I prestiti in crypto hanno raggiunto un record di 73,6 miliardi di dollari nel Q3 2025, e il meccanismo alla loro base è più semplice di quanto la maggior parte dei principianti si aspetti: depositi criptovalute come garanzia, ricevi un prestito in stablecoin o contanti, rimborsi con gli interessi e riottieni le tue crypto senza averle mai vendute.
In sintesi (TL;DR):
- I prestiti in crypto permettono ai detentori di prendere a prestito contro i propri asset senza venderli, evitando le plusvalenze fiscali e mantenendo l’esposizione a futuri rialzi di prezzo.
- Il mercato si è diviso in due campi: piattaforme centralizzate (CeFi) come Nexo e Ledn, e protocolli decentralizzati (DeFi) come Aave e Compound, con la DeFi che ora copre circa due terzi di tutta l’attività di lending.
- L’ipercollateralizzazione è lo standard — la maggior parte dei debitori deve bloccare più valore di quanto riceve — e il rischio di liquidazione rimane il pericolo maggiore, come ha dimostrato il crash di ottobre 2025 quando 19 miliardi di dollari in posizioni sono stati spazzati via in un solo giorno.
Che cos’è esattamente un prestito in crypto?
Un prestito in crypto funziona come un banco dei pegni, ma per asset digitali. Il debitore consegna Bitcoin (BTC) o Ethereum (ETH) come garanzia. Il prestatore trattiene quella garanzia ed eroga un prestito.
Il prestito di solito arriva in stablecoin come USDC (USDC), Tether (USDT) o Dai (DAI). Alcune piattaforme centralizzate offrono anche valute fiat come USD o EUR.
Il debitore paga interessi per tutta la durata del prestito. Può trattarsi di settimane o di mesi. Una volta che il debitore rimborsa l’intero importo più gli interessi, la garanzia viene restituita.
Non è richiesto alcun controllo del credito. Nessuna verifica dell’impiego.
La garanzia stessa è la copertura, ed è per questo che questi prestiti esistono completamente al di fuori del sistema bancario tradizionale.
Ciò che li distingue da un prestito bancario è che l’affidabilità creditizia del debitore non conta. L’unica cosa che interessa al prestatore è se la garanzia mantiene abbastanza valore da coprire il debito residuo.
Se il valore della garanzia scende troppo, il prestatore la vende automaticamente. Questo processo si chiama liquidazione, e avviene senza preavviso sulla maggior parte delle piattaforme. Di questo parleremo più avanti.
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CeFi vs DeFi: due modi per prendere a prestito
Il mercato dei prestiti in crypto si divide in due campi distinti. Uno è la finanza centralizzata, o CeFi. L’altro è la finanza decentralizzata, o DeFi.
Le piattaforme CeFi operano come società fintech. Un debitore crea un account, completa la verifica dell’identità, deposita la garanzia e sceglie i termini del prestito. L’azienda detiene la garanzia nei propri wallet, stabilisce i tassi di interesse e gestisce l’assistenza clienti.
Nexo, che gestisce oltre 11 miliardi di dollari in asset dei clienti, è uno dei più grandi prestatori CeFi oggi in attività. Ledn, società con sede a Toronto focalizzata su prestiti garantiti da Bitcoin, ha elaborato più di 10 miliardi di dollari di prestiti cumulativi dal 2018.
Ma il lato CeFi del mercato si è ridimensionato drasticamente dopo il 2022. Tre prestatori dominanti — Celsius, BlockFi e Genesis — sono falliti nel giro di pochi mesi. Controllavano il 76% del lending CeFi con 26,4 miliardi di dollari di prestiti complessivi. Tutti e tre sono collassati.
Oggi tre società diverse dominano il mercato CeFi. Tether detiene circa il 57–60% di quota. Nexo è intorno all’11%. Galaxy Digital circa il 6%. Insieme controllano l’89% dello spazio di lending centralizzato.
Il lending DeFi funziona in modo diverso a ogni livello. Non c’è un’azienda, non c’è un account, non c’è verifica dell’identità. Invece, un debitore collega un wallet di criptovalute a uno smart contract — un programma auto‑esecutivo su una blockchain — e deposita la garanzia direttamente.
Lo smart contract eroga il prestito in automatico.
I tassi di interesse si adeguano in tempo reale in base a domanda e offerta nei pool di liquidità del protocollo.
Aave è di gran lunga il principale protocollo di lending DeFi. Ha superato i 1.000 miliardi di dollari di volume di prestiti cumulativi all’inizio del 2026 e detiene circa 25–27 miliardi di dollari di valore totale bloccato. Opera su 14 reti blockchain.
Altri protocolli DeFi importanti includono Morpho (circa 6,9 miliardi di dollari di TVL), Sky Protocol (ex MakerDAO, circa 6,9 miliardi) e Compound (circa 1,3 miliardi).
A Q3 2025, la DeFi rappresentava il 66,9% di tutti i prestiti garantiti da crypto, includendo le stablecoin a posizione di debito collateralizzata come DAI. È un’inversione netta rispetto al ciclo 2020–2021, quando la quota DeFi era solo del 34%.
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Perché è richiesta una garanzia — e perché così tanta
I prestiti in crypto sono ipercollateralizzati. Ciò significa che un debitore deve depositare più valore di quanto prenda a prestito. Il motivo è la volatilità.
BTC o ETH possono perdere il 20–30% in un solo giorno. Senza un margine, il prestatore si ritroverebbe con una garanzia che vale meno del prestito. L’ipercollateralizzazione crea questo margine.
Il parametro chiave è il rapporto loan‑to‑value, o LTV. Con un LTV del 50%, un debitore deposita 10.000 dollari in Bitcoin e riceve un prestito di 5.000 dollari. La garanzia dovrebbe dimezzarsi di valore prima che il prestito diventi scoperto.
I valori standard di LTV variano per piattaforma e asset. La maggior parte delle piattaforme CeFi offre il 50% di LTV per prestiti garantiti da Bitcoin. Alcune spingono oltre — Figure consente fino al 75%, mentre YouHodler arriva fino al 90%. I protocolli DeFi impongono soglie simili tramite smart contract: Aave consente dal 50 al 75% a seconda dell’asset e MakerDAO richiede un rapporto di garanzia minimo del 150%.
Un LTV più alto significa più denaro preso a prestito. Ma significa anche un margine di sicurezza molto più sottile prima della liquidazione.
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Come funziona la liquidazione
La liquidazione è la valvola di sicurezza del prestatore. Quando il valore della garanzia scende troppo, la piattaforma ne vende una quantità sufficiente a coprire il debito residuo.
La maggior parte delle piattaforme funziona con un sistema di avvisi a tre livelli. Usando Strike come esempio: l’LTV iniziale è limitato al 50%, una margin call si attiva al 70% di LTV per avvisare il debitore e la liquidazione automatica parte all’85% di LTV. A quel punto, Strike vende circa il 57% della garanzia per ripristinare il rapporto a un livello più sicuro.
Nella DeFi, la liquidazione funziona in modo diverso.
Bot di terze parti monitorano continuamente la blockchain. Quando la posizione di un debitore supera la soglia di liquidazione, un bot rimborsa parte del debito e riceve la garanzia con uno sconto del 5–10%. Questo sconto è l’incentivo per l’operatore del bot.
Il crash di mercato del 10 ottobre 2025 ha illustrato il rischio di liquidazione su larga scala. In un solo giorno, 19,16 miliardi di dollari in posizioni sono stati liquidati sul mercato, colpendo oltre 1,6 milioni di trader. È stata la più grande cascata di liquidazioni nella storia delle crypto.
I debitori possono ridurre il rischio di liquidazione mantenendo un LTV conservativo. Un LTV del 30–40% offre un margine significativo. Aggiungere altra garanzia quando i prezzi scendono aiuta. Ma il rischio non scompare mai del tutto.
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Cosa di solito si prende a prestito — e cosa si dà in garanzia
Gli asset più frequentemente presi a prestito sono le stablecoin. USDC è in testa, seguita da USDT e DAI. Le stablecoin si regolano quasi istantaneamente on‑chain, mantengono l’ancoraggio 1:1 al dollaro USA e non richiedono infrastrutture bancarie per essere trasferite.
Le piattaforme CeFi come Nexo supportano l’erogazione in fiat in oltre 40 valute.
La DeFi è quasi esclusivamente crypto‑to‑crypto, con le stablecoin che fungono da sostituto del fiat.
Sul lato della garanzia, Bitcoin ottiene ovunque le condizioni migliori. Ha la volatilità più bassa tra i principali asset crypto, la liquidità più profonda e lo storico più lungo. ETH è la seconda garanzia più accettata, anche se di solito riceve limiti LTV leggermente inferiori — Arch Lending, per esempio, offre un LTV del 60% per BTC ma solo del 55% per ETH.
Solana (SOL) ha guadagnato accettazione più di recente. Arch offre un LTV del 45% per prestiti garantiti da SOL. Alcune piattaforme accettano 50 o più asset come garanzia, anche se le condizioni diventano progressivamente meno favorevoli per i token più piccoli.
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Quando ha più senso prendere a prestito che vendere
Il motivo principale per cui i detentori prendono a prestito contro le proprie crypto invece di venderle è l’efficienza fiscale. Negli Stati Uniti e nella maggior parte delle giurisdizioni, contrarre un prestito garantito da crypto non è un evento tassabile.
Vendere, al contrario, fa scattare immediatamente l’imposta sulle plusvalenze. L’IRS tratta le criptovalute come proprietà. Quando un detentore vende in profitto, il guadagno è tassato al 15–20% per asset detenuti per più di un anno.
Consideriamo questo scenario. Un investitore ha comprato 1 BTC a 100.000 dollari e il prezzo è salito a 170.000 $. Vendere genera una plusvalenza di 70.000 $ e un’imposta sulle plusvalenze compresa tra 10.500 $ e 14.000 $.
Prendere in prestito con un LTV del 50% contro lo stesso Bitcoin produce 85.000 $ in contanti. Il costo annuo degli interessi, con un TAEG di circa il 10%, è di circa 8.500 $. Non si applica alcuna tassa sulle plusvalenze e il mutuatario possiede ancora il Bitcoin.
Se il prezzo di Bitcoin raddoppia durante il periodo del prestito, il mutuatario cattura tutto il rialzo. Chi ha venduto se lo sarebbe perso completamente.
Oltre alle considerazioni fiscali, i prestiti cripto hanno scopi pratici.
Alcuni mutuatari usano questi prestiti per finanziare l’anticipo per l’acquisto di una casa. Milo offre mutui dedicati garantiti da cripto fino a 5 milioni di dollari. Altri coprono spese aziendali o consolidano debiti a tassi più elevati.
Si applica un’avvertenza fondamentale. Se la garanzia di un mutuatario viene liquidata, tale evento è trattato come una cessione imponibile. Il vantaggio fiscale rimane valido solo finché il prestito resta in salute.
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Sei rischi che ogni principiante dovrebbe conoscere
I rischi dei prestiti cripto vanno ben oltre la semplice volatilità dei prezzi. Ecco le sei principali categorie, classificate in base a quanto incidono direttamente sul mutuatario medio.
Il rischio di liquidazione è al primo posto. Un improvviso crollo del mercato può azzerare la garanzia prima che il mutuatario abbia il tempo di reagire. Il crash dell’ottobre 2025 lo ha dimostrato in modo brutale, ma eventi di liquidazione più piccoli si verificano regolarmente durante le correzioni di routine.
Il rischio di controparte si applica solo alla CeFi.
Quando un prestatore centralizzato fallisce, i mutuatari possono perdere completamente la loro garanzia.
Celsius doveva agli utenti 4,7 miliardi di dollari quando ha presentato istanza di fallimento a luglio 2022. Il suo fondatore, Alex Mashinsky, è stato condannato a 12 anni di carcere per frode nel maggio 2025. BlockFi è crollata dopo che Alameda Research è andata in default su un prestito da 680 milioni di dollari. Genesis aveva un’esposizione di 2,4 miliardi di dollari verso Three Arrows Capital.
Il rischio di smart contract è l’equivalente DeFi. Se il codice che gestisce un protocollo di prestito contiene una vulnerabilità, gli hacker possono prosciugare i fondi. Le perdite totali in cripto dovute ad hack hanno raggiunto 2,17 miliardi di dollari solo a metà luglio 2025. Il più grande singolo exploit di lending DeFi ha colpito Euler Finance per 197 milioni di dollari nel marzo 2023.
La variabilità dei tassi d’interesse sorprende molti mutuatari DeFi.
Aave utilizza un modello a doppia pendenza in cui i tassi restano bassi quando l’utilizzo del pool è moderato, ma schizzano in alto in modo drammatico oltre il “punto di flesso”. Un mutuatario che paga il 5% al mattino potrebbe trovarsi ad affrontare il 50% o più la sera, se l’utilizzo aumenta bruscamente.
Il rischio di depegging delle stablecoin è stato dimostrato in modo catastrofico dal collasso di UST/LUNA nel maggio 2022, che ha cancellato 40–60 miliardi di dollari di valore di mercato. Se una stablecoin utilizzata come valuta del prestito o come garanzia perde l’aggancio, le posizioni possono diventare istantaneamente sottocollateralizzate.
Infine, i depositi in cripto non godono di alcuna assicurazione governativa. La FDIC assicura i depositi bancari tradizionali fino a 250.000 $. Gli asset in cripto non ricevono alcuna protezione di questo tipo. La FTC ha accusato Voyager Digital di aver falsamente dichiarato la copertura FDIC per i suoi prodotti in cripto.
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Il mercato nel 2025–2026: massimi storici e nuove regole
Il mercato dei prestiti cripto ha completato una drammatica ripresa negli ultimi due anni. Da un minimo di mercato ribassista di 14,2 miliardi di dollari nel Q3 2023, il volume totale dei prestiti è salito a 36,5 miliardi nel Q4 2024 e poi a 73,6 miliardi nel Q3 2025. Ciò ha superato il precedente massimo storico di 69,4 miliardi del Q4 2021.
Il lending DeFi è cresciuto del 959% dal minimo del 2022 di 1,8 miliardi di dollari. Si prevede che il settore crescerà a un tasso annuo composto del 22,6% fino al 2033.
La chiarezza normativa è accelerata nel corso del 2025. Il GENIUS Act, firmato il 18 luglio 2025, è diventato la prima grande legislazione federale sulle cripto negli Stati Uniti. Ha istituito un quadro per le stablecoin di pagamento, richiedendo riserve di copertura 1:1, informative pubbliche mensili e il divieto di rehypothecation delle riserve.
In Europa, il regolamento sui mercati delle cripto-attività, o MiCA, è diventato pienamente applicabile il 30 dicembre 2024. Esso richiede l’autorizzazione per i fornitori di servizi di cripto-asset e impone la segregazione degli asset in tutti i 27 Stati membri dell’UE.
L’adozione istituzionale si è approfondita ulteriormente.
Aave ha lanciato Aave Horizon nell’agosto 2025, un mercato istituzionale permissioned per asset del mondo reale tokenizzati. Tra i partner figurano VanEck, WisdomTree e Franklin Templeton. World Liberty Financial ha depositato oltre 50 milioni di dollari su Aave.
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Flash loan: un concetto solo-DeFi che vale la pena capire
I flash loan meritano una breve menzione perché rappresentano qualcosa che non esiste in nessun altro ambito della finanza. Si tratta di prestiti non garantiti che devono essere presi e rimborsati all’interno di una singola transazione sulla blockchain.
Su Ethereum, ciò significa circa 12 secondi. Se il mutuatario non riesce a rimborsare entro quella finestra, l’intera transazione viene automaticamente annullata, come se non fosse mai avvenuta.
Non è richiesta alcuna garanzia. Nessun controllo del credito. Gli importi possono essere enormi — limitati solo dalla liquidità nel pool.
Gli usi legittimi includono l’arbitraggio tra exchange, i cambi di garanzia all’interno di posizioni di lending e l’auto-liquidazione per evitare penali. Aave ha elaborato 7,5 miliardi di dollari di volume in flash loan durante il 2025.
Il rischio ricade sul lato del protocollo. I flash loan sono stati utilizzati per manipolare i prezzi e prosciugare fondi da smart contract vulnerabili. Gli exploit cumulativi legati ai flash loan hanno superato i 500 milioni di dollari dal 2020. I protocolli affermati hanno costruito difese contro questi attacchi, ma i fork più recenti restano esposti.
I principianti dovrebbero capire che i flash loan esistono ma è improbabile che li usino direttamente. Richiedono codice personalizzato di smart contract e operano nel dominio degli sviluppatori e degli arbitraggisti professionali.
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Conclusione
Il mercato dei prestiti cripto si è ricostruito dalle macerie del 2022 fino a diventare un ecosistema da 73,6 miliardi di dollari. La DeFi ora gestisce due terzi di tutta l’attività, con Aave che da sola ha superato 1.000 miliardi di dollari di volume cumulativo. La CeFi si è consolidata in una manciata di società sopravvissute che operano in modo più trasparente dei loro predecessori, ma restano comunque concentrate.
Per i principianti, la proposta di valore è semplice.
I prestiti cripto offrono accesso alla liquidità senza vendere, senza far scattare le tasse e senza rinunciare all’esposizione ai guadagni futuri. Le meccaniche non sono complicate.
Ma i rischi sono reali. Le cascate di liquidazioni possono azzerare le posizioni in pochi minuti. I prestatori CeFi possono fallire. Gli smart contract possono essere sfruttati. Non esiste assicurazione FDIC, nessun paracadute governativo e nessun servizio clienti di protezione. Il margine di sicurezza dipende interamente da rapporti LTV conservativi, da un’attenta selezione della piattaforma e dal riconoscimento che, in questo mercato, il mutuatario sopporta interamente il peso del rischio.
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I prestiti cripto permettono ai detentori di prendere in prestito contro asset digitali senza vendere, ma i rischi restano elevati (Immagine: Shutterstock)