Standard CharteredのGeoffrey Kendrick氏は、現在のサイクルにおいて暗号資産市場はすでに安値を付けた可能性が高いと述べた。Bitcoin（BTC）が5万9000ドルまで下落したことが、マクロ要因と機関投資家の材料がより建設的な方向に転じ始めているなかで、直近の下落局面の終わりを示しているかもしれないと主張している。
「今回のサイクルで暗号資産価格の安値はすでに見えたと考えています」とKendrick氏は金曜日のノートで述べた。「BTCにとっては5万9000ドルがその水準だったでしょう。」
Kendrick氏は、この見方を確認する材料として2つの展開を挙げた。G7に絡んだ米国とイランの和平合意の可能性と、SpaceXの新規株式公開（IPO）だ。もし和平合意が実現すれば、原油価格や米国債利回りの上昇圧力が和らぐ可能性がある一方、SpaceXのIPOは、現物ビットコインETFからの最近の売り圧力の一部を解消するかもしれないという。
「冬は終わりました。暗号資産の春へおかえりなさい」とKendrick氏は記した。
ETFフローはビットコイン反発の重要な試金石に
Kendrick氏によれば、ここ数週間、米国の現物ビットコインETFでは、ローンチ以降でも最も急激な売りが観測されているという。同氏は、一部のビットコインETF保有者がSpaceXのIPOに向けた資金捻出のために売却しているとの観測を紹介した。
Kendrick氏が次の確認ポイントとして挙げるのは、旧MicroStrategyであるStrategyが月曜日に再びビットコイン購入を発表するかどうか、ビットコインETFが資金流入超の日を記録するかどうか、そして原油価格が引き続き下落基調を維持するかどうかだ。
記事執筆時点で、ビットコインは約6万3700ドルで取引されており、前日比1.2％高だった。
NexoのDispatchでアナリストを務めるIliya Kalchev氏によると、現物ビットコインETFは4週連続の資金流出に向かっていた。ただし、そのペースは前週の17億2000万ドルから、今週は4億170万ドルへと鈍化している。
Kalchev氏は、この減速は「注目に値する初期シグナルだ」と述べた。
「もし今週末にイラン合意が確認されれば、最初の意味あるテストはETFフローが反転するかどうかになるでしょう」と同氏は語った。また、4月のビットコインの反発を支えた機関投資家の買い需要も、同様のマクロ要因による安心感を背景に構築されたと付け加えた。
イラン合意期待がマクロ環境を転換
市場のセンチメントが改善したのは、投資家が米国とイランの和平合意に向けた進展報道を織り込み始めたことも背景にある。Kalchev氏によると、ブレント原油は約86.50ドルと2カ月ぶりの安値まで下落しており、合意にはホルムズ海峡の再開、米国による原油制裁の解除、凍結されているイラン資金の解放などが含まれる可能性があるとの期待が高まっているという。
原油価格の持続的な下落は、エネルギー価格の低下を通じてインフレ圧力を和らげ、国債利回りの上昇圧力を抑制し得るため、暗号資産にも影響が大きい。Kendrick氏は、これはビットコインの底値が維持されるために必要な主要条件の一つだと位置づけた。
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Kalchev氏は、イラン合意が確認されれば「紛争開始以降で最も重要なマクロ要因となる」と述べた。なぜなら、それによって原油のリスクプレミアムが解消され、インフレ期待が和らぎ、暗号資産関連商品からの機関投資家の資金流出が反転する可能性があるためだ。
オプションポジションの動向も、機関投資家が直近の急騰ではなく、段階的な回復を想定していることを示唆している。Kalchev氏によれば、今週の機関投資家によるオプション戦略は、7月末時点でビットコインが7万5000ドル近辺で着地した場合に最大の利益を得られるよう設計されている。
「6万〜6万5000ドルのレンジが足元の基準ゾーンであり、約6万1000ドルの200週移動平均線が構造的な下値メドとなっています」と同氏は述べた。
アナリストはなお現物需要の強化を重視
すべてのアナリストが今回の反発を確定的なものと見ているわけではない。MEXC ResearchのチーフアナリストであるShawn Young氏は、相場が持続的な底を形成するには、ビットコインにはなお一段の現物買いが必要だと話す。
「ビットコインは調整局面の終盤を通過しており、Glassnodeの capitulation（投げ売り）フレームワークは方向性としては正しいように見えます」とYoung氏は語った。「しかし需要が弱点です。」
Young氏は、直近の下落の一部はレバレッジポジションの強制ロスカットに伴う売りが反映されたものだと指摘した。同氏は、需要回復の兆しを探るうえで、ETFフローと米国市場での取引動向を最優先で注視すべきだと述べた。
「本当のテストは、現水準近辺で投資家がどこまで供給を吸収する意思があるかどうかです」とYoung氏は語る。
Young氏は、直近の重要水準として6万ドルを挙げた。この水準を維持できれば、買い手が市場を守り始めていることを示唆する一方、需要が回復しなければ、ビットコインは5万3000〜5万4000ドルへの下落リスクに晒される可能性がある。
同氏は、ビットコインがまず6万5000ドルを明確に回復し、その後、実際の現物需要を伴って7万ドルを上回る水準を維持すれば、反発局面により自信が持てると述べた。また、7万6000〜8万2000ドルのレンジに戻れば、市場は調整後に修復された状態に見えるだろうと付け加えた。
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