ビットコイン (BTC) は、スポットETFからの累計89億ドル超の流出により、平均保有コストがおよそ7万9,000ドルまで押し上げられ、現行価格を大きく上回っているものの、暗号資産アナリストの Benjamin Cowen によれば、下落トレンドを再開する前に、3月に一時的な反発で 7万4,000〜7万5,000ドルのレジスタンスゾーン を試す可能性があるという。
何が起きているのか：季節性パターンとETFプレッシャー
Cowen は最近のYouTubeアップデートで、ビットコイン価格の毎年繰り返される構造に 言及 した。1〜2月に弱含み、3月に反発し、その後4〜5月に再び売りが強まるというパターンだ。
「3月に戻り高値に向けた反発があると考えるのは妥当だと思います。過去にも3月にそうした動きが見られました」と Cowen は述べつつ、「ただし保証はありません」と付け加えた。
彼は比較対象として2018年を挙げた。その年、BTCは2月に6,000ドル近辺で底打ちし、4月までその水準を維持し、夏になるまで新安値を付けることはなかった。
上値については、Cowen は以前の下落起点となった7万4,000〜7万5,000ドル帯を想定レジスタンスとして示し、弱気相場のレジスタンスバンドが 位置している のはおよそ8万5,000ドル付近だが、このバンド自体は低下を続けていると指摘した。
一方、オンチェーンアナリストの Darkfost は、CryptoQuant のレポートで、直近のスポットビットコインETFからの資金流出規模の大きさを 強調 した。調整局面では、BTCが多くの期間で7万ドルを割り込んで推移するなか、これらのファンドからは89億ドル超が流出した。
市場最大のプロダクトである BlackRock の iShares Bitcoin Trust (IBIT) は、ファンドが保有していた80万6,000BTC超のピークから4万2,000BTC超を失った。ETFが償還に直面すると、通常それに応じるためにビットコインを売却する必要があり、直接的な売り圧力が加わる。
その後、このドローダウンは約89億ドルからおよそ78億ドルまで縮小しており、流出ペースの減速が示唆されている。
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なぜ重要なのか：7万9,000ドルで水面下の保有者
CryptoQuant によれば、スポットETF保有者の平均実現コストは7万9,000ドル前後に位置しており、典型的なポジションは依然として含み損の状態にあることを意味する。この水準は現在、重要な心理的節目として機能している。
CryptoQuant は、7万9,000ドルという数字はあくまで近似値として扱うべきだと注意喚起している。ETFフローは参加者間での内部的なリバランスを覆い隠す場合があり、この指標はファンド内のすべての取引を完全に捉えることはできないためだ。
Cowen の示す季節性フレームワークが機能する場合、3月の反発はトレンド転換を示すものではなく、あくまで戻り高値、すなわちより低い高値を形成する可能性が高い。含み損を抱えるETF保有者の存在と組み合わせると、7万9,000〜8万5,000ドル近辺のレジスタンスは、ファンドフローに有意な変化 が起きない限り、突破が難しい状況を示唆している。
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