Il dilemma da 10 miliardi di dollari della Corea del Sud: chi costruirà la stablecoin in won per 16 milioni di trader crypto?

La Corea del Sud conta oltre 16 milioni di titolari di conti in criptovalute, circa un terzo dell’intera popolazione, che detengono complessivamente più di 102.000 miliardi di won (70 miliardi di dollari) in asset digitali.

Eppure non esiste alcun modo legale per nessuno di loro di fare trading, regolamento o rimesse utilizzando una stablecoin denominata nella propria valuta.

Questo divario – tra uno dei mercati retail di criptovalute più attivi al mondo e la completa assenza di un token regolamentato ancorato al won – è diventato il tema più conteso nella finanza digitale asiatica. La corsa per colmarlo coinvolge ora i conglomerati tecnologici nazionali, i quattro maggiori gruppi bancari del Paese, i due più grandi emittenti di stablecoin al mondo e una piattaforma blockchain nata dalla fusione dei due giganti di internet sudcoreani.

In gioco c’è molto più di una nuova quotazione di token. Gli investitori sudcoreani transferred oltre 110 miliardi di dollari in criptovalute verso exchange esteri nel solo 2025, spinti da regole di trading interne restrittive e dal dominio delle stablecoin denominate in dollari USA come Tether (USDT) e Circle (USDC).

I controlli sui capitali che un tempo tenevano isolato il mercato del won hanno invece creato il Kimchi Premium – un persistente differenziale di prezzo tra gli exchange coreani e quelli globali che periodicamente surges oltre il 10% – canalizzando i profitti di arbitraggio verso trader esteri. Una stablecoin regolamentata in KRW potrebbe, in teoria, approfondire la liquidità denominata in won, ridurre la dipendenza dai token garantiti in dollari e fornire ai regolatori uno strumento per monitorare i flussi di capitale che oggi non riescono a tracciare. Ma questa teoria dipende interamente dal tipo di quadro normativo che i regolatori in conflitto della Corea del Sud approveranno alla fine.

La tanto attesa Digital Asset Basic Act (DABA), introduced per la prima volta all’Assemblea Nazionale nel giugno 2025, avrebbe dovuto risolvere queste questioni. Invece, è diventata il fulcro di una disputa in escalation tra la Bank of Korea (BOK) e la Financial Services Commission (FSC) su chi dovrebbe essere autorizzato a emettere stablecoin ancorate al won: solo le banche o anche le fintech e i conglomerati tecnologici.

Questa disputa ha delayed ripetutamente la legislazione, rendendo improbabile una piena attuazione prima del 2027. Nel frattempo, ogni grande attore della finanza coreana ha iniziato comunque a costruire infrastrutture per stablecoin, scommettendo che, quando si aprirà la finestra normativa, i first mover cattureranno un mercato con pochi paralleli a livello globale.

Perché la Corea del Sud non è come gli altri mercati

Per capire perché una stablecoin in KRW abbia un peso così rilevante, è utile riconoscere quanto sia insolito il mercato delle criptovalute coreano rispetto agli standard globali. All’inizio del 2025, i dati presentati all’Assemblea Nazionale showed che oltre 16,2 milioni di utenti unici detenevano conti sui cinque principali exchange del Paese: Upbit, Bithumb, Coinone, Korbit e Gopax.

Un sondaggio separato della Korea Financial Consumer Foundation, reported da The Herald Business all’inizio del 2025, ha rilevato che il 50% degli adulti sudcoreani aveva esperienza diretta di investimento in asset in criptovalute, collocando i token digitali subito dopo le azioni come classe di investimento più popolare nel Paese.

Questo non è un mercato dominato da operatori istituzionali o trader sofisticati. L’economia delle criptovalute in Corea del Sud è fortemente trainata dal retail, con gli investitori individuali che rappresentano la stragrande maggioranza del volume giornaliero sugli exchange domestici. La sola Upbit commands oltre l’80% dell’attività di trading interna e si colloca regolarmente tra i primi cinque exchange al mondo per volume.

Nel primo trimestre del 2024, il volume globale di scambi denominati in won coreani ha exceeded quello in dollari USA, un risultato che nessun’altra valuta fiat non denominata in dollari è riuscita a mantenere con continuità.

Nel frattempo, il 98% dei sudcoreani utilizza già sistemi di pagamento digitale nella vita quotidiana, tramite piattaforme come Kakao Pay, Naver Pay e Toss. L’infrastruttura per il commercio cashless è sostanzialmente universale. Ciò che ancora non esiste è un ponte tra questo ecosistema di pagamenti digitali e l’economia on-chain in cui avvengono effettivamente il trading di criptovalute, la finanza decentralizzata e il regolamento transfrontaliero.

Il Kimchi Premium e il problema del dollaro

L’assenza di una stablecoin denominata in won non rappresenta semplicemente un prodotto mancante. Crea distorsioni strutturali concrete nel modo in cui gli investitori sudcoreani interagiscono con i mercati globali delle criptovalute. La più visibile è il Kimchi Premium – il divario di prezzo tra gli asset in criptovalute sugli exchange coreani e i loro equivalenti su piattaforme internazionali come Binance e Coinbase.

Il premio esiste perché i controlli sui capitali della Corea del Sud, governed dal Foreign Exchange Transactions Act, limitano il movimento efficiente della valuta fiat oltre confine.

Quando la domanda interna aumenta – come è accaduto nel febbraio 2025, quando Bitcoin (BTC) traded con un premio del 12% sugli exchange coreani – gli arbitraggisti non possono spostare rapidamente won all’estero per riequilibrare i prezzi. Il risultato è un gap persistente e sfruttabile che avvantaggia i trader esteri con accesso a liquidità in dollari, penalizzando allo stesso tempo gli investitori domestici con prezzi effettivi di acquisto più elevati.

Le stablecoin garantite in dollari hanno solo rafforzato questa dinamica. USDT e USDC ora account per volumi di scambio massicci e in crescita sugli exchange coreani; i dati della BOK mostrano 56,95 trilioni di won di volume di trading in stablecoin nel solo primo trimestre del 2025, un aumento di tre volte rispetto ai 17,06 trilioni di won del terzo trimestre 2024.

I trader coreani che vogliono accedere ai protocolli di finanza decentralizzata, alle rimesse transfrontaliere o ai prodotti degli exchange offshore devono prima convertire won in dollari, poi acquistare una stablecoin in dollari, assorbendo il rischio di cambio e costi nascosti a ogni passaggio.

Il presidente Lee Jae-myung, che took l’incarico dopo le elezioni di giugno 2025, ha reso questa dipendenza dal dollaro una questione centrale di politica economica. La sua amministrazione ha paused il progetto pilota di valuta digitale della banca centrale (CBDC) della BOK nel giugno 2025, spostando l’attenzione verso stablecoin private garantite in won come percorso preferito per l’integrazione della valuta digitale.

Il ragionamento è semplice: se i capitali coreani confluiranno comunque negli asset digitali, Seul preferisce che quei flussi siano denominati in won e soggetti alla supervisione domestica, piuttosto che instradati attraverso token in dollari controllati da emittenti stranieri.

Lo stallo regolatorio

Il veicolo legislativo per questa ambizione è il Digital Asset Basic Act, ma l’atto stesso è diventato un caso di studio di paralisi regolatoria. Tre disegni di legge separati sulla regolamentazione delle stablecoin sono attualmente under review in Assemblea Nazionale: il DABA stesso, presentato dal deputato Byung-deok Min nel giugno 2025; il Value-Stabilised Assets Act; e l’Act on Payment Innovation through Stable Digital Assets, presentato dalla deputata Eun-hye Kim nel luglio 2025.

Il conflitto centrale non è tra questi disegni di legge, ma tra le due agenzie che dovrebbero attuarli. La BOK insists che solo consorzi in cui le banche domestiche detengono almeno il 51% della partecipazione dovrebbero poter emettere stablecoin ancorate al won.

La banca centrale inquadra la questione come un tema di sovranità monetaria: le stablecoin che raggiungono un’ampia circolazione potrebbero fungere da sostituti di fatto del denaro e consentire a entità non bancarie di crearle, il che secondo la BOK minerebbe il suo controllo sulla politica monetaria. Il governatore Chang-yong Rhee ha warned che le stablecoin denominate in won potrebbero aggirare le norme sui cambi e aumentare la volatilità.

La FSC ha una posizione opposta. Ha cited il regolamento MiCA dell’Unione Europea, in base al quale 14 dei 15 emittenti di stablecoin autorizzati sono istituti di moneta elettronica e non banche, e i progetti giapponesi di stablecoin in yen guidati dalle fintech come prova che rigidi requisiti di esclusiva bancaria soffocano la concorrenza senza migliorare la stabilità.

Il partito di governo, il Democratic Party of Korea (DPK), si è in larga parte allineato alla FSC. Il parlamentare Ahn Do-geol said che la maggioranza degli esperti coinvolti metteva in dubbio che la proposta della BOK potesse davvero favorire l’innovazione o generare solidi effetti di rete, aggiungendo che le preoccupazioni per la stabilità potrebbero essere affrontate tramite misure regolamentari e tecnologiche.

La FSC ha missed la scadenza governativa di dicembre 2025 per presentare un disegno di legge consolidato, riconoscendo di aver bisogno di più tempo per coordinarsi con le altre agenzie.

Il partito di governo si è committed a pubblicare la legislazione entro l’inizio del 2026, ma il Dipartimento del Commercio degli Stati Uniti, tramite l’International Trade Administration, estimates che saranno necessari almeno due anni di normativa secondaria dopo l’approvazione, collocando l’attuazione completa intorno al 2027.

Ciò che è già chiaro da tutti e tre i disegni di legge è che gli emittenti di stablecoin dovranno affrontare requisiti sostanziali a prescindere dalla struttura. I quadri normativi proposti impongono una copertura delle riserve al 100% in depositi bancari o titoli di Stato, la segregazione dei fondi dei clienti, il divieto di pagare interessi ai detentori di stablecoin e la registrazione presso la FSC. Le stablecoin emesse all’estero sarebbero required a istituire una filiale o una controllata locale in Corea del Sud e a ottenere una licenza domestica per operare come strumenti di pagamento, sebbene potrebbero ancora essere negoziate sugli exchange tramite un modello di transazione intermediata.

Il megadeal Naver-Upbit

Mentre i regolatori discutono, il panorama societario della Corea del Sud ha già iniziato a riorganizzarsi attorno alle ambizioni sulle stablecoin. La mossa più significativa è arrivata nel novembre 2025, quando Naver Corp. ha announced l’acquisizione di Dunamu Inc., operatore di Upbit, in un’operazione interamente azionaria dal valore di circa 10,3 miliardi di dollari.

In base ai termini disclosed in un documento regolamentare, Naver Financial Corp., la controllata fintech del gruppo, emetterà 2,54 nuove azioni per ogni azione Dunamu, rendendo Dunamu una controllata al 100%.

L’entità combinata servirebbe oltre 34 milioni di utenti di pagamenti tramite Naver Pay e circa 8 milioni di trader attivi di criptovalute tramite Upbit, generating circa 1 trilione di won (714 milioni di dollari) di utile operativo annuo, un livello paragonabile a quello delle principali banche coreane.

L’amministratrice delegata di Naver, Soo Yeon Choi, ha described l’accordo come giunto in un punto di svolta critico, in cui l’adozione di massa della blockchain coincide con l’ascesa dell’AI agentica. Il presidente di Dunamu, Song Chi-hyung, ha affermato che le tre società intendono progettare un’infrastruttura finanziaria di nuova generazione che fonda AI e blockchain. Le due entità hanno annunciato piani per investire 10 trilioni di won in cinque anni per espandere l’ecosistema tecnologico coreano in ambito blockchain, Web3 e AI.

Gli analisti di mercato sono stati più specifici sulla logica strategica immediata. La fusione offre a Naver Financial un percorso diretto verso l’emissione di stablecoin: l’infrastruttura di exchange di Upbit, combinata con i binari di pagamento di Naver Pay, crea la rete di distribuzione di cui una stablecoin ancorata al won avrebbe bisogno per raggiungere un’adozione significativa.

L’approvazione da parte degli azionisti è scheduled per maggio 2026, con la chiusura dell’operazione prevista per fine giugno 2026.

La mossa parallela di Kakao

Kakao Corp., il principale conglomerato internet della Corea del Sud e gestore della piattaforma di messaggistica KakaoTalk, utilizzata da oltre 49 milioni di utenti attivi mensili, sta costruendo la propria infrastruttura di stablecoin seguendo una strada diversa. KakaoBank, l’affiliata bancaria del gruppo, ha advanced la propria iniziativa sulle stablecoin alla fase di sviluppo alla fine del 2025, sviluppando presumibilmente sistemi di regolamento FX tramite smart contract e strumenti di backend per la gestione di asset digitali, secondo il media finanziario di Seoul Newspim.

Il fondamento tecnico delle ambizioni di Kakao sulle stablecoin passa attraverso la blockchain Kaia, un registro pubblico nato nel 2024 dalla merger della rete Klaytn di Kakao con la rete Finschia di LINE. Kakao e la sua controllata nei pagamenti, Kakao Pay, siedono nel consiglio di governance di Kaia.

Nell’agosto 2025, la Kaia DLT Foundation ha registered quattro domande di marchio presso l’Ufficio coreano per la proprietà intellettuale – “KRWGlobal”, “KRWGL”, “KRWKaia” e “KaKRW” – tutte incentrate su una stablecoin ancorata al won. KakaoPay ha inoltre filed sei ulteriori domande di copyright per ticker che combinano Kakao o KakaoPay con KRW.

Sangmin Seo, presidente della Kaia DLT Foundation, ha told a Decrypt che le discussioni sulle stablecoin sono “estremamente sensibili in questo momento” e che le controparti hanno richiesto la massima riservatezza.

Ha confermato soltanto che Kaia è in trattative con diversi team in Corea per una proof of concept di una stablecoin in KRW. Separatamente, Seo ha said nel settembre 2025 che l’obiettivo di Kaia è diventare la piattaforma blockchain di default per qualsiasi soggetto che decida di procedere con una stablecoin ancorata al won coreano.

Kaia e LINE NEXT hanno anche announced “Project Unify”, una super app basata su stablecoin progettata per supportare stablecoin ancorate a più valute asiatiche, tra cui won, dollaro, yen, baht thailandese e altre. La beta era prevista per la fine del 2025.

La logica competitiva è trasparente: la portata dell’ecosistema di Kakao – messaggistica, pagamenti, banking, ride-hailing e commercio – gli conferisce un vantaggio in termini di distribuzione che le sole istituzioni finanziarie non possono eguagliare. Come ha told un analista a Decrypt, “A differenza delle altre banche, Kakao possiede la principale app di chat del Paese e un importante sistema di pagamento. Può mettere le stablecoin esattamente dove le persone trascorrono già il loro tempo.”

Emittenti esteri alle porte

Circle e Tether Holdings non hanno aspettato la chiarezza legislativa per iniziare a posizionarsi in Corea del Sud. Nell’agosto 2025, dirigenti di entrambe le società hanno met i CEO dei quattro maggiori gruppi finanziari coreani – Shinhan Financial Group, Hana Financial Group, KB Financial Group e Woori Bank – per discutere potenziali partnership che coinvolgono la distribuzione di stablecoin ancorate al dollaro e l’emissione di un token ancorato al won.

Il presidente di Circle, Heath Tarbert, ha incontrato il governatore della BOK, Lee Chang-yong, i presidenti di Shinhan e Hana e dirigenti di exchange di criptovalute, tra cui Upbit. Ha told alla stampa locale che i coreani dovrebbero avere accesso a stablecoin denominate nella propria valuta e che non c’è alcun motivo per non perseguire una stablecoin denominata in KRW, purché sia adeguatamente regolamentata.

Hana Bank ha signed memorandum d’intesa con Circle e Dunamu per esplorare infrastrutture di rimesse transfrontaliere. Le voci secondo cui Circle avrebbe raggiunto un accordo relativo alle stablecoin con Hana Bank non sono state ufficialmente confermate.

Entrambe le società hanno inoltre depositato domande di marchio in Corea del Sud. Circle e Tether hanno registered marchi come USDC, EURC, KRWT e WON TETHER presso le autorità coreane per la proprietà intellettuale. Questi depositi non garantiscono l’imminente lancio di prodotti, ma stabiliscono i presupposti legali necessari per l’ingresso sul mercato una volta stabilizzatosi il quadro regolamentare. In base al quadro DABA proposto, gli emittenti esteri dovrebbero istituire una controllata coreana e ottenere una licenza FSC per offrire stablecoin come strumenti di pagamento.

Il vantaggio degli emittenti esteri è la scala e la credibilità già acquisite. USDT e USDC rappresentano insieme la grande maggioranza del volume globale di stablecoin, e i loro pool di liquidità consolidati li rendono i token di default per il regolamento transfrontaliero e l’accesso alla DeFi. Il rischio per i regolatori coreani è che requisiti di localizzazione eccessivamente restrittivi possano semplicemente rafforzare ulteriormente il dominio delle stablecoin in dollari, rallentando il lancio di alternative in KRW.

I primi mover: KRW1 e KRWIN

Mentre il dibattito legislativo prosegue, il settore privato ha già prodotto i primi progetti pilota di stablecoin ancorate al won in Corea del Sud. Nel settembre 2025, il custode di asset digitali BDACSlaunched KRW1 sulla blockchain Avalanche in partnership con Woori Bank. Ogni token KRW1 è interamente collateralizzato con won coreani detenuti in escrow presso Woori Bank, con un’integrazione API in tempo reale che fornisce una prova delle riserve trasparente.

BDACS ha confermato di aver completato un proof of concept completo che valida la fattibilità tecnica di KRW1, ma il token non è ancora entrato in circolazione pubblica.

La società ha registrato il marchio KRW1 già nel dicembre 2023, costruendo l’infrastruttura in anticipo rispetto alle normative formali. Il CEO di BDACS Harry Ryoo ha definito il token un “asset fondativo per l’economia digitale”, anche se rimane in fase pilota in attesa dell’approvazione normativa.

Un pilota precedente, KRWIN, è stato lanciato nell’agosto 2025 dalla piattaforma di intrattenimento fanC e dalla società software Initech. A differenza di KRW1, KRWIN è stato limitato a test interni ed è stato progettato per convalidare la trasferibilità di base piuttosto che servire come strumento di pagamento.

Anche le banche coreane stanno conducendo propri esperimenti. KB Financial e Shinhan Bank stanno portando avanti progetti pilota di regolamento tramite stablecoin collegati al progetto CBDC della BOK, ora sospeso. Woori Bank, attraverso la sua partnership con BDACS, sta testando regolamenti business-to-business e il regolamento di titoli tokenizzati utilizzando token ancorati al won. Questi piloti dimostrano la prontezza tecnica, ma non possono scalare senza un’autorizzazione legislativa.

Cosa Cambierebbe Davvero uno Stablecoin in KRW

Per il 98% dei sudcoreani che già utilizza pagamenti digitali quotidianamente, l’impatto pratico di uno stablecoin ancorato al won dipende dai casi d’uso che abilita oltre a quanto l’infrastruttura esistente già offre. Non è una domanda banale, e gli scettici hanno espresso chiaramente la sfida.

Min Jung, senior analyst presso la società di trading quantitativo Presto, ha osservato che la sfida per gli stablecoin in KRW è “la mancanza di casi d’uso chiari e convincenti rispetto agli stablecoin in dollari”. L’infrastruttura di pagamento esistente in Corea del Sud – Kakao Pay, Naver Pay, Toss – fornisce già un regolamento quasi istantaneo per le transazioni domestiche. Uno stablecoin in won non rende comprare un caffè più veloce o più semplice che avvicinare uno smartphone al POS.

Jinsol Bok, responsabile della ricerca presso la società di ricerca blockchain Four Pillars, si è spinto oltre, avvertendo che gli stablecoin in KRW sono “in realtà piuttosto suscettibili ad accelerare i deflussi di capitale”. La logica: rendendo più facile spostare valore denominato in won on-chain, uno stablecoin in KRW potrebbe funzionare come un canale di uscita privo di attriti per capitale che oggi si confronta con procedure valutarie macchinose.

Per i paesi al di fuori degli Stati Uniti, ha sostenuto Bok, la rimozione dei controlli sui cambi attraverso le infrastrutture degli stablecoin tende ad accelerare, piuttosto che contenere, il deflusso di capitale domestico.

Il caso a favore di uno stablecoin in KRW è più forte nelle aree in cui l’infrastruttura esistente è carente. Le rimesse transfrontaliere dalla Corea del Sud attualmente comportano commissioni significative e tempi di regolamento di più giorni attraverso le reti di corrispondenti bancari.

Uno stablecoin ancorato al won e regolato su una blockchain pubblica potrebbe ridurre sia i costi che i tempi quasi a zero. I pagamenti domestici basati su carte tipicamente affrontano ritardi di regolamento da uno a due giorni tra esercenti e banche; il regolamento basato su stablecoin potrebbe avvenire in tempo reale, riducendo il fabbisogno di capitale circolante per le imprese.

È rilevante anche l’argomento dell’interoperabilità. L’ecosistema dei pagamenti digitali in Corea del Sud è attualmente frammentato in molteplici piattaforme chiuse. Uno stablecoin in won che operi su una blockchain pubblica come Kaia o Avalanche potrebbe servire da livello di regolamento comune tra applicazioni diverse, consentendo il trasferimento di valore tra sistemi oggi isolati. Per la finanza decentralizzata, uno stablecoin in KRW permetterebbe agli utenti coreani di interagire con protocolli on-chain di prestito, borrowing e yield senza dover prima convertire in dollari – eliminando un passaggio che introduce sia costi sia rischio di cambio.

I Rischi che Nessuno Vuole Nominare

Il rischio più importante che circonda uno stablecoin in KRW è quello che si scontra con gli interessi di tutti gli attori coinvolti: la possibilità che anche un token ancorato al won ben progettato non riesca semplicemente ad attirare un’adozione significativa.

Gli stablecoin in dollari dominano i mercati globali delle criptovalute per un motivo. Offrono liquidità universale, ampio supporto da parte degli exchange e fungono da unità di conto predefinita per i protocolli DeFi, il regolamento transfrontaliero e il trading istituzionale. Uno stablecoin in KRW, al contrario, sarebbe utile principalmente all’interno del mercato domestico sudcoreano e tra le comunità della diaspora coreana. La sua utilità transfrontaliera sarebbe limitata a meno che più paesi asiatici non sviluppino simultaneamente framework interoperabili per gli stablecoin – che è precisamente ciò che il Project Unify di Kaia mira a testare, ma che rimane ipotetico.

Esiste anche il ricordo di Terra e Luna, i token stabilizzati algoritmicamente creati dall’imprenditore sudcoreano Do Kwon la cui implosione nel 2022 ha cancellato circa 40 miliardi di dollari in valore e ha devastato in particolare gli investitori retail coreani.

Sebbene uno stablecoin in KRW completamente coperto da riserve sarebbe strutturalmente diverso dal meccanismo algoritmico di Terra, l’eredità politica e psicologica di quella crisi ha reso i regolatori coreani particolarmente cauti e i consumatori coreani potenzialmente scettici verso qualsiasi nuovo prodotto stablecoin con un’etichetta domestica.

La BOK ha segnalato i rischi di depegging, gli scenari di riscatto rapido e la possibilità che uno stablecoin in won ampiamente adottato possa sottrarre depositi al sistema bancario – una preoccupazione sollevata anche da altri banchieri centrali in giurisdizioni che stanno valutando la regolamentazione degli stablecoin.

Il professor di finanza Jaewon Choi dell’Università Nazionale di Seoul ha appoggiato la prudenza della BOK, citando i rischi di depegging osservati negli stablecoin globali in USD.

Cosa Succede adesso

La traiettoria delle ambizioni della Corea del Sud sugli stablecoin in KRW dipende ora da tre variabili ancora irrisolte. La prima è legislativa: se l’Assemblea Nazionale riuscirà ad approvare un Digital Asset Basic Act consolidato nel 2026 e se tale legge consentirà a soggetti non bancari di emettere stablecoin.

Se prevarrà il requisito della BOK di una partecipazione bancaria al 51%, gli emittenti iniziali più probabili saranno consorzi guidati da banche, con Woori Bank (attraverso BDACS) e Shinhan già più avanti nel lavoro pilota. Se dovesse emergere un quadro più aperto, Kakao e la combinazione Naver-Dunamu avrebbero vantaggi di distribuzione schiaccianti.

La seconda variabile è competitiva. L’acquisizione di Naver Financial di Dunamu, in attesa dell’approvazione dell’Autorità Antitrust (Fair Trade Commission) e degli azionisti a maggio 2026, creerebbe una piattaforma fintech con sia le infrastrutture di pagamento sia l’infrastruttura di exchange per distribuire su larga scala uno stablecoin in won.

Lo sviluppo tecnico parallelo di KakaoBank e le registrazioni di marchio di Kaia suggeriscono un’ambizione simile. La domanda è se il mercato possa sostenere molteplici stablecoin in won concorrenti, o se gli effetti di rete concentreranno i volumi attorno a un singolo token dominante, come USDT ha fatto su scala globale.

La terza è geopolitica. La spinta della Corea del Sud sugli stablecoin si sta svolgendo parallelamente agli sforzi in Giappone, dove stablecoin ancorati allo yen stanno già operando all’interno di framework guidati dalle fintech, e negli Stati Uniti, dove il GENIUS Act sta avanzando la propria architettura normativa per gli stablecoin. Se i ritardi regolatori della Corea si estendono troppo oltre il 2027, la finestra per uno stablecoin in won di affermarsi come strumento significativo di regolamento regionale potrebbe restringersi mentre le alternative in dollari e yen acquisiscono un vantaggio di first mover in tutta l’Asia.

Ciò che non è in discussione è la dimensione del mercato sottostante. La Corea del Sud ha più titolari di conti in criptovalute pro capite di quasi qualsiasi altro paese al mondo. La sua popolazione ha dimostrato una disponibilità schiacciante ad adottare strumenti finanziari digitali, dai pagamenti mobili ai prodotti in criptovalute scambiati in borsa. I 110 miliardi di dollari di capitale che sono confluiti verso exchange esteri nel 2025 non sono una prova di disinteresse – sono la prova di una domanda che l’infrastruttura domestica non è ancora stata in grado di soddisfare.

Se uno stablecoin in KRW diventerà il veicolo che riporterà quel capitale onshore, o se invece aprirà semplicemente un canale più efficiente per la sua uscita, dipende da decisioni che i regolatori sudcoreani non sono ancora stati disposti a prendere.