予測市場経済：すべてが「賭け」になった世界

予測市場は、わずか 3 年足らずで学術的な好奇心の対象から 440 億ドル産業へと急成長した。

1860 年代のウォール街で始まった単純な選挙賭博は、今や FRB の利上げ判断から、OpenAI が 2027 年までに AGI 達成を発表するかどうかに至るまで、あらゆる事象を価格に織り込んでいる。

この成長は、単なる暗号資産バブル以上のものを反映している。信頼が分断され、アルゴリズム駆動のメディアと制度の弱体化が進む世界では、「確率」そのものが商品になったのだ。

TL;DR

Polymarket と Kalshi の合算取引高は 2025 年に 440 億ドルを突破。前年の約 20 億ドルから急増し、米国では連邦レベルで規制されたプラットフォームが 13 件稼働

予測市場は 2024 年大統領選や FRB の金利決定で世論調査や専門家予測を上回る精度を示した一方、操作、ウォッシュトレード、インサイダー利用には依然として脆弱

議会は予測市場を標的とする少なくとも 8 本の法案を提出しており、CFTC、州規制当局、連邦検察は、これらを金融商品とみなすべきか、無認可ギャンブルとみなすべきかをめぐって争っている

ウォール街の賭けプールから「情報マシン」へ

予測市場の歴史は、多くの人が思うよりはるかに古い。歴史家の Paul Rhode と Koleman Strumpf は、 1868 年にまでさかのぼるウォール街での組織的な選挙賭博を記録している。その出来高は、時に株式市場の取引を上回ることもあった。1916 年の大統領選だけで、現在価値で 1 億 6,500 万ドル以上が賭けられた。

これら初期の市場は驚くほど正確だった。

1884 年から 1916 年までの 4 回の大接戦を、すべて「互角」と正しく判定している。しかし、1930 年代の George Gallup による世論調査の革命と、ギャンブル規制の波によって、組織的な政治賭博は姿を消した。

現代的な復活は 1988 年、アイオワ大学で始まった。教授の Robert Forsythe と George Neumann は、Jesse Jackson がミシガン党員集会で番狂わせ勝利を収め、世論調査の限界が露呈したことを受け、Iowa Electronic Markets（IEM）を立ち上げた。

1988 年から 2004 年までの 5 回の大統領選で、IEM は 74% のケースで世論調査を上回る精度を示し、得票率の平均誤差は 1.5 ポイントにとどまった（Gallup は 2.1 ポイント）。

知的な基盤は、Friedrich Hayek が 1945 年に示した「市場は、どの個人も単独では持ち得ない分散した知識を集約する」という洞察にある。経済学者 Robin Hanson はこのアイデアを形式化し、1994 年に世界初のウェブベース予測市場を構築した。また、価値観は投票で決め、信念は賭けで決めるという統治モデル「フタルキー（futarchy）」を提唱した。

1999 年に設立されたアイルランドのプラットフォーム Intrade は、予測市場を一般の注目の的に押し上げた。 2012 年の大統領選のピーク時には、月間 5,000 万ページビューを集め、延べ 2 億ドル以上の賭けをホストしていた。

しかし CFTC による強制執行と財務上の不正で、2013 年 3 月に閉鎖された。その空白は約 10 年もの間、埋まることはなかった。

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なぜ今、大爆発しているのか

2024〜2026 年の予測市場ブームは、いくつかの力が交差する地点に位置している。

制度への不信が文化的な「燃料」となっている。2023 年の Wall Street Journal 調査によれば、米国人は愛国心、宗教、コミュニティ参加から後退している
ステーブルコイン、レイヤー 2 ブロックチェーン、スマートコントラクト決済といった暗号インフラが、技術的なレールを提供している
モバイルネイティブな層が牽引する 24 時間取引文化は、専門家による遅延した解説ではなく、リアルタイムの確率を求めている
断片化したメディア環境が、世論調査やコメンテーターパネルといった伝統的な予測源の権威を侵食している

世論調査が操作されているように感じられ、ニュースがアルゴリズムで編まれたフィードに見えるとき、決済が明確な「賭け」は、ある種の残酷なまでに正直な感覚を帯びる。ジャーナリストの Derek Thompson が 2026 年 3 月に書いたように、市場は後退する制度が残した道徳的空白を埋めつつある。

2020 年に当時 22 歳の NYU 中退者 Shayne Coplan が創業した Polymarket は、Polygon 上で動作する。 Polygon は Ethereum (ETH) のレイヤー 2 チェーンであり、手数料は 1 セント未満だ。

決済は USDC (USDC) ステーブルコインでスマートコントラクトを通じて行われる。これにより、カウンターパーティリスクを排除し、従来の銀行口座なしで世界中からアクセス可能にしている。ユーザーは Stripe や MoonPay などの法定通貨オンランプを通じて 60 秒で登録でき、暗号ウォレットに直接触れる必要はない。

これは、Augur が痛みを伴いながら学んだインフラの教訓でもある。2018 年に Ethereum メインネット上で先駆的にローンチしたものの、高額なガス代と使いにくい UX によって身動きが取れなくなった。

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不確実性はいかにしてアセットクラスになったか

規模感は数字が物語る。Polymarket は 2024 年に約 90 億ドルの取引を処理し、そのうち 33 億ドルが大統領選だけに賭けられた。2025 年にはそれが 230 億ドルに跳ね上がった。2026 年 2 月までに、同プラットフォームは月次出来高 80 億ドルを記録し、デイリーアクティブユーザーは 2025 年 10 月の 5.9 万人から 2026 年 3 月には 15 万人に増加した。

規制された米国版の Kalshi は、2025 年に 2 億 6,350 万ドルの手数料収入を計上した。 2025 年 1 月にローンチしたばかりにもかかわらず、その 89% をスポーツ関連契約が占めている。

両プラットフォームの評価額は、それぞれ 90 億ドルと 220 億ドルに達している。

競争環境も急速に拡大している。DraftKings、FanDuel、Coinbase (COIN)、 Robinhood、さらには Trump Media 傘下の Truth Social までが、予測市場プロダクトをローンチ、もしくは計画を発表している。2026 年 4 月時点で、米国では連邦レベルの規制下にある予測市場プラットフォームが 13 件稼働しており、大手クリプト投資家の Paradigm は専用トレーディングターミナルの構築を進めている。

これら最新の予測市場を歴史的な前身と隔てるのは、価格付けされる事象のレンジの広さだ。

Polymarket には 521 本の AI 関連市場が立ち上がっており、Satoshi Nakamoto が 2026 年に Bitcoin (BTC) を動かす確率を 6% と見込む契約や、OpenAI が 2027 年までに AGI 達成を発表する確率を 22.5% と見込む契約などがある。Kalshi は、 Palantir の決算説明会で特定の単語が発言されるかどうかや、ある日のシアトルの最高気温といった契約を提供している。

2026 年 2 月の米・イスラエルによるイラン攻撃の際、Polymarket は数時間以内に数十の契約を立ち上げ、イラン関連だけで 5 億 2,900 万ドル超の出来高を生み出した。2026 年中に核兵器が爆発するかどうかを問う契約も一時存在したが、世論の反発を受けて静かに削除された。

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注目、信念、物語が取引可能な商品になる

予測市場は、大衆の「注目」を流動性に変え、「集団的信念」を価格変動へと変換する。2024 年の大統領選は、業界にとってのブレイクスルーとなった。

世論調査が統計的には互角を示し、FiveThirtyEight が Kamala Harris に 55% の勝率を与えていた一方で、 Polymarket は 10 月下旬まで Donald Trump を 58〜61% と見ていた。

フランス人トレーダーが 4 つのアカウントを通じて約 3,000 万ドルをトランプにベットし、オッズを押し上げた。

彼は最終的に、トランプが圧勝したことで 8,500 万ドルを獲得した。Polymarket の予測は伝統的な予測手法をはるかに上回り、市場メカニズムの有効性を裏付ける形となった。

このプラットフォームは、Joe Biden の撤退も実際の発表より数週間早く織り込んでいた。 6 月 27 日の討論会後、撤退確率は Polymarket 上で 20% から 70% に急騰し、実際の発表が行われたのはほぼ 1 か月後の 7 月 21 日だった。

こうした市場は、現実を単に反映しているわけではない。その瞬間に人々が最も心を奪われている物語を収益化しているのだ。不確実で感情的に負荷の高いイベントほど、そこに流入する流動性は増える。イラン空爆、大統領討論会、Taylor Swift のアルバムリリース、AI プロダクトのローンチ—— いずれもソーシャルメディアのエンゲージメントパターンをなぞるような取引スパイクを生み出す。

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なぜ予測市場は世論調査より「賢く」見えるのか

マクロ政策に関する市場は、特に有望さを示している。NBER のワーキングペーパーによれば、 Kalshi は 2022 年から 2025 年 6 月までの FOMC 金利決定について「完全な予測記録」を維持したとされる。インフレショックに関する平均絶対誤差は、Bloomberg コンセンサスより 40.1% 低かった。

FRB の研究者も、Kalshi が「中央銀行のコミュニケーションが意図どおりに市場に伝わっているかどうか」を評価するうえで有用な日中ダイナミクスを提供していると認めている。金利決定に関する契約だけでも、数億ドル規模の出来高を集めている。

しかし、「精度」の物語には限界もある。予測市場は Brexit 前には、自信を持って残留を 75% と価格付けしていた。2016 年には ヒラリー・クリントン に 83% の勝率を与えた。2019 年のオーストラリア総選挙では労働党が勝つと予測した。いずれも外れた。

2024 年、Polymarket は ジョシュ・シャピロ がハリスの副大統領候補に選ばれる確率を 68% と見積もっていたが、実際に選ばれたのは ティム・ウォルツ だった。2016 年のランダム化実験では、予測市場は「予測世論調査」より 12% 精度が低いことが判明している。FiveThirtyEight のモデルは、2022 年の中間選挙全体を通して予測市場より優れた成績を収めた。

これらの証拠から、予測市場が力を発揮するのは特定の条件がそろった場合だとわかる。

十分な流動性があり、薄い市場特有のノイズではなく、実際の情報が価格に反映されていること
参加者の多様性があり、トレーダー同士が互いのシグナルにばかり依存して独立した知識から更新しなくなるような集団思考や循環推論を防いでいること
大口の賭けによってシグナルが歪められないよう、市場操作への耐性があること

こうした条件が欠けると、市場は、自らが代替しようと主張する世論調査と同じくらい劇的に失敗しうる。

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予測市場経済を支えるプラットフォーム

このトレンドを支えるインフラ層は、暗号資産レール、ステーブルコイン決済、そして高度化したマーケットメイキングを組み合わせたものだ。Polymarket は Polygon 上で稼働し、決済には USDC を用い、オンチェーンとオフチェーンを組み合わせたハイブリッド型アーキテクチャによる板寄せモデルを採用している。タレク・マンスール と リストパド・タルノフ によって設立された Kalshi は、CFTC 指定の取引所として、法定通貨決済と集中型オーダーブックを用いて運営されている。

他にも複数のプラットフォームが、市場のさまざまなセグメントを狙って競合している。

Azuro (AZUR) は予測市場向けの分散型流動性レイヤーとして機能し、フロントエンドアプリケーションが接続できる共通インフラを提供している
Drift (DRIFT) は Solana (SOL) 上で予測市場を提供し、その高速性を生かして迅速な決済を実現している
Gnosis (GNO) は、複数の予測市場プロトコルを支える条件付きトークンフレームワークを開発した
Truth Social の Truth.Fi 予測商品は、トランプ・メディアのエコシステムを通じて、政治に関心の高いリテールユーザーをターゲットにしている

市場インフラの整備により、ほぼあらゆる出来事を取引可能なコントラクトへと変換しやすくなった。Stripe や MoonPay による法定通貨オンランプは、非クリプトユーザーにとっての摩擦を減らした。AI 駆動のマーケットメイカーは、1 年前なら流動性が薄すぎて取引にならなかったようなロングテールのコントラクトにも流動性を提供している。現在では、Polymarket のウォレットの 30% 以上が、自動売買エージェントを用い、1 日あたり数千件の取引を実行している。

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予測市場はどこへ向かうのか

選挙やスポーツから、マクロ政策、暗号資産イベント、テック製品のローンチ、文化的な結果へと対象が広がるペースは加速している。

Polymarket の出来高は、2026 年には 3,000 億ドルを超えるペースに乗っている。アカデミー賞授賞式では、CBS の中継画面にリアルタイムの Polymarket オッズが表示されるようになった。ケーブルニュースのアンカーは、かつて Gallup の数字を引用していたのと同じ感覚で Kalshi の確率を引用している。

米陸軍の Military Intelligence Professional Bulletin は、予測市場のデータを国家安全保障上の脅威評価における HUMINT や SIGINT と並列して統合すべきだと主張する記事を掲載した。

企業の財務担当者は、規制リスクや地政学的リスクをヘッジする手段としてイベントコントラクトを検討している。

Kalshi は長期的なビジョンとして、「あらゆる意見の相違」を取引可能な資産にすることを掲げている。PayPal Ventures は 2025 年 12 月のレポートで、この分野の行き先を次のように表現した。金融、メディア、ギャンブルの境界線が消えつつある、と。

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倫理と規制の断層線

予測市場は、金融規制とギャンブル法のはざまにある未解決の法域に位置している。CFTC は 2020 年、Kalshi に対して規制対象となる取引所としての指定を与えたが、2023 年 9 月には連邦議会選挙コントラクトを「ドッド・フランク法上のギャンブル」に該当するとして差し止めた。

Kalshi は提訴に踏み切った。2024 年 9 月、連邦地裁の判事は CFTC が権限を逸脱したと判断し、選挙は「ゲーム」には該当しないと認定した。D.C. サーキットはこの判断の停止を認めなかった。トランプ政権下で、CFTC は 2025 年 5 月に自主的に控訴を取り下げ、Kalshi の勝訴が拘束力のある先例として残ることになった。

これにより、一気に堰が切れた。

2022 年に CFTC から 140 万ドルの罰金を科されていた Polymarket は、2025 年 9 月に CFTC 認可の取引所 QCEX を 1 億 1,200 万ドルで買収し、同年 12 月までに米国内での再ローンチを実現した。

しかし、州規制当局は激しく対抗している。ネバダ、ニュージャージー、メリーランド、マサチューセッツ、アリゾナ、オハイオは、Kalshi のスポーツ関連コントラクトが無認可のギャンブルに当たるとして、いずれも執行措置を取った。

第三巡回区控訴裁は 2026 年 4 月の 2 対 1 の判断で、連邦法が州の規制に優先すると結論づけた。反対意見を述べた判事は、Kalshi の商品は通常のスポーツベッティングとほとんど区別がつかないと評した。CFTC は、州の執行措置を差し止めるべく、アリゾナ、イリノイ、コネチカットを相手取って直接提訴するという異例の手段に出ている。

現在、連邦議会には少なくとも 8 本の予測市場関連法案が提出されている。超党派の「Prediction Markets Are Gambling Act（予測市場はギャンブル法案）」から、テロ、暗殺、戦争に関するコントラクトを禁止する「DEATH BETS Act」まで多岐にわたる。より広範な連邦優先権の問題については、最高裁が審理する可能性が高いとみられている。

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予測市場は本当に役に立つのか — それとも単なる中毒装置か

相場操縦とインサイダー取引は、ますます大きな脅威となっている。2026 年 2 月のイラン空爆の数時間前、新規に作成された 6 つの Polymarket ウォレットが、「Yes」株を購入して、わずか 17% の確率しか織り込まれていなかった市場から、約 120 万ドルを稼ぎ出した。そのうち 1 つのアカウントは、ニュースが報じられる 71 分前に初めての取引を行っている。

その後、イスラエル空軍の予備役兵が、機密の軍事情報を利用して Polymarket で賭けを行ったとして起訴された。

ブロックチェーン分析企業は、Polymarket の大統領選市場の出来高の約 3 分の 1 が、ウォッシュトレーディングだった可能性が高いと指摘した。Kalshi は、十数件を超える疑わしいインサイダー取引事案を法執行機関に通報している。

中毒性に関する懸念にも、データによる裏付けがある。25 歳未満の男性のおよそ 5 人に 1 人が、ギャンブル問題のスペクトラム上に位置している。

予測市場は、38 州でしか合法化されていないスポーツブックと異なり、全 50 州で合法だ。ギャンブル税を課されることもなく、依存症防止プログラムの財源にもなっていない。フォーダム・ロー・スクールの分析によると、予測市場のインターフェースには、スロットマシン依存を引き起こすのと同じ行動要因を利用するベッティング・メカニクスが組み込まれているという。

戦争、死、災害へとコントラクトの対象が拡大するにつれ、倫理的な問題は一層深刻さを増している。Polymarket が 2025 年 1 月のロサンゼルス山火事に関するコントラクトを上場した際には、明白なモラルハザードだとの批判が上がった。2026 年 2 月の空爆でハメネイ師が死亡した際、Kalshi は「死亡に関する事案には決済しない」という条項を適用し、5,400 万ドル分の勝ちコントラクトの支払いを拒否したため、集団訴訟に発展した。

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確率の新しい経済

予測市場経済は、究極的には「確実性」そのものが希少資源となった世界を映し出している。世論調査、専門家、メディアといった伝統的な情報権威は、実際の失敗と、意図的に作り出された不信感の両方によって、信用を失ってきた。

これに対し、予測市場は魅惑的なものを提示する。リアルタイムで更新され、最終的な決着がつき、過剰な自信には金銭的な損失という罰が下る「数値」である。

しかし、その有用性を支える特性は、境界線なく適用されたとき、同時に危険性の源泉にもなる。

予測市場が「民主化された知性」を体現するのか、それとも人間の経験が徹底的に金融商品化される最終段階なのかは、今まさに規制を整えようとしている制度側の対応にかかっている。

市場がその帰結に値段を付けてしまう前に、両者を区別できるようにしなければならない。

予測市場経済は、単なる新しい金融商品カテゴリーではない。未来についての権威的な主張への信頼が失われ、「市場に語らせる」ことを選んだ文化の論理的な到達点である。そしてそれは、次世代インターネット経済を特徴づける要素のひとつとなるかもしれない。