**Anthropic（アンスロピック）**が最新のAI半導体調達案件で、**Blackstone（ブラックストーン）**に対し年率10％超の利回りを提示し、約90億ドル（約1.4兆円）のジュニアデット引き受けを打診しているもようだ。AI向け計算能力の確保が、急速にコスト高の局面に入りつつあることを示している。
注目ポイント
- ブラックストーン系ファンドが、5年物のチップ・リース料を裏づけとする約90億ドルのジュニアローンに投資
- 類似格付けの借り手が公募債市場で支払う金利は概ね7％前後
- 「プロジェクト・ノーススター」は、過去最大規模の半導体ファイナンス案件となる見通し
アンスロピックのチップ調達スキーム
関係者によると、ブラックストーンが運用するファンドは、アンスロピックによる5年物AIチップ・リース料を担保に組成される180億ドル規模のジュニアトランシェのうち、半分の約90億ドルを引き受ける方向だという。アンスロピック側は同ファンドに対し、クーポン金利10％を提示しており、発行ディスカウントや各種手数料を加味すると、実質利回りはそれを上回る水準になる見通しだ。報道によれば、ブラックストーンはコメントを控え、アンスロピックも現時点で回答していない。
このパッケージは「Project North Star（プロジェクト・ノーススター）」と呼ばれ、Googleのテンソル・プロセッシング・ユニット（TPU）約1.5ギガワット相当を特別目的事業体（SPV）に保有させ、アンスロピックへリースするスキームだ。報道によると、約420億ドルのシニアデット部分については**Broadcom（ブロードコム）**が保証人となる一方、残る約90億ドルのジュニアデットは、今後数カ月かけて他の投資家にも販売される可能性があり、その際の利回りはブラックストーン向けより低くなる余地がある。
関連記事： AppleのiPhoneデュオ、予約開始30分で在庫切れとなった舞台裏
ブラックストーンが享受する高いスプレッド
今回の条件が市場で注目されるのは、同等のクレジット格付けを持つ企業が、公募社債市場では概ね7％前後で資金調達しているためだ。格付け会社KBRAは6月、アンスロピックを「投資適格級一歩手前」に位置づけている。アンスロピック側は、今後の資金調達コストを引き下げるため、投資適格級への格上げを目指しているとされる。
調達コストの上昇ペースも速い。アンスロピックはわずか4カ月前、同様のストラクチャーを用いた「Project Big Sky（プロジェクト・ビッグスカイ）」で約44億ドルを調達した際には、クーポンが8.5％だった。今回の案件はそれをさらに上回る条件で、AI計算インフラの調達環境が一段とタイトになっている実態がうかがえる。
「プロジェクト・ノーススター」は成立すれば過去最大のチップ関連ファイナンスとなり、インフラ投資の急膨張に懸念が広がるなか、投資家がどこまでAI関連デットを受け止めるかの試金石となりそうだ。
**Rothschild & Co（ロスチャイルド）のマネージングパートナーであるRobert Leitao（ロバート・レイタオ）**氏は、コメントの中で、今回の枠組みが「実質的に2社の収益力に過度に依存する“かなり集中したベット”」だと警鐘を鳴らしている。デットは2027年のドロー後、機関投資家間でセカンダリー取引される可能性がある。
アンスロピックの大型調達ラリー
今回の協議は、6月に**Apollo（アポロ）**がブラックストーンとともに主導した350億ドル規模のファイナンスに続くものだ。同取引では、Fluidstackを活用したデータセンター群において、アンスロピック向けに1ギガワット超の計算能力を整備する計画が組まれた。当時の発表によれば、ブロードコムを中核とするプラットフォームを通じて、2028年までに累計20ギガワット超のAIキャパシティを支える構想だ。
10月初旬には、Bank of America（バンク・オブ・アメリカ）、Citigroup（シティグループ）、**Morgan Stanley（モルガン・スタンレー）**の3行が、今回の枠組みにおける420億ドルのシニアデット部分のシンジケーションを開始している。
上場申請書によると、アンスロピックはテンソル・プロセッシング・ユニットのキャパシティ確保に向け、5年間で総額1,252億ドルのリースコミットメントを結んでいる。開示資料からは、巨額のオフバランス型リース義務を背景に、今後も大型のデットファイナンスが続く可能性がうかがえる。IPOは年内にも実施される見通しだ。
