Unicoin の創業者 Alex Konanykhin 氏は、U.S. regulatory rules により、資産担保型暗号資産は事実上、実行不能となり、現実資産のトークナイゼーションを掲げていたプロジェクトは、大手取引所で流通し続けるためにそのモデルを放棄せざるを得なくなっていると語った。
Yellow.com のインタビューでコナニキン氏は、ユニコインは当初の「資産担保型かつ配当支払い型デジタル通貨」を発行する戦略から方向転換したと説明した。同プロジェクトはそれ以前に、不動産関連のスワップ契約を通じて、30億ドル超の価値を裏付けとする合意を確保していた。
彼によれば、この決定は米国法において証券に分類されることの法的影響によって駆動されたものだという。
「証券指定は暗号通貨にとって死刑宣告だ」とコナニキン氏は述べ、証券として分類されたトークンは、暗号資産証券を取引するために SEC の承認を得て運営しているプラットフォームが現状存在しないため、大手暗号資産取引所に上場できないと主張した。
この解釈の下では、証券とみなされたトークンは実質的に流動性を失うことになる。なぜなら、伝統的な証券取引所は暗号資産を上場しておらず、多くの暗号資産取引所も証券取引のライセンスを持っていないからだ。
財団ガバナンスが規制対応戦略に
こうした課題に対処するため、ユニコインは 2025 年末、事業体としての法人から、新設されたユニコイン財団へと経営責任を移管した。
この動きは、米証券取引委員会（SEC）が更新したガイダンスに準拠することを目的としたものだと、コナニキン氏は述べる。このガイダンスは、発行体が利益への期待を生む「本質的な経営努力」を約束しているかどうかに焦点を当てている。
トークン保有者による「1 コイン 1 票」方式で運営される独立した財団へ業務上の支配権を移すことで、SEC の定義する「証券」に該当することを回避したい考えだ。
この再構築は、非営利財団が開発を監督し、創業企業は直接的な支配から一歩引くという、いくつかの著名なブロックチェーンプロジェクトで採用されているガバナンスモデルを反映している。
しかし批判的な立場からは、こうした移行は、創業チームが依然として影響力を保持しているにもかかわらず、公的なガバナンス構造によってそれを覆い隠す「分散化シアター」にすぎないとする意見も多い。
コナニキン氏は、証券分類を避けることがガバナンス変更の中核的理由であることを認めつつも、この財団構造によってトークン保有者がプロジェクトの方向性に直接影響を与えられると強調した。
トークナイゼーションと流動性の現実
この方向転換は、急拡大する現実資産トークナイゼーション市場における緊張の高まりも浮き彫りにしている。
過去 2 年間、ブロックチェーンプロジェクトは、不動産、コモディティ、未公開株式などの資産をデジタルネットワーク上に載せる手段として、トークナイゼーションを積極的に打ち出してきた。
理論上、トークナイゼーションは、資産の小口化、決済の高速化、そして従来は多額の資本を要した投資へのグローバルなアクセスを可能にする。
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しかしコナニキン氏は、米国におけるこうしたトークンの規制上の扱いが、このモデルの持続性を損なっていると指摘する。
「もし暗号通貨が証券に指定されれば、どの取引所でも取引できなくなります」と同氏は述べ、この状況をビットコインのようなデジタル資産に対する構造的な不利と表現した。
その結果として、多くのプロジェクトが、かつては資産担保型トークンを掲げていたにもかかわらず、そのアプローチを再考し始めていると彼は論じる。
トークンモデルを支えた不動産取引
ユニコインは以前、ラグジュアリー不動産や鉱山プロジェクトを含む有形資産のポートフォリオに裏付けられた暗号資産の構築を目指していた。
同社によれば、数十件の物件を対象とした契約を締結しており、その合計価値は約 35 億ドルに達した。これにより、投資家は資産を拠出する代わりにトークンを受け取れる仕組みだった。
コナニキン氏は、これらの取引は単なるマーケティング契約ではなく、不動産所有者が成長ペースの速い暗号資産セクターへのエクスポージャーを求めて行った投資取引だと説明した。
当時、不動産市場は比較的停滞していた一方で、暗号市場は急速に拡大しており、一部の投資家は保有資産の一部をデジタル資産へ転換する動機付けがあったという。
しかし現在では、資産担保型としてトークンを位置付ける計画は撤回された。現行の米国規制枠組みの下では、そのようなアプローチが証券分類を招くおそれがあるためだ。
流動性と取引所上場
この規制上の方向転換は、新興暗号資産にとってもう一つの大きな課題である「取引所上場」とも密接に関係している。
主要プラットフォームは通常、新規トークンを上場する前に、十分な流動性、取引ボリューム、そして規制の明確さを求める。
コナニキン氏によれば、ユニコインが上場を遅らせていた理由の一つは、ほとんどの暗号資産を証券と分類するこれまでの規制解釈にあった。
こうした状況は、何が暗号証券に該当するかについて、SEC の新たなリーダーシップがより限定的な定義を示した 11 月に変化した。
それでもユニコインは、上場を追求する前に、その定義に該当しないことを確実にするため、ガバナンスモデルの再構築が必要だった。
同社は、ワシントン D.C. で開催されるブロックチェーンサミットで、新たな戦略を発表する準備を進めていると述べている。
透明性とトークン化金融の未来
コナニキン氏はまた、トークン化された金融商品の進化に伴い、透明性基準の重要性が一段と高まると主張した。
暗号プロジェクトは、定期的な監査にとどまらず、より継続的な情報開示の慣行へと移行すべきだとしつつ、ユニコインが既に実施している報告および監査プロセスを、「コンプライアンスにおけるゴールドスタンダード」と呼んだ。
今後を見据え、彼はブロックチェーン技術が、金融資産の発行と取引のあり方を徐々に変革していくと見ている。
「お金は歴史を通じて進化してきました——商品から紙幣、そしてデジタル決済へ」と彼は述べた。「ブロックチェーンはその進化の次のステップです。」
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