Ethereum は今週、過去最高値の4,946ドルに達しましたが、仮想通貨の分散型金融エコシステムは前の市場サイクルに比べて活動が大幅に減少しています。EthereumのDeFiプロトコル全体におけるロックされた総価値は910億ドルで、2021年11月に確立された1,080億ドルの記録を170億ドル下回っています（DefiLlamaデータによる）。
知っておくべきこと：
- イーサは今週4,946ドルに達しましたが、DeFiの総ロック価値は910億ドルで、2021年の1,080億ドルのピークを大きく下回っています
- Base、Arbitrum、Optimismのようなレイヤー2のスケーリングソリューションが、イーサリアムのメインネットワークから流動性を引き離しています
- 小売活動ではなく機関投資によるETFの流入がETHの現在の価格上昇を支えており、以前のサイクルとは異なる動きが見られます
DeFi活動は価格パフォーマンスを下回る
この乖離は、イーサ単位で測定するとより顕著になります。現在、約2,100万ETHトークンがDeFiプロトコルにロックされていますが、2021年7月には2,920万ETHがロックされていました。今年初めには2,600万ETHに達したことがあり、記録的な価格にもかかわらず、より少ないトークンが分散型金融に積極的に関与していることを示しています。
分散型取引所や永久契約の取引量は活発ですが、イーサリアムの以前の大ブレーク期間を特徴づけたピークには戻っていません。このデータは、この市場サイクルが2020年および2021年の「DeFiサマー」と比べてどのように展開されているかの基本的な変化を明らかにします。
LVRG Researchのディレクター、Nick Ruckは、この遅れをエコシステムの構造的変化に起因しています。「ETHが新たな高値を記録したにもかかわらず、そのTVLはより効率的なプロトコルとインフラ、高まる競争、そして小売参加が低調なときの他のチェーンからの競争の増加により過去の記録を下回っている」とRuck氏は述べています。
レイヤー2ソリューションが流動性配分を再構築する
低下の一部は、イーサリアムのスケーリングソリューションがメインネットから資本を追い出していることから生じています。コインベースがサポートするBaseは合計ロック価値47億ドルを蓄積し、ArbitrumとOptimismはDeFiエコシステムの拡大を続けています。
これらのレイヤー2ネットワークは、取引コストを削減し、処理速度を速めます。ユーザーは、取引活動や以前にはイーサリアムのメインチェーンで行っていたイールドファーミング活動のためにこれらのプラットフォームに移行しています。
Lidoのような流動性ステーキングプロトコルの台頭も、資本効率の計算を変えました。これらのサービスは、大量の預金を必要とせずに、流動性を集中させることができます。この構造的変化により、2021年水準への直接比較がより複雑になります。
2020年から2021年の期間中、総ロック価値は市場の主な成長指標となっていました。イールドファーミングは高利回りを追求してMaker、Aave、Compound、Curveのようなプロトコルにトークンが大量に流れ込む投機的なループを生み出しました。
機関投資が現在のサイクルを駆動
現在の価格上昇は、その駆動力が以前のサイクルとは根本的に異なります。ETFの流入、機関による配分、マクロ経済的なポジショニングがイーサの記録的な価値評価の主な触媒となっています。
イーサリアムETFプロダクトのネット資産は、1月の80億ドルから今週の280億ドルを超えるまでに急増しました。
この機関の需要は、以前の価格上昇を引き起こした小売主導のDeFi活動と大きく対照的です。
分散型金融への小売参加はまだ以前のレベルには達していません。これにより、イーサはかつての草の根的な仮想通貨投機の中心というよりは、より伝統的なマクロ資産としての機能を果たすようになります。
主要な金融用語の理解
総ロック価値は、DeFiプロトコルに預けられた暗号通貨の総ドル価値を表します。分散型取引所は、中央の仲介者を介さずにユーザーが仮想通貨を取引できるようにします。永久契約は、期限なしでレバレッジ取引を可能にするデリバティブ商品です。
レイヤー2ソリューションは、イーサリアムのメインネット上に構築されたスケーリング技術です。これらは、取引をメインチェーン外で処理し、最終結果をイーサリアム上で決済することで、コストを削減し速度を向上させます。
流動性ステーキングプロトコルは、デリバティブトークンを通じて流動性を維持しながら、ステーキングリワードを得ることができます。この革新により、トークンを長期間ロックする伝統的なステーキング方法と比べて、資本展開がより効率的になりました。
市場の影響と将来の見通し
価格パフォーマンスとオンチェーンアクティビティの乖離は、現在の評価の持続可能性に関する疑問を呼んでいます。イーサの支持者は、記録的な価格が最終的に分散型金融アプリケーションへの新たな関心を引き起こし、エコシステムに資本を呼び戻すことを期待しています。
しかし、トークンの価値とプロトコル使用のギャップは、この市場サイクルが以前と異なる軌道を辿っていることを示しています。リテールのDeFi関与が実現しない場合、イーサの記録価格は支持者が予想するよりも狭い基盤に基づく可能性があります。
イーサリアムのエコシステムにおける構造的変化と、競合するブロックチェーンからの競争増により、ネットワークの健全性と成長の可能性を評価するための環境がより複雑になっています。
終わりの考え
イーサが4,946ドルの過去最高値を達成したことで、分散型金融参加での基礎的な弱さを隠す一方で、総ロック価値は2021年のピークを170億ドル下回っています。現在のサイクルの依存は、以前の市場動態からの本質的な転換を示しており、オンチェーンアクティビティの成長が伴わない場合、記録的な評価の持続可能性についての疑問を呼んでいます。