Bittensor (TAO) è salito di oltre il 100% nell’ultimo mese, superando brevemente i 350 dollari e diventando la 26ª criptovaluta per capitalizzazione di mercato.
Il rally si è accelerato dopo che l’amministratore delegato di Nvidia, Jensen Huang, ha descritto il progetto come «una versione moderna di Folding@home» durante l’All-In Podcast, rispondendo alla presentazione del co-conduttore Chamath Palihapitiya sull’ultimo risultato della rete: un modello linguistico da 72 miliardi di parametri addestrato interamente tramite un’infrastruttura decentralizzata e permissionless.
Nel frattempo, Grayscale e Bitwise hanno entrambe presentato domanda alla Securities and Exchange Commission statunitense per lanciare ETF spot su TAO, i primi prodotti istituzionali di questo tipo mirati a un token di IA decentralizzata.
I confronti tra TAO e Bitcoin (BTC) circolano da mesi sui social cripto, alimentati da grafici virali che sovrappongono la traiettoria di prezzo di TAO ai primi anni di Bitcoin.
L’analogia ha limiti evidenti: TAO non tenta di essere denaro e la sua rete svolge una funzione del tutto diversa. Ma le somiglianze strutturali sono sufficientemente specifiche da meritare un’analisi, e il capitale che affluisce sull’asset suggerisce che una parte significativa del mercato prenda sul serio la tesi.
Se il confronto reggerà dipende meno dai grafici di prezzo e più dalla capacità di Bittensor di mantenere la sua proposta centrale: un marketplace di intelligenza artificiale permissionless e decentralizzato.
Lo specchio strutturale
Il paragone con Bitcoin si basa sull’architettura, non sull’estetica. TAO è stato lanciato nel 2021 tramite quella che Grayscale Research ha descritto come una «fair launch», senza prevendite a fondi di venture capital, una rarità in un settore in cui la maggior parte dei token destina porzioni significative agli investitori iniziali prima della disponibilità pubblica.
Il token ha un hard cap esattamente a 21 milioni, rispecchiando l’offerta massima di Bitcoin. E Bittensor segue un ciclo di halving che riduce la nuova emissione nel tempo, comprimendo il ritmo con cui i nuovi token entrano in circolazione.
Il primo halving è avvenuto il 14 dicembre 2025, dimezzando le emissioni giornaliere da 7.200 TAO a 3.600. Una distinzione cruciale: a differenza di Bitcoin, che effettua l’halving in base a un numero fisso di blocchi, l’halving di Bittensor si attiva quando l’emissione totale raggiunge una soglia di offerta predeterminata, nello specifico quando è stata distribuita metà dell’offerta non ancora emessa.
La rete include anche un meccanismo di «riciclo», in cui i token spesi per le commissioni di registrazione delle subnet vengono restituiti all’offerta non emessa, ritardando di fatto gli halving futuri perché quei token devono essere nuovamente minati.
Anche il meccanismo di consenso competitivo offre parallelismi. Su Bitcoin, i miner consumano energia per risolvere puzzle crittografici e guadagnare BTC. Su Bittensor, i miner competono fornendo modelli di IA, potenza di calcolo o servizi di dati e guadagnano TAO in base alla qualità dei loro contributi, valutata dai validator.
L’analista di Grayscale Will Ogden Moore ha osservato che il primo halving di Bittensor «segna una tappa chiave nella maturazione della rete mentre procede verso il suo tetto di 21 milioni di token», paragonandolo alla traiettoria di Bitcoin attraverso quattro halving successivi.
Quale problema risolve l’IA decentralizzata
La proposta è diretta: i modelli di IA più potenti al mondo sono controllati da un numero ristretto di corporation. OpenAI, Google, Anthropic e Meta dominano collettivamente la maggior parte dello sviluppo dei modelli frontier, delle infrastrutture di training e della distribuzione.
L’accesso a questi modelli avviene tramite paywall API aziendali, e le decisioni su ciò che tali modelli possono o non possono fare sono prese dai consigli di amministrazione.
Bittensor propone un’alternativa. La rete funziona come un marketplace peer‑to‑peer di intelligenza, organizzato in divisioni specializzate chiamate «subnet», ognuna focalizzata su un compito di IA distinto: generazione di testo, riconoscimento di immagini, archiviazione di dati, provisioning di calcolo o rilevamento di deepfake.
Alla fine di marzo 2026 la rete ospita circa 128 subnet attive, con le principali subnet che raggiungono valutazioni complessive vicine a 1,84 miliardi di dollari.
Il valore totale messo in staking nell’ecosistema è salito da circa 74.000 dollari di un anno fa a oltre 620 milioni di dollari.
Grayscale ha descritto Bittensor come «lo Y-Combinator dello sviluppo di IA decentralizzata», in cui TAO finanzia la creazione di subnet che funzionano come startup di IA, ciascuna in competizione per emissioni e domanda degli utenti.
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Come il token cattura valore
I tokenomics sono progettati per creare domanda strutturale di TAO a ogni livello di attività della rete. I miner forniscono modelli di IA o potenza di calcolo e guadagnano TAO in base alle loro performance.
I validator mettono in staking TAO e ricevono ricompense per valutare con precisione la qualità dei miner tramite un meccanismo chiamato Yuma Consensus.
Gli utenti che desiderano interrogare la rete per servizi di IA hanno bisogno di TAO per accedere alle subnet. E da febbraio 2025, quando Bittensor ha introdotto il «Dynamic TAO», ogni subnet ha il proprio token Alpha che è scambiato contro TAO nei mercati decentralizzati, il che significa che acquistare o mettere in staking in qualsiasi subnet richiede prima di detenere TAO.
Attualmente circa il 75% dell’offerta circolante è in staking e solo il 19% è messo in staking direttamente nelle subnet, suggerendo un notevole margine per ulteriori allocazioni di capitale all’interno dell’ecosistema.
L’elevato rapporto di staking implica che meno token sono disponibili sul mercato aperto, comprimendo l’offerta liquida proprio mentre cresce la domanda istituzionale.
Le dinamiche della rotazione di capitale
Nei cicli di mercato delle criptovalute, il capitale tende a fluire in una sequenza prevedibile.
I guadagni su Bitcoin ruotano verso Ethereum (ETH) e i token a grande capitalizzazione, che poi ruotano in alternative mid‑cap e small‑cap mentre i trader inseguono rendimenti più alti in settori meno saturi.
I cicli precedenti hanno favorito i protocolli Layer‑1, i token metaverse e le soluzioni di finanza decentralizzata. L’attuale tesi di rotazione, supportata dai dati del venture capital, punta verso l’infrastruttura di IA.
L’outlook cripto 2026 di Silicon Valley Bank ha rilevato che per ogni dollaro di venture capital investito in società cripto nel 2025, 40 centesimi sono andati a un’azienda che sviluppa anche prodotti di IA, rispetto ai 18 centesimi dell’anno precedente.
Il report affermava che «i wallet di IA in grado di autogestire asset digitali stanno passando dai prototipi ai programmi pilota» e concludeva che «le app consumer di successo non si presenteranno come ‘crypto’ ma sembreranno moderna fintech».
TAO è stato uno dei principali beneficiari di questa rotazione. Il token è salito di circa il 56% negli ultimi 30 giorni a fine marzo 2026, con volumi di scambio giornalieri che superano i 900 milioni di dollari.
Il Grayscale Bittensor Trust (GTAO) è già negoziato sui mercati pubblici e la SEC sta esaminando sia le richieste di ETF spot di Grayscale sia quelle di Bitwise, approvazioni che creerebbero un canale regolamentato per il capitale istituzionale.
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Le controargomentazioni
La critica più significativa a Bittensor riguarda la sua sostenibilità economica. Un’analisi critica pubblicata a marzo 2026 ha stimato che la valutazione aggregata delle subnet della rete, pari a 1,37 miliardi di dollari, è sostenuta da circa 52 milioni di dollari annui in sussidi TAO, cioè emissioni di token pagate a miner e validator, più che da ricavi organici dei clienti.
Il report ha sostenuto che, in assenza di queste ricompense inflazionistiche, i costi del calcolo decentralizzato sulla rete sarebbero da 1,6 a 3,5 volte superiori alle alternative centralizzate.
Questo è il problema del «deserto dei ricavi»: se la domanda organica di servizi di IA non cresce abbastanza velocemente da sostituire i sussidi in calo (che l’halving riduce meccanicamente), l’economia dei miner potrebbe deteriorarsi, minacciando la sicurezza della rete e la proposta di valore fondamentale.
Secondo quanto riportato, Bittensor ha generato 43 milioni di dollari di ricavi da clienti di IA nel primo trimestre 2026, una cifra che rappresenta una trazione significativa ma che non è stata verificata da audit indipendenti.
Arrash Yasavolian, fondatore di Taoshi, una società che costruisce sulla blockchain di Bittensor, ha dichiarato a DL News che l’halving renderà la rete «più sana ed efficiente» costringendo le risorse a concentrarsi sulle subnet che generano vero valore.
La visione opposta è che la riduzione delle emissioni affami semplicemente le subnet produttive insieme a quelle improduttive, creando uno shakeout che potrebbe danneggiare l’ampiezza dell’ecosistema.
Cosa dicono i dati
Le evidenze mostrano un progetto con una trazione istituzionale reale, una crescita di rete verificabile e una struttura di tokenomics deliberatamente modellata sull’asset digitale di maggior successo della storia.
Le richieste di ETF di Grayscale e Bitwise sono reali. L’espansione delle subnet da quasi zero a 620 milioni di dollari di valore in staking in un solo anno è osservabile on‑chain. Le endorsement di figure come Jensen Huang e Palihapitiya sono documentate and public.
Quello che i dati non supportano ancora è l’affermazione che Bittensor abbia raggiunto la velocità di fuga come marketplace autosufficiente per l’intelligenza.
Il rapporto tra sussidi e ricavi rimane sbilanciato verso le emissioni. La competitività in termini di costo della rete rispetto ai provider centralizzati non è stata dimostrata su larga scala.
E il paragone con il “Bitcoin dell’AI”, pur avendo basi strutturali nella tokenomics, trascura la differenza fondamentale per cui la proposta di valore di Bitcoin – denaro digitale resistente alla censura – è molto più semplice da valutare rispetto a un marketplace di AI decentralizzato, la cui qualità di output varia a seconda della subnet, del compito e del modello.
La rotazione di capitali verso TAO è in corso. Che la tesi alla sua base sopravviva o meno al passaggio dalla narrativa ai fondamentali dipenderà da ciò che la rete produrrà, non da cosa farà il prezzo del token.
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