ウェドブッシュはスペースXのカバレッジを開始し、投資判断を「アウトパフォーム」、目標株価を190ドルとした。同社はスペースXを宇宙ビジネスというより、人工知能インフラ関連銘柄と位置づけている。
主なポイント
- ウェドブッシュはスペースXをアウトパフォームと評価し、目標株価を190ドルと設定。これは火曜日の終値170.86ドルから約11%上値余地がある水準。
- アナリストのダン・アイブスによれば、スペースXのAIコンピュート事業は同社を有力なハイパースケーラーへ押し上げる可能性がある。
- ウェドブッシュのサム・オブ・ザ・パーツ方式のモデルでは、スターリンクを主軸に推定企業価値は約2.48兆ドルに達すると試算している。
ウェドブッシュによるスペースX支援
ウェドブッシュは火曜日にカバレッジを開始し、190ドルの目標株価を設定した。これはスペースXの終値170.86ドルから約11%の上昇余地を示唆する。同社は、現在の打ち上げや衛星収入だけでなく、将来のAIコンピュート需要に大きく依拠したサム・オブ・ザ・パーツモデルを用い、2028年の見通しに基づいてこの水準に到達すると見積もった。
ウェドブッシュのグローバル・テックリサーチ責任者であるダン・アイブスは、CNBCの「Fast Money」でその根拠を説明した。彼は、スペースXのAIコンピュート事業が、長期で見た市場の有力ハイパースケーラー候補の一角となり得ると主張した。同日の株価は4%以上上昇し、時間外でも上げ幅を拡大した。
アイブスは、足元の売上規模から見ると株価は割高に見えると認めつつも、今後2〜3年の実行次第では市場で最も有望なAIプレーの一つになり得ると述べた。台湾や韓国でのサプライチェーン調査では、半導体需要が供給を約12対1の比率で上回っていることが確認されたという。
こうした強気の見方は、AIインフラ全体の構築に関わるソフトウェア企業にもいずれ波及するとし、メモリチップはその潮流を支える基盤だと位置づけた。
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スターリンクが評価の柱に
スペースXの評価額をめぐる議論は、ひとりのアナリストレポートを超えて広がっている。エバーコアのロジャー・アルトマンは、その規模やAIエクスポージャー、長期的なキャッシュフローの不確実性から、伝統的なバリュエーションモデルではスペースXやIPOを控えるAnthropicを評価しづらいと警鐘を鳴らしてきた。これに対しイーロン・マスクは今週、公の場でコメントし、短期的な経済的後退は避けられないが、AIとロボティクスが同社の長期的な力強い成長を牽引すると述べた。
実際のエンジン役はスターリンクだ。ウェドブッシュのサム・オブ・ザ・パーツモデルでは、推定企業価値約2.48兆ドルのうち大半をスターリンクが占める。加入者基盤と拡大するマージンが評価の中心であり、打ち上げ事業や新設のAI部門が占める比率は相対的に小さい。
衛星ブロードバンド部門であるスターリンクは、およそ1,200万の加入者を抱え、ARPU（ユーザー1人当たり平均収入）は約66ドル。これにより、約193億ドルの直近売上と、およそ49%の粗利益率を生み出している。この事業だけでも、ウェドブッシュが見込むAIの上振れ要因がなくとも、スペースXの評価額の大きな部分を支え得る。
会社が6月12日にデビューして以来、株価は激しく乱高下しており、重要なサポート水準を試した後、直近の社債発行をきっかけに、一部投資家の間でバリュエーションバブルへの懸念が再燃している。
スペースXは今年、新たな無担保社債も発行しており、既存のブリッジローン返済を進めるなかで、フィッチとS&PからBBBレンジの格付けを取得した。
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