Open USD は、市場の専門家から、単なるドル担保型ステーブルコインとは見なされていない。
より大きな脅威は、OUSD が大手決済企業、取引所、カストディアン、資産運用会社に対して、それを流通させる明確な経済的理由を与える点にあると彼らは言う。
Open Standard は、140社以上に支援されたコンソーシアムであり、手数料ゼロのミントと償還、パートナー主導のガバナンス、リザーブ収益の共有を中心としたモデルで、Open USD ステーブルコイン（OUSD）をローンチした。
プロジェクトは年内後半に本格稼働する見込みで、トラディショナル金融と暗号資産の両分野から、Visa、Mastercard、Stripe、Coinbase、BlackRock、BNY、Ripple などの支持を集めている。
この構造はすでに、特に Circle の USDC を中心とする既存のステーブルコイン市場の権力中枢への挑戦として受け止められている。違いは支援者の顔ぶれだけではなく、経済設計にもある。単一の発行体がリザーブから生じる収益の大半を保持するのではなく、OUSD は、わずかな運営手数料を差し引いた残りの大部分を参加企業に分配するよう設計されている。
この設計は、ステーブルコインの競争のあり方を変えうる。
ベンチャーキャピタル Verda Ventures のジェネラルパートナーである Alex Witt 氏は、このプロジェクトの主な強みはディストリビューションにあると述べる。彼の見方では、OUSD はすでに資金移動を行い、ユーザーをオンボードし、機関投資家を相手にしている企業群という組み込みのネットワークを携えて市場に参入している。
「ディストリビューションこそが王であり、価値は組み込みのディストリビューションネットワークに蓄積される」と Witt 氏は Yellow.com へのノートの中で述べた。「OUSD は、Mastercard、Stripe、Coinbase を含む 140 のパートナーのディストリビューションを活用できる。」
Witt 氏は、これによって Circle に圧力がかかると主張する。USDC は自社のディストリビューションチャネルを完全には統制しておらず、Circle が主要パートナーとリザーブ収益をシェアしていること自体が、リーチを維持するためにすでに経済性を分け合わざるを得ない状況を示していると指摘した。
「したがって、OUSD は Circle のファーストムーバー・アドバンテージを劇的に侵食し得ると見ている」と Witt 氏は述べた。
リザーブ収益の共有がステーブルコインの争いを変える
Trace Finance の CEO 兼共同創業者である Bernardo Brites 氏は、このローンチをステーブルコインネットワークの構築方法における構造的転換だと表現した。OUSD は、決済、カストディ、取引所、資産運用、銀行業務など、往々にして互いに競合してきた企業を一つにまとめていると述べる。
「Open USD のローンチは、ステーブルコインがこれまで競争してきた構図からの真の構造的断絶だ」と Brites 氏は語った。
彼は、パートナーの顔ぶりと同じくらいメカニクスも重要だと主張する。OUSD は大規模運用においてミントおよび償還手数料をゼロとし、リザーブ収益の大半をパートナー企業に配分し、単一の支配的な発行体を持たない取締役会構造を採用している。これにより、パートナーはネットワーク拡大を後押しする直接的な動機を持つ。
Brites 氏によれば、このリザーブ共有モデルは、従来は発行体の私的な利益プールだったものを、ディストリビューションパートナー向けの共有インセンティブシステムへと転換する。それこそが、リザーブ収益の経済性に大きく依存してきた Circle と Tether に対する中核的な挑戦だ。
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市場はその脅威にすぐに反応したようだ。コンソーシアムが USDC の機関投資家向け採用戦略と真っ向から競合し得るリスクを投資家が織り込み、OUSD 発表後に Circle 株は下落した。
Brites 氏は、OUSD の支援者と Circle の既存エコシステムとの重なりがプレッシャーを一層強めていると語る。これまで USDC のインフラを支えてきた一部の同じ機関が、異なる経済モデルを持つライバルステーブルコインを今度は支援している。
カードネットワークにとっても、これはヘッジとしての側面があると彼は言う。Visa と Mastercard は、コンソーシアムモデルを通じてリザーブ経済にエクスポージャーを得られるなら、ステーブルコイン発行体を完全に所有する必要はない。
実行リスクはいまだ高い
強力なローンチメンバーが並ぶ一方で、OUSD は実際の流動性を構築できることを証明しなければならないと専門家は警告する。
Brites 氏は、このプロジェクトは、確立された板厚も主要な取引ペアもない状態から始まり、さらに多くのステークホルダー間の調整を要する複雑なガバナンス構造を抱えていると指摘する。手数料の低さによって、リザーブ収益を多く保持する既存銘柄と比べ、インセンティブに投じられる資本が制約される可能性もある。
既存のステーブルコイン市場は依然として Tether の USDT と Circle の USDC が支配している。その優位は、たとえ OUSD の背後に大規模コンソーシアムがあったとしても、すぐに失われることはない。
それでも Brites 氏は、このパートナーシップの規模は、過去のコンソーシアムモデルよりもはるかに重要だと述べる。カードネットワーク、プロセッサー、銀行、取引所、資産運用会社を一つのステーブルコインの下に結集させることは珍しく、エンタープライズでの採用にとって重要な意味を持ちうる。
「ディストリビューションは、ステーブルコインにおいて常に最も難しい問題だったが、OUSD はこれまでのどの発行体よりも豊富なディストリビューションを備えてローンチしようとしている」と彼は語った。
トラディショナル金融はステーブルコインへ一段と踏み込む
Global Settlement Network の社長兼共同創業者である Kyle Sonlin 氏は、OUSD の発表はデジタル資産業界がどれほどメインストリーム金融へと歩み寄ったかを示していると述べる。
暗号ネイティブ企業だけが主導するのではなく、新たなステーブルコインの取り組みには、レガシー金融機関、グローバルな決済企業、デジタル資産ビジネスが含まれている。Sonlin 氏は、この組み合わせは、大手機関がステーブルコインをどう捉えるようになったかという、より広範な変化を反映しているとする。
「私の見解では、この発表は、過去数年間で業界がどれほど成熟したかを物語っている」と Sonlin 氏は語った。
彼は、企業がトークン化された決済レールを大規模に採用するにつれ、信頼性、相互運用性、そして機関横断でのシームレスな価値移転がますます重要になるだろうと指摘する。
Sonlin 氏はまた、変化のスピードにも言及した。かつては主に暗号カンファレンスで行われていた議論が、いまや大手銀行や決済企業、金融機関の内部で交わされているという。
「これは比較的短期間で起きた非常に大きな変化だ」と彼は話した。
Open Standard のローンチは、ステーブルコインが暗号取引インフラから、より広い決済および決済インフラのユースケースへと移行しつつある中で行われている。OUSD モデルは、「ステーブルコインを流通させる企業に、どのようにして経済的なアップサイドを直接分配するか」という、この分野最大級の商業的課題の解決を試みている。
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