Alphabet ha messo a segno in Q2 2026 uno dei trimestri cloud più forti di sempre, battendo le aspettative di Wall Street sulla crescita dei ricavi e consolidando Google Cloud come il principale beneficiario del boom della domanda di AI nelle imprese.
Eppure, il mercato ha reagito vendendo il titolo, spaventato da un’impennata drastica degli investimenti in conto capitale e da un raro allarme sul cash flow che evidenzia quanto costosa sia diventata la corsa all’intelligenza artificiale.
Il gruppo ha registrato una crescita complessiva dei ricavi del 24% nel trimestre, il dodicesimo consecutivo con un robusto incremento della top line. A brillare è stato soprattutto Google Cloud, con una crescita dei ricavi ben oltre le stime, spinta dalle aziende che adottano infrastrutture AI e strumenti basati su Gemini a ritmi sempre più rapidi.
I ricavi dalla ricerca sono invece risultati leggermente sotto le attese degli analisti, una sfumatura che Bloomberg ha messo in evidenza come punto di lieve ma significativo indebolimento in un quadro per il resto solido. Il divario tra la forte trazione del cloud e la lieve flessione nella ricerca è rilevante perché alimenta l’interrogativo di fondo: i concorrenti nativi AI stanno iniziando a erodere il motore pubblicitario core di Google?
Il dato che ha davvero disturbato i mercati, tuttavia, non riguarda i ricavi. Alphabet ha alzato la guidance sulla spesa in conto capitale per l’intero anno di 15 miliardi di dollari, un incremento che Reuters ha affiancato al miglior trimestre di crescita di sempre per la divisione cloud.
Per la prima volta dalla quotazione, Google ha bruciato circa 6 miliardi di dollari di free cash flow in un solo trimestre, conseguenza diretta della costruzione delle infrastrutture di data center per l’AI che sorreggono sia Cloud sia Gemini.
Un business cloud trasformato dalla domanda di AI
L’incremento dell’82% anno su anno dei ricavi cloud, citato in molte analisi, riflette molto più di una “normale” adozione aziendale. Le imprese scelgono oggi Google Cloud proprio per accedere a servizi di inferenza dei modelli AI, funzionalità di fine-tuning e integrazioni Gemini diffuse nella suite Workspace e negli strumenti per sviluppatori.
Questo circolo virtuoso è reale, ma richiede investimenti iniziali enormi in chip, sistemi di raffreddamento e infrastrutture fisiche. L’impennata di capex segnala che Alphabet vede una domanda destinata a superare l’offerta attuale, e il management mostra di accettare pressioni sul cash flow nel breve pur di non perdere terreno rispetto a Microsoft Azure e Amazon Web Services nella corsa alle infrastrutture AI.
Cosa significa l’ondata di capex per il titolo GOOG
La reazione negativa del mercato a conti migliori del previsto non è una contraddizione. Gli investitori stanno valutando se il ritorno di questa spesa per l’AI si materializzerà abbastanza rapidamente da giustificarne la scala.
Il free cash flow in rosso è un motivo di preoccupazione tangibile: un gruppo storicamente sinonimo di generazione di cassa entra in una fase in cui la crescita implica consumare risorse invece di produrle.
Alcuni analisti vedono nei fornitori di infrastrutture per l’AI i beneficiari indiretti degli impegni di spesa di Alphabet, ipotizzando che l’ondata di capex sostenga i “picks and shovels”, i fornitori di attrezzature e componenti, anche mentre nel breve periodo pesa sulla valutazione di Alphabet.
Sullo sfondo ci sono poi fattori competitivi che vanno oltre i numeri di bilancio. Nelle ultime settimane diversi report hanno evidenziato la crescente ansia degli investitori per le uscite di talenti AI da Google, mentre restano aperti gli interrogativi sulla capacità di Gemini di tenere il passo con i modelli di OpenAI e Anthropic.
I conti di Alphabet certificano che il business sta crescendo rapidamente. Quello che non riescono ancora a chiarire del tutto è se questa crescita sia davvero difendibile e se i 15 miliardi di dollari di spesa aggiuntiva rappresentino un atto di fiducia o un tentativo di colmare il gap.
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