米国証券取引委員会（SEC）は、提案された5つのソラナ（SOL）上場投資信託（ETF）に関する決定を延期し、Fidelity、VanEck、Bitwise、21Shares、Canary Capitalを含む発行者の製品の規制上のタイムラインを延長しました。この延期は、ビットコインやイーサリアムを超える暗号ベースの投資商品に対するSECの慎重な立場を強化し、近い将来のソラナETF承認の可能性に新たな疑問を投げかけています。
最新の規制上の延期は、21Shares Core Solana ETF、Bitwise Solana ETF、VanEck Solana ETF、Canary Solana Trust、Fidelity Solana Fundを含む提案中のソラナリンクETFの成長リストに影響しています。期限は2025年3月から5月までに段階的に設定されていましたが、SECはそのレビュー過程を年の後半に延期しました。
最も最近の延期は、21Shares、Bitwise、VanEck、Canary提出物に対する重要な決定が予定されていた5月19日前に発生しました。SECは正式に公開プロセスを開始し、このステップは公開コメントを可能にし、最終判断をさらに延期する道を開きます。
4月に後から提出されたフィデリティのソラナファンドは、SECが「提案されたルール変更とそこに提起された問題を検討するのに十分な時間を必要とする」との見解を示し、レビュー期間が7月8日まで延長されました。
こうした手続き的動きは拒否ではありませんが、しばしば規制上のためらいを示し、製品が日の目を見るまでの長期にわたるやりとりの可能性を高めます。
公開コメント期間：おなじみの障壁
SECがコメント期間を設定する決定は、レビュー過程の延長の一環として一般的ですが、実質的な質問が未回答であることを示すサインでもあります。声明では、提出が申請のメリットに関する結論に達したことを示すものではなく、関係者から幅広い意見を求めていると強調しました。
この戦略は、XRP、ライトコイン、ドージコインなどのアルトコインを含む暗号リンクETFの数多くの提案において過去に使用されてきました。ほぼすべてが遅延または最終的な却下に直面しました。長い間期待されていたグレイスケール・ソラナトラスト提案でさえ、同様の規制上の停滞にまだ直面しています。
公開コメント段階では、市場参加者、法律専門家、業界団体、関心を持つ個人が提案されたETFに関する意見を提出することができます。SECは、市場操作のリスク、流動性懸念、ソラナブロックチェーンの基盤となる保管および評価インフラに関連するコメントを特に評価する可能性が高いです。
ポリマーケットでの承認確率の変動
繰り返しの遅延は、暗号ETFの規制の軌道に賭けている市場参加者に目立ちます。人気のある暗号ベースの予測プラットフォーム「ポリマーケット」では、7月31日までにソラナETFが承認される確率がわずか16％に下がりました。対照的に、2025年12月までの承認確率は85％と高く、遅延は手続き上のものであると期待されています。
それでも、ビットコインと、ある程度はイーサリアム以外の何かに対するSECの慎重な姿勢は、短期的な楽観主義を抑制し続けています。
ビットコインETF以下の景観
ソラナETFに関する規制の遅延は、SECが2024年1月に数多くのスポットビットコインETFを不承不承に承認した数か月後に起こりました。これはグレイスケールに対する法廷での敗北を受けてのことでした。これは米国の暗号投資ポリシーの転換点を示しましたが、他の暗号資産に対する自由通行証を確立したわけではありません。
ビットコインとは異なり、SECは一般的に証券としてラベル付けすることを避けていますが、ほとんどの他の暗号資産 - ソラナを含む - は未登録証券と見なされる可能性があり、その分類はETF製品がこのような資産を追跡する上で法律およびコンプライアンス上の障害を生み出します。特に基盤市場がSECが十分な投資家保護や価格発見メカニズムを提供していると見なすには不十分な場合には。
ゲンスラー会長はビットコインETFの承認を「他のデジタル資産に対して同様の扱いを受けるシグナルと解釈すべきではない」と何度も述べています。
ソラナの法的な曖昧さ
問題の中心は、ソラナの米国証券法における法的地位が未解決であることです。SECは以前、決定的な判断を下さずに、SOLが証券としての規制対象になる可能性があると示唆していました。このグレーゾーンは、SOLを基にしたETFを開始しようとするファンドマネージャーに深刻な複雑さをもたらします。
ETF発行者は、基礎資産が適当な規模の規制市場で取引されていることを示さなければなりません。これはSECが市場操作が十分に制約されているかどうかを判断するのに使用する基準です。ソラナは主にオフショアや未規制の暗号取引所で取引されており、この要件を満たすことが高い障害となります。
さらに、他の暗号プロジェクト（例えば、コインベースやバイナンス）に対するSECの訴訟が、いくつかのトークンが証券である可能性に言及しており、これらの資産をターゲットとするETF発行者に冷ややかな影響を与えています。
ビットコインが支配、次はイーサリアムか？
オルトコインETFのパイプラインが遅々として進まない一方で、機関投資家の関心はビットコインに集中し、イーサリアムが遅れを取っています。スポットイーサリアムETFはまだ承認されていませんが、ブラックロックやフィデリティなどからのいくつかの提案が審査中です。イーサリアムETFの決定は今年後半に予想されており、それがソラナのような他のレイヤー1トークンをどう扱うかの先例を設定する可能性があります。
しかし、イーサリアムはより制度的に定着しており、広範な分散型インフラと規制された金融へのより深い統合（先物およびCME製品を通じて）があります。それに比べてソラナは、規制当局の目にはよりニッチで技術的に実験的なものとして映ります。
市場反応：回復力か無関心か？
ETFの遅延は予想されていたが、ソラナのスポット市場への影響はほとんどありませんでした。SOLは過去24時間で2.7％上昇し、約169ドルとなり、規制の向かい風にもかかわらず価格の安定性を維持する広範な傾向を伸ばしました。
一部の市場アナリストは、ソラナの価格反応がないことは、ETFの物語がすでに価格に織り込まれていることを示唆するか、または投資家がエコシステムレベルのトレンドに対してますます米国の規制動向を無視していると指摘しています。
他の人は、カナダ、スイス、UAEなど、デジタル資産製品の規制体制がより発展した国々でのソラナの需要の増加を指摘しています。このオフショアの勢いは、米国のETF承認が手の届かないままでもSOL需要を維持している可能性があります。
政治的景観：クリプト支持のレトリックだが特急路線ではない
米国では、暗号により親和的なレトリックへのシフトが2024年から2025年の立法サイクルで見られ、特に次回選挙に向けたブロックチェーンイノベーションへの二党間の関心が高まっていますが、SECは依然として運営独立です。規制プロセスは現行の法律と制度的慣性によって決定されており、キャンペーン公約ではありません。
金融革新技術のための21世紀法（FIT21）などの包括的暗号法案を通過させる試みは、最終的にはオルトコイン規制に明確さをもたらす可能性がありますが、そのような変更が直ちにETFの決定に影響を与える可能性は低いです。
その間、ファンド発行者は長期にわたる不確実なSECのレビュー過程をナビゲートし続け、繰り返し遅延に備える必要があります。
最後の考え
SECのソラナETF申請の再三の延期は、米国の暗号規制を支配し続ける複雑さと慎重さを明らかにしています。増大する機関投資とソラナからの強い市場パフォーマンスにもかかわらず、法的曖昧さと手続き的保守主義がETF承認の主要な障害として残っています。
市場がこの新たな日常に適応しているかもしれませんが、広範な影響は重要です。法律や判例による規制の明確化が達成されない限り、ビットコインを超えるETFの拡大は、依然として遅く不確実な道であり続けます。
それまで、ソラナは規制された投資商品の役割が限られており、ETFの会話は手続きの遅延、公開コメント期間、不確実なタイムラインに支配され続けるでしょう。