’accettazione ad altri cripto-asset idonei.
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