Gli economisti della Casa Bianca hanno rilevato che vietare il rendimento sugli stablecoin farebbe ben poco per aumentare il credito bancario — aggiungendo circa 2,1 miliardi di dollari, ossia lo 0,02%, a un mercato dei prestiti da 12.000 miliardi di dollari — mentre costerebbe ai detentori circa 800 milioni di dollari l’anno in benessere perso.
Impatto del divieto di rendimento sugli stablecoin
Il rapporto del Council of Economic Advisers, l’organo consultivo di tre membri all’interno dell’Ufficio Esecutivo del Presidente, ha esaminato cosa accadrebbe se i fondi attualmente detenuti in stablecoin tornassero a essere depositi bancari.
La conclusione è stata netta: i guadagni in termini di prestiti sarebbero trascurabili.
Nello scenario di base, il totale dei prestiti bancari aumenterebbe di circa 2,1 miliardi di dollari. Le banche di comunità vedrebbero ancora meno — circa 500 milioni di dollari di prestiti aggiuntivi, pari a circa lo 0,026%.
I risultati si inseriscono in una disputa in corso tra il settore bancario e quello cripto. Gruppi come l’Independent Community Bankers of America hanno sostenuto che i rendimenti sugli stablecoin minacciano di drenare i depositi. I sostenitori dell’industria cripto hanno respinto questi avvertimenti.
Il rapporto presenta un rapporto costi‑benefici netto.
A 6,6, i costi economici di un divieto supererebbero di gran lunga qualsiasi beneficio sui prestiti, hanno concluso gli economisti. «Per produrre effetti sui prestiti nell’ordine delle centinaia di miliardi è necessario assumere simultaneamente che la quota degli stablecoin si sestuplichi, che tutte le riserve si spostino in depositi segregati e che la Federal Reserve abbandoni il suo framework di ampia disponibilità di riserve», si legge nel rapporto.
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Il CLO di Coinbase sul CLARITY Act
La questione del rendimento sugli stablecoin è centrale nel più ampio dibattito legislativo a Washington. Nel luglio 2025, il presidente Donald Trump ha firmato il GENIUS Act, che vieta agli emittenti di stablecoin di pagare direttamente interessi o rendimento ai detentori. Le piattaforme terze, come gli exchange, possono comunque offrire rendimento.
Il proposto Digital Asset Market Clarity Act potrebbe colmare questa lacuna definendo se il rendimento debba essere limitato in modo generalizzato o consentito a determinate condizioni.
La Camera dei Rappresentanti degli Stati Uniti ha approvato il CLARITY Act il 17 luglio 2025 con un voto bipartisan di 294–134. Ma il disegno di legge si è arenato al Senato. Il presidente della Senate Banking Committee, Tim Scott, ha rinviato una sessione di markup prevista a gennaio, che non è ancora stata riprogrammata.
La scorsa settimana, il chief legal officer di Coinbase, Paul Grewal, ha affermato che il disegno di legge potrebbe avvicinarsi a un’audizione di markup, con i legislatori prossimi a un accordo sulle disposizioni chiave. Ha osservato che il progresso dipende dalla risoluzione della disputa sul rendimento degli stablecoin.
Contesto del GENIUS Act e del CLARITY Act
Le due leggi affrontano parti diverse dello stesso puzzle regolamentare. Il GENIUS Act ha creato il primo quadro federale per gli stablecoin, richiedendo riserve di copertura uno a uno con attività liquide come i Treasury statunitensi ed escludendo esplicitamente gli stablecoin dalle definizioni di strumenti finanziari e di merci.
Il CLARITY Act, ancora in esame al Senato, definirebbe regole più ampie sulla struttura del mercato per gli asset digitali, dividendo la supervisione tra SEC e CFTC. La Commissione Agricoltura del Senato ha approvato la propria versione il 29 gennaio 2026, ma la Commissione Bancaria non ha completato il markup. I senatori Thom Tillis e Angela Alsobrooks hanno raggiunto a fine marzo un compromesso sul linguaggio relativo al rendimento sugli stablecoin, vietando il rendimento passivo sui saldi ma consentendo premi basati sull’attività. La reazione dell’industria è stata mista, con Coinbase che ha espresso il timore che il testo favorisca le banche. Gli analisti avvertono che, se la Commissione Bancaria non sbloccherà il disegno di legge entro fine aprile, l’approvazione prima delle elezioni di metà mandato del novembre 2026 diventerà improbabile.
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