ステーブルコイン利用者は三つの陣営に分裂　アナリストの多くが見落とした構造変化

2026年に向けて語られていたステーブルコインのストーリーは、本来もっと単純なはずだった。発行残高は右肩上がり、用途は広がり、オンチェーンのドル流動性が一枚岩のレイヤーとして成熟していく──そんな未来図である。

しかし、2026年上期のデータが示したのは、もっと入り組んだ、そして本質的にはるかに示唆に富む姿だ。

見出しベースの数字だけを見れば、ステーブルコインの時価総額は過去最高水準に迫っている。だが、その内側ではユーザー行動が三つの明確なラインに割れている。利回り追求型、決済ファースト層、そして純粋なトレーダー層だ。

そしてこの三つの陣営が、それぞれまったく異なるプロトコル、チェーン、プロダクトへとボリュームを引き寄せている。

2026年上期のデータは、ステーブルコインの普及が「なだらかな上昇トレンド」ではないことを示している。少なくとも三つの行動プロファイルに分岐しており、それぞれが継続率（リテンション）のカーブ、好むチェーン、マクロ環境への反応が大きく異なる。

要点

2026年上期のステーブルコイン利用者は、利回り追求層、決済ユーザー、トレーダーの三陣営に分裂し、選好するチェーンやプロトコルも三者三様となっている。

ステーブルコイン全体の時価総額は記録的水準を維持する一方、総額指標の陰で、利回り目的でないセグメントのユニークアクティブアドレスは大きく減少している。

アルトコイン人気が2年ぶりの低水準に落ち込む中、ステーブルコイン取引高は少数の大型プールに集中。勝者総取りの構造が進み、ロングテールの取引 venues には逆風となっている。

見出しの時価総額が隠すもの

ステーブルコイン市場の報道で、いまや最も引用される指標は時価総額だ。2026年半ば時点で、全チェーン合計のステーブルコイン供給量は2,300億ドル超とされ、この数字は「採用拡大」のマイルストーンとして、繰り返し取り上げられている。数字としては正しい。だが、行動指標としてはほとんど役に立たない。

時価総額は「存在しているトークンの総額」を数えるだけで、そのトークンが動いているのか、誰が保有しているのか、何に使われているのかは一切教えてくれない。Tether (USDT)を5億ドル分コールドウォレットで塩漬けにしているクジラも、1日1,000万ドルを処理する送金ルートも、どちらもヘッドラインの時価総額には同じようにカウントされる。

両者の構造的な性格は、これ以上ないほど違うにもかかわらずだ。

こうしたギャップを浮き彫りにするのが、DefiLlamaが追跡する月次のステーブルコイン送金ボリュームだ。実際にウォレット間を移動したトークン量は、過去6カ月のうち5カ月で供給の伸びを下回っている。新規に発行されたステーブルコインのうち、循環せずに眠っている分が着実に増えているということだ。供給増と利用増はすでに切り離されている。

2026年半ばにステーブルコイン時価総額は2,300億ドルを突破したが、その間、送金ボリュームの伸びは6カ月中5カ月で供給の伸びを下回り、「眠れる残高」のプール拡大を示している。

供給と速度（ヴェロシティ）の乖離は、ユーザーベースが一枚岩ではないことを示す最初の構造的シグナルだ。異なるコホートが、まったく違う理由でステーブルコインをミントし、受け取り、購入しており、その目的の違いが、トークンの移動頻度から滞在するブロックチェーンまで、すべてを規定している。

キャンプ1：利回り追求層──供給増を牽引する「金利トレーダー」

現在のステーブルコイン市場で、最大かつ最も成長速度の速いコホートは、ステーブルコインを「お金」として使っていない。ドル建ての利回り資産として使っている。米連邦準備制度が2024年末から利下げサイクルに入って以降、この層が供給拡大の主役となっており、その行動はほぼ全面的に「オンチェーン利回りと従来型マネーマーケット金利のスプレッド」によって左右されている。

その象徴が Ethena の USDe とステーキング版の sUSDe だ。Ethena は、パーペチュアルスワップ市場でデルタニュートラルポジションを構築する形でステーブルコイン資本を運用し、2026年初頭の高ファンディングレート局面では年率10％超の利回りを繰り返し実現した。これは当時のFF金利を大きく上回る水準だ。USDeの総供給量は、2026年初頭の約35億ドルから第2四半期末には60億ドル超へと拡大。ある時点では Ethereum (ETH) 上で、第3位のステーブルコインに浮上した。

MakerDAO がリブランディングした Sky プロトコルと USDS トークンも、似た路線をたどっている。余剰バッファの相当部分をトークナイズされた米国債商品に振り向け、そこから生じる利回りをホルダーに還元する設計だ。Dai (DAI) 時代から引き継がれた Savings Rate は USDS にも適用され、オンチェーンのリスク許容度と高い相関を持って推移している。リスクオン局面で上昇し、ファンディングが縮むと低下する。

Ethena の USDe 供給量は、2026年1月から第2四半期末にかけて2倍超に拡大。年率10％超のファンディングレートを狙う利回り志向マネーが主役となった。

このコホートの決定的な行動パターンは「ロイヤルティ」ではなく「ローテーション」だ。利回り追求層は、スプレッドが動けば資本を素早くプロトコル間で移動させる。2026年4月の相場急落でパーペチュアルのファンディングレートが圧縮されると、Ethena のプロトコル利回りは急低下し、USDe 供給は3週間で8億ドル超縮小、その後に持ち直した。ステーブルコイン供給は、構造的にボラタイルになっており、ファンディングレートが高止まりする強気相場では拡大し、縮小局面では一気にしぼむ。

キャンプ2：決済ユーザー──彼らが本当に選んでいるチェーン

二つ目のコホートは、ステーブルコインをまさに「最初に描かれた通り」に使っている層だ。海外送金、クロスボーダーのレミッタンス、企業間（B2B）決済で、銀行送金より速く安い代替手段として活用している。しかし、この層は一件あたりの取引規模が小さく頻度が高いこと、そして暗号資産ネイティブのアナリストが「周辺」とみなしがちなチェーンに活動が集中していることから、集計データ上は過小評価されてきた。

決済指向のステーブルコインフローを牛耳っているのは Stellar、Tron、そして存在感を増す Solana だ。特に Tron (TRX) 上の USDT 送金は、2026年上期を通じて全チェーンの USDT オンチェーン送金件数のうち4〜5割超を安定的に占めてきた。低手数料と、東南アジアやアフリカの送金ルートへの深い浸透が背景にある。DeFi利回りや機関投資家の採用議論ではほとんど名前が挙がらないにもかかわらず、トランザクション件数ベースでは、Tron は多くの日で Ethereum を上回るステーブルコイン決済をさばいている。

Stellar (XLM) 上の USDC 送金ルートは、ラテンアメリカとサハラ以南アフリカで、ライセンスを持つ送金事業者との提携を通じて確実に拡大している。

Stellar の USDC 発行の相当部分を支える Circle のパートナーシップ基盤は、規制準拠の決済フローをネットワークに流し込んでいるが、これらのボリュームは DeFi の TVL 指標にはまったく姿を見せない。

Tron 上の USDT ネットワークは、2026年上期を通じて、全チェーン合計の USDT オンチェーン送金件数の40〜55％を占めた。DeFi 分析ではほとんど可視化されないが、その大半がレミッタンスや決済用途だ。

この決済ユーザー層を行動面で特徴づけるのは、「オンチェーン利回りへの無関心」だ。彼らが求めるのはスピード、低コスト、そして決済の確実性であり、ステーブルコイン保有期間は数時間から数日と短い。トランザクション件数は膨らませるが、TVLにはほぼ寄与しない。彼らを最もよく取り込んでいる Tron、Stellar、そして Solana (SOL) 上の USDC インフラは、利回りプロトコルとのコンポーザビリティよりも、スループットと手数料の最小化に最適化している。

また、このコホートは規制リスクに最も敏感だ。2026年6月に米上院を通過した GENIUS Act は、ステーブルコイン発行体に対する連邦レベルのライセンス制度を創設し、規制準拠の発行体と非準拠の発行体の「二極化」を生み出した。コンプライアンス重視の送金ルートで活動する決済ユーザーは、今後この差をより強く意識するようになる。Circle と Paxos はこの文脈で有利なポジションにいるが、オフショア発行体には逆風となる。

キャンプ3：ポジション間の「駐車場」として使うトレーダー

三つ目のコホートは、市場コメントでは最もよく取り上げられる一方、供給分析では最も誤解されがちな層だ。ここには、ステーブルコインを長期の貯蓄手段としてでも、決済手段としてでもなく、「投機ポジションとポジションの間の中立的な待機資金」として使う暗号資産ネイティブのトレーダーが属する。彼らのステーブルコイン残高は、リスク資産を売却したときに膨らみ、再びクリプトに投下すると縮小する。

CoinMarketCap のデータによると、アルトコインへの関心は2026年7月末にかけて過去2年で最低水準まで低下し、Bitcoin (BTC) 支配率（ドミナンス）は高止まりした。個人投資家・機関投資家ともに、広範なアルト市場ではなくビットコインに関心を集中させた格好だ。ステーブルコインを分析するうえで、これは重要なシグナルである。

アルトコインへの関心が低下すると、トレーダーのステーブルコイン残高はローテーションせず、積み上がる傾向がある。通常であれば USDT や USD Coin (USDC) からアルトポジションへ循環していた資本が、ポジションを取らないまま待機資金として滞留し、ヘッドラインで報じられるステーブルコイン供給量を押し上げる一方で、実際の送金ボリュームはそれほど増やさない。このダイナミクスこそが、前述した供給と速度の「デカップリング」を説明する鍵のひとつだ。

2026年7月末時点でアルトコイン人気は2年ぶりの低水準。トレーダーのステーブルコイン残高はリスク資産に回らず積み上がり、供給指標を押し上げている。送金速度の伸びを伴わないまま、だ。

この「トレード型」コホートは、依然として中央集権型取引所と主要なDeFi取引プラットフォームに資金を厚く集中させている。2026年上期には、パーペチュアル先物の日次出来高が数十億ドル規模に膨らんだ Hyperliquid の台頭が象徴的だ。レバレッジ取引の証拠金としてUSDCが用いられた結果、同プラットフォームに安定コイン在庫が大量に吸い寄せられた。Duneのオンチェーンデータが示すように、Hyperliquid (HYPE) のUSDC担保プール残高は2026年第2四半期を通じて一貫して拡大し、オープン・インタレストの増加と歩調を合わせた。ここに滞留しているトレーダーはUSDCを決済やイールドファーミングに使っているわけではない。あくまで証拠金として「寝かせて」いるのである。

3つのコホートは同じマクロイベントをどう読み違えたか

行動の分断が最もはっきり表れたのは、2026年上期の同一マクロイベントに対する各コホートの反応だ。象徴的なのが、4月2日から21日にかけての局面である。関税を巡るマクロ不透明感を背景に、暗号資産市場全体が急落した。

イールド狙いの投資家は、まず合成利回りプロダクトから逃げた。EthenaのUSDe供給は80億ドル超縮小し、その資金はトークン化マネー・マーケット・ファンドなど、より低リスクの選択肢へとローテーションした。同じ期間に、BlackRock のBUIDLファンドと Franklin Templeton のBENJIトークンには、ともに資金流入が確認されている。資本はファンディングレート戦略に伴うデルタリスクを避けつつ、利回りだけを取りに行った格好だ。トークン化された米国債の運用資産残高（AUM）は2026年4月に55億ドルを突破し、とくにこのセールオフ期間に顕著な流入スパイクが生じた。

一方、決済ユーザーはほとんど影響を受けていない。Tron上のUSDTトランスファー件数は、ボラティリティが最も高まった数日にかけてわずかに減少したものの、72時間以内に元の水準へと回復した。ビットコインが15％下落したからといって、送金回廊が止まるわけではない。ベトナムの工場労働者がフィリピンの家族に仕送りする際の価値提案は、パーペチュアルのファンディングレートとは何の関係もない。

2026年4月のマクロ・セールオフ局面では、トークン化米国債AUMが55億ドルを超える一方、TronのUSDT決済回廊のボリュームは72時間以内に平常水準へ戻った。3つのコホートが同一イベントに構造的に異なる反応を示したことが浮き彫りになった格好だ。

最も劇的に反応したのはトレーダーだ。セールオフ期には、中央集権型取引所へのステーブルコイン流入が急増し、「リスクオフ局面での待避行動」と整合的な動きを見せた。だが、それが直ちに「押し目買いのシグナル」になったわけではない。実際、その相当部分はそのまま取引所内に滞留し、2026年第2四半期を通じて続いたアルトコイン離れのデータとも整合的だった。トレードコホートのステーブルコイン残高は、7月末時点でもなおアルト市場に完全には解放されていない「バネのように圧縮された資金」となっている。

USDT vs USDC の乖離も同じ断層線の上にある

Circleの情報開示強化とTetherの優位維持を受け、USDT対USDC論争は再三繰り返されてきた。しかし2026年上期の動きを「コホート分断」というレンズで見ると、両トークンが“同じ用途を争っているように見えながら、並行して成長し続けている”理由は、はるかに分かりやすくなる。

USDTが決済回廊、なかでもTron上で圧倒的な存在感を持つのは、構造的かつ自己強化的な現象だ。東南アジア、中東、ラテンアメリカで約10年にわたり積み上げられたネットワーク効果は、極めて厚い「決済の堀（モート）」を形成しており、これを崩すのは並大抵ではない。Tetherの総供給量は2026年第2四半期時点で1,400億ドルを突破し、そのうちTronベースのUSDTが約650億ドルを占める。決済コホートが最初にUSDTを選び、その後は惰性とネットワーク効果が支配している格好だ。

これに対しUSDCは、イールドおよび機関投資家セグメントで系統的にシェアを伸ばしてきた。米国籍かつ準備資産のフル・アテステーションに加え、コンプライアンス体制を拡張してきたCircleの規制上の立ち位置は、DeFiプロトコルの担保資産として、そしてGENIUS法成立後の先進国における規制準拠型決済回廊において、「事実上の標準ステーブルコイン」としてUSDCを押し上げた。2026年上期には、Ethereum上のUSDC供給は30％超の伸びを記録している。

2026年第2四半期時点でTetherの総供給量は1,400億ドルを上回り、そのうちTronベースUSDTは約650億ドル。一方でUSDCのEthereum供給は2026年上期に30％超拡大──両トークンは、サービス対象となるユーザーコホートが構造的に異なるがゆえに、並行して成長している。

したがってUSDTとUSDCは、多くのユースケースにおいて本質的な意味で競合しているわけではない。むしろ、それぞれが異なる行動コホートの「支配的ステーブルコイン」として棲み分けている。真っ向勝負が生じるのは、スイッチングコストへの耐性が高く、プロトコル連携によってシェアが動き得るトレードおよびイールドの領域だ。決済においては、少なくとも向こう数年の時間軸では、USDTのリードを覆すことはほぼ不可能と見てよい。

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DEXボリュームの集中と、それが流動性プロバイダーにもたらす意味

2026年上期のステーブルコイン・トレードコホートの行動は、DEX流動性の顕著な集中をもたらした。ビットコインおよびUSDC・USDT・ETHといった限られたアセットのペアに取引関心が集中すると、流動性プロバイダー（LP）はロングテールのアルトペアに資本を薄く広げるのではなく、ごく少数の厚いプールに資本を集約する傾向が強まる。

CoinGeckoのカテゴリーデータによれば、DEXセクター全体の時価総額は2026年7月末時点で約234億ドル、24時間出来高は12.9億ドル規模とされている。このセクターの中では、USDC/ETH、USDT/USDC、USDC/BTCといったステーブルコイン同士およびステーブルコインと主要銘柄のプールが、ビットコイン主導相場の期間を通じて、いわゆる「エキゾチック」なアルトペアを上回る高い利用率（キャピタル効率）を一貫して維持してきた。

この集中を下支えしているのが、Uniswap V4 の集中流動性メカニズムと、Curve Finance のステーブルスワップ・インバリアントだ。とりわけCurveは、従来であれば中央集権型取引所のオーダーブックが担っていたであろうステーブルコイン同士の膨大なスワップボリュームを取り込み、USDT/USDC/DAIから成る3poolは、TVLに対する出来高比率で見てもDeFiでもっとも継続的に利用される流動性プールの一つとなっている。

2026年第2四半期を通じて、ステーブルコイン同士およびステーブルコインと主要銘柄のプールは、エキゾチックなアルトペアを上回る利用率を維持し続けた。ビットコイン主導相場の中で、トレーダー・コホートの資本が、より厚く、より流動性の高いプールへと一段と集中した結果である。

規制レイヤーはリアルタイムで地図を書き換えている

2026年6月、米上院を通過したGENIUS法は、ステーブルコイン市場の誕生以来、米連邦レベルで最大の介入となった。同法はステーブルコイン発行体に対する階層型ライセンス制度を創設。発行残高が100億ドル超の発行体にはFRB（連邦準備制度）の承認を義務づけ、それ未満の発行体には州レベルのライセンス取得を求めたうえで、準備資産のフルバックと月次アテステーションを要件とした。

このインパクトは3つのコホートで非対称だ。まず、米国の規制下にある決済回廊のユーザーは、今後GENIUS法に準拠したステーブルコインのみを目にする比率が高まる。銀行、決済プロセッサー、マネーサービス事業者が法令遵守体制を敷くにつれ、Circle（USDC）とPaxos（USDP、PYUSD）は構造的な優位を得る一方、オフショア発行体は米規制にかかるあらゆる回廊で逆風にさらされる。

イールド狙いのコホートが直面するのは、より複雑な規制環境だ。準備資産ではなくデリバティブ戦略から利回りを生み出すUSDeのような合成ステーブルコインは、GENIUS法の準備要件の下でグレーゾーンに位置づけられる。Ethenaは、自社プロダクトの規制上の扱いを注視していると説明しつつ、USDeの構造は決済用ステーブルコインとは異なるとの立場をとる。このあいまいさがどう解消されるかは、どのイールド商品に機関マネーがアクセスできるかを左右する重要な論点だ。

GENIUS法の準備要件とライセンス区分は、米規制下の決済回廊においてCircleとPaxosに構造的優位をもたらす一方、USDeのような合成イールド型ステーブルコインの規制的地位は、あえて未解決のまま残されている。

中央集権型取引所におけるトレーダー保有ステーブルコインへのGENIUS法の直接的影響は、当面は限定的だろう。主要な米規制対象取引所は、すでに顧客ステーブルコイン残高を新要件に対応可能なスキームで管理している。むしろトレードコホートにとって大きなリスクは間接的なものだ。規制圧力によってTetherが米国向けアクセスを制限したり、オフショア市場で供給縮小に追い込まれた場合、オフショアのパーペチュアル取引所で証拠金として使えるステーブルコイン供給が細り、ファンディングダイナミクスに影響を及ぼす可能性がある。

トークン化米国債は、下からイールドコホートを侵食している

2026年上期における最も構造的な変化の一つは、トークン化米国債プロダクトが、従来はDeFiネイティブなステーブルコインが担ってきた「イールド狙い」ニッチを急速に侵食しつつあることだ。当初は機関投資家向けに設計された商品が、じわじわとリテール層へと浸透しはじめており、イールドコホートをターゲットとするすべてのステーブルコインに波及効果をもたらしている。

BlackRock のBUIDLファンドは、2026年半ばまでにAUMが25億ドルを突破し、トークン化米国債として最大規模の──既存の単一トークン化米国債プロダクトに加え、Franklin Templetonの「BENJI」とOndo Financeの「USDY」が合計で約20億ドルの運用資産残高（AUM）を上乗せした。トークン化された米国債およびマネー・マーケット・ファンドのAUMは、全プラットフォーム合算で2026年第2四半期末時点に70億ドルを突破しており、2025年初から3倍超に拡大している。

利回り連動型ステーブルコインとの競合関係は極めてストレートだ。4週物Tビル利回りが4.5％前後にある局面では、同水準の利回りを提示しつつ、スマートコントラクト・リスクを抑えたトークン化米国債は、「元本保全を最優先する資金」にとって、DeFiの利回り戦略に代わり得る現実的なオルタナティブとなる。資金調達金利が高止まりしていた局面で10％利回りのUSDeに乗り換えた利回り志向の投資家は、金利低下局面では「より安全な資産で低い利回りを受け入れるか」「レバレッジを伴うシンセティックなエクスポージャーを維持するか」の選択を迫られる。

トークン化米国債のAUMは2026年第2四半期末に70億ドルを突破し、2025年初から3倍超に拡大。いまやDeFi発の利回り連動型ステーブルコインと、利回り志向マネーの獲得競争で正面からぶつかり始めている。

長期的には、利回り志向のステーブルコイン投資家層はさらに二極化が進む可能性が高い。リスク許容度の高い資金は、スプレッドが十分に厚い局面ではUSDeのようなプロダクトを通じて、資金調達金利連動型の戦略を追求し続ける。一方でリスク回避的な資金──機関投資家の財務部門、ファミリーオフィス、富裕層など──は、トークン化米国債向けのオンチェーン・インフラが整備されるにつれ、そちらへとシフトしていくだろう。

その結果、利回り目的で生み出されるステーブルコイン供給は、実需ベースの利用ではなく、資金調達金利サイクルにより強く連動し、サプライのボラティリティは一段と高まっていく。

KrakenのIPOと「金融街化」が示す、3つの投資家層へのメッセージ

Krakenは、直近2カ月で8億ドルを調達し、今後のIPOで200億ドルの企業価値を目指しているとCoinMarketCapが報じている。同社は450種超の暗号資産に加え、米国先物、株式、ETF、機関投資家向けサービスまで網羅する総合プロダクト群を展開している。Krakenの歩みは、より広い文脈で言えば「ウォール街化（Wall Street-ization）」の象徴であり、これはステーブルコイン市場のセグメンテーションにも明確な影響をもたらす。

まずトレーディング志向の投資家層にとっては、機関グレードの取引所インフラが上場企業として公の資本市場に登場することで、規制面の透明性やバランスシートの信頼性が高まり、取引所に預けたステーブルコイン残高に対するカウンターパーティー・リスクの懸念が和らぐ。現在は規制アービトラージを狙ってオフショアとオンショアに資金を分散させているトレーダーも、米規制下の取引所で同等の流動性とプロダクトの厚みが確保されるなら、分散させるインセンティブは低下する。この流れにより、今後12〜18カ月で、トレーダー層が保有するステーブルコイン残高は、規制準拠の取引所に徐々に集約されていく可能性が高い。

決済志向の投資家層にとっては、機関の本格参入が、ステーブルコイン決済レールとレガシー金融インフラの統合を加速させる。Krakenが株式やETFを取り扱い始めた事実は、同社が「暗号資産専業取引所」ではなく「フルサービスの金融プラットフォーム」を志向していることの表れだ。マルチアセット・プラットフォームの中にステーブルコイン決済機能が埋め込まれることで、専用ウォレットに触れたことのないユーザー層にもステーブルコインが自然と行き渡り、決済利用の裾野が広がる。

200億ドルのIPOバリュエーションと8億ドルの資金調達というKrakenの動きは、規制準拠のマルチアセット・プラットフォームこそが、GENIUS法施行後の環境において、3つのユーザー層すべてにステーブルコインを届ける「主要ディストリビューション・レイヤー」になりつつあることを示唆している。

利回り志向の投資家層は、このウォール街化との関係が最も複雑だ。BlackRockのBUIDLに代表されるように、伝統的金融機関がトークン化プロダクトのインフラ整備を本格化させる中で、DeFiネイティブの利回りプロダクトに対する競争圧力は一段と強まっている。トラディショナル金融に代替手段がなかった時期には、オンチェーン利回りプロトコルに明確な優位性が存在したが、そのアドバンテージは急速に薄れつつある。規制リスクとスマートコントラクト・リスクを上乗せしてもなお投資家が許容できる「利回りプレミアム」を提示できるプロトコルだけが、生き残りを許される局面に入りつつあると言える。裏を返せば、資金調達金利に依存するタイプの戦略は、強気相場で金利スプレッドが拡大している期間に限って存在感を保てる、サイクル依存型のプロダクトに収れんしていく。

結論

時価総額2,300億ドル超というステーブルコイン市場全体の規模は、今後も大きな見出しを飾り続けるだろう。その歴史的な意味合いも否定しようがない。

しかし、この数字を「単一の市場」を示す指標として扱うことは、行動特性、地域特性、リスク許容度の違いによって構造的に分断された現実の市場構造を覆い隠してしまう。しかも、その分断は四半期を追うごとに鮮明さを増している。

2026年後半に過大なリターンを獲得するプロトコル、取引所、発行体は、「どの投資家層に向けて設計しているのか」を正しく見極めたプレーヤーになるだろう。単純に「ステーブルコイン供給総量」を最大化することに最適化したプレーヤーではない。

ステーブルコイン市場は、もはや一枚岩ではない。

3つの市場だ。そして、それを一つの市場として扱うアナリティクス、プロダクト設計、規制フレームワークは、今後も一貫して「誤った結論」を導き続けることになる。

ステーブルコイン利用者は三つの陣営に分裂 アナリストの多くが見落とした構造変化