Il rimbalzo di Bitcoin (BTC) verso i 69.000 $ dopo un forte calo nell’area dei 60.000 $ bassi ha stabilizzato l’azione del prezzo nel breve termine, ma i dati on-chain e sui derivati suggeriscono che il mercato è entrato in una fase di correzione avanzata, piuttosto che nelle prime fasi di un nuovo trend rialzista.
Secondo Glassnode, il mercato mostra segnali che le vendite forzate e gli eccessi speculativi sono stati in gran parte eliminati.
Tuttavia, gli analisti avvertono che una ripresa duratura richiederà un rinnovato interesse spot, non solo la stabilizzazione della leva o delle posizioni sui derivati.
Gli indicatori di momentum, incluso l’RSI a 14 giorni, sono rimbalzati da livelli di forte ipervenduto, segnalando un allentamento della pressione in vendita.
Eppure Glassnode osserva che le condizioni del mercato spot restano difensive, con il delta cumulativo dei volumi ancora profondamente negativo, a indicare un’aggressività persistente dal lato delle vendite più che un’accumulazione sostenuta.
La leva si riduce mentre i derivati diventano difensivi
Uno dei cambiamenti strutturali più chiari evidenziati nel report è l’ampio ritiro della leva sui mercati dei futures e delle opzioni.
L’open interest sui futures Bitcoin è sceso al di sotto della sua banda statistica inferiore, riflettendo un diffuso smontaggio delle posizioni e una riduzione dell’appetito speculativo.
I funding rate si sono raffreddati bruscamente, indicando che i trader non sono più disposti a pagare un premio per mantenere posizioni long a leva.
I mercati delle opzioni confermano questo atteggiamento difensivo.
L’open interest è diminuito, i premi di volatilità si sono compressi e la skew ribassista è aumentata in modo marcato, segnalando una domanda elevata di protezione al ribasso.
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Questi indicatori suggeriscono che, dopo la recente correzione, i trader stanno dando priorità alla gestione del rischio rispetto alla convinzione direzionale.
Questo cambiamento è importante perché i rally precedenti nell’attuale ciclo sono stati spesso alimentati dall’espansione della leva.
Con quel motore ora in gran parte spento, la price discovery dipende sempre più dalla domanda spot piuttosto che da un momentum guidato dai derivati.
I segnali di stress on-chain indicano transizione, non capitolazione
I dati on-chain indicano condizioni di stress che stanno iniziando a transitare verso una fase di stabilizzazione.
Il volume di trasferimento rettificato per entità è aumentato in modo marcato e gli indirizzi attivi sono cresciuti, indicando una maggiore partecipazione alla rete e movimenti di capitale.
Tuttavia, la crescita del realized cap è diventata fortemente negativa, segnalando deflussi netti di capitale piuttosto che reinvestimento.
Più della metà dell’offerta circolante di Bitcoin è ora detenuta in perdita non realizzata, mentre il profitto/perdita non realizzato netto è sceso profondamente in territorio negativo.
Le perdite realizzate continuano a dominare l’attività on-chain, un modello storicamente associato a fasi di correzione avanzata più che a nuovi crolli.
Allo stesso tempo, il calo della quota di “hot capital” suggerisce una minore presenza di investitori a breve termine e reattivi.
Questo mix proprietario più calmo può contribuire a smorzare la volatilità, ma limita anche l’accelerazione al rialzo in assenza di nuovi entranti disposti a impegnare capitale.
La domanda spot emerge come fattore decisivo
Sebbene i deflussi dagli ETF spot su Bitcoin negli Stati Uniti si siano notevolmente attenuati, restano negativi e la redditività dei detentori di ETF si è compressa.
I volumi di scambio sono aumentati con forza, ma Glassnode descrive questa attività come reattiva piuttosto che costruttiva, guidata dal riposizionamento più che da un’accumulazione di lungo periodo.
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