Bitcoin (BTC) は1か月以上にわたり7万ドルを上回ってクローズできておらず、短期保有者グループは2025年10月以降、一貫して損失を確定し続けている。 これはGlassnodeの週間オンチェーンレポートによれば、弱気相場の条件と一致するパターンだ。
米国の現物ビットコインETFへのフローは数週間の資金流出を経て再びプラス圏に戻り、現物の注文フローも改善している。
無期限先物の資金調達率はマイナスに転じており、強気派の新たな確信というより、ショートポジションが混み合っている状況を示している。
オンチェーンデータが示すもの
ビットコインは6万2800～7万2600ドルのレンジ内で1か月以上もみ合い、7万ドル超えのたびに、1時間あたり500万ドル超の実現利益の急増が発生している。 Glassnodeはこれを需要主導の買いではなく、機会を捉えた利食いと位置付けている。
価格は、流通している全供給の平均取得コストである実現価格5万4400ドルと、実際に取引されているコインのコスト基準を追う「真の市場平均」7万8400ドルの間に位置している。
短期保有者のSpent Output Profit Ratio（SOPR）の7日EMAは、2025年10月以降1.0を下回り続け、現在は0.985となっている。 これは、直近の購入者が総じて損失を出しながらコインを売却していることを意味する。
レンジ中央付近では蓄積クラスターが形成されつつあるが、その強度は、過去に大幅な価格上昇に先行した局面よりも弱い。
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ETFフローとデリバティブ
米国の現物ビットコインETF純フローの7日移動平均は、数週間にわたる継続的な資金流出を経てプラスに転じた。 現物の累積出来高デルタも主要取引所全体で上向きに反転しつつあり、Glassnodeは一部に限られた動きではなく、幅広い改善が見られると指摘する。
無期限先物の資金調達率はマイナスに転じており、ショートポジション維持のために、売り方がプレミアムを支払っている状況だ。
このようにポジションがショートに偏ると、条件は非対称になる。 現物需要の回復が続けば、ショートの強制ロスカットが、上昇局面を一段と増幅させる可能性がある。
オプションポジション
フロントエンドのインプライド・ボラティリティは50％台半ば付近まで圧縮しており、1週間物は1か月物よりも速いペースで低下している。 これは、足元のヘッジ需要の切迫度が和らいでいることを示唆する。
プットオプションは依然として同条件のコールより高いプレミアムで取引されているものの、そのスキューは直近のピークから縮小している。
コール買いは直近24時間のオプション取引全体の40.3％を占めており、前週の27.8％から大きく増加した。
約20億ドル相当のネガティブ・ガンマが7万5000ドルのストライク付近に集中しており、この水準ではディーラーのヘッジフローが、上方向の値動きを一段と後押しする可能性がある。
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