Grayscale Investments ha presentato mercoledì alla Securities and Exchange Commission una dichiarazione di registrazione S-3 per convertire il suo Zcash Trust in un fondo negoziato in borsa spot, segnando il primo tentativo di portare sui mercati statunitensi uno strumento d’investimento regolamentato in criptovalute incentrato sulla privacy.
Il deposito arrives a poco meno di una settimana dal lancio da parte di Grayscale del suo ETF su Dogecoin su NYSE Arca e segue le riuscite conversioni dei trust su Bitcoin ed Ethereum in ETF spot nel corso del 2024.
Lo Zcash Trust detiene attualmente circa 394.400 ZEC, per un valore di circa 197 milioni di dollari, il che lo rende uno dei maggiori detentori istituzionali della criptovaluta privacy-preserving.
Il presidente Barry Silbert ha segnalato fiducia nella conversione su X, osservando che Grayscale ha lanciato lo Zcash Trust nel 2017 «ben prima che la privacy emergesse come investment theme».
La tempistica coincide con il crescente interesse istituzionale per gli asset digitali focalizzati sulla privacy, in particolare dopo il recente annuncio della società quotata al Nasdaq Reliance Global Group di aver consolidato l’intero tesoro di asset digitali in Zcash.
Cosa è successo
Il proposto ETF deterrà Zcash reale e seguirà il CoinDesk Zcash Price Index, con quote emesse e rimborsate in panieri da 10.000 tramite partecipanti autorizzati utilizzando ordini in contanti. Il deposito supporta inoltre una petizione di modifica della regola 19b-4 che consentirebbe al fondo di essere quotato e negoziato su NYSE Arca con il ticker ZCSH una volta ottenuta l’approvazione delle autorità di vigilanza.
Grayscale ha i requisiti per utilizzare il modulo S-3 grazie alle sue dimensioni, alla storia di reporting e alle conversioni di successo nel 2024 dei trust su Bitcoin ed Ethereum in ETF spot. Questo processo di registrazione semplificato consente agli emittenti affermati to move più rapidamente nella pipeline di approvazione della SEC.
Secondo il deposito, al 30 settembre il trust riportava un Principal Market Net Asset Value di circa 29,7 milioni di dollari e un Net Asset Value non‑GAAP di circa 29,8 milioni di dollari. In quel momento il trust deteneva circa il 2,4% di tutti gli ZEC in circulation.
Coinbase Custody fungerà da custode, Coinbase da prime broker e la Bank of New York Mellon da transfer agent e amministratore. Il fondo addebiterà una commissione annua di sponsor del 2,5%, in linea con il rapporto di spesa del trust existing di Grayscale.
Craig Salm, Chief Legal Officer di Grayscale, ha sottolineato che le funzionalità orientate alla privacy di Zcash, incluse le transazioni schermate e gli zk‑SNARK, svolgono un ruolo critico nella privacy-preservation sulle reti di criptovalute. «Di conseguenza, riteniamo che ZEC rappresenti una componente importante di un portafoglio di asset digitali ben bilanciato», ha dichiarato.
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Perché è importante
Il deposito arriva dopo un’impennata spettacolare nell’adozione di Zcash e nell’apprezzamento del prezzo. Secondo i dati sui price, ZEC è salito di oltre il 1.200% in 90 giorni prima di ritracciare dal picco di 730 dollari agli attuali circa 500 dollari.
L’annuncio del 25 novembre da parte di Reliance Global Group di aver consolidato l’intero tesoro di asset digitali in Zcash ha portato una maggiore attenzione sulla privacy coin. La società di tecnologia assicurativa quotata al Nasdaq è uscita completamente dalle precedenti posizioni in Bitcoin, Ethereum, Cardano e XRP to focus esclusivamente su ZEC in seguito a un’approfondita revisione strategica.
Reliance ha citato l’architettura UTXO, basata su Bitcoin e potenziata da privacy opzionale e capacità di divulgazione selettiva, come allineata alle esigenze istituzionali e di conformità. L’azienda ha investito ulteriore liquidità nella propria posizione in ZEC il 26 novembre, riflettendo quella che ha definito una «convinzione elevata nel potenziale di lungo periodo di ZEC».
La conversione in un ETF spot fornirebbe un accesso regolamentato più ampio agli investitori rispetto all’attuale struttura di trust chiuso, che è negoziato su OTCQX e storicamente ha registrato forti premi e discounts rispetto al valore patrimoniale netto per quota. Un meccanismo di arbitraggio tramite panieri di creazione e rimborso punta a mantenere le negoziazioni su NYSE Arca più vicine al valore sottostante.
I tempi di approvazione della SEC per gli ETF su criptovalute variano ampiamente. Le precedenti conversioni di Grayscale, incluso il Dogecoin Trust, hanno richiesto circa tre mesi, mentre altri ETF multi‑criptovaluta hanno richiesto quasi un anno. La revisione regolamentare dipenderà dalla valutazione da parte della SEC delle salvaguardie contro la manipolazione del mercato e delle solutions di custodia per gli asset orientati alla privacy.
Considerazioni finali
L’espansione di Grayscale in prodotti ETF incentrati sulla privacy riflette un più ampio riconoscimento istituzionale delle criptovalute che offrono una maggiore riservatezza delle transazioni. Il modello a doppia transazione di Zcash – che supporta sia trasferimenti trasparenti che schermati – lo distingue da altri protocolli di privacy mantenendo un’auditabilità opzionale per la conformità normativa.
Il deposito rappresenta la prosecuzione della strategia di Grayscale di convertire i trust esistenti in prodotti negoziati in borsa, in seguito alla chiarezza normativa sugli ETF spot su criptovalute. Le conversioni recenti hanno incluso i fondi su XRP, Solana e Dogecoin, sebbene il debutto dell’ETF su Dogecoin abbia registrato volumi di scambio del primo giorno modesti, pari a soli 1,4 milioni di dollari.
La regolamentazione delle privacy coin rimane controversa a livello globale, con alcune piattaforme di scambio che impongono restrizioni di conformità a causa delle preoccupazioni sull’uso illecito. Tuttavia, le funzionalità di divulgazione selettiva di Zcash e gli aggiornamenti di crittografia a conoscenza zero come Sapling e Halo 2 mirano a bilanciare privacy ed esigenze di governance istituzionale.
Se approvato, l’ETF sarebbe il primo strumento d’investimento regolamentato negli Stati Uniti specificamente dedicato a una criptovaluta orientata alla privacy, potenzialmente stabilendo un modello per prodotti analoghi. La conversione consentirebbe inoltre a Grayscale di espandere potenzialmente la disponibilità regionale oltre gli investitori qualificati una volta quotato su una grande borsa.
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