Il settore della real-world asset tokenization ha superato in silenzio una delle sue pietre miliari più significative. Il valore totale bloccato in titoli di Stato tokenizzati, strumenti di credito e fondi di mercato monetario su blockchain pubbliche ha superato i 20 miliardi di dollari nel 2026, una cifra che sarebbe sembrata puramente speculativa solo due anni fa.
Ondo Finance (ONDO), uno dei protocolli di riferimento del settore, ha superato questa settimana una capitalizzazione di mercato di 2,1 miliardi di dollari, con il token in rialzo di circa il 4,7% nelle ultime 24 ore, riflettendo un interesse istituzionale sostenuto più che uno slancio guidato dal retail.
I numeri alla base di questa crescita sono impressionanti. Secondo i dati raccolti dal dashboard RWA di DefiLlama, il settore è cresciuto di oltre il 450% rispetto a circa 3,5 miliardi di dollari all’inizio del 2024, spinto da una combinazione di alti tassi reali nel mondo tradizionale, infrastruttura blockchain più matura e ingresso diretto di colossi della gestione patrimoniale come BlackRock e Franklin Templeton.
TL;DR
- La tokenizzazione di asset del mondo reale ha superato i 20 miliardi di dollari on‑chain nel 2026, trainata da attori istituzionali e da ambienti ad alto rendimento nella finanza tradizionale.
- Ondo Finance guida il livello di protocollo RWA non‑custodial con oltre 600 milioni di dollari di esposizione a Treasury USA tokenizzati, competendo direttamente con il fondo BUIDL di BlackRock.
- La maggiore chiarezza normativa in USA e UE accelera l’adozione istituzionale, ma concentrazione delle controparti e dipendenza dagli oracle restano i rischi più sottovalutati del settore.
Cosa significa davvero la tokenizzazione di asset del mondo reale nel 2026
L’espressione «tokenizzazione di asset del mondo reale» è stata applicata in modo così ampio da rischiare di perdere significato. In termini precisi, la tokenizzazione RWA indica il processo di rappresentare una pretesa su un asset off‑chain – un Treasury bill USA, un’obbligazione corporate, una quota di fondo di mercato monetario, una partecipazione immobiliare o un credito commerciale – come token trasferibile su una blockchain pubblica o permissioned.
Il token non sostituisce l’asset sottostante. Rappresenta un interesse giuridico o beneficiario su di esso, fatto valere tramite una combinazione di smart contract, accordi con custodi e diritto fiduciario.
Questa distinzione è fondamentale per comprendere il rischio. Quando BlackRock ha lanciato il fondo BUIDL su Ethereum (ETH) nel marzo 2024, non ha messo i Treasury bill «on‑chain». Ha creato una quota di fondo tokenizzata, sottoscritta interamente in USD Coin (USDC), in cui il portafoglio sottostante detiene titoli di Stato USA a breve scadenza.
I detentori dei token possiedono una quota di fondo, non una posizione diretta in Treasury. Questa struttura giuridica, e la sua applicabilità in più giurisdizioni, è la questione centrale a cui ogni acquirente istituzionale deve rispondere prima di allocare capitale.
Il fondo BUIDL ha superato 1 miliardo di dollari di asset in gestione entro sette settimane dal lancio, la crescita più rapida nella storia dei fondi BlackRock per un prodotto di questo tipo, secondo i dati riportati da CoinDesk citando le stesse comunicazioni di BlackRock.
Il contenitore legale di un token determina tutto: diritti di rimborso, trattamento fiscale, esposizione alle controparti e se il token può essere legalmente scambiato sui mercati secondari. I protocolli DeFi che accettano token RWA come collaterale si assumono di fatto il rischio giuridico di quel wrapper, non solo il rischio di mercato dell’asset sottostante. Comprendere questa struttura a più livelli è il prerequisito per leggere correttamente qualsiasi dato sulle RWA.
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L’arco dei cinque anni: da 300 milioni a 20 miliardi di dollari
Il mercato della tokenizzazione RWA non è cresciuto in modo lineare. È cresciuto in tre ondate distinte, ciascuna innescata da un diverso catalizzatore macro o regolatorio. Ripercorrere queste ondate offre la mappa più chiara dell’origine del capitale e delle sue motivazioni.
La prima ondata va dal 2020 alla metà del 2022 ed è stata dominata da esperimenti su blockchain permissioned. La rete Onyx di JPMorgan, la piattaforma DLR di Broadridge e i progetti pilota MAS Project Guardian di Singapore hanno tutti tokenizzato asset a breve durata in ambienti chiusi e KYC‑gated. Il valore totale on‑chain è rimasto sotto i 500 milioni di dollari perché la liquidità secondaria era sostanzialmente inesistente: i token potevano essere coniati e rimborsati ma non liberamente scambiati. Il report degli sviluppatori 2023 di Electric Capital segnalava che a inizio 2022 meno di 200 sviluppatori nel mondo lavoravano su infrastruttura RWA, una frazione della base di sviluppatori DeFi.
La seconda ondata parte dalla fine del 2022 e accelera per tutto il 2023, alimentata quasi interamente da una condizione macro: il ciclo di rialzo dei tassi della Federal Reserve. Quando i rendimenti dei Treasury USA hanno superato il 4%, mantenere stablecoin in pool DeFi a basso rendimento è diventato visibilmente costoso. I protocolli in grado di offrire esposizione ai T‑bill tokenizzati, tra cui Ondo Finance, Maple Finance e OpenEden, hanno visto afflussi rapidi da tesorerie DeFi‑native che ruotavano fuori dai farm di rendimento su stablecoin. Il prodotto OUSG di Ondo, che tokenizza una posizione in ETF BlackRock iShares su Treasury a breve termine, è cresciuto da zero a 200 milioni di dollari in meno di sei mesi in questo periodo.
A gennaio 2024, i soli prodotti di Treasury USA tokenizzati detenevano oltre 800 milioni di dollari complessivi, cifra documentata dal dashboard di tracking di RWA.xyz su nove diverse piattaforme emittenti.
La terza e attuale ondata, dalla metà del 2024 ad oggi, è la fase di ingresso istituzionale. BlackRock BUIDL, Franklin Templeton BENJI, i fondi di mercato monetario tokenizzati di UBS e le sperimentazioni di emissione di obbligazioni native su blockchain di Fidelity hanno spinto collettivamente il mercato oltre i 20 miliardi di dollari. Questa ondata è strutturalmente diversa dalle prime due perché gli acquirenti primari sono gestori patrimoniali istituzionali e tesorerie aziendali, non protocolli DeFi. Ciò cambia il profilo di liquidità, l’orizzonte medio di detenzione e la tolleranza al rischio dell’acquirente marginale.
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L’architettura di Ondo Finance e perché guida il livello di protocollo
Ondo Finance occupa una nicchia specifica e difendibile all’interno dello stack RWA. Non è un gestore di fondi, non detiene asset in custodia né gestisce portafogli. È un protocollo di tokenizzazione e un livello di distribuzione che incapsula veicoli di investimento regolamentati esistenti in token on‑chain e rende questi token componibili con l’infrastruttura DeFi.
I suoi prodotti di punta sono OUSG, che tokenizza una posizione in ETF BlackRock iShares su Treasury a breve termine e si rivolge a investitori qualificati, e USDY, un’alternativa a stablecoin con rendimento garantita da Treasury USA a breve termine e depositi a vista bancari, disponibile per soggetti non statunitensi.
A maggio 2026, USDY è diventato uno dei token a rendimento garantito da RWA più integrati nella DeFi, con integrazioni live su Solana, Ethereum, Arbitrum, Mantle e Sui. Il TVL totale del protocollo Ondo ha raggiunto circa 620 milioni di dollari nel periodo in esame.
Il token USDY di Ondo è ora accettato come collaterale in oltre una dozzina di protocolli DeFi su cinque chain, un’impronta cross‑chain che nessun altro emittente RWA ha replicato su questa scala.
Il vantaggio strategico del protocollo deriva da tre fattori. Primo, la partnership con BlackRock offre a OUSG un’esposizione diretta a uno dei veicoli ETF più liquidi al mondo, riducendo al minimo l’errore di tracking. Secondo, l’iniziativa Ondo Global Markets punta a portare on‑chain azioni e obbligazioni tokenizzate da mercati non USA, mirando a un mercato indirizzabile totale che Ondo stessa stima in oltre 600.000 miliardi di dollari in titoli globali. Terzo, il token di governance ONDO conferisce ai detentori influenza sui parametri del protocollo e sulle strutture di commissioni, creando un allineamento diretto tra crescita del protocollo e valore del token.
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BlackRock BUIDL, Franklin Templeton BENJI e la guerra tra gestori di fondi
Quando due dei più grandi gestori patrimoniali al mondo entrano in un mercato nel giro di dodici mesi, non si tratta più di un esperimento marginale. BUIDL di BlackRock e BENJI di Franklin Templeton rappresentano scommesse strategiche profondamente diverse su come la finanza istituzionale tokenizzata sarà distribuita e utilizzata.
BUIDL, gestito da BlackRock e amministrato da BNY Mellon, è un prodotto di fondo che emette token ERC‑20 rappresentativi di quote in un portafoglio di contanti, Treasury USA e pronti contro termine. Il suo canale di distribuzione principale è istituzionale: soglie minime di investimento e requisiti di KYC rendono impossibile l’accesso retail.
Il suo AUM totale ha superato 1,7 miliardi di dollari all’inizio del 2026 secondo i dati tracciati da RWA.xyz. In modo cruciale, i token BUIDL sono stati integrati come collaterale nei regolamenti derivati su Deribit e come margine su alcune piattaforme di prodotti strutturati, dimostrando una reale utilità secondaria oltre alla semplice cattura di rendimento.
BENJI di Franklin Templeton, operativo tramite il Franklin OnChain US Government Money Fund, adotta un approccio diverso. È stato il primo fondo di mercato monetario tokenizzato a operare su una blockchain pubblica, inizialmente su Stellar (XLM), espandendosi poi a Polygon (POL) ed Ethereum. BENJI prende di mira una base di investitori più ampia e si è concentrato in modo più aggressivo sulla distribuzione accessibile al retail tramite interfacce mobili. Il suo AUM ha reached circa 700 milioni di dollari a maggio 2026.
Tra BUIDL e BENJI soltanto, i due maggiori gestori di fondi al mondo detengono ora oltre 2,4 miliardi di dollari di esposizione tokenizzata a fondi del mercato monetario governativo su blockchain pubbliche.
La dinamica competitiva tra questi prodotti wrapper di fondi e gli emittenti nativi di protocollo come Ondo si sta intensificando. I prodotti fondi offrono certezza regolamentare e fiducia istituzionale. I prodotti di protocollo offrono composability, regolamento 24/7 e integrazione DeFi. Il mercato è attualmente abbastanza grande da permettere a entrambi di crescere simultaneamente, ma la domanda di medio periodo è quale modello catturerà il dollaro marginale quando i tassi alla fine si normalizzeranno.
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L’aritmetica del rendimento: perché i Treasury on-chain battono le alternative tradizionali per utenti specifici
Uno dei driver sottovalutati della crescita della tokenizzazione RWA è la pura aritmetica del rendimento per specifici profili di utenti. L’argomento non è che i Treasury tokenizzati rendano più dei titoli di Stato detenuti direttamente, in genere non è così dopo le commissioni di protocollo. L’argomento è che rendono sostanzialmente più delle alternative disponibili per i loro utenti target effettivi.
Per il tesoro di un protocollo DeFi che detiene 50 milioni di dollari in USDC, il confronto rilevante non è un conto brokerage presso Fidelity. Il confronto rilevante è lasciare i fondi in un modulo di risparmio in USDC che rende il 2-3% annuo, rispetto a spostarli in OUSG o USDY e guadagnare un rendimento annualizzato del 4,5-5,2% legato all’attuale obiettivo del tasso sui federal funds.
Quel differenziale di 150-220 punti base su 50 milioni di dollari rappresenta da 750.000 a 1,1 milioni di dollari all’anno di rendimento aggiuntivo. La decisione di MakerDAO (ora Sky Protocol) di allocare miliardi nelle riserve del protocollo a prodotti di T-bill tokenizzati, documented sul tracker delle riserve di MakerBurn, è stata determinata interamente da questa aritmetica.
La stessa logica si applica a individui e entità non statunitensi che non possono accedere facilmente ai prodotti del Tesoro USA tramite broker tradizionali. Per un tesoriere aziendale nel Sud-est asiatico o in America Latina che gestisce riserve operative denominate in USD, USDY fornisce un rendimento equivalente ai T-bill con liquidità 24/7 e senza investimento minimo oltre la soglia del protocollo. Si tratta di un prodotto finanziario davvero nuovo che non esisteva in forma accessibile prima del 2023.
Un’analisi indipendente published su SSRN nel 2024 ha rilevato che i prodotti di Treasury tokenizzati hanno fornito rendimenti netti superiori di 40-80 punti base rispetto ai tassi di risparmio in stablecoin equivalenti su sei principali piattaforme DeFi in una finestra di misurazione di 12 mesi.
I costi di frizione sono reali e non dovrebbero essere ignorati. Requisiti KYC, commissioni di gas, premi per il rischio di smart contract e ritardi di rimborso riducono tutti il rendimento effettivo per gli utenti finali. Ma per i segmenti di utenti specifici a cui si rivolgono — tesorerie DeFi, acquirenti istituzionali non statunitensi e gestori di asset crypto-native — il vantaggio di rendimento netto è abbastanza ampio da guidare afflussi sostenuti anche tenendo conto di questi costi.
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Il quadro normativo: cosa significano il framework MiCA dell’UE e le linee guida USA per le RWA
La chiarezza normativa è la variabile strutturale più importante per la traiettoria di lungo periodo della tokenizzazione RWA. Senza di essa, l’adozione istituzionale rimane limitata dall’appetito di rischio legale piuttosto che dal merito economico. Il periodo 2025-2026 è stato il più determinante per la regolamentazione specifica RWA nella storia del settore.
Nell’Unione Europea, il framework del Regolamento sui mercati delle cripto-attività (MiCA), che è entered in piena applicazione a dicembre 2024, fornisce il trattamento legislativo più chiaro dei token collegati ad attività e dei token di moneta elettronica in qualsiasi grande giurisdizione.
MiCA non regola direttamente i titoli tokenizzati, che rientrano nel MiFID II, ma risolve una sostanziale ambiguità intorno ai prodotti adiacenti alle stablecoin, che influisce direttamente sugli strumenti di tipo USDY offerti agli utenti europei.
Diversi gestori patrimoniali con sede nell’UE hanno citato l’attuazione di MiCA come il fattore scatenante per dare il via libera allo sviluppo di prodotti di fondi tokenizzati.
Negli Stati Uniti, il quadro è più complesso ma in miglioramento. L’abrogazione del SAB 121 da parte della SEC e le successive linee guida clarifying secondo cui i broker-dealer possono detenere in custodia titoli digital asset nell’ambito dei framework esistenti hanno rimosso una delle principali barriere alla partecipazione istituzionale all’inizio del 2025. La CFTC ha separatamente emesso guidance sul collaterale per derivati tokenizzati, consentendo l’uso dei token BUIDL come margine presso le clearing house di derivati regolamentate, uno sviluppo che amplia significativamente l’utilità dei titoli governativi tokenizzati oltre la sola cattura del rendimento.
Il programma ampliato di no-action letter della SEC per i titoli tokenizzati, che copre sette strutture di prodotto distinte a marzo 2026, è stato cited dai consulenti legali di tre grandi banche depositarie come il fattore decisivo nell’approvazione di nuove linee di prodotti tokenizzati.
La Monetary Authority of Singapore (MAS) di Singapore è stata il regolatore più permissivo tra i grandi, avendo approvato prodotti di fondi tokenizzati nel suo framework Variable Capital Company dal 2022. La sua iniziativa Project Guardian include ora oltre 40 partecipanti istituzionali che gestiscono progetti pilota di tokenizzazione live su reddito fisso, FX e strutture di fondi. L’approccio di Singapore ha funzionato come un laboratorio di proof-of-concept che altri regolatori, inclusa la FSA giapponese, stanno studiando attivamente.
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Protocolli concorrenti: Maple Finance, OpenEden, Backed Finance e il campo mid-tier
Ondo Finance è il protocollo RWA più visibile, ma il settore ha sviluppato un segmento competitivo di fascia media che serve diversi segmenti di mercato e comporta profili di rischio differenti. Comprendere questo panorama è essenziale per chiunque voglia mappare i flussi di capitale nello spazio RWA.
Maple Finance ha effettuato un pivot deciso verso le RWA dopo che il suo modello di lending sotto-collateralizzato ha subito perdite significative durante il ciclo creditizio del 2022. Il suo prodotto Cash Management, che offre esposizione tokenizzata ai T-bill a prestatori istituzionali, è cresciuto a oltre 300 milioni di dollari nel 2025. Il punto di differenziazione di Maple è la sua infrastruttura di credito di livello istituzionale: possiede relazioni esistenti con hedge fund e family office che già utilizzavano i suoi pool di lending.
OpenEden, sostenuta da ex dirigenti di Gemini, gestisce un vault TBILL che dà agli acquirenti qualificati un’esposizione tokenizzata diretta ai T-bill USA detenuti presso un custode autorizzato a Singapore. Il suo TVL è grown fino a circa 180 milioni di dollari a maggio 2026 e il suo prodotto è stato notevole per aver ottenuto uno degli spread di base più bassi tra rendimento on-chain e rendimento effettivo dei T-bill nel settore.
Backed Finance si concentra su prodotti scambiati in borsa tokenizzati e opera sotto la supervisione regolamentare svizzera, emettendo token wrapper ERC-20 per asset tra cui ETF S&P 500, ETF su obbligazioni a breve termine ed esposizione a materie prime. Il suo modello si rivolge a investitori europei e asiatici che desiderano esposizione a asset non denominati in USD in forma tokenizzata, un segmento che né Ondo né i prodotti di fondi focalizzati sugli USA servono adeguatamente.
Tra i primi dieci emittenti di protocolli RWA per TVL, il totale degli asset gestiti stood a circa 21,3 miliardi di dollari all’11 maggio 2026, con i prodotti su Treasury USA e fondi del mercato monetario governativo che rappresentano il 74% del TVL totale del settore.
La distribuzione della concentrazione di TVL racconta una storia importante: il settore non è ancora frammentato tra centinaia di concorrenti equivalenti. I primi tre protocolli, BlackRock BUIDL, Ondo Finance e Franklin Templeton BENJI, rappresentano collettivamente oltre il 60% del totale degli asset in titoli governativi tokenizzati. Tale concentrazione crea sia rischi di dipendenza sistemica sia significativi fossati competitivi che i nuovi entranti devono colmare.
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La rivoluzione del collaterale: come le RWA tokenizzate stanno rimodellando l’infrastruttura DeFi
Il caso d’uso strutturalmente più significativo per le RWA tokenizzate non è la cattura del rendimento, ma la loro funzione di collaterale di alta qualità e fruttifero all’interno dei protocolli DeFi. Questo caso d’uso è ancora nelle prime fasi, ma ha già iniziato a rimodellare il modo in cui i partecipanti on-chain più sofisticati pensano all’efficienza del capitale.
Nella finanza tradizionale, attività liquide di alta qualità (HQLA) come i Treasury USA fungono da spina dorsale dei sistemi di margine, dei mercati repo e delle clearing house di derivati.
Producono rendimento mentre sono depositate come collaterale, il che significa che postarli come margine ha un costo opportunità quasi nullo rispetto al deposito di contante.
On-chain, questa logica in precedenza non era disponibile perché le uniche forme di collaterale ampiamente accettate erano asset crypto volatili (ETH, Bitcoin (BTC)) o stablecoin non fruttifere (USDC, Tether (USDT)). Postare USDC come collaterale in un protocollo di derivati DeFi significava rinunciare al rendimento dei T-bill su quel capitale.
I Treasury tokenizzati risolvono questo problema. Un token BUIDL depositato come margine su una piattaforma di derivati guadagna il rendimento integrato dei T-bill indipendentemente dal fatto che venga o meno utilizzato come collaterale. Le community di governance di Aave e Compound hanno entrambe proposto l’integrazione di USDY e prodotti simili come asset collaterali di Tier 1, citando la loro bassa volatilità, il rendimento supportato da attività del mondo reale e la crescente liquidità.
Se i prodotti di T-bill tokenizzati catturassero anche solo il 10% dei 150 miliardi di dollari di collaterale in stablecoin attualmente depositati nei protocolli DeFi, il settore RWA vedrebbe ulteriori 15 miliardi di dollari di afflussi dovuti esclusivamente alla sostituzione del collaterale, secondo un’analisi pubblicata da Binance Research alla fine del 2025.
La barriera pratica a questa rivoluzione del collaterale sono le meccaniche di rimborso. A differenza di USDC, che regola istantaneamente on-chain, la maggior parte dei prodotti su Treasury tokenizzati ha finestre di rimborso misurate in ore o giorni, a seconda dei processi del custode e dell’amministratore del fondo.
Per i protocolli DeFi che devono liquidare il collaterale rapidamente durante eventi di stress di mercato, questo ritardo nel rimborso crea un disallineamento strutturale. Risolverlo, che sia tramite la liquidità del mercato secondario, meccanismi assicurativi o nuovi accordi con i custodi, è la principale sfida ingegneristica e legale che interessa il caso d’uso come collaterale.
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The Structural Risks That The Bull Case Systematically Underprices
Ogni panoramica sul settore RWA prodotta da banche e società di consulenza nel 2025-2026 ha enfatizzato le proiezioni di crescita. Pochissime hanno dato un peso adeguato alle vulnerabilità strutturali del settore. Sono reali, sono sottovalutate e meritano un’analisi diretta.
Il primo e più immediato rischio è l’applicabilità legale sotto stress. I prodotti di fondi tokenizzati funzionano esattamente come pubblicizzato quando i mercati sono calmi e l’amministratore del fondo è solvibile. La domanda non testata è cosa succede quando un custode fallisce, un fondo sospende i rimborsi, o un tribunale fallimentare determina che i detentori di token sono creditori chirografari piuttosto che beneficiari effettivi degli asset sottostanti. Nessun prodotto RWA tokenizzato è passato attraverso una procedura di insolvenza in una grande giurisdizione.
I quadri giuridici esistono sulla carta, ma la loro applicabilità non è stata testata in condizioni avverse. Un paper accademico del Center for Alternative Finance dell’University of Cambridge, pubblicato nel 2024, ha identificato questa applicabilità non testata come il “più grande rischio non quantificato” nel mercato dei titoli tokenizzati.
Il secondo rischio è la dipendenza dagli oracoli. Gli asset tokenizzati utilizzati come collaterale DeFi richiedono feed di prezzo. Questi feed provengono da reti di oracoli, principalmente Chainlink. Se un oracolo dovesse riportare un prezzo obsoleto o manipolato per un prodotto su Treasury tokenizzato durante un evento di liquidazione, le conseguenze potrebbero essere significativamente più gravi rispetto a un fallimento simile per un asset cripto-nativo, perché le posizioni interessate sarebbero probabilmente molto più grandi e detenute da controparti istituzionali.
Il terzo rischio è la concentrazione a livello di custode. La stragrande maggioranza degli asset su Treasury tokenizzati è detenuta da un numero ristretto di custodi: BNY Mellon, State Street e una manciata di entità con licenza a Singapore. Se uno di questi custodi subisse un’interruzione operativa, l’effetto simultaneo su più prodotti tokenizzati potrebbe essere acuto.
Un working paper del Bank for International Settlements del 2025 ha specificamente segnalato la concentrazione dei custodi nei prodotti di fondi tokenizzati come una potenziale fonte di stress correlato che non esiste nelle strutture di fondi tradizionali, poiché la composabilità on-chain significa che il fallimento di un singolo custode potrebbe innescare liquidazioni a catena su più protocolli DeFi contemporaneamente.
Il quarto rischio è l’inversione regolamentare. L’attuale posizione regolamentare statunitense verso i titoli tokenizzati è la più permissiva dall’inizio del settore. Un cambio di leadership alla SEC, il fallimento di un fondo tokenizzato di alto profilo o una risposta del Congresso a un evento fraudolento legato al crypto potrebbe ribaltare le linee guida attuali, potenzialmente bloccando miliardi di allocazioni istituzionali effettuate sotto le regole vigenti.
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The $16 Trillion Opportunity: Where RWA Tokenization Goes In The Next 18 Months
Le proiezioni a lungo termine più credibili per la tokenizzazione RWA provengono da ricerche primarie condotte da società con esposizione diretta al mercato. Le loro stime variano in modo sostanziale, ma la direzione di marcia è coerente.
La practice di tecnologia dei mercati finanziari di McKinsey ha proiettato in un rapporto del 2024 che gli asset finanziari tokenizzati potrebbero raggiungere i 2.000 miliardi di dollari entro il 2030 nel suo scenario base, con uno scenario ottimistico che si avvicina ai 4.000 miliardi. La ricerca GPS di Citi ha stimato 5.000 miliardi di dollari in titoli digitali tokenizzati entro il 2030 nel suo scenario base, in aumento fino a quasi 13.000 miliardi in uno scenario di adozione accelerata. Boston Consulting Group ha indicato il potenziale mercato indirizzabile per i soli asset illiquidi tokenizzati a 16.000 miliardi di dollari entro il 2030.
Il divario tra gli attuali 20 miliardi di dollari e persino gli obiettivi più conservativi per il 2030 implica un requisito di crescita di 100x in quattro anni. È un’affermazione straordinaria.
Le condizioni necessarie per realizzarla includono rendimenti reali del mondo reale sostenuti (messi in parte in discussione dalla futura normalizzazione dei tassi), un persistente atteggiamento permissivo dei regolatori nelle principali giurisdizioni, la risoluzione del problema delle meccaniche di rimborso per i casi d’uso come collaterale e una significativa espansione della liquidità del mercato secondario per gli asset tokenizzati.
I prossimi 18 mesi in particolare saranno plasmati da tre sviluppi da monitorare da vicino. Primo, il potenziale lancio di prodotti di equity tokenizzata da parte delle principali borse, Nasdaq e NYSE hanno entrambe presentato richieste regolamentari relative all’emissione di azioni tokenizzate. Secondo, la maturazione della roadmap di Ondo Global Markets, che potrebbe portare per la prima volta su larga scala l’accesso tokenizzato alle azioni non statunitensi per gli utenti on-chain. Terzo, l’esito della normativa secondaria MiCA in sospeso che riguarda i titoli tokenizzati, che determinerà se il capitale dell’UE, attualmente in gran parte ai margini, confluirà nel settore su scala istituzionale.
Il report State of Crypto 2025 di a16z Crypto ha identificato la tokenizzazione RWA come uno dei tre settori con maggiore probabilità di generare i prossimi 100 miliardi di dollari di valore on-chain, insieme ai protocolli integrati con l’AI e alle reti di infrastruttura fisica decentralizzata.
I protocolli posizionati per catturare quella crescita non sono necessariamente quelli con il TVL più elevato oggi. Sono quelli che risolvono il problema delle meccaniche di rimborso per i casi d’uso del collaterale in DeFi, raggiungono la distribuzione cross-chain più ampia e costruiscono l’infrastruttura legale in grado di resistere a un vero stress test nel mondo reale. Ondo Finance, con il suo attuale footprint cross-chain di USDY e l’iniziativa Ondo Global Markets, è il candidato più evidente a livello di protocollo. Ma i prodotti “fondo-wrapper” di BlackRock e Franklin Templeton hanno la fiducia istituzionale e la posizione regolamentare per dominare il segmento delle allocazioni dirette. Entrambi i mercati sono abbastanza grandi da produrre vincitori di categoria.
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Conclusion
La tokenizzazione degli asset del mondo reale ha completato la sua transizione da proof-of-concept a mercato funzionante. I 20 miliardi di dollari che ora si trovano su blockchain pubbliche sotto forma di titoli di stato tokenizzati, quote di fondi di mercato monetario e strumenti di credito non sono un errore di arrotondamento o una mera posizione speculativa.
Sono il risultato di decisioni cumulative prese da allocatori di capitale istituzionali che hanno fatto i calcoli sui rendimenti, consultato i consulenti legali e concluso che i benefici superano i rischi residui.
La posizione di Ondo Finance a livello di protocollo riflette un reale vantaggio strutturale: ha costruito prodotti di rendimento tokenizzato, composabili e cross-chain prima che i giganti istituzionali entrassero nel settore e ha mantenuto il vantaggio espandendo la distribuzione invece di competere su rapporti con i custodi che non può vincere. La sua capitalizzazione di mercato di 2 miliardi di dollari, pur essendo considerevole, rappresenta ancora una piccola frazione del valore di protocollo che si accumulerebbe se anche solo una quota modesta del mercato istituzionale RWA passasse attraverso la sua infrastruttura.