金は半世紀ぶりのマクロ局面を迎えているにもかかわらず、 オンチェーン版の金は暗号資産市場では依然として「端数」にすぎない。
Tokenized gold の 時価総額は2026年2月に60億ドルを突破し、取引高は2026年第1四半期に 前年同期比1,300％増となった。一方で Dollar stablecoins は約3,180億ドル規模に達し、2025年には年間33兆ドル超をオンチェーンで決済した。 これはVisaとMastercardを合わせた額を上回る。
金は戦争、制裁、インフレ、中央銀行による買い増し、ドル安と、 あらゆるマクロの追い風を受けている。それでもオンチェーンでは負けている。 理由は物語ではなくアーキテクチャにある。現物地金は、 保管庫・監査・法域ごとのカストディといった摩擦を、 スピード、コンポーザビリティ、ネットワーク密度が報われる仕組みに 持ち込んでしまう。このミスマッチこそが物語のすべてだ。
TL;DR
- トークン化ゴールドは2026年初頭に時価総額60億ドルを突破したが、 ドル建てステーブルコインは約3,180億ドルに達し、 DeFi・CEX取引・決済を支配している。
- PAXGやXAUTのような金担保トークンは、現物保管や 監査の遅さ、薄い流動性といった摩擦を引き継ぎ、 コンポーザビリティを阻害している。
- 真の競合はビットコインではなく、金ETFとドル建てステーブルコインであり、 金そのものの地政学的重要性が復活しているにもかかわらず、 トークン化ゴールドはニッチにとどまっている。
マクロの追い風は本物で、金は戦略的な重みを取り戻している
金スポット価格は2026年4月21日に1オンス4,782ドルで traded し、 前年同期比で43.3％上昇した。1月29日には 日中高値で5,595ドル近辺という史上最高値を付けている。 2025年通年では、金は1979年以来で最も大きく上昇し、 およそ64％値上がり、LBMA PMベンチマークは 新高値を53回更新した。
Goldman Sachs は2026年12月のターゲットを5,400ドルに引き上げ、 J.P. Morgan は2026年第4四半期に5,000ドル、その先に6,000ドルへの道筋を見ている。
この買い需要は投機ではなく構造的なものだ。
各国の中央銀行は2025年に金を863トン bought し、16年連続のネット買い越しとなった。 2022〜2024年には、3年連続で年間1,000トン超を積み増している。 WGCの中央銀行金準備調査によれば、 回答者の95％が今後12カ月で公的保有高が増えると見ており、 これは8年ぶりの高水準だ。ポーランドだけで2025年に102トン、 カザフスタンは57トンを購入し、ブラジルも買い手に復帰した。 中国人民銀行は27トンの購入を公表したが、 帳簿外でさらに多くを買っている可能性が高い。
こうした需要は政治的なメッセージでもある。
2022年にロシアの対外準備が凍結されたことで、 非西側の中央銀行は決済リスクの考え方を見直した。 米ドルの外貨準備に占めるシェアは、 2001年の約72％から2025年第3四半期には56.9％まで低下した。 ドルインデックスは2025年に約9.4％下落し、 1973年以来最悪の上期となった。2025年末には、 時価ベースで金が米国債を抜き、世界最大の準備資産となった。
この矛盾は当然の帰結でもある。
非主権・インフレ耐性資産は、この10年のマクロテーマだ。 トークン化ゴールドは、それを実現する明白なビークルであるはずなのに、 実際にはそうなっていない。
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金担保ステーブルコインが「何であり、何ではない」のか
Paxos Gold（PAXG）と Tether Gold（XAUT）がこの分野を支配し、 トークン化ゴールド市場全体の約96〜97％を占めている。 それぞれのトークンは、ロンドン・グッドデリバリー基準の シリアル番号付きアロケーテッドバー1トロイオンスを表す。 このバーは350〜430オンス、純度99.5％以上の標準バーだ。
これはシンセティックゴールドでも紙の金でもない。 ロジスティクスの重い金融ラッパーが、スマートコントラクトに 接着されているようなものだ。
PAXGは、NYDFSに規制されたニューヨークの限定目的信託会社である Paxos Trust Company によって issued されている。 地金はBrink'sのロンドン保管庫に保管されており、 保有者はセルフサービスツールを通じて、 自分に割り当てられた特定のバーのシリアル番号や重量、 純度を確認できる。
現物での償還には最低430 PAXG（グッドデリバリーバー1本分）が必要で、 これは2026年4月時点の価格で約200万ドルに相当する。 さらに固定および段階的な手数料がかかり、 受け取り先は英国のLBMA認定保管庫に限定される。
XAUTは、かつて英領ヴァージン諸島に所在し、 2025年1月にエルサルバドルへ移転した Tether子会社 TG Commodities によって operated されている。金はスイスの保管庫で保管されているが、 Tetherはそのオペレーターを公表していない。 発行体初の正式な報告である2025年第1四半期のBDOによるアテステーションでは、 当時流通していたトークンを裏付ける7.7トン超の現物金が確認された。
どちらも、保険付き保管庫に眠る重さ13キロの金塊を 包摂するアロケーテッドかつ監査済みのラッパーだ。
- シンセティックな請求権ではなく、完全アロケーテッドの シリアル番号付きバー
- 最低約430トークンからの償還フロアにより、事実上リテールは排除
- カストディはロンドン（PAXG）とスイス（XAUT）に集中
- Ethereum、Tron、TONなど複数チェーンで24時間365日 プログラム可能な送金が可能
これは、地金を保有しつつもDTCを通じて従来型の証券として決済される、 SPDRのGLDのような金ETFとは明確に異なる。
トークン化ゴールドは、ブロックチェーンレイヤー、小数単位までの分割性、 プログラム可能な送金といった付加価値をもたらす一方で、 現物地金のあらゆる摩擦を抱え続ける。
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カストディの制約：現物金はドルのようにはスケールしない
ドル建てステーブルコインの準備資産は、 Tビル、銀行預金、リバースレポだ。 Tetherは2025年第4四半期時点で、 held 1410億ドル相当の米国債エクスポージャーを保有し、 これは世界で17番目の規模となっている。
CircleのUSDCは、規制された金融機関での現金と、 BlackRockが運用するCircle Reserve Fundで裏付けられている。 このファンドは日次で開示され、SEC登録の2a-7政府マネーファンドだ。 発行は帳簿処理にすぎない。
現物金はそのようには振る舞わない。
新たなPAXGやXAUTを1枚発行するたびに、LBMAグレードのバーを調達し、 輸送し、保険をかけ、検査し、シリアル登録し、 保管庫に封入しなければならない。
トークン化ゴールド全体で sits している現物金は、およそ15〜20トンにすぎない。 これに対し、世界の金ETF保有高は2025年末時点で4,025トン、 運用資産は5,590億ドルに達している。
集中はバグではなく構造的な特徴だ。
グッドデリバリーバーは、ロンドンとチューリッヒにある わずかなLBMA認定保管庫（Brink's、Loomis、JP Morgan、HSBC、 Malca-Amit など）で保管される。 これにより、あらゆるトークンに法域上の「足跡」が生じる。 すなわち、英国およびスイス法、同国の銀行との関係、 同国の制裁レジームだ。これらのトークンの保有者は、 英国またはスイスの法理におけるアロケーテッド金の受益所有者であって、 無記名バーを直接所有するような法的タイトルを持つわけではない。
各レイヤーは、ドル建てステーブルコインには同じ形では存在しない カウンターパーティリスクとなる。
トークン化ゴールドの規模を500億ドルにまで拡大するには、 およそ325トンの金、つまり中央銀行の年間純需要の3分の1程度を、 ETF向けインフラに設計された保管庫に移す必要がある。 ボトルネックとなるのはスマートコントラクトではなく、 物理的なロジスティクスだ。
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透明性と監査の複雑さ：なぜ「信頼」が壊れるのか
ドル建てステーブルコインは、月次の第三者アテステーションと 日次のポートフォリオ開示に収れんしつつある。 Circleは、AICPA基準に基づきDeloitteが署名したUSDC準備報告を publishes しており、 BlackRockファンドのリアルタイムデータと、 S&P Globalによる「2（strong）」の安定性評価も提供している。
Tetherは四半期ごとにBDO Italiaによるアテステーションを公表し、 2026年3月には初の年次監査に向けてKPMGを起用した。 2025年7月18日に署名された米国のGENIUS法は、 決済用ステーブルコインに対し、 バンキング並みの監督の下で100％流動資産による裏付けを義務付けている。
トークン化ゴールドは、頻度・中身ともにそれより控えめだ。
PAXGは2025年初頭以降、KPMG署名の月次アテステーションを discloses している。 報告書はオンチェーン供給量と保有オンス数を照合し、 一部のバー情報をサンプルとして掲載している。 XAUTは四半期ごとのアテステーションを公開しているが、 発行開始から数年を経た2025年第1四半期になって ようやく初の正式なアテステーションを出した。
これらの報告にはバーの本数と重量は記載されるが、 一部の支持者が求めるような「バーごとに完全公開されたリスト」ではない。
いずれも、ブロックチェーンネイティブなユーザーが期待するような、 常時更新のプルーフ・オブ・リザーブとは言い難い。
金のアテステーションはスナップショットだ。 ある日時、ある保管庫の在庫、ある署名、という形になる。 アロケーテッドの現物地金に対して、 1秒ごとにハッシュを取るようなリアルタイム証明は、 概念的に不可能だ。
対照は明瞭だ。
- USDCホルダーは、SEC登録ファンドの透明性を伴った 当日時点の準備構成を確認できる
- USDTは高頻度の補足開示とともに、四半期ごとのアテステーションを公表
- PAXGは、月次アテステーションと静的なバーリストに依存
- XAUTは四半期サイクルで運用され、バー単位の詳細データは エンドユーザーにはあまりアクセスしやすくない
この開示頻度のギャップは、単なる買い持ち資産にとっては些細でも、 ストレス時に即時検証が求められる担保資産にとっては致命的だ。 2026年3月には、PAXGとXAUTが週末の流動性低下局面で スポット金価格に対し0.5〜2％のディスカウントで取引された。 これは稀ではあるものの、「ラッパーへの信頼」は 地金そのものではなく情報の流れに依存するという 示唆的な出来事だった。
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流動性こそ運命であり、ドル建てステーブルコインがそれを支配している
USDTは2025年のステーブルコイン取引量全体の82.3%を占め、2024年の79.6%からさらに伸びた。
テザーの1日あたり取引量は約1,000億ドルと、USDCの約5倍に達し、数万のCEX・DEXペアで取引されている。Binanceだけで、ステーブルコインの日次取引量は平均366億ドルに上り、その1,500超の取引ペアの大半でUSDTが基軸資産になっている。
トークン化ゴールドは、まったく異なる桁の世界で動いている。
PAXGで最も活発なペアであるBinanceのPAXG/USDTは、1日あたりの取引量が約1,400万ドル、GateにおけるXAUTの主要ペアでも約900万ドル程度だ。
好調な日でも、PAXGとXAUTを合わせたスポット出来高は数億ドル台前半にとどまる。一方で、USDT/USDペアは単一の取引所だけで1日に100億ドル超を当たり前のようにこなしている。
この流動性ギャップは、ペア単位ではおおよそ25〜50倍、ポートフォリオ全体で見ればさらに大きい。
マーケットメイカーが見るのはストーリーではなく厚みだ。Wintermuteは2026年2月に初の機関投資家向けトークン化ゴールドOTCデスクを立ち上げ、FalconXも同時期に初のPAXGデリバティブ取引を実行した。これは確かにインフラ面での前進だが、同時に、このカテゴリーが依然として未成熟であることを浮き彫りにする。ドル建てステーブルコインの板は、サブbpのスプレッドと24時間途切れない厚みを複数の取引所で実現しているからだ。
流動性は自己強化的だ。
厚い板はより多くのメイカーを呼び込み、スプレッドを縮め、さらにフローを呼び込む。ドル建てステーブルコインは数年前にこの閾値を越えたが、ゴールドトークンはまだ到達していない。
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コンポーザビリティのギャップ：ゴールドはDeFiのネイティブではない
ドル建てステーブルコインは、分散型金融の配管そのものだ。Aave V3 Ethereumだけでも、USDTは供給7.13億ドル・借入5.85億ドル、USDCはそれぞれ6.13億ドルと4.87億ドルを記録している。
ステーブルコインは、約1,200億ドルとされるDeFi全体TVLの半分超を占める。
Uniswapではクォート通貨、Aaveでは担保、MakerDAO/SkyではPSMの投入資産、Polymarketでは決済資産、そしてBlackRockの29.8億ドル規模のBUIDLファンドのようなトークン化T字債商品では原資産として機能する。
トークン化ゴールドは、そのシステムの外側にある。
PAXGのAave V3統合は2026年第2四半期時点でもまだガバナンス投票の段階で、2月に「テンプレチャーチェック」を通過したものの、最終的なオンチェーン投票は保留中だった。トークン自体はCurve、Uniswap、Balancerのプールで利用可能であり、XAUTはBitMEXでデリバティブ証拠金として上場し、最近ではLayerZero経由でTONやConflux上のオムニチェーン資産として展開された。2026年第1四半期には、XAUTのDeFi向けデプロイ額が小さいベースからとはいえ127%増加した。
オラクル層もこの非対称性を強化している。
ChainlinkはEthereum、Polygon、BNB Chain上でPAXG/USDの公式フィードを動かし、Hyperliquid上ではXAUT/USDフィードも提供している。一方、ドル建てステーブルコインのフィードは、実質的に重要なあらゆるチェーンに冗長構成かつ機関向けSLA付きで存在する。
- Aave・Compoundへの上場：USDC/USDTは支配的だが、PAXG/XAUTは審議中または未上場
- パーペチュアルDEXの担保：ステーブルコインがデフォルトで、ゴールドトークンは無視できる規模
- オラクルカバレッジ：ドルのフィードはマルチチェーンかつ冗長、ゴールドのフィードは限定的
- AMM流動性：ステーブルコインプールは数十億ドル規模、ゴールドプールは数千万ドル規模
ドル建てステーブルコインが「マネーレゴ」として機能するのは、開発者がそれらを「単位」とみなしているからだ。流動性プール、レンディング市場、パーペチュアルのファンディングレート、イールド戦略のいずれもがUSDCやUSDT建てで設計されている。PAXGやXAUTは、トランザクションのコンポーザビリティに最適化されたシステムの中に置かれた、静的な価値保存資産に過ぎない。オンチェーンで「動く」ことはできても、オンチェーンで「複利運用」されてはいないのだ。
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ネットワーク効果：勝者総取りのダイナミクス
お金とは調整の問題だ。最高の単位である必要はなく、みんなが同じ単位に合意したときに機能する。USDTが、通常なら致命的になり得る論争を抱えながらもクリプトの事実上の決済レイヤーになったのはこのためだ。
テザーは5億3,000万超のユーザーを抱えていると主張し、全チェーン合計の月間アクティブ・ステーブルコインユーザー数は、2025年初頭には約4,700万に達していた。この非対称性はあらゆる統合例に現れる。Visaは2025年12月16日に米国でUSDC決済をローンチし、Solana上で年換算35億ドル規模のランレートを走らせている。MastercardはCircleと組み、EMEA全域でUSDCおよびEURC決済に対応するMulti-Token Networkを立ち上げた。
Stripeはステーブルコインレールを組み込むためにBridgeを11億ドルで買収し、JPMorganはEthereum上でトークン化マネーマーケットファンド「MONY」をローンチした。真剣に決済事業を行う企業で、基盤となる決済プリミティブにコモディティトークンを選んだところはなく、例外なくドル建てステーブルコインを選んでいる。
スイッチングコストが、この優位性をさらに積み上げている。
USDTを保有するトレーダーは、Binance、Bybit、OKX、Uniswap、Hyperliquid、そして決済カードの間を即座に移動できる。XAUTに乗り換えるということは、薄い流動性、少ない取引ペア、脆弱なオラクルカバレッジ、そしてどこにおいてもクォート通貨として機能していない資産を受け入れることを意味する。
ネットワーク効果の本質は、USDTが「優れている」ことではなく、USDTが「どこにでもある」ことだ。
これは通貨規格における古典的な「勝者総取り」ダイナミクスだ。20世紀のアナログ世界ではドルが勝利し、そのトークン化された形態が、今まさにデジタル版で勝ちつつある。ゴールドに価値がないからではなく、単一単位への協調が、多数単位への分散利用を支配するからだ。
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実際のユースケース：ゴールドステーブルコインが機能している場所
トークン化ゴールドは失敗しているわけではない。ただ、別の競技場で戦っている。
最も明確な実需は、ブロックチェーンネイティブな可搬性を備えた長期的な富の保全だ。新興国の富裕層は、PAXGやXAUTを使って、ETFのような法域のしがらみを伴わない非ソブリン資産に貯蓄を退避させている。
これらのトークンは、24時間365日国境をまたいで移動でき、数分で決済し、証券口座ではなくユーザー自身のウォレットでカストディされる。
資本規制や通貨安に悩む国の投資家にとって、この組み合わせは独自の価値を持つ。
2026年第1四半期には、新たなトークン化ゴールド保有者がおよそ4万4,500人増加し、セクター史上最大の四半期増となった。この数字は、時価総額よりもユーザーの意図を雄弁に物語っている。
第2のユースケースは、プライベートバンクやOTC市場だ。Wintermuteの2026年2月の機関投資家向けトークン化ゴールドデスクは、割当済みゴールドエクスポージャーをオンチェーン決済で求めるファミリーオフィス、クリプトトレジャリー、新興国のプライベートバンクを顧客とし、B2C2もPAXGのスポットとCFDを24時間体制で提供している。
これらは小口向け商品ではない。
すでに金取引を行っており、決済レールだけを高速化したいプロフェッショナルな買い手向けのインストゥルメントだ。第3のユースケースは、トークン化コモディティファイナンスであり、PAXGやXAUTを現物資産に裏付けられたオンチェーン担保として用いたり、コモディティ産出地域における貿易金融の決済手段として利用したりするモデルだ。
採用はまだ緒に就いたばかりであり、利回りを生むドル建て商品の方へRWA（現実資産）に対する機関投資家の関心が流れている。
結論として、トークン化ゴールドには正当なニッチがある。ただし、それはDeFiが報いるニッチではない。
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地政学と制裁：ブレイクアウトの可能性
トークン化ゴールドにブレイクアウトの筋書きがあるとすれば、それは地政学を通じてだ。2022〜2024年にかけて2,945トンの中央銀行買い増しを促したのと同じ力、すなわち制裁リスク、準備資産の分散化、ドル不信が、西側金融インフラの外側にある決済資産への需要を生んでいる。ブロックチェーンレールは、その明白な供給手段だ。
BRICSブロックはこのモデルに色目を使ってきた。
国際先端システム研究所は2025年10月、「Unit」と呼ばれるパイロットを立ち上げた。これは40%を金、60%をBRICS通貨で構成するバスケット連動型の決済インストゥルメントであり、同年11月にはCardano上にプロトタイプが構築されると発表された。
パイロットの規模や正式なBRICS承認の度合いはいまだ曖昧であり、インドは2025年初頭にドル代替を目指す野心を公然と否定した。それでも、進むべき方向が重要だ。Bretton Woods体制以来初めて、ゴールドがプログラム可能で政治的に中立な担保として真剣に議論されている。
もっとも、カストディこそが未解決の問題だ。
PAXGやXAUTトークンが制裁にどこまで耐えられるかは、その裏付けとなる金庫次第である。ロンドンとチューリッヒは西側の金融法制の下で運営されている。
制裁対象となった主体は、事実上ここでの償還ができない。ロシアの主体がXAUTを保有しても、スイス保管のメタルを持つロシア主体が直面するのと同じ決済障壁にぶつかる。
ユーザーが逃れようとしている政治システムの内部に保管場所がある限り、ブロックチェーンは金を脱政治化しない。本当の意味で地政学的ブレイクアウトを果たすには、新たな保管拠点が必要になるだろう。ドバイ、シンガポール、香港、上海はすでに独自の金市場を持っている。規制面での調整と発行体の意思さえあれば、そこからトークン化商品が出てくることを妨げるものは何もない。
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ETF 対 トークン化ゴールド：本当の競合相手
トークン化ゴールドにとっての競合リスクはビットコインではない。SPDR ゴールド・シェアーズである。
世界の金 ETF は 2025 年末時点で、トン数ベースで 4,025 トン、運用資産残高（AUM）は 5,590 億ドルに達し、過去最大となる 890 億ドルの純流入を記録した（closed）。2026 年 1 月だけで 187 億ドルが加わり、単月として過去最高だった。
GLD の AUM は約 1,550〜1,770 億ドルで信託報酬は 0.40％、iShares IAU は約 740〜840 億ドルで 0.25％。SPDR の GLDM は 0.10％で運用されている。トークン化ゴールド全体の時価総額は、世界の金 ETF AUM の 1％未満に過ぎない。
機関投資家にとって重要なのは、イデオロギーとしての PAXG vs GLD ではなく、オペレーションの採点表だ。規制の明確さ、決済インフラ、流動性、執行コスト、税制上の扱い、カストディアンの分散、保険——。伝統的なアロケーターにとっては、ほぼすべての項目で ETF が優位に立つ。トークン化ゴールドが勝っているのは、決済速度、24 時間 365 日取引、1 オンス未満への細分性、そしてオンチェーンでのプログラマビリティだ。
これらは、クリプトネイティブなユーザー、新興国のリテール投資家、自動化された財務管理にとっては確かな利点である。一方で、金エクスポージャーを求める米国の年金基金や欧州の保険会社にとって決定的な優位性とはならない。
率直に言えば、トークン化ゴールドは、機関投資家サイドではトラディショナル金融（TradFi）の ETF 効率に劣り、DeFi サイドではドル建てステーブルコインのコンポーザビリティに劣っている。2 つの支配的な流通チャネルの「すき間」に位置しているのだ。
そのすき間は広がりつつあり、2026 年第 1 四半期のトークン化ゴールド取引高は hitting 820 億ドルに達したが、ETF 投資家がオンチェーンに移行しないこと、DeFi 資本がドル建てから離れようとしないことにより、構造的な上限がかかっている。
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評決：制約しているのは需要ではなくアーキテクチャ
パラドックスは、「トークン化ゴールドをドル建てステーブルコインの競合」と見るのをやめ、「実際の姿」、すなわち現物地金のオンチェーンのベアラー型ラッパーとして捉え直せば消える。
それは、トラディショナル金融の信用前提——金庫、監査人、法域の法律、償還ロジスティクス——をそっくり受け継ぎつつ、その正反対を報いるように設計されたシステム内部で競争している。ドルステーブルコインが成功したのは、ドルが低コストでスケールし、監査が継続的に行われ、流動性が複利的に蓄積し、あらゆる DeFi プロトコルが「デフォルト言語」としてドルを用いているからだ。金は、金であることをやめない限り、そのようなスケールは不可能だ。
だからといって「失敗したプロダクト」というわけではない。「ニッチなプロダクト」だということだ。
トークン化ゴールドは、特定のユーザーにとっての資産保全手段である。そこには、新興国の貯蓄者、代替カストディが整備された後の制裁対象国、そしてクリプト隣接ポートフォリオにおけるプライベートウェルスが含まれる。
四半期ベースで 30％成長、四半期取引高 820 億ドル、PAXG 発行残高 50 万超という節目は、このニッチが急速に拡大していることを示している。しかし、その上限を決めているのは物理的なロジスティクスとネットワーク効果であり、需要ではない。
より大きな何かへとつながる道筋は、3 つの具体的なアップグレードを通る。まず、非西側法域へのカストディ分散が、政治的なボトルネックを打破するだろう。
プロトコルレイヤーで強制されるリアルタイムかつバー単位の準備金証明は、ドルステーブルコインとの透明性ギャップを埋める。Aave での担保採用、金建てレンディング市場、オラクル冗長性、デリバティブ市場の厚みといったネイティブな DeFi 統合は、トークンを「保管専用」ではなく「経済的に生産的」な資産に変える。
どれも不可能ではない。しかし、発行者、カストディアン、プロトコル、規制当局による協調的な投資が必要だ。これらが実現するまでは、本稿の中心にある矛盾——金は世界的には上昇基調にあるのに、そのトークン化形態はクリプトの中で周縁的であり、そのギャップが現サイクルに間に合うほどのスピードでは縮まっていない——は解消しないだろう。
トークン化ゴールドは今後も成長を続ける。だが、クリプトのリザーブ資産にはならない。その王座は、現時点では、そしてアーキテクチャ上も、ドルのものである。
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FAQ
トークン化ゴールドとは何ですか？
トークン化ゴールドとは、金庫に保管された一定量の現物ゴールドへの所有権を表すブロックチェーンベースのトークンである。各トークンは通常、規制されたカストディアンが保管する割当済み・シリアル番号付きの金地金 1 本と 1 対 1 で裏付けられている。主要な 2 つのプロダクトである PAXG と XAUT は、それぞれロンドン・グッド・デリバリー規格のファイントロイオンス 1 オンスを表す。
トークン化ゴールドは金 ETF とどう違うのですか？
SPDR の GLD のような金 ETF は、証券会社の口座とクリアリングハウスを通じて、伝統的な証券として決済される。トークン化ゴールドはパブリックブロックチェーン上で決済され、24 時間 365 日移転でき、セルフカストディウォレットで保有できる。規制の明確さ、流動性の厚み、機関投資家へのアクセスでは ETF が勝る。決済速度、グローバルな可搬性、プログラマビリティではトークン化ゴールドが優位だ。
PAXG と XAUT とは何であり、どちらが大きいのですか？
PAXG は、ニューヨーク州規制下の限定目的信託会社である Paxos Trust Company が発行し、地金は Brink's のロンドン金庫に保管されている。XAUT は、現在エルサルバドル拠点の Tether 子会社 TG Commodities が発行し、金はスイスで保管されている。両者でトークン化ゴールド市場の約 96〜97％を占めており、2026 年 2 月時点の市場規模は約 60 億ドルだった。
トークン化ゴールドは現物バーと交換できますか？
できるが、ハードルは高い。PAXG と XAUT の双方で、ロンドン・グッド・デリバリー・バー 1 本の償還には最低 430 トークンが必要であり、2026 年 4 月時点の金価格では約 200 万ドルに相当する。配送先は通常、英国またはスイスの LBMA 認定金庫に限られる。リテールサイズでの償還はサードパーティパートナー経由でのみ可能であり、追加手数料が発生する。
なぜドル建てステーブルコインがクリプト市場を支配しているのですか？
USDT と USDC は、時間とともに複利的に働くネットワーク効果の恩恵を受けている。2025 年には、USDT 単体でステーブルコイン取引量の 82.3％を占めた。ドルステーブルコインは、ほぼすべての取引所での基軸通貨として機能し、DeFi レンディングにおけるデフォルト担保であり、Visa、Mastercard、Stripe のような決済企業の決済資産でもある。金トークンがその協調レベルに達したことは一度もない。
トークン化ゴールドの準備金はどの程度透明ですか？
ドルステーブルコインほど透明ではないが、不透明というわけでもない。PAXG は、KPMG による月次アテステーションとサンプルバー情報を公開している。XAUT は、BDO Italia による四半期アテステーションを公開し、2025 年第 1 四半期には初の正式レポートを発表した。いずれも連続的・リアルタイムの準備金証明は提供していないが、これは金庫に保管された物理的地金という性質上、概念的に不可能である。
トークン化ゴールドは DeFi で利用できますか？
限定的には可能だ。PAXG は一部の Curve、Uniswap、Balancer プールで利用可能であり、Aave V3 でのリスティングは 2026 年第 2 四半期時点でガバナンス審議中だった。XAUT は BitMEX で証拠金として利用でき、最近では LayerZero を通じて TON と Conflux 上のオムニチェーン資産として展開された。もっとも、USDT や USDC のコンポーザビリティには遠く及ばない。これらは DeFi の 1,200 億ドルの TVL の半分以上を支えている。
トークン化ゴールドはインフレやドルリスクに対する安全なヘッジになりますか？
価格エクスポージャーは現物ゴールドと同じであり、金価格は 2025 年に約 64％上昇し、2026 年初頭には 1 オンス 5,500 ドル超の史上最高値を付けた。しかし、購入者はこれに加えて、発行体リスク、カストディアンリスク、スマートコントラクトリスクも負う。こうした追加レイヤーなしに純粋なインフレヘッジを求める投資家にとっては、金 ETF や割当済み現物ゴールドが依然としてデフォルトの手段である。
トークン化ゴールドは BRICS の決済資産になり得ますか？
可能性はあるが、まだ遠い。金 40％ウェイトの BRICS 連動「Unit」パイロットは、2025 年末に Cardano 上でプロトタイプを開始した。しかし、PAXG と XAUT の双方が西側法域の金庫に依存しており、これは制裁対象アクターによる利用を制限する。ブレイクアウトシナリオには、ドバイ、シンガポール、香港、上海といった地域での新たな発行・償還フレームワークが必要だが、いずれも本格的な規模ではまだ実現していない。
現在、実際にトークン化ゴールドを購入しているのは誰ですか？
主に 3 つのグループが中心だ。新興国のリテール貯蓄者は、自国の銀行システム外に資産を退避させるために利用している。クリプトネイティブの富裕層は、ビットコインと並ぶ非ソブリンの価値保存手段として扱う。Wintermute や FalconX を筆頭とする機関向け OTC デスクは、オンチェーンの金エクスポージャーを求めるファミリーオフィスやプライベートバンクを顧客として抱えている。2026 年第 1 四半期には、約 44,500 人の新規ホルダーが加わり、四半期ベースの増加としては過去最大となった。
トークン化ゴールドがドルステーブルコインを追い抜く日は来ますか？
来ないし、それは適切なベンチマークでもない。ドルステーブルコインは取引用マネーとして機能し、トークン化ゴールドはデジタル地金として機能する。比較すべき相手はドルステーブルコインではなく、伝統的な金 ETF であり、トークン化ゴールドのシェアは現在、5,590 億ドル規模の ETF 市場の 1％未満にとどまっている。成長は本物だが、その上限を決めているのは物理的ロジスティクスとカストディであり、需要ではない。