Galaxy Digital のリサーチ部門責任者である Alex Thorn は、ビットコイン Bitcoin (BTC) が「デジタルゴールド」という約束を果たせなかったという批判が高まる中でこれを擁護し、このラベルは常にBTC の通貨的性質を指すものであり、あらゆる市場環境で金価格に連動することを保証するものではなかったと主張している。
何が起きたのか：Thorn が「デジタルゴールド」を再定義
Thorn は、ビットコインが 2025 年 9 月以降、彼が「通貨安ヘッジトレード」と呼ぶ動きの一部として金と歩調を合わせていないことが、新しい市場参加者の間でこのナラティブを傷つけたと認めた。しかし彼は、その失望自体がこの仮説の根本的な読み違いだと説明した。
「ビットコイナーが『デジタルゴールド』と言ったとき、それはビットコインの基本的な性質を表していたのであって、今日の金に対するハイベータだという意味ではなかった」と Thorn は記し、この概念はサトシ・ナカモトにまでさかのぼると付け加えた。
彼の主張を補強するために、Thorn は 2010 年の Bitcointalk でのやり取りを共有した。その中でサトシは、実用的または装飾的な用途はないがひとつの決定的な特徴――通信チャネルを通じて送信できる――を持つ希少な卑金属についての思考実験を提示していた。
Thorn のその一節の読み取りでは、ビットコインは主要な通貨的特徴において希少なコモディティに似ていると同時に、実物の金属では実現できないネイティブなグローバル可搬性を付与している。
彼は投資ケースを「ギャップトレード」として位置づけた――ビットコインが構造的に持つ金のような性質と、市場がそれをどの程度織り込んでいるかとのスプレッドだ。この枠組みにおける潜在的なリターンは、金との短期的な相関ではなく、市場が最終的にそのギャップを埋める確率から生じるものだとする。
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なぜ重要なのか：ナラティブ対ファンダメンタルズ
10T Holdings の創業者 Dan Tapiero はこの議論を支持し、返信で「よく言った」と述べ、現在のビットコインをめぐる恐怖はおなじみのサイクルリセットに似ていると示唆した。「btc をめぐる恐怖が本当に大きい。昔の良き時代を思い出す」と Tapiero は書いた。
全員が納得したわけではない。
あるユーザーは、ブランディングに関係なくビットコインは決して金のようには取引されてこなかったと反論した。Thorn は、まさにそれが自分のポイントだと応じ、「デジタルゴールド」は常に金と同じように取引され続けるという約束ではなかったと説明した。
Thorn はまた、最近ビットコインについて本質的に何かが変わったという見方にも反論した。「この 5 か月でビットコインについて基本的に何も変わっていない」と彼は書き、さらに「むしろファンダメンタルズは以前にも増して魅力的になっている」と付け加えた。
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