データ上は上昇余地があるのに、なぜイーサリアムは下落しているのか？

イーサリアム (ETH) は、ほぼすべてのオンチェーン指標が売り手ではなく買い手が市場を支配していることを示しているにもかかわらず、2,100ドル以上を維持するのに苦戦している。

Key Points:

On-chain metrics for Ethereum point bullish, yet the price fell 14% over a 12-day stretch in May.

A research firm blames large, concealed sell orders that absorb buying without showing up in standard flow data.

Macro pressure from inflation and Federal Reserve policy compounds the weakness for the high-beta asset.

イーサリアムのマーケット構造はトレーダーを困惑させている

イーサリアムは、強気派と弱気派が膠着状態にある狭いレンジで方向感なく推移しており、明確な勝者は出ていない。短期的な反発は、トランプ大統領が中東首脳との協議を経てホルムズ海峡を再開すると発言し、市場が地政学的リスクの緩和と受け止めたことで訪れた。

しかし、その安心感は長くは続かなかった。

日本拠点の XWIN Research Japan は、イーサリアムの内部マーケット構造を精査し、従来の指標がミスリーディングなストーリーを語っていると指摘した。スポット・テイカーCVDはプラス圏を維持し、資金調達率もゼロを上回り、取引所ネットフローはコインが取引プラットフォームから自己保管へ着実に流出していることを示している。

これらの指標だけを見れば、本来イーサリアムは下落しているはずがない。それにもかかわらず、この資産は5月11日の約2,375ドルから5月23日にはおよそ2,031ドルまで下落し、内部シグナルがすべて逆方向を指している中で14％の下げとなった。

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隠れた売り手がETHの弱さを説明する

調査会社は、この矛盾を「隠れた流動性」に帰結させている。マーケットメイカーやクジラによる大型の売り注文が板の中に静かに並び、個人投資家が注目する通常のフローデータには現れない形で、積極的な買いを吸収しているのだ。

表面上のシグナルが強く見えるのは、実際に買い手が存在しているからである。それでも価格が下がるのは、売り手の方が規模も資金力も大きく、より忍耐強く、事実上「見えない」存在だからだ。

マクロ環境も問題を深刻化させている。CLARITY法案をめぐる初期の楽観論にもかかわらず、市場の関心はインフレと「高金利長期化」環境に再び向かっており、上昇時も下落時も値動きを増幅させる高ベータ資産であるイーサリアムには重荷となっている。レポートは、直近の価格反発も、新たなロング需要の積み上がりというより、ショートカバーやレバレッジ縮小の色合いが強いと付け加える。

アナリストは、1,984ドルと1,937ドル近辺をサポートゾーンとして注目しており、現物需要が戻りマクロ要因が落ち着けば、ETHが本格的な割安水準とみなされ得る価格帯だと指摘する。

ETHの価格推移が示す最近のストレス

現在の局面は、時価総額第2位の暗号資産にとって厳しい期間の締めくくりとなっている。ETHは4月には2,466ドル付近で取引されていたが、その後モメンタムが弱まり、米国債利回りの上昇と、極度の恐怖水準に張り付いた恐怖・強欲指数の中で、4月以来初めて2,200ドルの水準を割り込んだ。さらに、$2,250〜$2,350のレジスタンス帯での度重なる上値拒否を経て、トークンは現在およそ2,104ドル近辺を推移しており、春の安値以来維持されてきたサポートを買い手が守る展開となっている。