Alphabet ha messo a segno in Q2 2026 uno dei trimestri cloud più forti di sempre, superando le attese di Wall Street sulla crescita dei ricavi e consolidando Google Cloud come il principale beneficiario del boom della domanda di AI in ambito enterprise.
Eppure, la reazione del mercato è stata immediata: vendite sul titolo, spaventato dall’impennata degli investimenti in conto capitale e da un raro campanello d’allarme sul fronte della cassa, che mostra quanto sia diventata costosa la corsa globale all’intelligenza artificiale.
Il gruppo ha riportato una crescita complessiva dei ricavi del 24% su base annua nel trimestre, dodicesimo periodo consecutivo di solido incremento del fatturato. La divisione Google Cloud è stata la vera protagonista, con ricavi nettamente sopra le previsioni, trainati dalle aziende che accelerano l’adozione di infrastrutture AI e degli strumenti basati su Gemini.
I ricavi da Search sono risultati leggermente inferiori alle stime degli analisti, un dettaglio che Bloomberg ha evidenziato come una lieve ma significativa area di debolezza in un bilancio per il resto robusto. La divergenza tra la spinta del cloud e la lieve frenata della ricerca è rilevante perché alimenta il dubbio più ampio: i concorrenti nativi AI stanno davvero iniziando a erodere il motore pubblicitario core di Google?
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Il dato che ha realmente destabilizzato i mercati, però, non è lato ricavi. Alphabet ha alzato la guidance di spesa in conto capitale per l’intero anno di 15 miliardi di dollari, un incremento che Reuters ha definito il contorno di un trimestre record per la crescita del business cloud.
Per la prima volta dalla quotazione in Borsa, Google ha bruciato circa 6 miliardi di dollari di free cash flow in un solo trimestre, diretta conseguenza della corsa a costruire i data center per l’AI che sostengono sia il cloud sia la suite Gemini.
Un business cloud ridisegnato dalla domanda di AI
L’82% di crescita anno su anno dei ricavi cloud, citato in numerose analisi, racconta qualcosa di più di una semplice adozione graduale da parte delle imprese. Le aziende si stanno legando a Google Cloud proprio per accedere all’inferenza dei modelli di AI, alle capacità di fine-tuning e alle integrazioni di Gemini diffuse in Workspace e negli strumenti per sviluppatori.
Questo “flywheel” è reale, ma ha un prezzo iniziale enorme in chip, sistemi di raffreddamento e infrastrutture fisiche. L’aumento dei capex segnala che Alphabet prevede una domanda destinata a superare l’offerta attuale, e il management appare disposto ad accettare pressioni di breve termine sulla cassa pur di non perdere terreno rispetto a Microsoft Azure e Amazon Web Services nella corsa all’infrastruttura AI.
Cosa implica il boom dei capex per il titolo GOOG
La reazione negativa del mercato a conti sopra le stime non è una contraddizione. Gli investitori stanno valutando se il ritorno su questi investimenti in AI sarà abbastanza rapido da giustificare la scala della spesa.
Il burn di free cash flow rappresenta un motivo concreto di preoccupazione: un gruppo storicamente considerato una macchina da generazione di cassa entra ora in una fase in cui la crescita richiede di consumare risorse anziché produrle.
Alcuni analisti indicano nei fornitori di infrastrutture per l’AI i beneficiari indiretti degli impegni di spesa di Alphabet, suggerendo che l’onda dei capex potrebbe sostenere le società “picks-and-shovels” anche mentre, nel breve, pesa sulla valutazione di Alphabet stessa.
Al di là dei numeri di bilancio, restano poi le variabili competitive. Diverse cronache delle ultime settimane hanno sottolineato l’inquietudine degli investitori per le uscite di talenti AI da Google, mentre restano aperti gli interrogativi sul fatto che Gemini stia realmente tenendo il passo con i modelli di OpenAI e Anthropic.
I conti di Alphabet confermano che il business sta correndo. Ciò che non chiariscono del tutto è se questa crescita sia davvero difendibile, o se l’incremento di 15 miliardi di dollari nella spesa rappresenti un atto di fiducia sul futuro o un tentativo di rincorsa.
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