Bitwise CIO：「暗号資産の構造的変化は正しく評価されていない」

Bitwise の最高投資責任者（CIO）である Matt Hougan は、アンカリング・バイアス（最初に得た情報に固執する傾向）が、伝統的投資家と暗号資産投資家の双方に、ウォール街が blockchain-based infrastructure へ向けて進めている大規模な転換の実態を認識させない要因になっていると主張している。

何が起きているのか：トークン化の加速

ハウガンは最新のメモのなかで、伝統的金融がブロックチェーン技術と関わる姿勢において、構造的な転換が起きていることを示す一連の動きを laid out している。SEC 議長 Paul Atkins は、オンチェーン市場向けに証券規制を近代化するための委員会全体の取り組み「Project Crypto」を立ち上げた。

BlackRock の CEO Larry Fink は、業界はあらゆる資産のトークン化の初期段階に入っていると述べた。ブラックロックはその後、Uniswap (UNI) 上で、20億ドル規模のトークン化国債ファンド BUIDL をローンチしてこれを裏付けた。

Apollo は、7,000億ドル規模の Diversified Credit Fund を6つのブロックチェーン上でトークン化し、Morpho への出資取得計画も発表した。JPMorgan、Bank of America、Citigroup、Wells Fargo といった大手銀行は共同ステーブルコインを協議しており、JPMorgan はすでに Base 上でデポジット・トークンを発行している。Fidelity は DeFi ボールトマネージャーの採用を進めている。

こうした動きにもかかわらず、ハウガンによれば、伝統的投資家は変化を十分に認識できていないという。暗号資産投資家でさえ、機関投資家参入の「何度も聞いた話」に疲れを見せていると、彼は付け加える。

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なぜ重要なのか：認識と現実のギャップ

ハウガンは、投資家が彼の言うところの「金融インフラにおける最大級の転換」の一つを見逃している核心的な理由として、アンカリング・バイアスを挙げる。

彼は、トークン化された現実資産（RWA）が2020年から2025年にかけて急速に拡大していると指摘する一方で、価値が Ethereum (ETH) や Solana (SOL) のようなパブリックなレイヤー1ネットワーク、Canton Network や Tempo のような準プライベート・ブロックチェーン、DeFiトークン、あるいはこの分野で事業を行う企業のどこに帰属していくのかについては、なお疑問が残っていると述べている。

「最大のアルファ機会は、コンセンサス・ナラティブが古びているのに、現実はすでに先に進んでいて、投資家がいまだ古い物語にアンカーされている時に生まれる」とハウガンは記している。「いまの暗号資産市場はまさにその状況だ。」

ハウガンはメモを締めくくるにあたり、このズレを単なる市場の失敗ではなく、投資機会として位置づけている。彼は、暗号資産で「人々が起きていると思っていること」と「実際に起きていること」の間には「大きなデルタ（差）」が存在すると書き、そのギャップは、個々の勝者を選別しようとするよりも、この領域全体への幅広いエクスポージャーを構築する戦略を有利にすると主張する。この構造的変化は、市場で正しく評価されていないというのが彼の見立てだ。「もしそれをありのままに見抜くことができれば、多くのチャンスがある」と、彼は述べている。