ウォール街の次のブロックチェーン章は、暗号資産ネイティブのスタートアップではなく、すでに伝統的金融を支配している銀行、取引所、市場インフラ企業が主導する可能性が高い。
月曜日に公表された新たなシティ・インスティテュートのレポートは、トークン化された金融資産市場が、現在のおよそ170億ドルから、2030年にはベースシナリオで5.5兆ドル、強気シナリオでは8.2兆ドルに拡大しうると予測している。だがレポートのより大きなメッセージは、トークン化が実証実験段階を超え、資本市場の中核インフラへと入りつつあるという点だ。
これまで想定されてきたようなプライベート市場や不動産ではなく、シティは公開株式、米国債、その他の流動性の高い担保資産が採用拡大を牽引すると見ている。これは、トークン化を単なるブロックチェーン技術の物語ではなく、市場構造の物語として捉え直すことになる。
公開市場が主役に
シティは、トークン化された公開株式が2030年までに3.6兆ドルに達し、トークン化資産市場の中で最大のカテゴリーになると試算する。公開債券はさらに1.4兆ドルを占め、その中心となるのは米国財務省短期証券やマネー・マーケット・ファンドだ。
レポートでは、米国公開株式市場の約3％が2030年までにトークン化されると仮定している。その背景には、24時間365日のアクセス、アプリベースの投資、ウォレットベースの金融商品を当然視する若年投資家層の存在がある。
これは、トークン化の最も明白なユースケースは流動性の低いプライベート資産だという従来の前提に異議を唱えるものだ。シティは、プライベートクレジット、プライベートエクイティ、不動産は依然として長期的な機会だとしつつも、これらの市場は標準化が進んでおらず、流動性も低く、関係性に依存しているため、採用スピードは遅くなる可能性が高いと主張する。
ウォール街インフラのオンチェーン化
レポートで最も強いシグナルとなっているのは、大手市場運営者の役割だ。
シティは、DTCC、NYSE、ナスダックを、トークン化を発行、売買、決済のワークフローに統合している機関として挙げている。これらは伝統的金融の外側で並行システムを構築する暗号資産企業ではない。規制された市場にブロックチェーンインフラを適用しようとしている、既存の金融システムの一部なのだ。
DTCCは、DTCCがカストディする資産向けのトークン化サービスを提供するための規制当局の承認を得ており、2026年末にパイロットを予定している。NYSEはトークン化証券プラットフォームの計画を発表しており、ナスダックは一部の株式やETFをトークン化形式で発行・売買・決済できるようにする承認を受けている。
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示唆は明確だ。トークン化はウォール街を置き換えるのではなく、ウォール街の次のオペレーティングレイヤーになるかもしれない。
決済マネーが土台に
シティは、これまでのトークン化の取り組みが苦戦した一因として、信頼できるオンチェーン決済マネーの不在を挙げている。
トークン化証券が真価を発揮するには、取引のキャッシュレッグもオンチェーンで決済できなければならない。そのため、ステーブルコイン、トークン化預金、そして場合によってはCBDCが、次の採用フェーズの中心的存在になる。
レポートは、ステーブルコイン市場が2030年までに1.9兆ドルに達しうると予測し、デジタルマネーを、デリバリー・バーサス・ペイメント決済、担保移動の高速化、常時稼働市場の基盤として位置付けている。
「構造的オーケストレーター」が勝者に
シティの重要な概念の一つが「構造的オーケストレーター」の台頭だ。これは、発行、流通、売買、決済のレールを統括する機関を指す。
これには、銀行、資産運用会社、ステーブルコイン発行体、そして規制面での信頼とトークン化市場のワークフロー支配力を兼ね備えたインフラプロバイダーなどが含まれうる。
もっとも、この移行はきれいに進むとは限らない。シティは、トークン化システムとレガシーシステムが並行稼働するハイブリッドモデルが、当面は主流になると見ている。その過程で、効率性向上が明確になる前に、オペレーションの複雑さが増す可能性がある。
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