スペースXの記録的な上場を受けて、ウォール街では再び Tesla と SpaceX の合併に賭ける動きが強まっているが、アナリストは、統合後の企業も依然として赤字になると警告している。
重要なポイント:
- SpaceX completed the largest IPO となり、株価は6月12日のデビュー以降急伸している。
- テスラとの統合観測が再燃しており、実現すれば約3.4兆ドル規模の企業が誕生するとみられている。
- しかしアナリストは、直近の業績ベースでは統合後も年間利益がマイナスになると警鐘を鳴らしている。
スペースXのIPOが統合観測を再燃させる
スペースXは株式を1株135ドルで価格設定し、6月12日にティッカー「SPCX」でナスダックに上場した。調達額は約750億ドル、その後857億ドル規模まで膨らみ、企業価値は約1.77兆ドルに達した。
これほど大きな上場は前例がない。
統合はそう遠くないかもしれない。スペースX社長の Gwynne Shotwell は、将来的に統合が会社の選択肢にあると示唆しており、すでに両社を率いている Elon Musk にとって、取締役会を一本化できることで負担軽減につながる可能性があると述べている。
両社はすでに密接に連携している。テラファブ（Terafab）と呼ばれる550億ドル規模の半導体工場計画を共有しているほか、複数の供給契約でも結びついている。テスラ株は直近で1株約406ドルで取引を終え、時価総額は約1.65兆ドルに達しており、利益率が低いにもかかわらずスペースXとほぼ肩を並べる水準だ。
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なぜ「3.4兆ドル」の試算が重要なのか
Wedbush のアナリスト Dan Ives は、テスラとスペースXの統合が実現する確率を約80％と試算し、マスク氏のAI戦略にとって「究極の一手」だと評している。両社が統合すれば、企業価値は約3.4兆ドルとなり、世界の上場企業で5位前後の規模になる見通しだ。
ネックは収益性である。調査機関が統合後の数字を試算したところ、年間利益は約10億ドルのマイナスになるとの結果が出た。これは、スペースXが昨年だけで約140億ドルのフリーキャッシュフローを燃やし、今後も多額の投資負担が続くと警告しているためだ。 一方テスラも、2023年の150億ドルから約39億ドルへと利益が縮小しており、先細りする排出枠（レギュラトリークレジット）と、四半期ごとに損益を左右する Bitcoin (BTC) 保有益に依存している。
さらに、統合はスペースX投資家の持分を希薄化させる。プレミアムなしの前提でも持株比率は約52％まで低下し、そのうえでテスラのロボット、自動運転車、データセンターへの巨額投資の負担を一緒に背負うことになる。
マスク氏はかねてから自らの事業を組み合わせてきた。X を xAI と合併させ、その後両社をスペースXに売却したほか、2016年には SolarCity を26億ドル相当のテスラ株で買収している。こうした動きに対し、Oppenheimer の懐疑的なアナリストらは、両社は別々に上場していた方がマスク氏にとって有利かもしれないと反論しており、マスク氏にとって最大級のディールは、まだ実現しない可能性もあると見ている。
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