Una proiezione che tre anni fa sarebbe sembrata assurda circola ora tra gli analisti di una delle più affermate banche d’investimento al mondo.
Gli analisti di Jefferies Financial Group hanno stimato che un’ondata di quotazioni pubbliche di società cripto e blockchain nei prossimi due anni potrebbe creare un mercato complessivo da 1.000 miliardi di dollari. I motori: domanda degli investitori istituzionali, regolamentazione più matura e accelerazione della tokenizzazione di asset del mondo reale.
Non si tratta di una previsione retail. È una chiamata di Wall Street, e le infrastrutture per sostenerla sono già in costruzione.
Il tempismo conta. Bitcoin (BTC) è rimasto sopra i 75.000 dollari per gran parte del 2026, i prodotti istituzionali scambiati in borsa stanno attirando miliardi e una legislazione sulle stablecoin è più vicina che mai all’approvazione al Senato USA.
Su questo sfondo, società blockchain-native che un tempo erano troppo piccole o troppo esposte a rischi normativi per quotarsi in borsa stanno ora assumendo silenziosamente collocatori e presentando la documentazione.
La domanda non è più se stia arrivando un superciclo di IPO cripto.
La domanda è quali società lo definiranno e chi ne trarrà profitto.
TL;DR
- Jefferies prevede entro due anni una capitalizzazione complessiva del mercato pubblico cripto di 1.000 miliardi di dollari, trainata da tokenizzazione e domanda istituzionale di equity blockchain-native.
- Almeno una dozzina di società cripto o affini sono in fase pre-IPO attiva o riportata a metà 2026, con la quotazione di Circle come evento di riferimento più atteso nel breve periodo.
- La tokenizzazione di asset del mondo reale è il motore strutturale sotto l’ondata di IPO, con volumi di asset on-chain già oltre i 15 miliardi di dollari e in crescita.
La chiamata di Jefferies che ha cambiato la conversazione
Il 27 maggio 2026 gli analisti di Jefferies hanno pubblicato una nota sostenendo che gli afflussi istituzionali, una regolamentazione statunitense più chiara e la tokenizzazione di tutto, dai Treasury al credito privato, potrebbero dar vita entro due anni a un ecosistema di società cripto e blockchain quotate con una capitalizzazione aggregata di 1.000 miliardi di dollari.
Questa stima non è un target di prezzo per un singolo asset. È una proiezione per l’intera coorte di società blockchain-native e di infrastruttura cripto che raggiungeranno i mercati pubblici in quel periodo.
La nota ha segnato un vero cambio di passo nel modo in cui le grandi banche d’investimento inquadrano il settore.
Le precedenti ricerche cripto di Jefferies si concentravano soprattutto sulle dinamiche di prezzo di Bitcoin e sull’economia del mining. Questa proiezione tratta invece l’infrastruttura blockchain come una classe di asset distinta, meritevole di una propria analisi della pipeline di IPO.
L’impostazione richiama il linguaggio usato per descrivere l’ondata di IPO del cloud computing tra il 2012 e il 2015, quando società come Workday, ServiceNow e Splunk si sono quotate e hanno creato complessivamente centinaia di miliardi di valore di mercato partendo da una categoria in precedenza di nicchia.
Jefferies prevede che le quotazioni pubbliche di società cripto e blockchain nei prossimi due anni possano produrre un mercato combinato da 1.000 miliardi di dollari, rappresentando la più grande opportunità di IPO per una singola coorte che il settore abbia mai visto.
Gli analisti della banca hanno citato specificamente la tokenizzazione come driver strutturale, piuttosto che l’attività di trading speculativo. Questa distinzione è importante. I precedenti cicli di IPO cripto, compresa l’ondata del 2021 che ha portato Coinbase in borsa con una valutazione di 65 miliardi di dollari, erano prezzati su multipli dei ricavi da trading. Il ciclo del 2026 viene invece prezzato su multipli di infrastruttura, storicamente più durevoli e più attraenti per gli investitori istituzionali generalisti.
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Perché questo ciclo è strutturalmente diverso dal 2021
L’IPO di Coinbase del 2021 è stato l’evento definitorio dell’ultimo ciclo di mercato pubblico cripto. Ha raccolto 1,6 miliardi di dollari con la direct listing e ha portato temporaneamente la capitalizzazione della società oltre gli 85 miliardi.
Ma in diciotto mesi il titolo Coinbase è sceso di oltre l’80% rispetto al massimo del giorno di quotazione, mentre i volumi di scambio crollavano e aumentava la pressione normativa.
Quel crollo ha scottato i gestori di fondi generalisti e ha reso il settore radioattivo per molti allocatori dei mercati pubblici per quasi tre anni.
Il ciclo del 2026 appare diverso su quattro dimensioni misurabili.
Primo, l’ambiente regolamentare è cambiato in modo significativo. La Securities and Exchange Commission, sotto la guida attuale, si è allontanata dall’approccio “enforcement-first” che ha caratterizzato il 2022 e il 2023, fornendo indicazioni più chiare sulla classificazione dei digital asset e approvando ETF spot su Bitcoin ed Ethereum (ETH).
Secondo, il mix di ricavi delle società cripto-native si è diversificato. I servizi di staking, la custodia, l’infrastruttura di compliance e le piattaforme di tokenizzazione contribuiscono ora in modo significativo ai ricavi, riducendo la dipendenza dal puro volume di trading.
Terzo, la detenzione istituzionale di asset cripto ha raggiunto una scala tale per cui l’equity cripto quotato è diventato uno strumento naturale di copertura e allocazione, più che una scommessa puramente speculativa.
Quarto, il mercato indirizzabile totale si è esteso oltre il trading, includendo infrastrutture di regolamento, custodia e asset management.
Il titolo Coinbase è sceso di oltre l’80% rispetto al massimo della direct listing del 2021 in soli diciotto mesi, un crollo che ha tenuto il capitale istituzionale generalista lontano dall’equity cripto per quasi tre anni.
La differenza strutturale è visibile anche nel tipo di società che ora si prepara a quotarsi. L’ondata del 2021 era dominata da exchange e miner. La pipeline del 2026 include emittenti di stablecoin, piattaforme di tokenizzazione, fornitori di infrastrutture di custodia e società di middleware blockchain. Queste attività presentano profili di margini simili al software, che si adattano meglio ai tradizionali schemi di valutazione tecnologica, rendendole più facili da valutare per i gestori di fondi non specialisti.
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L’IPO di Circle come barometro per l’intera pipeline
Nessuna singola quotazione nella pipeline di IPO cripto del 2026 ha un peso simbolico maggiore della prevista offerta pubblica di Circle Internet Financial.
Circle, la società dietro USDC, la seconda stablecoin per capitalizzazione, ha presentato una dichiarazione di registrazione alla SEC all’inizio del 2026 ed è ampiamente considerata in procinto di completare la quotazione prima della fine del terzo trimestre.
Un rapporto di Tiger Research ha osservato, a fine maggio 2026, che Circle ha già spostato la propria narrativa pubblica da “emittente di stablecoin” a “fornitore integrato di infrastrutture cripto”. Questo rebranding indica che sta ottimizzando la propria storia per gli investitori generalisti dei mercati pubblici, più che per quelli cripto-native.
Il modello di ricavi di Circle dipende in larga misura dagli interessi maturati sugli asset di tesoreria che garantiscono le riserve di USD Coin (USDC). Con i tassi d’interesse USA rimasti elevati per tutto il 2026, questo modello è stato straordinariamente redditizio.
La società ha riportato oltre 1,6 miliardi di dollari di ricavi per l’esercizio 2025, un valore che la colloca nel gruppo di testa delle candidate IPO fintech per dimensione.
Allo stesso tempo, il modello comporta un rischio di duration. Se i tassi dovessero scendere bruscamente, il margine di interesse netto di Circle si comprimerebbe, e questo è un rischio che collocatori e investitori istituzionali stanno valutando attivamente.
Circle ha riportato oltre 1,6 miliardi di dollari di ricavi per l’anno fiscale 2025, posizionandola come una delle più grandi candidate IPO fintech per scala di ricavi negli ultimi anni.
Ciò che rende la quotazione di Circle un barometro non è solo la dimensione, ma la sua composizione. La circolazione on-chain di USDC supera attualmente i 60 miliardi di dollari. Se Circle dovesse scambiare a un multiplo dei ricavi paragonabile a quello di consolidate società di infrastruttura fintech, la capitalizzazione implicita si collocherebbe tra 8 e 12 miliardi. Questo intervallo la renderebbe la seconda più grande società cripto mai quotata su un mercato USA dopo Coinbase, e la sua valutazione stabilirà il punto di riferimento per tutte le società legate alle stablecoin e all’infrastruttura di tokenizzazione che seguiranno sul mercato.
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La tokenizzazione è il motore sotto il cofano
La proiezione da 1.000 miliardi di dollari di Jefferies non si basa sui ricavi di trading degli exchange o sull’economia dei miner. Si fonda sulla tokenizzazione di asset del mondo reale, un processo attraverso il quale le quote di proprietà in strumenti finanziari tradizionali, tra cui titoli di stato, credito privato, immobili e azioni, vengono rappresentate come token su blockchain pubbliche o permissioned. Secondo il tracker RWA di DefiLlama, questo mercato è cresciuto da circa 2 miliardi di dollari di valore totale on-chain all’inizio del 2023 a oltre 15 miliardi a maggio 2026, e diverse proiezioni indipendenti suggeriscono che potrebbe raggiungere i 100 miliardi entro il 2030.
Le società che stanno costruendo il middleware per questa transizione sono quelle che oggi attirano la maggiore attenzione in chiave IPO.
Le piattaforme che gestiscono l’origination degli asset, smart-contract auditing, la verifica della conformità normativa e la liquidità sul mercato secondario per gli strumenti tokenizzati stanno generando il tipo di entrate ricorrenti basate su commissioni che gli investitori dei mercati pubblici possono modellare con relativa sicurezza. Il fondo del mercato monetario tokenizzato di BlackRock, BUIDL, già holds oltre 1,7 miliardi di dollari di asset on-chain. Quando il più grande asset manager del mondo colloca prodotti su una blockchain pubblica, le società d’infrastruttura che servono tale attività diventano dall’oggi al domani imprese di livello istituzionale.
Il tracker RWA di DefiLlama shows che il valore totale degli asset tokenizzati on-chain è cresciuto da meno di 2 miliardi di dollari all’inizio del 2023 a oltre 15 miliardi di dollari a maggio 2026, più di un incremento di sette volte in circa tre anni.
L’opportunità della tokenizzazione ridefinisce anche il panorama competitivo per i tradizionali fornitori di infrastrutture finanziarie. Gli equivalenti della Depository Trust and Clearing Corporation, i custodi e i transfer agent si trovano tutti ad affrontare una potenziale disintermediazione se il regolamento migra on-chain. Questa minaccia crea un secondo incentivo alla IPO. Le piattaforme di tokenizzazione native cripto hanno interesse a quotarsi in borsa non solo per raccogliere capitale, ma per affermare la credibilità di mercato necessaria a sostituire gli incumbent in mercati regolamentati in cui affidabilità e posizione regolamentare contano tanto quanto la tecnologia.
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Il Via Libera Normativo Che Ha Reso Questo Possibile
La variabile esterna singolarmente più importante nel determinare se la proiezione di Jefferies si materializzerà è la chiarezza normativa negli Stati Uniti, e il 2026 ne ha fornita più di qualsiasi altro anno precedente.
L’approvazione del Digital Asset Market Structure Act alla Camera e la sua attuale valutazione in Senato hanno stabilito un quadro più chiaro per distinguere i titoli dalle materie prime nel contesto dei digital asset, una distinzione che in precedenza era alla base della più paralizzante incertezza legale del settore.
L’approvazione da parte della SEC degli ETF spot su Bitcoin nel gennaio 2024 e degli ETF spot su Ethereum più tardi nello stesso anno è stata la superficie visibile di un più ampio ricalibraggio istituzionale all’interno dell’agenzia. Linee guida dello staff pubblicate all’inizio del 2026 clarified le condizioni alle quali determinate distribuzioni di token non costituirebbero offerte di titoli, rimuovendo il principale ostacolo legale che aveva impedito a dozzine di società native blockchain di presentare registrazioni S-1. Inoltre, una legislazione specifica sulle stablecoin in corso di esame al Senato, se approvata, creerebbe un regime di licenza federale per gli emittenti di stablecoin, uno sviluppo che aumenta direttamente la certezza normativa e la chiarezza di valutazione di Circle in vista della sua quotazione.
Linee guida dello staff della SEC pubblicate all’inizio del 2026 clarified le condizioni alle quali determinate distribuzioni di token non sarebbero trattate come offerte di titoli, rimuovendo il principale ostacolo legale che aveva ritardato dozzine di registrazioni S-1 native cripto.
La Commodity Futures Trading Commission ha inoltre esteso il proprio quadro di supervisione sui digital asset tramite nuove linee guida che coprono i protocolli decentralizzati, portando attività DeFi precedentemente non regolamentate all’interno di un perimetro di conformità che gli investitori istituzionali possono tollerare. L’effetto combinato dell’azione di SEC e CFTC ha ridotto lo sconto normativo che gli investitori dei mercati pubblici applicavano alle azioni collegate al cripto, prerequisito per il tipo di valutazioni premio che rendono una IPO degna di essere perseguita.
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Le Aziende Più Probabili Alla Quotazione Nei Prossimi 24 Mesi
Oltre a Circle, sta prendendo forma un elenco credibile di candidati alla IPO. Kraken, uno dei maggiori exchange cripto con sede negli Stati Uniti, ha reportedly ingaggiato banche d’investimento per valutare una possibile quotazione pubblica nel 2026 dopo anni di deliberazioni.
Anchorage Digital, l’unica banca cripto con charter federale negli Stati Uniti, è posizionata come candidato alla quotazione nell’ambito dell’infrastruttura di custodia, con ricavi istituzionali ricorrenti piuttosto che entrate dipendenti dal trading. Chainalysis, la società di analytics blockchain, ha aumentato i propri ricavi annuali ricorrenti a oltre 500 milioni di dollari e annovera il governo degli Stati Uniti tra i suoi maggiori clienti, conferendole un profilo di ricavi che si mappa chiaramente sui comparabili consolidati dell’infrastruttura di cybersecurity.
Le società di mining rappresentano una sottocategoria separata e più sfumata. TeraWulf, che di recente (vedi precedente copertura di Yellow) ha aggiunto un campus da 1 gigawatt in Kentucky per espandere la propria infrastruttura di high-performance computing, sta ricollocando il proprio racconto di capitale dal puro mining di Bitcoin a infrastruttura per AI e cripto, una doppia narrativa che comanda multipli di valutazione significativamente più elevati.
Hut 8 ha in modo analogo pivoted la propria strategia verso l’affitto di data center per l’AI, utilizzando Bitcoin come capitale ponte. Entrambe le società illustrano una tendenza più ampia in cui gli operatori hardware nativi cripto stanno ridefinendo le proprie attività per attrarre il più ampio bacino di capitale istituzionale in cerca di esposizione all’infrastruttura AI.
Chainalysis ha aumentato i propri ricavi annuali ricorrenti a oltre 500 milioni di dollari, con il governo degli Stati Uniti tra i suoi maggiori clienti, posizionandosi come una delle società private di infrastruttura blockchain più credibili a livello istituzionale in vista di una potenziale quotazione.
Le società native DeFi rappresentano l’estremità più speculativa della pipeline. Hyperliquid (HYPE), che attualmente (vedi precedente copertura di Yellow) detiene circa il 70% del volume sui DEX di perpetual, opera con un modello completamente on-chain che complica le strutture azionarie tradizionali.
Qualsiasi percorso verso i mercati pubblici per un protocollo di quel tipo richiederebbe probabilmente la creazione di un wrapper azionario attorno a una fondazione o a un’entità di tesoreria, una struttura legale che non ha precedenti consolidati nel diritto dei titoli statunitense.
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Come Si Stanno Valutando Le Piattaforme Di Tokenizzazione
La metodologia di valutazione applicata alle società focalizzate sulla tokenizzazione diverge in modo significativo dai multipli degli exchange che hanno dominato il ciclo del 2021. Le banche d’investimento stanno sempre più confrontando queste imprese con i tradizionali fornitori di dati e infrastrutture finanziarie come Broadridge Financial Solutions, SS&C Technologies e Intercontinental Exchange.
Queste aziende in genere scambiano a 20–35 volte l’EBITDA, riflettendo gli elevati costi di switching, i fossati regolamentari e le caratteristiche di ricavi ricorrenti dell’infrastruttura finanziaria.
Una piattaforma di tokenizzazione che elabora 500 milioni di dollari di valore di transazioni annuali con una cattura di commissioni di 15–20 basis point genera tra 75 e 100 milioni di dollari di ricavi lordi. Con un multiplo di 25x l’EBITDA e un margine del 40%, ciò implica una valutazione compresa tra 750 milioni e 1 miliardo di dollari a partire da una base di volume di transazioni relativamente modesta. L’implicazione è che, man mano che i volumi totali di asset tokenizzati scalano verso il livello di 100 miliardi di dollari che Boston Consulting Group e altri hanno projected per il 2030, le società che elaborano tali volumi potrebbero raggiungere valutazioni aggregate ben superiori ai 50 miliardi di dollari anche con multipli conservativi.
Boston Consulting Group ha projected che il volume totale degli asset tokenizzati potrebbe raggiungere i 100 miliardi di dollari entro il 2030, una cifra che implica valutazioni aggregate delle società di infrastruttura ben superiori ai 50 miliardi di dollari ai multipli standard dell’infrastruttura finanziaria.
La disciplina di prezzo in questo ciclo beneficia anche della familiarità degli investitori istituzionali con i modelli di business infrastrutturali. Nel 2021, i gestori di fondi generalisti faticavano ad attribuire multipli difendibili agli exchange cripto perché il principale driver di ricavo, il volume di trading, è altamente ciclico e correlato ai prezzi degli asset. I ricavi dell’infrastruttura di tokenizzazione sono più analoghi alle commissioni di custodia e alle tariffe dei transfer agent, categorie che i gestori di portafoglio dei principali fondi pensione e fondazioni modellano da decenni. Tale familiarità riduce direttamente il premio per il rischio applicato a queste imprese in sede di IPO.
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Dominanza Delle Stablecoin E Il Suo Ruolo Nella Narrazione IPO
Un dato del 27 maggio 2026 merita particolare attenzione. Il Daybook di CoinDesk ha noted che la dominanza delle stablecoin, cioè la quota della capitalizzazione totale del mercato cripto rappresentata da Tether (USDT) e USDC, stava nuovamente aumentando, un modello che la testata ha descritto come i trader che preferiscono i dollari rispetto a Bitcoin. Questa dinamica è in realtà rialzista per la tesi IPO in modo controintuitivo.
Quando la dominanza delle stablecoin aumenta, di solito indica che il capitale sta ruotando fuori dagli asset volatili verso posizioni denominate in dollari all’interno dell’ecosistema cripto piuttosto che uscire dall’ecosistema del tutto. Tale comportamento dimostra la maturità dell’economia del dollaro on-chain.
Dieci anni fa, una rotazione risk-off nel cripto significava vendere tutto e tornare alla valuta fiat tramite bonifico bancario. Oggi significa passare da BTC a USDC senza lasciare la chain. Questo cambiamento rappresenta un’espansione strutturale del mercato indirizzabile per gli emittenti di stablecoin e i fornitori di custodia, perché ogni dollaro parcheggiato in USDC rappresenta una unità generatrice di commissioni dell’infrastruttura dei dollari on-chain.
La crescente dominanza delle stablecoin nel maggio 2026 reflects un’economia cripto in maturazione, in cui le rotazioni “risk-off” spostano il capitale verso i dollari on-chain invece che fuori dall’ecosistema, creando un vento favorevole strutturale per gli emittenti di stablecoin che si avvicinano alla IPO.
L’offerta circolante di USDC ha superato i 60 miliardi di dollari nel maggio 2026, in aumento rispetto ai circa 25 miliardi di inizio 2024. L’offerta di USDT di Tether è superiore a 110 miliardi di dollari. Insieme, questi due strumenti rappresentano oltre 170 miliardi di dollari di liquidità on-chain in dollari, una cifra che rivaleggia con i saldi dei fondi del mercato monetario presso alcuni gestori patrimoniali di medie dimensioni.
Le aziende che emettono, gestiscono e forniscono infrastrutture per questi volumi in dollari stanno costruendo vere attività finanziarie, e i mercati pubblici sono il passo naturale successivo per le più credibili tra esse.
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Rischi che potrebbero far deragliare la previsione da 1.000 miliardi di dollari
La previsione di Jefferies si basa su ipotesi concrete che potrebbero non avverarsi.
Il rischio più significativo riguarda i tempi del processo legislativo. Se il disegno di legge del Senato sulle stablecoin dovesse arenarsi o se il Digital Asset Market Structure Act non venisse approvato prima della fine dell’attuale mandato del Congresso, l’incertezza normativa tornerebbe a una postura predefinita ostile, comprimendo le valutazioni delle IPO e ritardando le richieste di quotazione.
Questo rischio non è banale. La normativa sulle stablecoin è stata più volte, negli ultimi tre anni, una storia di “mancano poche settimane”, e il calendario legislativo per la seconda metà del 2026 è già fitto.
Il secondo rischio è macroeconomico. Le valutazioni delle IPO delle infrastrutture cripto sono sensibili alla propensione al rischio in senso più ampio. Se i mercati azionari entrassero in una fase di correzione dovuta a un’inflazione persistente o a un evento di credito, la finestra per le IPO, che attualmente appare spalancata, potrebbe chiudersi rapidamente. La correlazione tra il NASDAQ e l’azionario correlato alle cripto è storicamente elevata durante le fasi di stress, il che significa che un movimento “risk-off” nei mercati tradizionali deprimerebbe la domanda per le nuove quotazioni cripto esattamente nel momento meno opportuno.
Il fallimento legislativo o una correzione dei listini azionari guidata da fattori macro rappresentano i due scenari più credibili in cui l’attuale finestra per le IPO si chiude prima che il “pipeline” si svuoti, secondo uno schema identified nei precedenti cicli di IPO del settore tecnologico.
Il terzo rischio è specifico alla narrativa della tokenizzazione. Volumi di RWA on-chain pari a 15 miliardi di dollari sono significativi ma piccoli rispetto ai mercati tradizionali che intendono trasformare. Se l’adozione della tokenizzazione dovesse arrestarsi a causa di preoccupazioni sulla responsabilità dei custodi, di fallimenti nella sicurezza degli smart contract o della resistenza da parte delle istituzioni finanziarie incumbent, la base di ricavi prospettata che giustifica valutazioni elevate per le infrastrutture potrebbe non materializzarsi nella tempistica ipotizzata da Jefferies.
Gli incidenti di sicurezza, in particolare, comportano rischi reputazionali sproporzionati. Un grave exploit di un fondo del Tesoro tokenizzato o un fallimento nella gestione delle riserve di una stablecoin potrebbe far arretrare il settore di anni, come ha fatto il crollo di Terra/Luna per le stablecoin algoritmiche nel 2022.
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Cosa significa davvero la cifra di 1.000 miliardi di dollari per i mercati cripto
Vale la pena contestualizzare la cifra di 1.000 miliardi di dollari di capitalizzazione aggregata. L’intera capitalizzazione di mercato delle cripto era di circa 3.3 trilioni di dollari a fine maggio 2026, secondo i dati di CoinGecko.
Un gruppo da 1.000 miliardi di dollari di società native blockchain quotate in borsa rappresenterebbe dunque circa il 30% dell’attuale capitalizzazione totale del mercato cripto, espressa in forma azionaria sui mercati azionari tradizionali anziché in forma di token su reti decentralizzate.
Questa sovrapposizione crea una nuova dinamica per la costruzione dei portafogli. I grandi investitori istituzionali che in precedenza dovevano scegliere tra acquistare asset cripto direttamente o ottenere esposizione indiretta tramite miner e borse avrebbero accesso a un universo azionario molto più ampio e differenziato. Un fondo pensione che non può detenere BTC in portafoglio ma può detenere azioni di infrastrutture tecnologiche sarebbe in grado di ottenere un’esposizione significativa alla crescita della finanza on-chain tramite posizioni in emittenti di stablecoin, piattaforme di tokenizzazione e fornitori di middleware blockchain. Questa espansione della base di investitori potenziali è di per sé un catalizzatore per l’aumento delle valutazioni in tutto il settore.
Con 1.000 miliardi di dollari di capitalizzazione aggregata sui mercati pubblici, l’azionario nativo blockchain rappresenterebbe circa il 30% dell’attuale capitalizzazione complessiva del mercato cripto, ampliando in modo significativo la base di investitori istituzionali eleggibili per ottenere esposizione alla finanza on-chain.
L’effetto di lungo periodo più importante potrebbe riguardare la formazione dei prezzi. Quando un emittente di stablecoin o una piattaforma di tokenizzazione è quotata pubblicamente con relazioni trimestrali, copertura da parte degli analisti e dati sulle riserve resi noti, fornisce dati fondamentali in tempo reale di cui il mercato cripto più ampio attualmente è privo.
Le quotazioni pubbliche creano ancore di prezzo, responsabilità regolamentare e parametri di valutazione comparativa che giovano all’intera asset class. Se la previsione di Jefferies dovesse risultare corretta, l’ondata di IPO cripto dal 2026 al 2028 farà più per legittimare i mercati degli asset digitali agli occhi degli investitori tradizionali di quanto potrebbe fare qualsiasi traguardo di prezzo raggiunto da Bitcoin.
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Conclusione
La previsione di Jefferies di 1.000 miliardi di dollari di IPO cripto è ambiziosa, ma non è scollegata dalla realtà osservabile. Il pipeline esiste. Circle sta presentando la documentazione. Kraken sta valutando.
Chainalysis sta ampliando la propria base di ricavi provenienti dai governi. TeraWulf e Hut 8 si stanno riposizionando come landlord di infrastrutture per l’AI e le cripto. I volumi degli asset tokenizzati sono cresciuti di sette volte in tre anni e non mostrano segni di inversione. La chiarezza normativa negli Stati Uniti è progredita più nei primi cinque mesi del 2026 che nei cinque anni precedenti messi insieme.
Ciò che distingue questo ciclo dall’ondata del 2021 è di natura strutturale, non speculativa. Le aziende che oggi entrano nel pipeline delle IPO stanno costruendo business a ricavi ricorrenti con profili di margine che gli investitori istituzionali generalisti possono modellare e valutare utilizzando schemi che già conoscono. La metodologia di valutazione è passata dai multipli tipici delle borse di scambio ai multipli delle infrastrutture finanziarie, una transizione che amplia la base di acquirenti potenziali e riduce il premio speculativo che rese il “vintage” del 2021 così vulnerabile a un’inversione del mercato.
I rischi sono reali e devono essere ponderati con onestà. I ritardi legislativi, la volatilità macro e lo stato ancora iniziale dell’adozione della tokenizzazione rappresentano tutti scenari credibili in cui la finestra si restringe o si chiude. Ma la direzione di marcia è oggi più chiara che in qualsiasi altro momento della storia di questo settore. Anche se solo la metà della previsione di Jefferies dovesse concretizzarsi, il gruppo di quotazioni pubbliche cripto tra il 2026 e il 2028 rimodellerà in modo permanente il modo in cui il capitale istituzionale interagisce con la finanza on-chain e il modo in cui il settore viene prezzato, regolamentato e compreso dai mercati tradizionali.
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