I mercati crypto mostrano i primi segnali di stabilizzazione dopo uno dei più bruschi ribassi guidati da liquidazioni degli ultimi mesi, ma gli analisti affermano che la svendita segna una transizione più profonda, piuttosto che un semplice picco di volatilità, poiché Bitcoin (BTC) ed Ethereum (ETH) sempre più spesso si muovono come asset di rischio sensibili ai fattori macro. Bitcoin è rimbalzato verso i 67.000 $ dopo essere sceso brevemente vicino ai 60.000 $, mentre Ethereum ha recuperato terreno verso i 1.900 $ dopo un forte calo che ha cancellato circa il 40% dei massimi di inizio gennaio.
Il rimbalzo è seguito a un’ondata di deleveraging forzato che ha spazzato via 2,4 miliardi di dollari in posizioni a leva in sole 24 ore, collocando l’evento tra i maggiori episodi di liquidazione mai registrati, secondo i dati di CoinGlass.
Gli operatori di mercato affermano che l’entità dello smontaggio delle posizioni suggerisce che le dinamiche di capitolazione potrebbero avvicinarsi all’esaurimento, anche se i rischi legati ai dati macroeconomici e all’incertezza sulla politica monetaria restano elevati.
Il reset della leva domina l’azione dei prezzi
Gran parte del recente ribasso è stata guidata dalla leva finanziaria più che da una rivalutazione fondamentale delle prospettive di lungo termine delle crypto.
Ethereum, in particolare, ha subito il grosso dell’aggiustamento, con le posizioni sui derivati in forte contrazione mentre l’open interest è sceso a circa il 61% dei livelli di fine dicembre.
Jake Kennis, research analyst di Nansen, ha dichiarato che il calo di Ethereum sotto i 2.000 $ riflette una pressione di vendita sostenuta, amplificata dallo smontaggio delle posizioni a leva e da vincoli di liquidità.
Ha osservato che quando vengono rotti livelli psicologicamente importanti, i grandi detentori e i prodotti strutturati possono accelerare i movimenti al ribasso, spingendo i prezzi più in basso di quanto suggerirebbero i soli fondamentali.
Ethereum è ora scambiato circa il 60% al di sotto del suo massimo storico raggiunto solo cinque mesi fa, mentre Bitcoin oscilla vicino a livelli di supporto tecnico di lungo termine che non si vedevano da prima del breakout del 2023.
Kennis ha affermato che i mercati stanno ora osservando attentamente segnali di un bottom locale in formazione, in particolare su Bitcoin, dopo che l’asset ha testato la sua media mobile esponenziale a 200 settimane.
Le forze macro prendono il comando
Gli analisti concordano sul fatto che la svendita sia guidata meno da tensioni specifiche del mondo crypto e più da un più ampio contesto di avversione al rischio.
Tassi reali più elevati, liquidità più scarsa e rinnovata attenzione al contenimento del bilancio della Federal Reserve hanno gravato sugli asset ad alto beta in tutti i mercati.
Secondo l’analista di Nexo Dispatch Dessislava Ianeva, il drawdown di Bitcoin ha coinciso con la rotazione di capitali verso asset più sicuri e liquidi, come i Treasury USA e la liquidità.
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Ha osservato che gli ETF spot su Bitcoin negli Stati Uniti hanno registrato deflussi netti per 43,4 milioni di dollari il 5 febbraio, riflettendo un posizionamento difensivo di breve termine piuttosto che un’uscita strutturale da parte delle istituzioni.
Nonostante i deflussi, le partecipazioni degli ETF rappresentano ancora circa il 6,3% della capitalizzazione complessiva di mercato di Bitcoin, il che suggerisce che l’esposizione istituzionale resta significativa, anche se i flussi di breve periodo oscillano.
Ethereum e le principali altcoin si sono mosse sempre più in sincronia con Bitcoin, con le correlazioni tra i token a grande capitalizzazione ben al di sopra delle medie del 2025.
Ianeva ha affermato che questo indica un mercato guidato da fattori macro e di liquidità, in cui le singole narrative contano meno rispetto alle condizioni finanziarie generali.
Segnali di stabilizzazione sotto la superficie
Sebbene i prezzi restino volatili, alcuni indicatori suggeriscono che la struttura del mercato possa essere in miglioramento.
I funding rate su Ethereum sono tornati lievemente positivi, l’open interest si è stabilizzato e il posizionamento sui derivati appare più ordinato dopo il recente flush.
La volatilità implicita di Bitcoin si è attenuata rispetto ai recenti picchi, pur restando elevata l’incertezza.
I rapporti put-call e i funding rate stanno iniziando a normalizzarsi, segnalando che le posizioni speculative più aggressive potrebbero essere già state smaltite.
Bill Barhydt, fondatore di Abra e CEO, ha descritto l’attuale contesto come una “operazione anti-tutto”, guidata dall’incertezza sulle politiche, dalla legislazione crypto rinviata e da una mancanza di liquidità fornita dai governi.
Tuttavia, ha affermato che le condizioni ora somigliano a uno dei setup di Bitcoin più ipervenduti degli ultimi anni.
“Riteniamo che, per la maggior parte, questo si sia ormai consumato”, ha detto Barhydt, aggiungendo che, sebbene non si possa escludere un’ultima mossa di capitolazione sotto i 60.000 $, “il bottom è probabilmente già stato toccato o è molto vicino”.
Da trade ciclico ad asset macro
Gli analisti avvertono che qualsiasi ripresa sostenuta dipenderà probabilmente da catalizzatori macro piuttosto che da semplici rimbalzi tecnici.
I prossimi dati sull’inflazione USA, gli indicatori del mercato del lavoro e le indicazioni delle banche centrali dovrebbero plasmare l’appetito per il rischio tra le diverse classi di asset nelle prossime settimane.
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