Open USD は、市場の専門家からは単なるドル連動型ステーブルコインの一つとはみなされていない。
より大きな脅威だとされているのは、OUSDが大手決済企業、取引所、カストディアン、資産運用会社に対し、それを流通させる直接的な経済的インセンティブを与える点だ。
Open Standard は、140社以上が支援するコンソーシアムであり、ゼロ手数料の鋳造・償還、パートナー主導のガバナンス、リザーブ収益の共有を中心としたモデルで、Open USDステーブルコイン（OUSD）をローンチした。
プロジェクトは年内に本格稼働する見込みで、Visa、Mastercard、Stripe、Coinbase、BlackRock、BNY、Ripple など、トラディショナルファイナンスと暗号資産の双方から幅広い支持を集めている。
この構造は、既存のステーブルコイン市場の中核的プレーヤー、特に Circle の(USDC)への挑戦とすでに受け止められている。鍵となる違いは、支援企業の顔ぶれだけでなく、経済設計のあり方にある。一社の発行体がリザーブから生まれる収益の大半を独占するのではなく、OUSDは小さな運営手数料を差し引いたうえで、その大部分を参加企業に分配するよう設計されている。
この設計は、ステーブルコインの競争の仕方を変える可能性がある。
Verda Ventures のゼネラルパートナーである Alex Witt 氏は、同プロジェクトの主な強みは「分配網」にあると述べる。彼の見方では、OUSDはすでに送金、ユーザーのオンボーディング、機関投資家向けサービスを手がけている企業ネットワークを“標準装備”して市場に参入している。
「分配こそが王者であり、価値は組み込まれた分配ネットワークに蓄積される」とWitt氏はYellow.com向けのノートで述べた。「OUSDは、Mastercard、Stripe、Coinbase を含む140のパートナーの分配力を活用できる。」
Witt氏は、これによりCircleはプレッシャーにさらされると主張する。というのも、USDCは自前の流通チャネルを完全には掌握していないからだ。Circleが大口パートナーとリザーブ収益を共有する取り決めを結んでいることは、同社がリーチを維持するためにすでに経済的利益の一部を分け合わざるを得なくなっている証左だという。
「したがって、OUSDはCircleのファーストムーバー・アドバンテージを劇的に削ぐ可能性があるとみている」とWitt氏は述べた。
共有リザーブ収益がステーブルコイン競争を変える
Trace Finance のCEO兼共同創業者である Bernardo Brites 氏は、このローンチを、ステーブルコイン・ネットワークの構築方法における構造的な転換だと表現する。OUSDは、決済、カストディ、取引所、資産運用、銀行業務などで互いに競合することの多い企業を一つに束ねていると述べた。
「Open USD のローンチは、ステーブルコインがこれまで競い合ってきた構図からの、真の構造的な断絶だ」とBrites氏は語る。
彼は、パートナーの顔ぶれと同じくらい「仕組み」も重要だと指摘する。OUSDは大規模な発行・償還に手数料を課さず、リザーブ収益の大半をパートナー企業に配分し、単独の支配的発行体を持たない取締役会型の構造を採用している。これにより、パートナーにはネットワーク拡大を後押しする直接的な理由が生まれる。
Brites氏によれば、このリザーブ収益のシェアリングモデルは、従来は発行体の私的な利益プールだったものを、流通パートナーのための共有インセンティブ・システムに変える。これは、リザーブ収益の経済性に大きく依存してきたCircleやTetherに対する中核的な挑戦だ。
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市場はこの脅威を素早く織り込み始めたようだ。OUSDの発表後、Circleの株価は下落し、幅広いコンソーシアムがUSDCの機関向け採用戦略と真正面から競合しうるとの懸念が投資家のあいだで高まった。
Brites氏は、OUSDの支援企業とCircleの既存エコシステムとの重なりが、プレッシャーをさらに強めていると述べた。USDCのインフラを支えてきたのと同じ機関の一部が、いま、異なる経済モデルを持つライバルのステーブルコインを支援し始めている。
カードネットワークにとっても、これはヘッジに見えると彼は言う。VisaやMastercardは、コンソーシアムモデルを通じてリザーブ収益にエクスポージャーを取ることができるのであれば、必ずしもステーブルコイン発行体を完全に所有する必要はない。
実行リスクは依然として高い
強力なローンチ陣容にもかかわらず、OUSDが実際に流動性を構築できるかどうかは未知数だと専門家は警告する。
Brites氏は、同プロジェクトは確立された板の厚みも主要な取引ペアもない状態からスタートしており、多数のステークホルダー間の調整を要する複雑なガバナンス構造を抱えていると指摘する。低手数料モデルは、経済的余力を多く残す既存プレーヤーと比べ、OUSDがインセンティブに投じられる資本を制限する可能性もある。
既存のステーブルコイン市場は依然として Tether の(USDT)とCircleのUSDCが支配している。このリードが、たとえ大規模なコンソーシアムがOUSDを後押ししているとしても、すぐに消えることはない。
それでもBrites氏は、パートナーシップの規模から見て、このプロジェクトはこれまでのコンソーシアムモデルよりはるかに重要だと評価する。カードネットワーク、プロセッサー、銀行、取引所、資産運用会社を一つのステーブルコインの背後に集めることはまれであり、エンタープライズでの採用にとって重要になりうる。
「分配はステーブルコインにおける最も難しい課題であり、OUSDはこれまでのどの発行体よりも大きな分配ネットワークを備えてローンチしている」と彼は述べた。
トラディショナルファイナンスはステーブルコインに一段と踏み込む
Global Settlement Network のプレジデント兼共同創業者である Kyle Sonlin 氏は、OUSDの発表はデジタル資産業界がどれほどメインストリーム金融に近づいたかを示していると述べる。
暗号ネイティブ企業だけが主導するのではなく、新たなステーブルコインの取り組みには、レガシー金融機関、グローバル決済企業、デジタル資産ビジネスが含まれている。Sonlin氏は、この組み合わせは、大手機関がステーブルコインをどう見るようになったかという幅広いシフトを反映していると語る。
「私の考えでは、この発表は過去数年間で業界がどれほど成熟したかを物語っている」とSonlin氏は述べた。
彼は、企業がトークン化された決済レールを大規模に採用するにつれ、信頼性、相互運用性、機関間のシームレスな価値移転がますます重要になるだろうと指摘する。
またSonlin氏は、この変化のスピードにも言及した。かつては主に暗号資産カンファレンスで議論されていたトピックが、いまや大手銀行、決済企業、金融機関の内部で語られるようになっている。
「比較的短期間で起きた非常に大きな変化だ」と彼は言う。
Open Standardのローンチは、ステーブルコインが暗号取引のインフラから、より広範な決済・決済（セトルメント）のユースケースへと移行する中で行われている。OUSDモデルは、この分野最大の商業的課題の一つ――ステーブルコインを流通させる企業に、どのようにして経済的アップサイドの直接的な分け前を与えるか――に答えようとしている。
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