この乖離は、無視するのが難しい水準に達している。
Bitcoin (BTC) は2026年第2四半期の大半で6万5,000ドルを下回って推移し、暗号資産市場全体の時価総額も2025年末のピークから数千億ドル規模で縮小した。一方で、デジタル資産経済のある一角では、3桁成長が続いている。
債券、プライベートクレジット、不動産、コモディティのオンチェーン表現であるトークン化実物資産（RWA）は、Binance Research によれば2026年のアクティブ発行額が589％急増し、同社は今年をこの分野の「成熟の年」と公式に位置づけている。
この見出しを支える数字は、投機ではない。
2026年半ばまでに、オンチェーンRWAの検証可能な発行残高は200億ドルを突破した。その牽引役となったのは、プログラム可能なイールド商品への機関投資家需要、米国と欧州連合で進む規制の明確化、そしてトラディショナル金融機関がパブリックブロックチェーンを捉え直しつつあるという構造的な変化だ。
なぜ今この急増が起きているのか、そしてどの部分が持続的で、どの部分がプロモーション色の強いものなのかを理解するには、6つの資産クラス、4つの支配的チェーン、そしてリテールトレーダーが別の場所を見ているあいだに静かに始まっていた2年間の機関投資家オンボーディングの軌跡をデータから読み解く必要がある。
TL;DR
- 暗号資産市場全体が下落する中でも、トークン化RWAのアクティブ発行額は2026年に589％急増し、オンチェーン残高は200億ドルを超えた。
- 成長の大半はトークン化米国債とプライベートクレジットが占めており、BlackRock の BUIDL ファンドと Ondo Finance のイールド商品がリードしている。
- 機関投資家向けRWAの決済チェーンとしては Ethereum が依然として優位だが、Stellar (XLM)、Polygon (POL)、Solana (SOL) がそれぞれ特定の発行体セグメントを取り込んでいる。
- MiCA 施行後、ユーロ建てステーブルコインの時価総額は2倍となり、規制順守インフラの整備が欧州でのRWA採用を加速していることを示している。
- 最大のリスクは流動性の断片化であり、多くのトークン化資産は薄い市場と限定的なセカンダリーインフラしか持たず、2026年の「成熟」ナラティブでもこの構造的ギャップはまだ解消されていない。
589％という数字の内訳
589％を額面通りに成長率として扱う前に、Binance Research が実際に何を測定したのかを押さえておく価値がある。
ここでの指標は「アクティブなトークン化RWA」だ。すなわち、裏付けとなる担保が検証されており、カストディ体制が開示され、実際の償還メカニズムを備えたトークンがパブリックもしくは許可型ブロックチェーン上で稼働している案件を指す。
これは、2023年以降に出回っている「RWA総時価総額」指標よりも狭いレンズであり、そこではステーブルコインやラップド・フィアットを含めてカウントしているケースもある。
このより絞り込まれた定義に基づけば、このセクターは2026年入り時点で約29億ドル規模のアクティブ発行残高だった。内訳は主にトークン化された米国債と、少数のトークン化プライベートクレジットファンドだ。
その数字は2026年5月末までに199億ドルを突破している。
つまり、この589％という計算は、約18カ月の間に「アーリーアダプター段階」から「ミッド・インスティテューショナル段階」へと本当にスケールしたセクターを捉えている。
2025年1月から2026年5月までの間に、アクティブなトークン化RWA発行残高は29億ドルから約200億ドルへと拡大し、589％の成長を記録した。これは、その期間における金融全般の中でも、最も急成長したセグメントの一つにこの分野を押し上げる規模のシフトだ。
最大のカタリストとなったのは、Ethereum 上で2024年3月にローンチされた BlackRock の BUIDL ファンドだ。BUIDL は2026年4月までに運用資産残高が17億ドルに到達し、世界最大のトークン化マネーマーケットファンドとなった。これは、機関投資家向けイールド商品がパブリックブロックチェーン上でネイティブに運用できるという仮説を実証し、その検証が後続のすべての発行体にとってリスク認識のハードルを下げた。
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米国債が先導し、プライベートクレジットが続く
トークン化RWAの中で支配的なプロダクトカテゴリーは、トークン化された米国政府証券とトークン化されたプライベートクレジットであり、それぞれ異なる構造要因から成長している。
Ondo Finance、Franklin Templeton、BlackRock、OpenEden などによるトークン化米国債は、オンチェーンで資本を保有する投資家にとって現実的な課題を解決する点が主な魅力だ。
DeFi プロトコルに置かれたステーブルコインは、デフォルトでは利回りを生まない。
トークン化Tビル商品を使えば、その資本はプログラム可能性とコンポーザビリティを維持したまま、事実上の無リスク金利を獲得できる。
Ondo Finance の OUSG と USDY は、2026年6月初旬時点で合計8億5,000万ドルの資産を保有しており、トークン化米国債カテゴリーにおいて BlackRock 以外では最大の発行体となっている。
Franklin Templeton の BENJI トークンは、当初 Stellar を決済基盤としていたが、その後 Polygon と Ethereum に拡張し、残高は7億ドルを突破した。
rwa.xyz のトラッキングによると、トークン化米国債市場全体は2026年5月30日時点で約96億ドルに達しており、アクティブなRWA発行残高全体のほぼ半分を占めている。
2026年5月時点で、トークン化米国債は199億ドルのアクティブRWA市場のうち約96億ドルを占めており、そのうち BlackRock の BUIDL（17億ドル）と Ondo Finance（合計8億5,000万ドル）がカテゴリー全体の4分の1超を占める。
トークン化プライベートクレジットは、パーセンテージベースではより速い成長を遂げているが、スタート地点は小さい。Centrifuge、Maple Finance、Goldfinch は、2021年から新興国の借り手や中小企業向け貸し手に対するオンチェーン与信発行を切り開いてきた。2022〜2023年に初期プロダクトを痛めつけたデフォルトを経て、2026年半ばにはこのカテゴリは力強く回復しており、DefiLlama のデータではトークン化プライベートクレジットのTVLは2025年初頭の12億ドルから約41億ドルへと増加している。この回復は、より厳格な与信審査、改善されたリーガルストラクチャー、そしてリテールの代わりに機関投資家資本が流入したことを反映している。
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Ethereum は決済で優位だが、挑戦者も台頭
機関投資家がトークン化商品にどのブロックチェーンを選ぶかは、純粋に技術的な判断だけではない。リーガルリスク、流動性への期待、セカンダリーマーケットへのアクセス、カストディアンやファンド管理会社が利用している既存ツールなど、複数の要因が絡む。これらすべての観点で、Ethereum (ETH) は依然として圧倒的な優位を維持しており、RWA.xyz のデータによれば、2026年6月時点でアクティブなトークン化RWA価値の約68％が Ethereum 上に存在する。
その理由は、主として技術ではなく構造的なものだ。BlackRock は BUIDL の基盤として Ethereum を選択した。最大級のDeFiプロトコルである Aave、Compound、MorphoBlue は主に Ethereum メインネットと Ethereum 互換のL2上で稼働しており、トークン化イールド商品のコンポーザビリティ機会を生み出している。BNY Mellon や State Street を含む機関カストディアンは、まず Ethereum 向けのキーマネジメントツールを整備してきた。
2026年6月時点で、Ethereum はアクティブなトークン化RWA価値の約68％をホストしており（RWA.xyz のチェーン別データ）、技術的優位性というよりは、カストディアンツール、DeFi とのコンポーザビリティ、先行発行体の前例といった構造的要因から来る優位を持っている。
とはいえ、Stellar、Polygon、Solana もそれぞれ異なる発行体セグメントを取り込んでいる。Stellar は低いトランザクション手数料と ISO 20022 メッセージング互換性により、送金関連やクロスボーダー決済プロダクトで魅力的な選択肢となっており、Franklin Templeton が最初に Stellar を選んだのも意図的な判断だった。Polygon は、エンタープライズ向けID・コンプライアンスレイヤーを評価した欧州の資産運用会社から、トークン化株式やストラクチャード商品案件を複数獲得している。一方 Solana は、スピードとコストを重視し、既存の機関ツールよりもリテールフレンドリーなトークン化商品にフォーカスする新興発行体を引きつけている。
2026年のマルチチェーン現実は、断片化リスクも生み出している。Stellar 上のトークン化資産は Ethereum 上の DeFi プロトコルとはネイティブにはコンポーザブルではないが、LayerZero や Chainlink CCIP によるクロスチェーンブリッジソリューションが、決済レイヤー間でトークン化価値を移動させる手段としてますます利用されている。
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MiCA が欧州RWA採用を加速させる役割
RWAトークン化を形作る規制環境は地域ごとに一様ではなく、欧州と米国のコントラストは、法的な明確性が機関投資家マネーにどれほど重要かを物語っている。欧州連合の暗号資産市場規則（MiCA）は、2024年末までに加盟各国で全面適用となり、欧州の資産運用会社が法的確実性をもってアンダーライドできる「ライセンス取得済み発行体」環境を整えた。
その測定可能な結果は、先行指標としてのステーブルコイン市場に表れている。Circle の EURC や Societe Generale の EURCV を含むユーロ建てステーブルコインは、MiCA の全面施行後に合計時価総額が2倍へと拡大し、CoinMarketCap が公開したデータによって、規制順守インフラの整備が欧州におけるRWA採用を加速していることが示されている。 2026年6月。この倍増は、投機的な動きではなく、資本が規制されたオンチェーン・レールへ移行していることを反映している。ユーロ建てステーブルコインは、3,000億ドル規模のドル建てステーブルコイン市場の中では依然としてごく一部にすぎないが、その進む方向性は大きな意味を持つ。
ユーロ建てステーブルコインは、MiCA の全面施行後に時価総額が倍増した。これは、2026年の欧州オンチェーン資本成長の主な原動力が投機ではなく、規制遵守インフラであることを示している。
トークン化された RWA に特化して言えば、MiCA は金融商品を表すトークンの法的地位、発行者に対する開示義務、そしてこれらの商品を個人投資家に分配するプラットフォーム向けのライセンス枠組みについて明確化をもたらした。ドイツの資産運用会社 DWS は、MiCA のライセンスの下でトークン化マネー・マーケット商品を扱う DWS Digital プラットフォームを 2026年第1四半期に立ち上げた。ABN AMRO と Deutsche Bank は、MiCA と並行して運用され、規制された証券が標準的な CSDR インフラを用いずに分散型台帳で決済されることを認める EU の DLT パイロット・レジームの下で、公的ブロックチェーン上でのトークン化債券発行のパイロットをいずれも実施した。
米国では状況はより断片的ではあるものの、改善しつつある。2025年の SEC スタッフ・ブリテン 121 の撤回と、Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act の成立により、特定のトークン化証券商品が既存のブローカー・ディーラーおよびトランスファー・エージェントの枠組みの下で運営可能であることが明確になった。BlackRock の BUIDL が当局の強制措置なしに運営されていることは、同様の構造に対する事実上の規制上のゴーサインとして機能している。
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DeFi との統合こそ、誰も語っていないキラー機能である
2026年の RWA 成長を支える、最も過小評価されている要因は、資産そのものではなく、それらの資産がトークン化後にどこで運用されているか、という点だ。2021年から2023年の当初の RWA テーゼは、主としてオンチェーン・ネイティブ資本に利回りをもたらすことに関するものだった。ある DeFi プロトコルが担保を保有する必要がある場合、USD Coin (USDC) を遊休資産として持つ代わりに、OUSG を保有して年率5％を得る、といった形である。このユースケースは実在したものの、規模は限定的だった。
2025年に何が変わり、そして 2026年にかけて加速したかと言えば、トークン化された RWA がマネー・マーケットやレンディング・プロトコルの担保として統合されたことだ。
例えば Morpho のアイソレーテッド・レンディング・マーケットでは、support にもあるように、OUSG を担保にした USDC の借り入れが可能であり、利回りを生む Tビルへのエクスポージャーがオンチェーンの信用市場内でレバレッジされ得るようになっている。
Aave (AAVE) のガバナンスでは、RWA を裏付けとするトークンを承認済み担保クラスとして受け入れる提案が可決された。MakerDAO の Sky Protocol への移行では、Dai (DAI) の裏付け構造においてトークン化された実世界クレジットが主要コンポーネントとして位置づけられている。2025年後半のピーク時には、MakerDAO の担保の30億ドル超がオフチェーン RWA 資産で構成されていた。
Morpho のレンディング・マーケットと Aave のガバナンス承認により、トークン化 RWA は生産的なオンチェーン担保として機能できるようになり、RWA をパッシブな利回り商品からアクティブな DeFi インフラ要素へと変貌させる構造的統合が実現した。
この統合はフィードバック・ループを生む。DeFi における有用性が高まれば、トークン化 RWA 商品への需要が増加する。需要の増加は、法的ストラクチャリングやブロックチェーン・インフラに対する発行者の投資を正当化する。発行者が増えれば集中リスクは低下し、セカンダリー市場の流動性も改善する。このループはおおよそ 2025年第3四半期から回り始めており、589％という成長率が単なる発行者のプロモーション活動ではないことの主な説明となっている。
このフィードバック・ループにおけるリスクは、連鎖的な波及だ。
2022年と2023年にいくつかの Goldfinch の借り手プールがそうであったように、トークン化クレジット商品がデフォルトした場合、その損失は伝統的なファンド構造内部に閉じ込められるのではなく、DeFi のレンディング市場へと連鎖的に波及する。米国と EU の規制当局はいずれもこのメカニズムを認識しており、そのため RWA の DeFi プロトコルへの統合には、ガバナンスによる集中度制限が依然として課されている。
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トークン化不動産とコモディティ：依然として初期段階
国債とプライベート・クレジットという、最も議論されている2つのトークン化資産クラス以外では、不動産とコモディティは、RWA 市場全体のヘッドライン成長にもかかわらず、本質的にはまだ初期段階にある。両者を合わせても、rwa.xyz のデータによれば、2026年半ば時点のアクティブ発行総額の8％未満にすぎない。
トークン化不動産は2つの構造的な問題に直面している。第一に、不動産は債券とは異なり、法的に強く法域（管轄域）に依存する資産であるという点だ。
トークン化された国債は普遍的義務に裏打ちされているが、トークン化された不動産持分は、特定の郡の登記所に記録された権利証書に支えられており、ローカルなゾーニング法、ローカルな差し押さえ手続き、ローカルな税制の適用を受ける。そのため、トークン化不動産の国境を越えた販売には、関係するあらゆる法域においてリーガル・ラッパーが必要となり、そのコストを受け入れる発行者はごく少数にとどまっている。米国に特化した最大のトークン化不動産プラットフォームである RealT は、reported によれば 2026年第1四半期時点で約1億1,000万ドルのトークン化不動産価値を報告しており、スタートアップとしては意味のある規模だが、本稿で扱っている市場規模からすると取るに足らない水準である。
トークン化不動産とコモディティを合わせても、2026年半ば時点の RWA 発行総額の8％未満にとどまっており、589％というヘッドライン成長が、セクターの物語が示唆するような資産クラス全体への分散ではなく、国債とプライベート・クレジットに集中していることを示している。
第二に、不動産トークン化は流動性の問題を解決していない。ダラスの集合住宅への持分を表すトークンは、売却時に買い手が存在する場合にのみ流動的である。
マーケット・メイカー、規制に準拠した取引プラットフォーム、十分なホルダー数という条件を備えた厚いセカンダリー市場がなければ、そのトークンは、ブロックチェーンでのカストディという追加のオペレーション上の複雑性を抱えた、経済的には極めて非流動な資産にすぎない。
この流動性ギャップこそが、このセクターにとって未解決の中心的課題である。
トークン化された金およびコモディティは、より良いポジションにある。Paxos Gold (PAXG) と Tether Gold (XAUT) は、2026年6月初旬時点で合わせて約12億ドルの時価総額を有し、主要な中央集権型取引所で実質的なセカンダリー市場流動性を確保している。コモディティのトークン化市場は小規模ながらも流動的であり、この段階ではトークン化不動産よりも構造的に健全だと言える。
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2024年から2026年にかけての機関投資家オンボーディングの軌跡
589％という成長率を理解するには、それをもたらした2年間の機関投資家オンボーディングの軌跡を整理する必要がある。この軌跡には3つの明確なフェーズがあり、それぞれ主導役と測定可能な成果が異なる。
フェーズ1は概ね 2024年1月から 2024年9月までであり、ティア1資産運用会社による概念実証（PoC）マンダートによって特徴づけられた。
2024年3月の BlackRock の BUIDL ローンチが号砲だった。Franklin Templeton は BENJI 資産で5億ドルを突破した。JPMorgan の Onyx プラットフォームは、processed にあるように、累計1兆ドル超のトークン化レポ取引を処理し、基礎資産がリテールの意味での「クリプト」ではない場合でも、ブロックチェーン決済が機関投資家スケールで実行可能であることを実証した。
フェーズ2は 2024年10月から 2025年6月までであり、フェーズ1が切り開いた道に続いて、二線級の機関発行者が参入したことが特徴だ。
欧州およびアジアの銀行がトークン化債券のパイロット・プログラムを開始した。UBS は自社のブロックチェーン・インフラ上でトークン化マネー・マーケット・ファンド債券を発行した。Hamilton Lane は旗艦プライベート・エクイティ・ファンドへのトークン化アクセスを提供し、最低出資額を12万5,000ドルから1万ドルへ引き下げた。Electric Capital の 2025年開発者レポートは、この期間中、RWA 関連プロトコルの開発が他のどの DeFi サブカテゴリよりも多くの新規開発者を引きつけたことを指摘している。
JPMorgan の Onyx プラットフォームは 2025年半ばまでに累計1兆ドル超のトークン化レポ取引を処理し、ブロックチェーン決済された機関金融が理論上の可能性ではなく、運用上の現実であることを確立した。
現在のフェーズであるフェーズ3は、新規参入ではなくインフラのスケーリングによって特徴づけられる。発行者たちはすでにコミットしている。
2026年の論点は、セカンダリー市場インフラ、コンプライアンス・ツール、クロスチェーン相互運用性が、発行ペースに追いつけるかどうかだ。一次発行の成長とセカンダリー市場の発展との間にあるこのギャップこそが、「成熟の年」という物語を規定する根本的な緊張関係である。
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セカンダリー市場の流動性：構造的なギャップ
トークン化 RWA における最も重要な未解決課題はセカンダリー市場の流動性であり、これは具体的に検証する価値がある。BUIDL や OUSG のようなトークン化国債商品は、発行者が通常1営業日以内にトークンをドル価値で償還するという、組み込みの出口メカニズムを備えている。このほぼ即時の償還は事実上セカンダリー市場の厚みを代替しており、そのためトークン化国債は他のトークン化資産カテゴリーが到達していない規模を達成している。
トークン化されたプライベート・クレジット、不動産、流動性の低いオルタナティブ投資には、同等の償還メカニズムが存在しない。満期前に流動性を必要とする保有者は、セカンダリー市場で買い手を探さなければならず、そうした市場は薄い。数少ない規制対象のオルタナティブ取引システム（ATS）の承認を受けている Securitize Markets は…米国におけるトークン化証券の取引では、2026年第1四半期時点で、プライマリ発行に対してセカンダリ取引量は控えめな水準にとどまっていると報告されている。
トークン化されたプライベートクレジットにおける、流通残高に対する年間のセカンダリ売買回転率は、スタンダードチャータード銀行のデジタル資産リサーチチームのアナリストによって、年率3％未満と推定されている。
トークン化プライベートクレジットのセカンダリ取引量は、年間ベースで流通残高の3％未満にとどまっており、その流動性プロファイルはパブリックマーケットというより、伝統的なプライベートクレジットファンドに近い。これは、トークン化によって非流動性資産の流動性特性が本当に改善されたのかという疑問を投げかけている。
皮肉なことに、トークン化は当初、部分所有と24時間365日のグローバル市場を通じて流動性を改善するという約束の一部として売り込まれていた。実際には、部分所有は流動性を生むのではなく、単に最低投資額を引き下げるだけである。流動性には、在庫を保有する意欲のあるマーケットメイカー、そのリスクに見合うビッド・アスクスプレッド、そして継続的な双方向のオーダーフローを生み出すのに十分な厚みのある保有者ベースが必要となる。
これらの条件はいずれも、トークン化された非米国債資産の大半においては、いまだ満たされていない。
このギャップを明確にターゲットとしているインフラプロジェクトもいくつか存在する。2026年初頭に発表されたOndo Global Marketsは、米国ブローカーディーラーへの直接アクセスを持たない海外の機関投資家とトークン化された米国証券をつなぐことを目指している。Backed Financeは、トークン化株式トークン専用の自動マーケットメイカー（AMM）インフラを構築している。これらの取り組みが2026年末までに真のセカンダリ市場の厚みを生み出せるのか、それとも「成熟の年」というラベルが時期尚早だったのかが、RWA（実物資産トークン化）ナラティブが2027年に向けて現在のモメンタムを維持できるかどうかを左右するだろう。
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競争環境：どの発行体が勝っているのか
RWAトークン化市場は「勝者総取り」型ではないものの、各サブカテゴリごとに少数の支配的発行体へと急速に集約しつつある。2026年半ば時点でこの競争環境をマッピングすると、明確なリーダー、信頼できる挑戦者、そして生き残りが不透明な多数の小規模プレーヤーのロングテールが浮かび上がる。
トークン化された米国債の分野では、ブラックロック（BUIDL、17億ドル）とOndo Finance（OUSG＋USDY、合計8億5,000万ドル）が明確なリーダーとなっている。フランクリン・テンプルトン（BENJI、7億ドル）が第3位を占める。元Compound CEOのロバート・レシュナーが設立したSuperstateは、USTBプロダクトで約3億ドルを保有している。Superstateの下には、OpenEden、Hashnote、複数の欧州フォーカス商品など、2億ドル未満の規模の発行体がクラスターを形成している。上位4社だけで、トークン化米国債市場の85％超を支配している。
トークン化米国債の上位4発行体であるブラックロック、Ondo、フランクリン・テンプルトン、Superstateは、約96億ドル市場の85％超を支配しており、機関向けディストリビューション関係が深まるにつれて一層強まる可能性のある、初期段階の勝者集中を示唆している。
トークン化プライベートクレジットの分野では、市場構造はより分散している。Centrifugeは依然として支配的なインフラプロバイダーであり、そのプラットフォーム全体で累計5億ドル超のクレジットを起案してきた。Maple Financeは、2026年5月時点で約3億8,000万ドルのアクティブローンを報告しており、その多くは暗号資産ネイティブな機関投資家への貸付に偏っている。Goldfinchは2022年のピークから縮小したものの、新興国借り手向けに約8,000万ドルのアクティブクレジットを維持している。
TradableやRe7 Capitalといった新興プレーヤーは、リテールのDeFiユーザーではなく機関投資家をターゲットにした利回り重視のクレジット・ボールトを構築している。
この市場における競争優位（モート）は技術的なものではない。一定水準の能力を持つチームであれば、法的スキームに裏付けられたERC-20トークンを発行することは容易だ。真のモートは機関向けディストリビューション、すなわち、実際にこれらのプロダクトに資金を振り向ける財務部門、ファミリーオフィス、ファンドアロケーターへのアクセスにある。ブラックロックが勝つのは、BUIDLがCoinbase Prime、Circle、Securitizeを通じて同時に配布されているからだ。Ondoが勝つのは、そのプロダクトが主要なDeFiプロトコルに統合されているからだ。このディストリビューション優位は時間とともに複利的に効いてくるため、市場はヘッドラインの成長率が示す以上のスピードで集中しつつある。
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結論
2026年におけるトークン化RWAの589％成長は、バブル的な数字でも宣伝用の数字でもない。
それは、公的ブロックチェーンインフラ上に実際の機関資本が移動していることを反映しており、その理由は構造的かつ持続的なものだ。
トークン化米国債は、オンチェーン主体にとっての「遊休資本」問題を解決する。トークン化プライベートクレジットは、機関アロケーターに対して代替利回りを開く。DeFiの統合レイヤーは、これら双方を生産的な担保へと変える。
これらのユースケースはいずれも検証済みの需要を持っており、それは投機的なトークン価格ではなく、数十億ドル規模のコミットされた資本によって測定されている。
しかし、Binance Researchが提示した「2026年＝成熟の年」というフレーミングは、既成事実というより、むしろ目標として読むべきだろう。
プライマリ発行インフラは成熟しつつあるが、セカンダリ市場インフラはそうではない。
米国債以外のトークン化資産の多くは、依然として極めて薄い市場で取引されており、トークン化が約束したはずの流動性改善は実務上ほとんど実現していない。
クロスチェーン分断の問題も依然としてコストとリスク要因であり、Stellar上の資産が、ブリッジリスクなしにはEthereum上のDeFiと相互運用できない状況はその典型だ。
そして、機関投資家の参加に必要な信頼を与える規制フレームワークも、2023年以降大きく改善したとはいえ、機関資本の大半を保有する法域間でいまだ統一されてはいない。