金担保型ステーブルコインの解説：その仕組みと注目すべきトップ5

金を常に所有したいと思っていましたが、様々な障害に遭遇しましたか？金担保型ステーブルコインの登場です。それはあなたの夢を叶えるために魔法のように作られています！

金担保型ステーブルコインは、伝統的な金融とブロックチェーン技術の交差点での重要なイノベーションを表しています。これらのデジタル資産は、物理的な金の価値にペグされ、貴金属の安定性と暗号通貨の柔軟性を組み合わせることを目指しています。

2025年現在、金担保型ステーブルコインの市場は成功と挫折の両方を経験しており、 Tether Gold (XAUT) が主要なプレイヤーとして浮上する一方で、ようなプロジェクトは、規制と運用上の課題のために運用を停止しました。

このレポートでは、金担保型ステーブルコインの技術的、経済的、および規制面を探り、その利点と制限を評価し、主要なプロジェクトをプロファイリングし、進化するデジタル資産の風景における将来の軌跡を予測します。

金担保型ステーブルコインとは何ですか？

金担保型ステーブルコインは、ブロックチェーンベースのトークンであり、各単位を特定の量の物理的な金に結びつけることで安定した価値を維持することを目的としています。

ビットコインやイーサリアムのような不安定な暗号通貨とは異なり、これらのトークンは、発行主体が安全な金庫に保有する金の備蓄から価格の安定性を得ています。

このコンセプトは、広範なステーブルコインモデルに基づいており、通常は米ドルなどの法定通貨に価値をペグしますが、基礎的担保として金を代用します。これは、金の歴史的な価値の保存先としての役割にエクスポージャーを求めつつ、ブロックチェーンの利点（透明性、分割可能性、グローバルな転送可能性）を活用しようとする投資家にアピールします。

歴史的背景と市場の出現

金をトークン化するというアイデアはブロックチェーン以前に存在しましたが、技術の出現によって所有権の正確な追跡と細分化が可能になりました。初期のプロジェクトであるDigixDAO（2014年）とTether Gold（2020年）はこの概念をパイオニアし、パースミントのような政府支援のトークンを実験しました。

これらの取り組みは、金の伝統的な制限（高い保管コスト、非流動性、個人投資家へのアクセス困難性）を分散型台帳を通じてデジタル化することによって解決しようとしました。

金担保型ステーブルコインの仕組み

担保化とリザーブ管理

各金担保型ステーブルコインは、通常高セキュリティの金庫に保管される物理的な金の備蓄に支えられています。例えば、Tether Gold（XAUT）はスイスでロンドン・グッド・デリバリーバーに保管されており、各トークンは1トロイオンス（31.1グラム）の金を表します。

発行者は備蓄の適正性を確認するために定期的な監査を行うことが求められ、流通しているトークンと貯蔵された金の1:1の比率を保証します。この担保化メカニズムは、金のスポット価格に結びつく狭いバンドを超える価格の逸脱を防ぎます。

償還メカニズム

トークンの保有者は、スマートコントラクトによって管理されるプロセスを通じて自分の資産を物理的な金または法定通貨に交換することができます。

Tether Goldは、スイスへの貴金属の配送またはUSDへの転換による償還を許可しており、 DigixDAOの提案したDGXトークンはシンガポールの金庫からグラム単位での直接償還を計画していました。

これらのプロセスは、所有権の検証と決済の自動化を可能にするブロックチェーンの透明性に依存しており、従来の金証書に比べてカウンターパーティリスクを低減します。

ブロックチェーンインフラストラクチャー

ほとんどの金担保型ステーブルコインは、ERC-20またはTRC-20標準を利用して、 Ethereumのようなプログラム可能なブロックチェーン上で運用されています。

Tether GoldはEthereumとTronの双方のネットワークをサポートし、クロスチェーンの相互運用性を可能にします。ブロックチェーンの選択は、取引速度、料金、および機能性に影響を与えます。 Ethereumの2022年のProof-of-Stake (PoS) への移行は、Tether Goldのエネルギー効率を向上させ、持続可能性のトレンドに合致しました。

換算メカニズム：デジタルトークンを物理的な金にリンクする

価格安定性の力学

金へのペグはアービトラージのインセンティブを通じて維持されます。トークンが金担保価値を下回って取引されると、購入者は金を物理的に引き換え、供給を削減し、価格を押し上げます。

逆に、トークンがプレミアムで取引される場合、発行者は需要を満たすために新しいトークンを発行し、価格を安定させます。このメカニズムは法定通貨担保型ステーブルコインを反映していますが、金の保管と輸送コストによる複雑さを伴います。

ペグを維持する際の課題

市場の混乱や流動性不足の際には、乖離が発生する可能性があります。例えば、パースミントゴールドトークン (PMGT) は、カストディアンの法的な精査に苦労し、償還のボトルネックに直面し、投資家の信頼を失い廃止されました。

成功したプロジェクトは、オーバーコラテラル化、多様化された金庫ネットワーク、およびリアルタイムの監査ツールを通じて、これらのリスクを緩和します。

金担保型ステーブルコインの利点と欠点

利点

安定性: 金の低いボラティリティは、これらのトークンをヘッジおよびトランザクションに魅力的なものにします [1]。
アクセスのしやすさ: 分数所有権（例：Tether Goldの0.000001オンスの増分）は、小売投資家に対する参入障壁を下げます [5]。
透明性: ブロックチェーンの不変性は、備蓄の監査可能な証明を提供し、紙の金市場の信頼問題を解決します [3]。
携帯性: デジタルゴールドは、物理的な貴金属の物流上の障害を回避し、数分でグローバルに転送できます。

リスクと制限

カウンターパーティリスク: 発行者の支払い能力と誠実性依存— PMGTの崩壊は、カストディアンが法的トラブルに直面したときの脆弱性を強調しました。
規制の不確実性: 資産担保型トークンに対する世界の異なる立場がコンプライアンスの複雑さを生み出し、特にマネーロンダリング防止（AML）フレームワークで問題となります。
運用コスト: 物理的な金の保管と保険には費用が発生し、その費用が手数料や価格スプレッドを通じてユーザーに転嫁される可能性があります。
市場流動性: DGXのようなニッチトークンは、低い取引量に苦しみ、価格発見と採用を妨げます。

注目すべきトップ5の金担保型ステーブルコイン

テザーゴールド (XAUT)

歴史的発展と発行者のプロフィール

2020年1月にテザーホールディングスによって開始され、USDTステーブルコインと同じ組織によって運営されているXAUTは、機関レベルのトークン化された金として先駆者でありました。

テザーは、スイスに本拠を置くMKS PAMP GROUPなどのカストディアンとのパートナーシップを活用し、伝統的な金市場と分散型金融（DeFi）のギャップを埋めるべく、規制された代替手段を投機的な暗号通貨に提供することを目的としました。

技術インフラストラクチャー

XAUTは、イーサリアム上のERC-20トークンおよびトロン上のTRC-20トークンとして運用されており、クロスチェーンの相互運用性を可能にしています。イーサリアムが2022年にProof-of-Stakeに移行した後、エネルギー効率が向上し、 XAUTトランザクションのカーボンフットプリントが約99.95％削減されました。

保有者はスマートコントラクトとやり取りして、スイスの金庫に保管されている特定の金のバーとトークンを関連付けます。各トークンは99.99％の純金を持つ1トロイオンス（31.1g）を表し、イーサリアムの小数点精度によって0.000001オンス（0.000031g）までの分数所有が可能です。

備蓄管理および監査

テザーは月次の証明報告書をサードパーティの監査機関（Moore Caymanなど）が公開しており、貯蔵されている金が流通供給と一致しているかを確認しています。金は大規模な金取引のグローバルスタンダードであるロンドン・グッド・デリバリーバーで保管されています。

2024年、テザーはXAUTトークンを特定のバーのシリアル番号にトレースするためのブロックチェーンエクスプローラーを発表し、伝統的な金ETFを超える透明性機能を提供しました。

市場のパフォーマンス

2025年2月現在、XAUTは約721百万ドルの市場価値を有し、約246,000トークンが流通しています。日次取引量は平均3.5百万ドルで、主にBinanceやKrakenのような集中型取引所で行われています。

競争がある中で、テザーの流動性ネットワークとAaveのようなDeFiプラットフォームへの統合により、 XAUTは支配的な地位を維持しており、そこで融資の担保として使用されています。

パクソスゴールド (PAXG)

創立のビジョンと規制遵守

2012年にCharles CascarillaとRich Teoによって設立されたPaxos Trust Companyは、 PAXG を2019年9月にリリースし、 ニューヨーク州金融サービス局（NYDFS）認定を受けました。

この規制承認により、PAXGは、未規制の金トークンに対する信頼できる代替手段として位置付けられ、機関投資家にアピールしました。このプロジェクトは、保管コストを排除し、即時決済を可能にすることで、金所有の現代化を目指しました。

技術アーキテクチャー

PAXGはイーサリアム上のERC-20トークンであり、各単位はロンドンのBrink’s金庫に保管されているLBMA認定の金1トロイオンスによってバックアップされています。

スマートコントラクトアーキテクチャにより、物理的な貴金属の直接償還が可能ですが、最低償還閾値（通常は1本のバーにつき430オンス）が適用されます。

XAUTとは異なり、PAXGはマルチチェーン展開を避け、Ethereumのセキュリティをクロスチェーンの柔軟性より優先しています。

備蓄の透明性

Paxosは月次証明報告書をWithumSmith+Brownが発表しており、1:1の準備金確保を確認しています。 2023年、Paxosは競合が後に採用したリアルタイムの備蓄検証を可能にするブロックチェーンベースの監査ツールを導入しました。備蓄はロイズ・オブ・ロンドンによって保険されており、盗難と物理的損害をカバーしています。

採用と利用事例

2025年に611百万ドルの市場価値に達し、 Nexoのような暗号貸出業者とのパートナーシップによって促進されました。 Nexoは2020年にPAXG 500万ドルを購入しました。

トークンは、PayPalの暗号通貨サービスに統合されており、米国ユーザーはPAXGの一部を購入できます。ただし、規制が厳格なため、XAUTに比べてDeFi統合が制限されており、多くのプロトコルはNYDFS規制の資産を避けています。

AurusGOLD

#### 分散化発行モデル

2018年に設立されたイギリスのフィンテックスタートアップ、Aurus Technologies Ltd.は、LBMA認定の精錬所が独自の金バックトークンを発行できるようにする**パーミッションレスプロトコル**としてAWGを開発しました。

テザーのような中央集権型の発行者とは異なり、Aurusは直接的な保管者ではなくブロックチェーンインフラプロバイダーとして機能します。パートナーミント（例：EMCD Bullion）は、Aurusのスマートコントラクト基準を順守しつつ、独立して準備金を管理します。

#### トークノミクスとペグメカニズム

各AWGトークンは、スイス、シンガポール、ドバイの保険付き金庫に保管されている**99.99%純金1グラム**を表します。プロトコルは、**動的なミント/バーン**を通じて裁定取引を奨励します：
- AWGがスポット金価格を上回ると、新しいトークンが発行され供給が増加します。
AWGがスポット価格を下回ると、ミントは金を引き出して供給を減らします。

このアルゴリズム的な安定化は、0.15%のトランザクション手数料と組み合わせて、金の市場価格の0.5%以内でペグを維持します。

#### ブロックチェーン統合

AWGはEthereumのERC-20標準を使用しており、手数料を削減するためにPolygonへ拡張する計画です。Aurusのモバイルアプリは、非カストディアルストレージと即時転送を可能にし、新興市場の小売ユーザーをターゲットにしています。

ストレージ手数料は、KYC認証されたウォレットで「年率0.4%」、匿名ホルダーの場合は「2%」に上昇し、違法使用を抑止する構造です。

#### 市場での地位

XAUTやPAXGほど大規模ではありませんが、AWGの市場価値は2025年に**1億8000万ドル**に達し、トルコやナイジェリアでのハイパーインフレ対策としての採用に支えられました。

プラットフォーム上でトークン化された金は50トンを超え、年間の世界金生産量の約5%を占めています。

### Meld Gold (MELD)

#### サプライチェーン統合

2023年にAlgorandとのパートナーシップを通じて開始されたMeld Goldは、オーストラリアの金のサプライチェーンを再構築し、鉱山での地金のトークン化を実現しました。

Evolution Miningなどの鉱山会社とABC Refineryなどの精錬業者が、Meldのブロックチェーンを使って鉱山から直接金をトークン化し、カウンターパーティ層を減少させます。各MELDトークンは、シドニーとシンガポールの**Brink’s金庫**に保管されている1オンスの金を表します。

#### Algorandの役割

Meldは、Algorandの**Pure Proof-of-Stake**コンセンサスを活用し、近似的即時の確定性（4.5秒のブロック時間）と低手数料（取引ごとに約0.001ドル）を実現しています。アトミックスワップにより、MELDとAlgorand Standard Assets (ASAs)間で直接取引が可能になり、新しいDeFiユースケースを実現します。例えば、Tinyman DEXは最大12%のAPYを提供するMELD/ALGO流動性プールを提供しています。

#### 規制革新

Meldは、**オーストラリアのデジタル資産ライセンス規制（2024年）**の下で運営され、オーストラリア証券投資委員会（ASIC）へのリアルタイムの準備金報告を求めています。プラットフォームは**オラクルネットワーク**を使用してLBMA金価格をブロックチェーンにフィードし、0.25%以内のペグ精度を保証します。

#### 成長メトリクス

Meldの市場価値は2025年に**9500万ドル**を超え、約30,000オンスがトークン化されています。その主要市場は、ESGに準拠した金を求めるアジア太平洋の機関です。Meldは、採掘したオンスごとに**炭素オフセット証明書**を提供しています。

### Perth Mint Gold Token (PMGT) (ディスコンティニュード)

#### 政府支援の実験

2019年にオーストラリア国営のPerth Mintとフィンテック企業Trovioによって発行されたPMGTは、初めての**政府保証**金トークンでした。各トークンは、西オーストラリアのAAA格付けの政府信用で裏付けられた1オンスの金を表していました。このプロジェクトは、ETFのようにGLDを妨げることを目指し、ブロックチェーンベースの所有権を提供しました。

#### 破綻と教訓

PMGTは、オーストラリアの金融監視機関AUSTRACがPerth Mintに**180万ドル**のAML違反による罰金を科した後、2023年に崩壊しました。疑わしい取引の報告を怠ったことなどが原因です。また、パースでの対面での注意が必要な不透明な償還プロセスが信頼をさらに損ないました。ピーク時にはPMGTの市場価値は**230万ドル**でしたが、取引所がトークンの上場を停止したため流動性が蒸発しました。

## ゴールドバックトークンの未来展望

### 導入ドライバー
1. **機関投資家の需要**：ヘッジファンドや企業は、財務の多様化を目的として、ブロックチェーンの監査可能性に引かれて金トークンを採用する可能性があります。
2. **新興市場**：インフレに悩む経済の人々が、現地通貨に対する安定した代替手段としてデジタルゴールドを受け入れるかもしれません。
3. **DeFi統合**：分散型金融（DeFi）プロトコルで金のトークンを担保にすることで、融資やイールドファーミングのための流動性を解放する可能性があります。

### 規制・技術的課題
1. **グローバルスタンダード**：各管轄区域における規制の調和が鍵となります。EUのMiCAフレームワーク（2024）は、準備金の透明性や発行者ライセンスの基準を示しています。
2. **カストディ革新**：分散型カストディソリューションの進歩は、中央集権化された金庫依存を減らし、カウンターパーティリスクを軽減することができます。

## 市場予測：成長のドライバーと課題
### 価格リード
金の予測は、2025年までに価格が1オンス約2,727.94ドルに達する可能性があると示しており、ステーブルコインの担保価値を向上させる可能性があります。
ブルームバーグ・インテリジェンスは、2030年までのゴールドバックトークンの年平均成長率が15%になると予測し、DeFiの統合が原動力となる。
### 導入傾向
Institutional Demand: BlackRock's 2024 tokenized gold ETF (30% backed by XAUT) attracted $500 million inflows; Emerging Markets: AWG's Turkish user base grew 300% in 2024 amid 75% lira inflation.
### 技術革新
DeFi 2.0: MELD's integration with Algorand's Folks Finance enables gold-backed loans at 5% APY; CBDC Synergies: The ECB's digital euro trials include PAXG as a reserve asset.
### リスク要因
規制の不確実性：MiCA’s 2024 readiness requirements could force smaller issuers like CACHE to exit; 金価格の変動：JPMorgan warns a 2025 recession could trigger gold price swings of ±20%, testing peg stability; カストディリスク：70% of gold-backed tokens rely on 3 custodians (Brink's, Malca-Amit, Loomis), creating systemic vulnerabilities.
### 2030年の見通し
アナリストは、2021年までにセクターの市場価値が50億ドルを上回ると予測しています。条件は:
-分散型カストディソリューションの採用（例:tBTCスタイルのフェデレーション）。
-シンガポールのMASデジタル資産ガイドラインのようなフレームワークの下で規制の明確さを確保。
-トークン化されたデリバティブへの拡大（例:オンチェーンの金先物）。

## 結論

金バックトークンは、古代の価値の保存と最先端技術の魅力的な融合を表しています。

Tether Goldのようなプロジェクトはモデルの有効性を示している一方で、PMGTの崩壊はカストディとコンプライアンスに内在するリスクを浮き彫りにしています。

これらのトークンが主流の採用を達成するには、発行者は透明性の優先、規制パートナーシップの確立、および流動性の強化に注力する必要があります。ブロックチェーンインフラストラクチャが進化するにつれ、金バックトークンは世界の金融を再定義し、金の時代を超えたセキュリティに対するデジタルな架け橋を提供する可能性があります。

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金担保型ステーブルコインの解説： その仕組みと注目すべきトップ5