AI銘柄の復活：ビッテンソルの117％急騰はセクター復活を牽引できるか

Bittensor (TAO) は今週、305ドルを突破して2026年の新高値を更新し、AIテーマのアルトコイン全体のラリーを主導した。これを受けて、分散型人工知能トークンが持続的な投資テーマなのか、それとも2025年に75％のドローダウンを経験したばかりのセクターにおける、物語先行の一時的な急騰に過ぎないのかを巡る議論が再燃している。

TAOブレイクアウト

この動きは3月20日に始まった。Nvidia のCEO Jensen Huang が同社のGTC 2026基調講演で分散型AIトレーニングモデルを称賛したことを受け、TAOは1日で17％急騰した。

Huangは2027年までのAIハードウェア売上予測を1兆ドルへと引き上げた。また Chamath Palihapitiya がポッドキャスト「All-In」でBittensorの最近の技術的成果に言及すると、NvidiaのトップはそれをFolding@homeと好意的に比較した。

この技術的成果とはCovenant-72Bであり、72億パラメータの言語モデルが、70人以上の世界中の貢献者による分散型コモディティハードウェア上で完全に事前学習されたものだ。

それに伴うarXiv論文では、これは分散型環境で実行された事前学習としては史上最大の大規模言語モデルであり、MMLUベンチマークで67.1というスコアを記録したと確認された。

TAOは2月11日の約143ドルの安値から上昇を続けており、310ドルまでのラリーは5週間で約117％の上昇に相当する。

その後トークンは265〜280ドル帯まで押し戻されており、時価総額は約27億ドル前後で推移している。

バイラルな瞬間が訪れたのは3月24日だ。ポッドキャスト「All-In」の共同ホストで、X上に110万人のフォロワーを持つ Jason Calacanis が「$tao > $btc」と投稿し、数十万件のビューを生み、暗号資産SNS全体で価格議論を再燃させた。

この投稿が一段と重みを持ったのは、Calacanisが2018年にビットコインが約3,700ドルで取引されていた頃、「ゼロになる確率は60〜70％」と有名な悲観予測をしていた人物だからだ。

彼の態度の変化は言葉だけにとどまらない。2025年9月には Mark Jeffrey と Rob Greer と共に Stillcore Capital を共同設立し、TAOとBittensorサブネットトークンに特化したファンドを立ち上げた。

セクターは1日で42％急騰

上昇したのはBittensorだけではない。3月21日にはAI暗号資産カテゴリー全体が1日で約42％急騰し、今年最も大きな単日セクター上昇となった。

3月24日時点で、AIテーマ銘柄の総時価総額は約209億ドルだった。

AIエージェントやDePIN関連プロジェクトまで含める広義の定義では、この数字は280億ドル近くまで膨らむ。それでも、2024年末の約555億ドルというピークのほぼ半分にとどまっている。

このコンテクストは重要だ。2025年のドローダウンは深刻だった。

AIトークンは合計で価値の約75％を失い、カテゴリー上位10銘柄のうち8つが70％超の下落に見舞われた。その原因は単なる景気循環ではなく、構造的な要因によるところが大きい。

DeepSeek AI は中央集権型の競合として台頭し、分散型AIプロジェクトの実用性という前提を揺さぶった。

さらに、米連邦準備制度理事会（FRB）のタカ派スタンスがリスク資産への需要を抑えた。そして Ocean Protocol がASIアライアンスから険悪な形で離脱したことで、セクターのガバナンスに対する信認が損なわれた。

Bittensorが一線を画す理由

多くのAIアルトコインの中で、Bittensorは最も機関投資家の注目を集めている。その理由は価格推移にとどまらない。Grayscale は2025年12月末、ティッカーGTAOで米国初のBittensor上場投資商品を申請し、分散型AIへの初めての本格的な機関投資案件となった。

ネットワーク初となる2025年12月の半減期では、1日あたりの新規発行量が約7,200TAOから約3,600TAOへと半減した。

また、流通供給の76％超がステーキングされており、流動フロートは極めて薄い。この希少性ダイナミクスが、上昇局面でのモメンタムと下落時のリスクの双方を増幅している。

Bittensorのサブネット・エコシステムは2025年初頭の65から128のアクティブサブネットへとほぼ倍増した。内容はAI推論、医薬分子探索、ディープフェイク検出、気候モデリングなど多岐にわたる。

上位10サブネットの合算評価額は、2025年9月までに5億5,000万ドルに達した。

デリバティブデータも3月のラリーにおける機関需要の強さを裏付けている。TAO先物の建玉は、3月4日の1億3,190万ドルから3月17日には3億6,110万ドルへとほぼ3倍に膨らんだ。Deutsche Digital Assets も SIX Swiss Exchange でステーキングTAOの上場投資商品を立ち上げ、欧州機関マネーの新たな流入経路を開いた。

NEAR Protocolとチェーン抽象化の文脈

NEAR Protocol (NEAR) は、「Attention Is All You Need」トランスフォーマー論文の共著者である共同創業者 Illia Polosukhin の存在を活かし、「AIのために設計されたブロックチェーン」というアイデンティティを前面に押し出している。トークン価格は約1.29ドル、時価総額は約16.3億ドルで推移している。

3月3日、NEARはフロントランニング防止のために取引意図を暗号化する機能「Confidential Intents」をローンチした。

この発表を受け、暗号市場全体のFear and Greed Indexが極度の恐怖を示していたにもかかわらず、NEARは1週間で41％の値上がりを記録した。

NEAR Intentsは、120以上の資産を跨いだ累計クロスチェーン取引高で60億ドル超を処理している。プロトコルは Google Cloud 上のシャーディングテスト環境で毎秒100万トランザクションを達成した。

ユースケース指標も堅調だ。2025年半ばには月間アクティブユーザーが4,600万人に達し、DeFiのロック総価値は約2億1,800万ドルとなっている。

それでもトークン価格は過去最高値20.44ドルから94％下落した水準にある。ネットワークアクティビティとトークン価格のこの乖離は、深い割安状態を示唆しているのか、それともポストバブル環境においてLayer1チェーンの価値が構造的に見直された結果なのか、二つの解釈を呼んでいる。

Render NetworkとGPU需要ストーリー

Render Network (RENDER) は、GPUコンピューティングパワーの分散型マーケットプレイスとして、多くのAIトークンとは異なるニッチを占めている。トークン価格は約1.68ドル、時価総額は約8.73億ドルだ。

ネットワークは2025年だけで2,200万フレームをレンダリングし、これは累計6,700万フレームのうち35％を1年で処理したことになる。

同プロジェクトはビジュアルレンダリングからエンタープライズ向けAIコンピューティングへと領域を広げ、Dispersed computeサブネットを通じてNvidia H200やAMD MI300Xノードのオンボーディングを進めている。

Messari によれば、分散型ネットワーク上のGPUコストは Amazon Web Services と比較して18〜30倍割安であり、Renderには物語以上の具体的な価値提案がある。ただしBurn-and-Mint Equilibriumモデルを通じてジョブ支払いでバーンされたRENDERトークンはこれまで約842,757枚にとどまり、時価総額に対してはなお控えめな水準だ。

需要ストーリーと実際の経済的スループットのギャップこそが、Render投資ケースの中核的な緊張点である。トークン価格は過去最高値から約82％下落しており、市場はポテンシャルだけでなく実行リスクも織り込んでいると解釈できる。

ASIアライアンスのゴタゴタ後

Fetch.ai (FET) は約0.22ドル、時価総額約5億ドルで取引されており、AI暗号資産領域でもっとも議論を呼ぶ銘柄の一つになっている。

現在このトークンは Artificial Superintelligence Alliance を代表しており、Fetch.ai、SingularityNET、Ocean Protocol の統合が2024年7月に第1段階を完了させたものだ。

しかし2025年10月、このアライアンスはOcean Protocolの離脱により分裂し、無断トークンコンバージョンを巡る対立が表面化した。

告発内容は深刻だった。Ocean側は約6億6,100万OCEANが2億8,600万FETにスワップされ、その相当部分が中央集権型取引所に送金されたと主張した。それでも、残るFetch.ai、SingularityNET、CUDOS は開発を継続している。

Fetch.ai はAIエージェントプラットフォーム「ASI:One」をローンチし、VentureBeat はこれをエージェント時代の検索エンジンを目指すプロジェクトと表現した。

Agentverseには現在、200万体超の登録エージェントが存在する。2026年1月にはAIエージェント決済における Visa 連携が実現し、実用面での重要なマイルストーンとなった。

FET価格は過去最高値3.45ドルから94％下に位置する。

相対力指数（RSI）は34前後と低く、3月の反発にもかかわらずモメンタムの弱さを示している。ガバナンスを巡る論争と、統合に伴うトークン希薄化がセンチメントの重しとなり続けている。

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Virtuals Protocolとエージェント・ローンチパッドモデル

Virtuals Protocol (VIRTUAL) は、他とは異なるアプローチを切り開いている。 AIエージェントをトークン化してローンチするためのローンチパッドを構築することで、AI暗号資産の分野に参入している。トークン価格は約0.72ドル、時価総額は約5億ドル前後で推移している。

このプロトコルは、ユーザーが技術的な専門知識なしにマルチモーダルAIエージェントを作成・トークン化・収益化できるようにする。

AIエージェント熱狂がピークに達した2024年11月だけで、2万1,000を超えるエージェントトークンがこのプラットフォーム上でローンチされた。

VirtualsはBaseからEthereum (ETH)、Solana (SOL)、およびRoninへと拡大した。そのトークノミクスには、デフレ圧力を生み出すことを目的とした買い戻し・バーンメカニズムが組み込まれている。しかしトークン価格は依然として2025年1月のピークから約85%下落した水準にあり、AIエージェント・ナラティブが当初の熱狂からどれほど急速に冷めたかを反映している。

このプロトコルの長期的価値は、トークン化されたAIエージェントが持続的な経済活動を生み出すかどうか、あるいはこのローンチパッドモデルがICO期を苦しめたようなトークン乱発と希薄化を再現してしまうのかにかかっている。

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ElizaOSと「戒め」の物語

スペクトラムの反対側に位置するのが、かつてai16zとして知られ、AIエージェントサイクルの「戒め」の物語を体現するElizaOS (ELIZAOS)だ。AIエージェントが主導するベンチャーキャピタルDAOとして、2025年1月のピーク時には26.6億ドルの評価を受けていたが、現在では実質的にマイクロキャップ水準に崩壊している。

このプロジェクトは、Andreessen Horowitzからa16zの名称使用をやめるよう要請を受けてリブランディングを行った。

AI16ZからELIZAOSへの1対6のトークンスワップにより、総供給量は110億トークンに拡大し、既存ホルダーの希薄化をさらに進めた。現在トークン価格は約0.001ドル、時価総額は約700万ドル前後で取引されている。

ElizaOSの物語は、ナラティブの勢いが失われたとき、評価を支える収益やネットワーク活動が存在しなければ何が起こるかを示している。これは現在のTAOラリーへのアンチテーゼであり、「AI」とラベリングされたトークンであってもリスクの水準は一様ではないということを思い出させる。

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弱気派にも十分な論拠がある

3月のラリーが持続的なものを意味すると考えていない向きも多い。Bank of Americaのグローバル・ファンドマネージャー調査によれば、ファンドマネージャーの45%が、数か月前の11%から大きく増加し、現在ではAIバブルを市場最大のテールリスクとして挙げている。

より広いAI産業は、2025年に約4,000億ドルを投じてわずか600億ドルの収益しか生み出しておらず、この比率はGoldman SachsのCEOであるDavid Solomonに「持続不可能」と評された。Jeff Bezosは現在の環境を「産業バブル」と呼び、Sam Altman自身も、人々が過剰投資をして損失を被るだろうと警告していた。TetherのCEOであるPaolo Ardoinoは、AIセクターの調整こそが2026年のビットコインにとって最大のリスクだと特に指摘している。

AI暗号資産に関しては、価値の蓄積（バリューアクリュアル）の問題はいまだ解決されていない。Coinbaseインスティテューショナル・リサーチも、この分野における価値蓄積のマッピングは難しいと認めており、AI関連トークンが投機以上の存在に進化できるのか疑問を呈している。

891のEthereumベーストークンを分析した査読付き論文では、投機的な取引が急増する一方で、2017年以降の平均的な実用（ユーティリティ）利用が90%減少したことが示された。

Bittensorには特有の中央集権化批判もある。OpenTensor Foundationは、Proof of Authorityコンセンサスの下で唯一のブロックバリデータとして残っている。

上位10のサブネットバリデータが、ステーク重みのおよそ67%を支配している。ネットワークは2024年7月、800万ドルのハッキングを受けて完全に停止し、そのことが分散型AIという売り文句を支えるレジリエンスの主張に疑問を投げかけた。

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AI資本とクリプトAI評価のギャップ

AIと暗号資産の乖離をこれ以上なく端的に示すデータポイントがある。

OpenAIとAnthropicは、2026年2月以降だけで合計約1,400億ドルを調達しているのに対し、AI暗号資産トークン市場全体の時価総額は約200億ドルにすぎない。

2025年に暗号資産関連企業へ投資されたベンチャー資金1ドルあたり、およそ40セントがAIも手掛ける企業に流れた。これは前年の18セントから大幅な増加だ。しかし、その資本の大半はインフラやプロダクトレイヤーに向かっており、トークン化されたエコシステムにはあまり向かっていない。

Silicon Valley Bankは、AIと暗号資産の融合を2026年を定義づける5つのトレンドの1つとして挙げており、Pantera CapitalもAIとDePINの組み合わせを重要な投資テーマとして強調している。機関投資家の関心が現実のものであることは確かだ。

しかし、ナラティブへの機関投資家の関心と、トークンに対する機関マネーの流入とは別物であり、後者は前者に比べてはるかに選別的だ。

ビットコイン・ドミナンスは58.16%と高止まりしており、アルトコイン・シーズン・インデックスも100点中35にとどまっている。この背景は、市場全体がまだアルトコイン一般に対してリスクオンへとローテーションしていないことを示唆しており、ましてや前年に価値の4分の3を失ったサブセクターに対してはなおさらだ。

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まとめ

2026年3月のAIアルトコインラリーは現実のものだが、きわめて脆い。BittensorのCovenant-72B達成は、分散型AIにおける真の技術的マイルストーンであり、NvidiaのGTCナラティブ、Calacanisの支持、そしてGrayscaleのETF申請が重なったことで、短期的には強いモメンタムが生まれた。

しかし、このセクターの時価総額は200億～280億ドルと、2024年ピークの半分にとどまり、多くのトークンは依然として過去最高値から80～94%下落した水準にある。伝統的なAIへの資本流入と、クリプトAIの評価とのギャップはむしろ拡大し続けている。

今後も上昇を維持できる可能性が最も高いのは、検証可能なネットワーク利用が伴っているトークンだ。

Bittensorのサブネット・エコシステムやNEARのチェーン抽象化インフラは頭一つ抜けており、不透明な指標しか提示できないプロジェクトは、はるかに厳しい信認のハードルに直面する。

決定的な変数は、次のキーノートスピーチやバズるツイートではない。ナラティブのモメンタムとは独立して、トークン評価を正当化できる経済活動を分散型AIネットワークが実証できるかどうかである。