実物資産トークン化は、2026年の暗号資産市場で最も構造的なインパクトをもたらしているテーマだが、その進展は静かに進んできた。だが、もはや「静かに」と言っていられる規模ではない。
ビットコイン（Bitcoin・BTC）がレンジ相場に入り、市場心理が極度の恐怖に沈むなか、トークン化実物資産（RWA）のオンチェーン時価総額は100億ドルを突破した。
これは、アナリストが2027年末と見込んでいた水準であり、18カ月以上も前倒しで到達した計算だ。
偶然の産物ではない。
インフラの成熟、主要法域での規制の明確化、そしてブロックチェーン・ネイティブな決済・清算の検証を求める機関投資家マンダートの増加が同時に訪れたことで、本来は数年かけて進むはずの普及カーブが、およそ6四半期分へと圧縮された。
インドの暗号資産取引所は、すでにトークン化米国株の上場を開始している。
本稿では、実際のデータが示す姿、資本がどこに集まりつつあるのか、そして他メディアが十分に掘り下げていない構造リスクを整理する。
要点整理（TL;DR）
- 実物資産トークンのオンチェーン時価総額は2026年半ばに100億ドルを突破し、多くの機関予測より18カ月前倒し。
- トークン化米国債関連商品がRWAの最大セグメントを形成。DeFiネイティブな利回りが細る中、利回りを求める資本が流入。
- 5つの資産クラスで同時多発的に機関導入が進む一方、チェーン間での流動性分断と、法的強制力を巡るギャップが見過ごされがちなリスクとして残る。
「100億ドル」という閾値が意味するもの
100億ドルは、単なる広報向けのキリの良い数字ではない。
これは、トークン化資産市場が、DeFiの与信・利回りインフラを支える担保プールの文脈で「無視できない規模」になったことを意味する。2023年半ば時点でRWAのオンチェーン時価総額は20億ドル未満に過ぎず、その破綻シナリオは局所的だった。プロトコルが崩壊しても、影響は限られたユーザー群に留まった。
しかし、100億ドル規模へと膨らんだ現在では、DeFi全体の流動性に対する相関リスクの質がまったく異なるものになっている。
Moneycontrolは2026年6月、グローバルなトークン化RWA市場の時価総額が100億ドルを超えたと報じ、インドの暗号資産取引所がRWAの第一弾としてトークン化米国株の提供を開始したと伝えた。この地理的なデータポイントは重い意味を持つ。需要の源泉は、米欧の機関投資家に限定されていない。
ブローカー手数料や為替規制の制約で、長らく米株への直接アクセスが難しかった新興国の資本が、パブリック・ブロックチェーン上のトークン化証券を通じて新たなオンランプを獲得しつつあるのだ。
トークン化RWA市場は、2026年6月時点でオンチェーン時価総額100億ドルに到達。多くのグローバル投資銀行のリサーチ部門が2027〜28年と見込んでいた規模を前倒しで超えた。
注目すべきは、金額そのものだけでなく、「到達スピード」である。
オンチェーンのトークン化資産データを50超のプロトコル、12チェーンにまたがって追跡するRWA.xyzは、市場規模が約50億ドルから100億ドルへと倍増するのに要した期間はおよそ14カ月だったと示している。
そのペースは、もっとも強気な予測すら上回った。たとえば2023年当時、**ボストン コンサルティング グループ（Boston Consulting Group）**は2030年時点で1600兆円規模のアドレス可能市場を想定していたが、それを前提にしたシナリオよりも立ち上がりが速い。
2030年のターゲットは、依然として仮説の域を出ない。
だが、2026年までのトラジェクトリーは、すでに現実だ。
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国債が主役、だがアセットミックスは急速に変化
トークン化米国債は、RWA市場で最大のアセットクラスとなっており、その存在感がセクター全体の成長ストーリーを決定づけている。
2026年6月のFOMCで、FRBは政策金利を3.50〜3.75%に据え置き、新議長**ケビン・ハセット（Kevin Hassett）**の下でタカ派寄りのスタンスが意識されたが、Intellectia AIの分析が示すように、短期米国債利回りは多くのDeFiプロトコルが有機的に生み出せる利回りを明確に上回り続けている。
この利回り格差が、トークン化Tビル商品へのキャピタルフローを、過去の金利サイクルでは見られなかった規模とスピードで押し上げた。
トークン化米国債商品の有力プレーヤーであるOndo Financeは、OUSGおよびUSDYの運用残高を積み上げ、DeFiLlamaのデータによれば、RWA領域でTVL上位5プロトコルの一角を占めるまでに拡大した。
ブラックロック（BlackRock）がSecuritizeと組成し、**イーサリアム（Ethereum・ETH)**上で運用するBUIDLファンドは、Securitize自身の開示によれば、トークン化ファンドとして過去最速ペースで5億ドルの純資産残高を突破した。
この2商品だけで、米国債を裏付けとするRWAスタックの相当部分を占める計算だ。
トークン化された米国債商品は、2026年半ば時点で年率換算4.5〜5.2%程度の利回りをオンチェーン上で直接提供しており、DeFi貸付市場の利回り水準を構造的に押し下げる「フロアレート」として機能。無担保プロトコル利回りから資本を引き剥がしている。
ただし、本当に構造変化が顕在化しているのは、国債以外のアセットミックスだ。
CentrifugeやMaple Financeなどのプロトコルが先行するプライベートクレジットのトークン化は、RWA.xyzの集計データによれば、「非国債」RWAの時価総額の約3割を占めるまでに成長。トークン化不動産、金やカーボンクレジットといったコモディティ、インフラ債などが残りを構成している。
この分散は、機関投資家のニーズが「リスクフリー利回りをオンチェーンに持ち込む」という単純なユースケースを超え、プライベート市場エクスポージャーのオリジネーションと分配そのものをブロックチェーン・レール上で行おうとするフェーズに入っていることを示唆する。
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「地理の広がり」という見落とされがちなシグナル
RWAトークン化は、米欧の機関投資家ストーリーとして語られがちだ。
だが、そのフレーミングはすでに実態を捉えきれていない。
インド取引所によるトークン化米国株の上場は、RWA需要の地理的多様化を象徴する分かりやすい一例にすぎない。その背後では、東南アジア、中東、ラテンアメリカにまたがる幅広い新興国・フロンティア市場からの需要が台頭している。
Moneycontrolの報道が指摘するように、インドの投資家にとってトークン化米国株は、極めて具体的な摩擦点を解消する。
インドの個人・機関投資家は、従来チャネルで米国株にアクセスする際、規制による投資上限、為替コスト、海外ブローカー口座開設といった複数のハードルに直面してきた。
パブリック・ブロックチェーン上のトークン化株式は、これらのレイヤーの一部をそぎ落とす。
もっとも、その代わりに、インドが整備中の暗号資産規制枠組みの下で、別種の規制・カウンターパーティリスクを負うことになるのも事実だ。
新興国投資家のトークン化米国資産ニーズを押し上げているのは、シンプルな裁定取引だ。ブロックチェーン・レールが、コルレス銀行網や為替取引、カストディアンを迂回することで、クロスボーダー投資コストを構造的に引き下げつつある。
中東では、**アブダビ・グローバル・マーケット（Abu Dhabi Global Market）とドバイ国際金融センター（Dubai International Financial Center）**が、トークン化証券を明示的に組み込んだ規制フレームワークを公表し、3年前には存在しなかったRWA発行の法域インフラを整えた。
**バミューダ（Bermuda）**は2026年6月、Consensys Lineaと共同でプライバシーと法的強制力に関するペーパーを発表（Yellowによる既報参照）。オンチェーン実行と伝統的裁判所での執行可能性の両立を求めるRWAストラクチャーのハブとしての地位を狙う。
規制フレームワークの地理的分散そのものが新たな成長ドライバーになりつつある。発行体は、特定の法体系に「従属」するのではなく、自らの投資家ベースに最も適合する法域を選び取れる余地が広がりつつあるからだ。
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100億ドルを可能にしたインフラレイヤー
100億ドルという節目は、真空の中で生まれたわけではない。複数のインフラ条件が同時に成熟した結果として初めて実現した水準であり、それを理解することは、なぜこのタイミングで成長が加速したのか、そして次にどこがボトルネックになるのかを見通すうえで不可欠だ。
決定的だったインフラ要素は大きく3つある。
第1に、許可型セキュリティトークンの標準規格であるERC-3643およびT-REXトークンスタンダードが一定の採用規模に達し、発行体がトークンレベルでの譲渡制限、KYC/AMLチェック、適格投資家要件をスマートコントラクト上で実装できるコンプライアンスレイヤーが整った。T-REXレジストリを運営するTokenyは、この標準のもとで発行されたトークン残高が2026年初頭までに500億トークンを超えたと報告している。
第2に、Fireblocks、Anchorage Digital、BitGoといったカストディプロバイダーによる機関グレードの保管ソリューションが整い、大手資産運用会社が伝統資産と同等のオペレーショナルリスク管理フレームの下でトークン化証券を保有できるようになった。
第3に、チェーン間相互運用を可能にするプロトコル——とりわけChainlinkのCross-Chain …（以下、元データはここで途切れているが、相互運用性の進展がRWA流動性の拡散と集約の両面で重要な役割を担っている点は明白だ） 相互運用プロトコルである Interoperability Protocol（CCIP）やLayerZero などのクロスチェーン基盤が実用レベルに成熟したことで、ひとつのチェーン上で発行されたトークン化資産を、発行体が自前でマルチチェーン展開を管理することなく、他チェーンへ担保として差し入れたり移転したりできる環境が整いつつある。
ERC-3643 準拠インフラ、機関投資家向けカストディー、信頼性の高いクロスチェーンメッセージングがなければ、オンチェーン化された約100億ドル相当のRWA（実物資産）価値の大半は、規制金融機関が求めるオペレーション要件の範囲内では発行も維持もできなかっただろう。
インフラ整備は、RWAトークン化に必要とされる「最低成立規模（ミニマム・ディールサイズ）」も大きく引き下げた。2021〜2022年当時は、法的ストラクチャリングやシステム統合コストを正当化するには、少なくとも5,000万〜1億ドル規模の案件でなければ採算が合わなかった。
しかし2026年までに、標準化されたアセットクラスでは必要最低規模がおおむね500万ドル程度まで低下。これにより、ミッドマーケットのプライベートクレジット事業者や中小規模の不動産デベロッパーなど、より幅広い発行体が市場に参加できるようになったと、Centrifuge の2026年エコシステム文書は指摘している。
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DeFi との結合がRWAのリスクプロファイルをどう変えているか
RWAの当初の基本シナリオはシンプルだった。オフチェーンの利回り資産を、コンプライアンス対応済みトークンとしてラップし、現実世界のリターンをオンチェーンで取りたい投資家に配分する──という発想である。現在の市場を金額ベースで見れば、依然としてこのモデルが主流だ。
しかしいま、セクターのリスク構造を変えつつある「第二世代」のユースケースが立ち上がりつつあり、その変化は多くの市場参加者のRWA観にはまだ十分織り込まれていない。
第二世代モデルでは、トークン化資産は単に最終投資家に保有されるだけでなく、DeFiレンディングプロトコルの担保として積極的に活用される。MakerDAO（現 Sky Protocol）はRWA担保をバランスシートに正式に組み入れた先行事例のひとつであり、2024年末時点では、実物資産ボールトがプロトコルの収益源となる担保の相当部分を占めていた。その後、Morpho、Aaveをはじめとする複数のマネーマーケット系プロトコルが、トークン化された米国債やプライベートクレジットトークンを担保として受け入れ始めている。
この統合により、RWAの利回りがDeFiの流動性に流れ込み、逆にDeFiの借入需要がRWAのオリジネーション（新規組成）につながるフィードバックループが形成されつつある。
DeFiレンディングプロトコルにおけるトークン化RWA担保は、2025年以前にはスケールの面で存在しなかった「伝統的な信用市場」と「オンチェーン流動性」の構造的なリンクを生み出し、トラディショナル金融のリスク管理者とDeFiプロトコル監査人のどちらも、まだ十分なストレステストを行えていない新たな伝播経路を導入している。
ここで生じるリスクはかなり具体的だ。大規模なトークン化プライベートクレジットのファシリティがデフォルトし、その裏付けとなる担保がDeFiレンディングプロトコルにも差し入れられていた場合、清算の連鎖はもはや伝統的な信用システムかDeFiか、どちらか一方の中だけには閉じない。
両システムを同時に横断することになる。Electric Capital が2025年に公表した開発者レポートは、2024年に実施されたDeFiセキュリティ監査のうち、RWA担保のデフォルトシナリオを明示的に分析していたケースは15％未満にとどまったと指摘しており、露出している資本規模に対して、この新たなリンクのリスクモデリングは依然として未成熟であることを示唆している。
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法的執行可能性の問題は依然として未解決
RWAセクターにおける最も根強い構造的リスクのひとつは、成長ストーリーのなかで一貫して軽視されがちな「法的執行可能性」だ。
オンチェーンのトークン化表現を保有することが、現実世界の裏付け資産に対する法的所有権を本当に意味するのは、「トークン」と「原資産」を結ぶ法的権利関係が、所管裁判所で検証されうる形で明確に設計されており、かつその権利が発行体と原資産を管轄する裁判所で実際に執行できる場合に限られる。
この「法的チェーン」は、資産タイプや法域によって整備状況が大きく異なる。十分に確立されているケースもあれば、そうでないものも多く、そのギャップはしばしばトークン保有者からは見えにくい。
規制カストディアンを通じ、米国法に基づき、実際の米国債保有と明示的な償還メカニズムで裏付けられたトークン化米国債は、法的な堅牢性という意味ではスペクトラムの「強い側」に位置づけられる。一方で、土地登記システムがブロックチェーンと正式に連携していない法域での不動産トークン化や、ローン契約書面におけるトークンの位置づけが曖昧なプライベートクレジットのトークン化などは、「脆弱な側」に属する。
2026年6月に公表されたバミューダ政府と Consensys Linea の共同ペーパーは、こうしたギャップに正面から取り組み、「オンチェーンのトークン所有記録を伝統的な裁判手続きの証拠として受け入れ可能にする“プライバシー—執行可能性ブリッジ”」の枠組みを提案している。こうしたメカニズムは、いまだ主要法域で標準実務としては存在していない。
この執行可能性ギャップには現実的なコストが伴う。Centrifuge の Tinlake プラットフォームで2023年に担保回収を巡る紛争が発生した際、その解決にはオンチェーンには反映されない数カ月にわたるオフチェーンの法的手続きが必要となり、トークン保有者は、投資に利用したのと同じオンチェーンインターフェースからは、回収プロセスの進捗や結果を把握できなかった。
この経験は、その後のプロトコル設計に反映されたものの、RWAトークン化を支える法的インフラは依然として金融インフラと並行して構築されており、両者の足並みはまだ揃っていないことを示したといえる。
このテーマに関する学術研究としては、Stanford Law School が2024年に発表したデジタル資産の法的構造に関する論文があるが、同論文はサンプル調査を行った不動産トークン化商品について、発行体本国での争訟型倒産手続きに「確実に耐えうる」と評価できる法的ドキュメンテーションを備えていたのは4割未満にとどまったと結論づけている。
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誰も本気で解決していない市場構造リスク──流動性の断片化
オンチェーンRWAの時価総額約100億ドルは、12以上のブロックチェーンに分散し、少なくとも8種類のトークン規格で発行され、オーダーブックやプライスフィード、流動性プールを共有しない多数のフロントエンドからアクセスされている。
この断片化は「成長期にありがちな一時的な歪み」ではない。各発行体が、自らの投資家ベースやコンプライアンス要件、技術的選好を優先し、あえて統一的な市場構造を犠牲にしてきた結果である。
その帰結として、多くのトークン化資産のセカンダリー市場流動性は薄く、法域ごとに分断され、プライマリー発行に参加していない投資家がアクセスするにはオペレーション面でかなりの負担を伴う。
たとえば、Ethereum 上で ERC-3643 規格・KYC制限付きで発行されたトークン化米国債は、そのままの形では Solana や BNB Chain 上のウォレットを保有する買い手に簡単には売却できない。クロスチェーンブリッジを使えばよいという話ではあるが、それは新たなスマートコントラクトリスクやオラクルリスクを持ち込む。またはオフチェーンの相対取引に頼る手もあるが、それではトークン化による効率性向上という本来の主張が色あせる。
RWA.xyz のデータによれば、2026年第1四半期時点で、トークン化RWA商品のセカンダリー市場流動性は、セクター全体における日次取引高ベースで時価総額比3％未満にとどまる。これに対し、伝統市場で同等の流動性を持つクレジットETFでは、日次回転率はおおむね30％程度に達している。
この流動性ギャップは、すでに機関投資家の導入余地を目に見えない形で圧迫し始めている。本来であれば5億ドル規模の配分を検討しうるアセットマネジャーであっても、社内の流動性管理ルールに縛られる。定められた期間内に5億ドルのポジションを市場価格を大きく動かさずに縮小・解消できないのであれば、既存の投資ポリシーのもとではリスク委員会の承認は下りない。
RWA分野の先行事例のひとつである Franklin Templeton の Franklin OnChain US Government Money Fund は、トークン化証券のセカンダリーマーケットでの流動性提供が、機関投資家導入に向けた運用上の「三大課題」のひとつであると認めている。RWA特化型AMMや、トークン化証券向けの機関投資家向けダークプールなど、解決策となりうるプロジェクトは開発中だが、いずれもまだ初期段階に過ぎない。
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RWAレースをリードしているチェーンはどこか──勝者を分ける条件
RWA発行をめぐるチェーン間競争は、このセクターを語るうえでしばしば見落とされる重要なダイナミクスだ。
RWAの発行プラットフォームとして、すべてのブロックチェーンが等しく適しているわけではない。
機関投資家が重視するのは、そのチェーンを主たる拠点とする法域の規制の明確さ、そのチェーン向けに構築されたコンプライアンスツール群の成熟度、そしてトランザクションのファイナリティ（確定性）の保証だ。そこに、RWAトークンを担保として吸収できる既存DeFi流動性の厚み、および大規模なトークンレジストリを長期にわたり運用するうえでのガスコスト経済性が加わる。
Ethereum は、ロックされているRWA価値のシェアで依然として首位に立つ。
その優位は、コンプライアンスツールの整備で先行していること、RWA担保ユースケースに対応可能なDeFiエコシステムの厚さ、そしてEVM互換資産を取り巻くカストディー、監査、リーガルフレームワークといった機関投資家向けインフラが集中していることによる部分が大きい。
DeFiLlama によるRWAカテゴリーのトラッキングでは、Ethereum ベースのプロトコルが常にRWA TVL（Total Value Locked）の60％超を占めている。
Ethereum のRWAシェアは60％超と依然として最大だが、2023年頃の約85％からは低下しており、その差分を Avalanche (AVAX) や Stellar などが徐々に奪いつつある。(XLM) や Polygon (POL) は、規制当局との専用エンゲージメント・プログラムを通じて、機関投資家向けの特定の発行マンデートを取り込んでいる。
Avalanche は、とりわけ積極的にトークン化資産の発行案件を獲得しており、その中心にあるのが Evergreen サブネット・プログラムだ。これは、Avalanche のコンセンサスメカニズムを用いながら、パブリック・ネットワークとのブリッジを維持したまま、機関投資家がプライベートあるいはパーミッション型のブロックチェーン環境を構築できる仕組みである。JPMorgan の Onyx プラットフォームも、このアーキテクチャを採用している。
Stellar は異なる戦略を取り、クロスボーダー決済とトークン化資産の決済回廊にフォーカスしてきた。その結果、新興国市場における複数のトークン化債券発行で「チェーン・オブ・チョイス」として選好されている。Polygon（POL）は、不動産トークン化プラットフォームとの提携を通じて、トークン化不動産の発行分野で一定のシェアを押さえている。
マルチチェーンが前提となる現実の中では、単一チェーンへのベットだけで RWA 成長の果実を独占することは不可能だ。発行体と投資家の双方に対し、チェーンごとの違いを抽象化できるプロトコルこそが、セクター拡大の中で不釣り合いなほど大きな価値を取り込んでいく。
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規制アービトラージの「窓」はどこまで続くか
現在の RWA トークン化の成長局面は、規制アービトラージの「時間差」からも追い風を受けている。
バミューダ、UAE、シンガポール、そして程度は劣るものの英国の Financial Markets Infrastructure Sandbox などでは、トークン化証券の発行・取引が、より緩やかな枠組みの下で認められている。これらの制度は、米国 SEC や EU の MiCA が全面適用される環境と比べて、手続きが早く進むか、あるいはブロックチェーン・ネイティブな構造をより明示的に許容している。
とはいえ、米国の発行体・投資家がこの市場から完全に締め出されているわけではない。
既存の適格機関投資家（QP）・適格投資家（AI）向けの各種エクゼンプションを活用すれば、オフショアで発行されたトークン化資産に参加することは可能だ。
しかし、そうした資産が本来持ち得るセカンダリー市場での流動性や DeFi との統合メリットを、米国投資家がフルに享受することはできていない。なぜなら、その流動性を供給し得る多くの DeFi プロトコル自体が、米国法上のグレーゾーンで運営されているからだ。
SEC による複数の DeFi プロトコルへの継続的な法執行と、米国におけるトークン化証券の包括的なルールメイキングの欠如は、一つの重大な現実を浮き彫りにする。すなわち、RWA にとって最も流動性の厚いオンチェーン環境が、世界最大の機関投資家マネーに対して完全には開かれていない、ということだ。
規制アービトラージの「窓」は確かに存在するが、時間限定だ。SEC によるトークン化証券ルールメイキングが進み、EU の MiCA における RWA ガイダンスが 2026〜2027 年にかけて固まっていくにつれ、RWA 発行における法域間コスト差は徐々に縮小し、主に「どこで発行するか」という地理的優位に依拠してきたプラットフォームは、プロダクト品質と流動性の厚みで勝負を迫られることになる。
米国の規制環境は、2026 年初頭に大きな転機を迎えた。SEC がトークン化証券に関するコンセプトリリースを公表し、初めてブローカーディーラーが個別のノーアクション・レターなしにトークン化資産を保有・移転できる道筋を、明示的に示したためだ。
このリリースは、まだ最終ルールには結びついていないものの、方向性を示唆している。最終ルールが整えば、RWA に対する米国機関投資家マネーの本格的な流入と、現在オフショア発行拠点が享受している法域差による競争優位の一部解消が同時に起こるだろう。
現在のアービトラージ環境の最大化ではなく、米国法準拠を前提とした法的・技術的インフラを先行して構築している RWA プロトコルと発行体は、その後のフェーズに向けて、より持続的なポジションを取りつつある。
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1000億ドルへの条件：次のフェーズを縛る制約
RWA トークン化の「最初の 100 億ドル」は、主として利回りアービトラージ（トークン化 T-Bill によるオンチェーンでの無リスク金利アクセス）とインフラの成熟に牽引されてきた。しかし「1000 億ドル」への道筋は、質の異なる、より厄介な課題の解決を要する。
このセクターが「意味のある規模」から「市場構造を変える規模」へと桁違いの成長を遂げるには、現時点ではスケールして存在していない 3 つのストラクチャー的なブレイクスルーが不可欠だ。
第一は、法的ドキュメンテーションの標準化である。
デリバティブ市場における ISDA マスター契約に相当するような、広く採用されたトークン化資産発行の統一契約書が存在しない現状では、新たな RWA 商品ごとにオーダーメイドの契約ドラフティングが必要となる。そのコストは、発行体が負担すれば発行主体が限定され、投資家が負担すれば、法的な不確実性を市場アクセスのコストとして呑み込まざるを得ない。
International Swaps and Derivatives Association と Global Financial Markets Association は、トークン化資産のドキュメンテーション標準化に向けた取り組みを開始しているが、いずれも複数年にわたるプロジェクトだ。
オンチェーン RWA の時価総額を 1000 億ドル規模へと押し上げるには、ISDA マスター契約に匹敵する標準化された契約枠組み、スケールした深いセカンダリー流動性、そして米国における包括的な規制明確化が必要となる。いずれも現時点では未整備だが、同時並行で前進している。
第二は、厚みのあるセカンダリー市場流動性の確立である。
前述の流動性分断でも触れたとおり、現状のトークン化資産のセカンダリー売買回転率は、伝統的市場の類似商品と比べておおむね 1 桁低い水準にとどまっている。
1000 億ドル規模のトークン化資産に見合う流動なセカンダリー市場を支えるには、機関向けマーケットメイク体制、クロスチェーン決済の基盤インフラ、そして厚みのある投資家ベースを整備する必要がある。これは、楽観的に見積もっても 5〜7 年スパンのプロジェクトとなる。第三は、米国での規制明確化であり、現在は様子見を続ける年金基金、保険会社、ミューチュアルファンド資本を解禁する鍵を握る。Grayscale のリサーチは、2026 年初頭の時点で、規制上の制約から RWA への本格参加を制限されている米国機関投資家マネーが、規制バリア解消後には 2〜3 兆ドル規模の潜在需要になり得ると試算している。この数字は、現在の約 100 億ドル規模の市場時価総額をはるかに上回り、その受け皿となる新たなインフラキャパシティの整備を前提とする。
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総括
100 億ドルの大台到達は、間違いなく一つのマイルストーンだ。しかし、現在のデータが示唆する、より重要なポイントは構造的な側面である。
リアルワールド資産のトークン化は、もはや暗号資産市場の片隅で検証される「仮説」ではない。
実際に利回りを生み、新興市場からの資本を呼び込み、伝統的クレジット市場との間に新たな相関リスクを生じさせている——そして、そのリスクは、トラディショナル金融（TradFi）と DeFi の双方のリスク管理担当者が、もはや無視できず、きちんとモデル化すべき対象となっている。
このセクターは、多くの予測を上回るスピードで現在の規模に到達した。その背景には、トークン化 T-Bill を経済合理的な選択肢とした高金利環境、発行コストを引き下げたインフラの成熟、そしてオフショア法域での規制アービトラージの「窓」という、特異でおそらく一時的な条件の組み合わせがあった。
同時に、リスクもまた現実的だ。
法的強制力に関するギャップ、セカンダリー市場の流動性不足、クロスチェーンでの断片化、そして RWA を担保とする DeFi のリスクモデルの未成熟といった課題は、理論上の懸念ではない。
すでに観察可能で、現在進行形で存在しており、それにもかかわらず、このセクターの成長から最も利益を享受し得るプロトコルやトークンのバリュエーションには、十分に織り込まれていない。
米国規制への完全準拠、契約ドキュメンテーションの標準化、本格的なクロスチェーン・セカンダリー流動性の構築に向けて投資しているプロトコルこそ、長期的な意味で正しい賭けをしている。
一方で、足元の利回りと規制アービトラージの「窓」だけに最適化しているプレーヤーは、すでに侵食が始まっている土台の上にビジネスを積み上げている——規制環境の輪郭が明確になりつつある今、その現実はますます鮮明になっている。
