Bitcoin (BTC) は2月を通して6万～7万ドルのレンジに閉じ込められており、史上最高値から47％下落した水準にある。
Glassnode のオンチェーンデータは、示している のは回復ではなく安定であり、収益性、蓄積、機関投資家フローが同時に悪化している。
同社の2月25日付の週間レポートは、現在の局面を、売り手の疲弊と、2024年前半に同じ価格帯で蓄積した長期保有者からのサポートとの間にある「一時的な均衡」と表現している。
Glassnodeによれば、この47.3％のドローダウンは、さらなる下落拡大に先行した2022年5月のレンジ相場の局面と同程度だという。
何が起きているのか
現在、約920万BTCが損失状態で保有されており、これは流通供給量のほぼ半分に相当する。
実現損益比率の90日移動平均は1.0を下回っており、これは歴史的に、利益確定よりも損失実現が優勢になり始める分岐点とされてきた。過去にこの水準を継続的に下回った局面は、6カ月以上続くことが多かった。
アキュムレーション・トレンド・スコアは2月5日以降0.5を下回り続けており、大口保有者が積極的に買い増していないことを示している。
主要取引所全体のスポット・キュムレイティブ・ボリューム・デルタはサイクル安値まで急落しており、とくにBinanceでは積極的なマーケット売り注文が目立つ。米国の現物ビットコインETFフローは11月下旬以降ネット流出が続いており、以前の上昇を支えた構造的な追い風が失われている。
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なぜ重要なのか
デリバティブ市場はまちまちなシグナルを示している。無期限先物の資金調達率は中立付近まで正常化しており、レバレッジをかけたロングは再び積み上がるというよりも、解消されたことを示唆している。インプライド・ボラティリティは約47％と、1カ月前より高いものの極端な水準ではない。
1週間物のアット・ザ・マネー・ボラティリティは、一時ビットコインが6万2,000ドルに接近した局面で62％まで急騰したが、価格が6万5,000ドル超で安定すると再び47％まで低下した。
25デルタ・プット・スキューは30％近くまで上昇しており、これは2月5日の急落時以来の水準に近い。ディーラーのガンマは5万5,000～7万ドルのレンジでネットショートとなっており、今週金曜日に期限を迎える6万5,000ドルのストライクにおよそ15億ドル規模のネガティブ・ガンマが集中している。このポジショニング自体が方向性を決めるわけではないが、一度値動きが始まるとその振れ幅を増幅させる。
Glassnodeは、持続的な回復には、新たなスポット需要の吸収、継続的な大口主体の蓄積、機関投資家フローの転換が必要だと結論づけている。現時点で、これらの条件はいずれも満たされていない。