ウェドブッシュ「SpaceXはAI投資で時価総額2.48兆ドルに到達し得る」

ウェドブッシュはSpaceXのカバレッジを開始し、レーティングを「アウトパフォーム」、目標株価を190ドルとした。同社はSpaceXを、宇宙関連ビジネスというよりも人工知能インフラ投資として位置づけている。

重要ポイント

ウェドブッシュはSpaceXにアウトパフォーム評価と190ドルの目標株価を付与。これは火曜日の終値170.86ドルから約11%上値余地がある水準。

アナリストのダン・アイブスは、SpaceXのAIコンピュート部門が同社をトップクラスのハイパースケーラーに押し上げ得ると指摘。

ウェドブッシュのサム・オブ・ザ・パーツモデルでは、スタ―リンクを主軸に約2.48兆ドルの企業価値が示唆されている。

ウェドブッシュがSpaceXを支持

ウェドブッシュは火曜日にカバレッジを開始し、SpaceXの終値170.86ドルから約11%の上昇余地を見込む190ドルの目標株価を設定した。同社は、現在の打ち上げや衛星収入だけでなく、将来のAIコンピュート需要に大きく依拠したサム・オブ・ザ・パーツモデルを構築し、2028年の予測に基づいてこの水準に到達したとしている。

ウェドブッシュのグローバル・テック・リサーチ責任者であるダン・アイブスは、CNBCのFast Moneyでその根拠を説明した。彼は、SpaceXのAIコンピュート事業が、長期的なハイパースケーラー投資として市場有数の存在になり得ると主張した。この日の株価が4%以上上昇し、その後の時間外取引でも上昇幅を広げるなかでの発言だった。

アイブスは、現行の売上と比べれば株価は割高に見えることを認めつつも、今後2〜3年の実行次第では、SpaceXが市場で最も有力なAI銘柄の一つになり得ると述べた。台湾や韓国でのサプライチェーン調査では、半導体需要が供給を約12対1の割合で上回っていることが確認されているという。

こうした楽観的な見方は、AIインフラの拡大と結び付いたソフトウェア企業にもいずれ波及するとし、そのなかでメモリーチップはこのトレンドを支える基盤的存在だと説明した。

スタ―リンクが評価のアンカーに

SpaceXの評価額を巡る議論は、1本のアナリストレポートを超えて広がっている。エバーコアのロジャー・アルトマンは、その規模やAIへのエクスポージャー、不透明な長期キャッシュフローのため、SpaceXやIPOを控えるAnthropicには従来型のバリュエーションモデルが通用しにくいと警告している。イーロン・マスクは今週これに公に反論し、短期的な経済的逆風は避けられないものの、AIとロボティクスが同社の長期的な力強い成長を牽引すると述べた。

実際にエンジンとなっているのはスタ―リンクだ。ウェドブッシュのサム・オブ・ザ・パーツモデルでは、暗黙の企業価値は約2.48兆ドルと算出されており、その大部分をスタ―リンクの加入者基盤と拡大する利益率が支えている。打ち上げ事業や新設のAI部門が全体に占める割合は、これに比べるとかなり小さい。

衛星ブロードバンド事業であるスタ―リンクは、加入者数がおよそ1,200万人に達し、1ユーザー当たり平均約66ドルの収入を生み出している。これにより、直近の売上は約193億ドル、粗利益率は約49%に達している。この事業単体でも、ウェドブッシュが見込むAIの上振れ要因がなくとも、SpaceXの評価額の大きな部分を正当化し得る水準だ。

株価は6月12日の上場以降、大きく乱高下しており、重要なサポート水準を試したのち、最近の社債発行をきっかけに、一部投資家の間でバリュエーションバブルへの懸念が再燃している。

SpaceXは今年、新たな無担保社債の条件も決定しており、先行するブリッジローンの返済を進めるなかで、フィッチとS&PからBBBレンジの格付けを取得した。

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