機関投資家による暗号資産取引は、集中型取引所から店頭（OTC）や分散型プラットフォームなどのオフエクスチェンジ取引にシフトしており、growing share of activity を獲得しているとするレポートが示している。
データは、市場構造の明確な乖離を浮き彫りにしている。
現物OTC取引高は前年比で43％増加する一方、分散型取引所（DEX）は同期間に39％成長したと、Finery Markets と Caladan が火曜日に発表したレポートで述べている。
これに対し、上位20の集中型取引所の取引高は45％減少し、機関投資家が代替的な執行プラットフォームへ継続的に移行していることが示されている。
オフエクスチェンジ執行が流動性と価格発見を再構築
このシフトは、大口プレーヤーがどのように取引することを選んでいるかを反映している。OTC市場では、機関投資家は市場インパクトを最小限に抑えつつ、大口注文を執行でき、裁量性の高さや資本効率の向上も得られる。レポートは、この移行が、流動性の大半が公開市場ではなくオフエクスチェンジで機能している外国為替市場の進化をなぞる動きだと指摘している。
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その結果、暗号資産の流動性の多くが、可視化されたオーダーブックの外側で約定されるようになっている。月次OTC成長率も、1月の63％から3月には25％へと鈍化し、2025年末のボラティリティを経てなお拡大を続けるものの、より成熟しつつあるセグメントであることを示唆している。
ステーブルコインとイーサリアムが機関フローを牽引
この進化する市場構造において、ステーブルコインは支配的な決済レイヤーとなっている。全取引に占めるシェアは、前年の76％から2026年第1四半期には82％へと上昇し、暗号資産からステーブルコインへのフローも前年比82％増加した。
資産レベルでは、機関フローは主要トークンへ一段と集中しており、ビットコインとイーサリアムでOTC総取引高の74％を占めている。しかし、その構成は変化している。イーサリアムのシェアは20％から41％へと急増する一方、ビットコインは42％から33％へ低下しており、機関ポートフォリオ内でのウェイト調整が進んでいることを示している。
市場構造の変化は取引会場の枠を超えて拡大
レポートは、これらの動きを循環的ではなく構造的な変化として位置づけている。OTC取引高の増加、DEXアクティビティの拡大、集中型取引所参加の減少が組み合わさることで、暗号資産市場インフラの再構成が進んでいるという。
こうした移行は、マクロのボラティリティや、U.S. market structure legislation. などの規制面での進展と並行して起きている。
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