暗号資産市場は、アナリストが「マクロ消化フェーズ」と呼ぶ局面に入っており、継続的な資金流出やレバレッジ解消が進むなかでも価格は安定した状態を保っている。投資家は、暗号資産固有の材料よりも、世界経済のシグナルを重視してポジションを取る傾向を強めている。crypto-specific catalysts.
Bitcoin は9万1,000ドル超でのもみ合いが続き、Ethereum は3,130ドル前後で安定。暗号資産全体の時価総額は3兆200億ドル近辺を維持している。
Bitfinex のレポートによると、このような価格の粘り強さは、投機的なポジションが大きくリセットされた後に生じている。デリバティブ市場からはレバレッジが洗い出され、ボラティリティは歴史的に見ても低水準に圧縮されている。
Bitfinex のアナリストは、主要暗号資産のインプライド・ボラティリティが直近の下落局面後に急低下した結果、市場構造は「スプリングが縮んだ（coiled）」状態になっていると指摘する。これは、方向感の継続というよりも、過去にはボラティリティ拡大の前兆となってきたコンディションだという。
ETF流出はレバレッジ解消とともに吸収
Bitfinex は、ETFからの資金流出にもかかわらず、ビットコインが重要な価格水準を維持している点を強調している。これは、売り圧力がより長期志向の参加者によって吸収されていることを示唆する。
現物ビットコインETFは約2億4,900万ドルの純流出となったが、価格推移は秩序的であり、受動的な売りが強制ロスカットを引き起こすような局面ではなくなっているとの見方を裏づけた。
Nexo Dispatch のアナリストである Iliya Kalchev 氏は Yellow.com へのノートで、この動きはモメンタム主体のフローからの転換を反映していると述べた。
「ETF売りが重要な価格水準を崩せなくなったとき、それはしばしば、投資家がより長い投資期間を想定したポジショニングへ移行しつつあるサインになる」と Kalchev 氏は説明し、ビットコインはますますマクロ要因に敏感な価値の保蔵手段として振る舞っていると付け加えた。
上値は過去サイクルの供給がフタに
一方で、下方向の圧力が抑えられているように見えるなかでも、ビットフィネックスは上昇モメンタムが過去サイクルで購入されたコインの「上値供給」によって制限されていると指摘する。
アナリストらは、より高い価格帯で取得されたコインが高密度に集中しており、それがラリーの頭を押さえ、レンジ相場を続けさせていると分析する。
こうした構造的な供給の重石があるため、ボラティリティが低く、強制的な売りもほぼ収まっているにもかかわらず、暗号資産市場が上昇を拡大しきれない状況が説明できる。
広範なリスク回避ではなく「選別的ローテーション」
大型アルトコインのセグメントでは、Bitfinex は、リスク資産全体からの撤退というより「選別的ローテーション」の兆しを観測している。
Solana は直近の反発局面で他の主要銘柄をアウトパフォームしており、流動性が高くベータの高いエクスポージャーへの選好がうかがえる。一方で、時価総額の小さいトークンは出遅れている。
イーサリアムETFは約9,300万ドルの流出となっており、機関投資家の参加はなお慎重だ。
XRP に連動したETFも小幅な資金流出を記録しており、これは資産クラスからの構造的撤退というより、戦術的なポジション調整とみられる。
アナリストらは、このパターンは「リスクの範囲内でのローテーション」であり、リスク資産全体からの広範なディリスキングではないと指摘する。
次の相場 regime を決めるのはマクロ指標
アナリストらは、今後のマクロ経済カレンダーが決定的なカタリストになるとみている。米国債入札、米CPIと生産者物価指数、小売売上高や成長指標などが、インフレや金利パスに関する市場の前提を試すことになる。
彼らは、macro clarity improves までは、暗号資産市場はレンジ相場が続き、ボラティリティはトレンド的な値動きではなく、経済指標の発表タイミングにクラスター化する可能性が高いと述べた。