ビットコイン (BTC) 投資家は9月に入り利確売りを一段と抑え込み、売り圧を示す 代表的な指標である「売りサイドリスク比率」は、日次16ベーシスポイントから7ベーシスポイントへ低下。 過去統計の中でも極めて低い水準に沈んでいる。
重要ポイント
- ビットコインの売りサイドリスク比率は、8月のピーク時16bpから7bpまで低下。
- 長期保有者による今月の実現利益シェアは47％と、1カ月前の88％から大幅減少。
- 米スポットビットコインETF投資家の平均損益分岐点は約8万6000ドルで、評価損は約39億ドルに達する。
売りサイドリスク、希少な「底値圏」水準に
オンチェーン分析企業 Glassnode は9月9日に発行した週次レポートで、 9月7日までのオンチェーンデータを基に算出した最新の売りサイドリスク指標を 公表 した。
同指標は、オンチェーン上で実際に確定した利益と損失の合計をビットコインの実現時価総額で割ったもので、 低水準は一般に「長期の現物積み増し局面」や「マクロ的なボトム圏」と重なりやすいとされる。 逆にサイクル終盤の天井圏では、長期保有されていたコインが一斉に動き、 指標が急伸しやすいというのがGlassnodeの見立てだ。
この売り圧指標は8月末時点では16ベーシスポイントを付けており、 当時はビットコイン価格が数カ月ぶりに 8万ドル乗せ を試していた局面だった。 長期保有者（少なくとも6カ月以上コインを動かしていないウォレット）が生み出した実現利益のシェアは、 8月のピーク時88％から、9月は47％へと急低下している。
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Glassnode、ビットコインETFの含み損拡大を指摘
Glassnodeによると、米国のスポットビットコイン上場投資信託（ETF）の投資家が 再びトータルで含み益に転じる損益分岐水準は約8万6000ドルと試算される。 足元のビットコイン市場はこの水準を229営業日連続で下回って推移しており、 ETF全体の評価損は現在およそ39億ドルに達している。
約107万BTCが8万3000〜8万6000ドルのレンジで取得されたまま上値として残っており、 この「上値の板」は過去1カ月でほとんど解消していない状況だ。
Glassnodeはレポートの中で「今月売っているのは主に直近で買った投資家だが、 その彼らですら売りペースを落としている」と指摘した。 もっとも、売りサイドリスク比率の低下が、取引所へ送られるビットコイン数量が そのまま半減したことを意味するわけではないとアナリストは 注意喚起 する。 スポット市場の累積出来高デルタ（CVD）は9月8日もマイナス圏で、 売り優勢の地合い自体は続いていた。
8月以降のビットコイン価格推移
ビットコインは8月に約25％上昇した後、その一部を吐き出し、 その後は木曜日時点で7万8000ドル近辺での もみ合い が続いている。 上値では8万〜8万2000ドル近辺にかけて強いレジスタンスが控える格好だ。
今年前半、価格は一時6万ドル割れ目前まで売られたが、その水準で下げ止まり、 その後6万7000ドルを回復。続いて7万2000〜7万4000ドルのレンジを上抜けたことで、 8月の大幅高につながった。 9月3日は今月最大の利確日となったが、それでも8月に見られたスパイクの半分以下の規模にとどまっている。
直近の天井は、過去サイクルのそれとは様相が異なる。
2025年7月および同年10月の高値局面では、同じ売りサイドリスク比率がそれぞれ35ベーシスポイント、 23ベーシスポイントまで急伸し、長期保有されていたコインがまとまって動いたことで 実現利益も急増していた。現在の読みはそれらのピークを大きく下回っている。
過去1年を振り返ると、現在より低い水準を記録した日はごく一部に限られる。 今後この指標が16ベーシスポイントを明確に上回ってくるようであれば、 「8月級」の売り手が再び市場に戻ってきたサインになり得ると、Glassnodeはみている。
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