암호화폐 대출은 2025년 3분기에 736억 달러라는 기록적인 규모까지 도달했으며, 그 구조는 초보자가 생각하는 것보다 훨씬 단순하다. 암호화폐를 담보로 예치하고, 스테이블코인이나 현금으로 대출을 받은 뒤, 이자를 포함해 상환하면, 보유 중이던 암호화폐를 매도하지 않고도 다시 돌려받는 방식이다.
요약(TL;DR):
- 암호화폐 대출은 보유자가 자산을 팔지 않고도 그 가치를 담보로 자금을 빌릴 수 있게 해 준다. 이를 통해 양도소득세를 피하고, 미래 가격 상승에 대한 익스포저도 유지할 수 있다.
- 시장은 중앙화 플랫폼(CeFi)과 탈중앙화 프로토콜(DeFi) 두 진영으로 나뉜다. Nexo, Ledn 같은 CeFi와 Aave, Compound 같은 DeFi가 대표적이며, 현재 전체 대출 활동의 약 3분의 2를 DeFi가 차지한다.
- 과잉담보는 업계 표준이다. 대부분의 차입자는 빌리는 금액보다 더 큰 가치를 잠궈야 하며, 2025년 10월 폭락장에서 단 하루 만에 190억 달러 상당 포지션이 증발한 것처럼, 담보 청산 위험은 여전히 가장 큰 리스크다.
암호화폐 대출이란 정확히 무엇인가?
암호화폐 대출은 디지털 자산판 전당포와 비슷하게 작동한다. 차입자는 비트코인 (BTC)이나 이더리움 (ETH)을 담보로 맡긴다. 대출자는 그 담보를 보관하고 대출을 실행한다.
대출금은 보통 USDC (USDC), 테더(USDT) (USDT), 다이(DAI) (DAI) 같은 스테이블코인으로 지급된다. 일부 중앙화 플랫폼은 달러(USD)나 유로(EUR) 같은 법정화폐 대출도 제공한다.
차입자는 대출 기간 동안 이자를 지급한다. 몇 주가 될 수도, 몇 달이 될 수도 있다. 원금과 이자를 모두 갚으면 담보는 다시 차입자에게 돌아간다.
신용조회가 필요 없다. 재직 여부를 확인할 필요도 없다.
담보 자체가 보증이기 때문에, 이런 대출은 전통적인 은행 시스템 바깥에서 완전히 별도로 존재할 수 있다.
은행 대출과 다른 점은 차입자의 신용도가 중요하지 않다는 것이다. 대출자가 신경 쓰는 것은 오직 담보 가치가 미상환 대출금을 충분히 커버할 수 있느냐뿐이다.
담보 가치가 일정 수준 이하로 떨어지면, 대출자는 자동으로 담보를 매도한다. 이를 청산(liquidation)이라고 하며, 대부분의 플랫폼에서는 별도의 경고 없이 발생한다. 이에 대해서는 뒤에서 더 자세히 살펴본다.
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CeFi vs. DeFi: 두 가지 대출 방식
암호화폐 대출 시장은 중앙화 금융(CeFi)과 탈중앙화 금융(DeFi)이라는 두 진영으로 갈라져 있다.
CeFi 플랫폼은 핀테크 기업처럼 운영된다. 차입자는 계정을 만들고, 본인 확인을 거친 뒤, 담보를 예치하고, 대출 조건을 선택한다. 회사가 담보를 자체 지갑에 보관하며, 이자율을 정하고, 고객 응대를 담당한다.
고객 자산 110억 달러 이상을 관리하는 Nexo는 현재 가장 큰 CeFi 대출 기관 가운데 하나다. 비트코인 담보 대출에 특화된 토론토 소재 기업 Ledn은 2018년 이후 누적 100억 달러 이상의 대출을 실행했다.
하지만 CeFi 시장은 2022년 이후 크게 축소되었다. Celsius, BlockFi, Genesis 등 3대 대출사가 몇 개월 사이에 연쇄 파산했다. 이들은 합산 264억 달러의 대출 잔액으로 CeFi 대출의 76%를 장악하고 있었지만, 모두 붕괴했다.
현재 CeFi 시장은 세 회사가 주도한다. Tether가 약 57~60% 점유율을 차지하고, Nexo가 약 11%, Galaxy Digital이 약 6%를 점유한다. 세 회사가 중앙화 대출 시장의 89%를 통제하고 있다.
DeFi 대출은 모든 면에서 작동 방식이 다르다. 회사를 거치지 않는다. 계정도 없다. 신원 확인도 없다. 차입자는 대신 암호화폐 지갑을 스마트컨트랙트(블록체인 위에서 자동 실행되는 프로그램)에 연결해, 담보를 직접 예치한다.
스마트컨트랙트가 자동으로 대출을 실행한다.
이자율은 프로토콜 유동성 풀 안의 공급과 수요에 따라 실시간으로 조정된다.
Aave는 압도적인 점유율을 가진 DeFi 대출 프로토콜이다. 2026년 초 누적 대출 규모 1조 달러를 돌파했으며, 250~270억 달러 수준의 예치 자산(TVL)을 보유하고 있다. 14개 블록체인 네트워크에서 운영 중이다.
그 외 주요 DeFi 프로토콜로는 약 69억 달러 TVL의 Morpho, 마찬가지로 약 69억 달러 규모의 Sky Protocol(구 MakerDAO), 약 13억 달러 규모의 Compound가 있다.
2025년 3분기 기준, DAI 같은 담보부 스테이블코인을 포함할 경우, DeFi는 전체 암호화폐 담보 대출의 66.9%를 차지했다. 2020~2021년 사이클 당시 DeFi 점유율이 34%에 그쳤던 것과 비교하면 극적인 변화다.
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왜 담보가 필요하며, 왜 그렇게 많이 필요한가
암호화폐 대출은 과잉담보 구조다. 차입자는 빌리는 금액보다 더 큰 가치를 담보로 맡겨야 한다. 이유는 변동성 때문이다.
BTC나 ETH는 하루 만에 20~30% 이상 하락할 수 있다. 완충 장치가 없으면, 대출자는 대출금보다 가치가 낮은 담보만 쥐게 된다. 과잉담보는 이런 완충 장치를 만든다.
핵심 지표는 담보 대비 대출 비율인 LTV(Loan-To-Value)다. LTV 50%라면, 차입자가 비트코인 1만 달러를 예치하고 5천 달러를 대출받는 구조다. 담보 가치가 절반으로 떨어지기 전까지는 대출이 잠기지 않는다.
표준 LTV 비율은 플랫폼과 자산에 따라 다르다. 대부분의 CeFi 플랫폼은 비트코인 담보 대출에 LTV 50%를 제공한다. 일부는 그보다 높게 책정하기도 한다. Figure는 최대 75%까지 허용하고, YouHodler는 최대 90%까지 올린다. DeFi 프로토콜도 스마트컨트랙트를 통해 유사한 한도를 강제한다. Aave는 자산에 따라 50~75%를 허용하고, MakerDAO는 최소 150% 담보 비율(약 66% LTV)을 요구한다.
LTV가 높을수록 더 많은 현금을 빌릴 수 있지만, 청산까지의 안전 마진은 그만큼 얇아진다.
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청산은 어떻게 진행되는가
청산은 대출자의 안전장치다. 담보 가치가 너무 크게 떨어지면, 플랫폼은 미상환 대출금을 상환할 만큼의 담보를 매도한다.
대부분의 플랫폼은 3단계 경고 시스템으로 운영된다. 예를 들어 Strike의 경우, 초기 LTV 상한은 50%, 70% LTV 도달 시 마진콜이 발생해 차입자에게 경고하고, 85% LTV에서 자동 청산이 발동한다. 이때 Strike는 담보의 약 57%를 매도해 비율을 보다 안전한 수준으로 되돌린다.
DeFi에서의 청산은 다른 방식으로 작동한다.
제3자 봇이 블록체인을 상시 모니터링한다. 차입자의 포지션이 청산 한도를 넘어서면, 봇이 일부 부채를 상환하고, 그 대가로 5~10% 할인된 가격의 담보를 가져간다. 이 할인분이 봇 운영자의 인센티브다.
2025년 10월 10일 시장 폭락은 대규모 청산 리스크를 여실히 보여줬다. 단 하루 동안 191억 6천만 달러 규모 포지션이 시장 전반에서 청산되었고, 160만 명이 넘는 트레이더가 영향을 받았다. 암호화폐 역사상 최대 규모의 청산 연쇄였다.
차입자는 LTV를 보수적으로 유지함으로써 청산 위험을 줄일 수 있다. 30~40% LTV는 의미 있는 완충 역할을 한다. 가격이 하락할 때 추가 담보를 투입하는 것도 도움이 된다. 하지만 리스크는 완전히 사라지지 않는다.
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무엇을 빌리고, 무엇을 담보로 맡길까
가장 많이 빌려 쓰는 자산은 스테이블코인이다. USDC가 1위이고, 그 뒤를 USDT와 DAI가 잇는다. 스테이블코인은 온체인에서 거의 즉시 결제되고, 1:1 달러 페깅을 유지하며, 은행 계좌 없이도 전송할 수 있다.
Nexo 같은 CeFi 플랫폼은 40개 이상의 통화로 법정화폐 대출을 지원한다.
DeFi는 거의 전적으로 크립토-투-크립토 구조이며, 스테이블코인이 사실상의 법정화폐 대체재 역할을 한다.
담보 측면에서는 비트코인이 어디서나 가장 좋은 조건을 받는다. 대형 암호화폐 중 변동성이 가장 낮고, 유동성이 가장 깊으며, 가장 긴 트랙 레코드를 보유하고 있기 때문이다. ETH는 두 번째로 널리 받아들여지는 담보지만, 보통 비트코인보다 LTV 한도가 약간 낮다. 예를 들어 Arch Lending은 BTC에는 60% LTV를 제공하지만 ETH에는 55%만 제공한다.
솔라나(Solana) (SOL)는 최근 들어 담보로서 수용되는 경우가 늘고 있다. Arch는 SOL 담보 대출에 45% LTV를 제공한다. 일부 플랫폼은 50개가 넘는 자산을 담보로 받지만, 규모가 작은 토큰일수록 조건은 점점 불리해진다.
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언제 매도보다 대출이 더 합리적인가
보유자가 암호화폐를 매도하는 대신 담보 대출을 선택하는 주된 이유는 세금 효율성 때문이다. 미국을 포함한 대부분의 관할 지역에서 암호화폐 담보 대출은 과세 이벤트가 아니다.
반대로, 매도는 즉시 양도소득세를 발생시킨다. 미국 국세청(IRS)은 암호화폐를 재산으로 본다. 1년 이상 보유한 자산을 이익을 내고 팔면, 그 이익에 대해 15~20%의 세율이 적용된다.
이런 상황을 가정해 보자. 한 투자자가 비트코인 1개를 10만 달러에 매수했고, 현재 가격이 상승해… $170,000. 매도 시 $70,000의 자본 이득이 발생하고, 약 $10,500~$14,000의 세금이 부과된다.
같은 비트코인에 대해 담보인정비율(LTV) 50%로 대출을 받으면 현금 $85,000를 확보할 수 있다. 연 이자율이 약 10%일 때 연간 이자 비용은 약 $8,500 수준이다. 이때는 양도소득세가 발생하지 않으며, 차입자는 여전히 비트코인을 보유한 상태다.
비트코인 가격이 대출 기간 동안 두 배로 오를 경우, 차입자는 상승분을 그대로 누릴 수 있다. 반면 비트코인을 팔았다면 이 상승분을 전혀 얻지 못했을 것이다.
세금 이슈 외에도, 크립토 대출은 실질적인 용도가 있다.
일부 차입자는 이를 주택 계약금 마련에 활용한다. Milo는 최대 $500만까지의 전용 크립토 담보 모기지를 제공한다. 다른 차입자들은 사업 비용을 충당하거나 더 높은 금리의 부채를 통합하는 데 사용한다.
단, 중요한 경고사항이 하나 있다. 차입자의 담보가 청산(liquidation)될 경우, 그 시점은 과세 대상 처분으로 간주된다. 세금상의 이점은 대출이 ‘건전한 상태’로 유지되는 동안에만 유효하다.
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초보자가 꼭 알아야 할 여섯 가지 리스크
크립토 대출의 위험은 단순한 가격 변동성을 훨씬 넘어선다. 평균적인 차입자에게 얼마나 직접적으로 영향을 미치는지에 따라, 주요 위험 여섯 가지를 아래와 같이 정리할 수 있다.
가장 상단에는 청산 리스크가 있다. 시장이 갑자기 급락하면, 차입자가 대응할 틈도 없이 담보가 한순간에 날아갈 수 있다. 2025년 10월의 폭락장이 이를 잔혹하게 보여주었고, 더 작은 규모의 청산은 일반적인 조정장에서도 정기적으로 발생한다.
카운터파티 리스크는 CeFi(중앙화 금융)에만 해당된다.
중앙화 대출 기관이 파산할 경우, 차입자는 담보를 통째로 잃을 수 있다.
Celsius는 2022년 7월 파산을 신청했을 때 사용자들에게 $47억을 빚지고 있었다. 창업자 Alex Mashinsky는 사기 혐의로 2025년 5월 12년 형을 선고받았다. BlockFi는 Alameda Research가 $6.8억 대출을 디폴트하면서 붕괴했다. Genesis는 Three Arrows Capital에 대해 $24억 규모의 익스포저를 보유하고 있었다.
스마트 컨트랙트 리스크는 DeFi(탈중앙 금융)에서의 대응 개념이다. 대출 프로토콜을 구동하는 코드에 취약점이 있으면, 해커가 자금을 전부 빼갈 수 있다. 2025년 7월 중순까지만 해킹으로 인한 전체 크립토 피해액은 $21.7억에 달했다. DeFi 대출에서 발생한 단일 최대 해킹 사건은 2023년 3월 Euler Finance에서 발생한 $1.97억 규모의 익스플로잇이다.
이자율 변동성은 많은 DeFi 차입자들에게 의외의 요소다.
Aave는 이자율이 유동성 풀의 활용도가 낮을 때는 낮게 유지되지만, 특정 “꺾이는 지점(kink point)”을 넘어서면 급격히 치솟는 2단 경사 모델을 사용한다. 아침에는 5% 이율로 대출을 받고 있던 차입자가, 풀 활용도가 치솟으면 저녁에는 50% 이상의 이율을 맞이할 수도 있다는 뜻이다.
스테이블코인 디페깅(depegging) 리스크는 2022년 5월 UST/LUNA 붕괴 사태로 극적으로 드러났다. 당시 시가총액 약 400억~600억 달러가 증발했다. 대출의 기준 통화나 담보로 사용되는 스테이블코인이 페그(달러 등 기준 자산과의 1:1 가치)를 잃어버리면, 포지션이 즉시 담보 부족 상태에 빠질 수 있다.
마지막으로, 크립토 예금에는 정부 예금 보험이 전혀 없다. 전통적인 은행 예금은 FDIC가 최대 $250,000까지 보장해 준다. 반면 크립토 자산은 그런 보호를 받지 못한다. FTC는 Voyager Digital이 자사 크립토 상품에 FDIC 보장이 있는 것처럼 허위로 홍보했다며 제소했다.
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2025–2026년 시장: 사상 최고치와 새로운 규칙
지난 2년간 크립토 대출 시장은 극적인 회복 곡선을 완성했다. 2023년 3분기 약세장 저점이 $142억이었던 데서, 전체 대출 규모는 2024년 4분기에 $365억, 2025년 3분기에 $736억까지 급증했다. 이는 2021년 4분기 구 최고치였던 $694억을 넘어선 수치다.
DeFi 대출은 2022년 바닥이었던 $18억에서 959% 성장했다. 이 부문은 2033년까지 연평균 22.6%의 복합 성장률을 기록할 것으로 전망된다.
2025년 동안 규제 명확성도 빠르게 개선되었다. 2025년 7월 18일 서명된 GENIUS Act는 미국 최초의 본격적인 연방 차원의 크립토 법안이 되었다. 이 법은 결제용 스테이블코인에 대한 규제 체계를 수립하며, 1:1 준비금 보유, 월별 공시, 준비금 재사용(rehypothecation) 금지를 의무화했다.
유럽에서는 크립토 자산 시장 규제(MiCA)가 2024년 12월 30일부터 전면 시행되었다. 이 규제는 크립토 자산 서비스 제공자에게 인가를 요구하고, EU 27개 회원국 전체에서 자산 분리 보관을 의무화한다.
기관 투자자들의 참여도 한층 심화되었다.
Aave는 2025년 8월 토큰화된 실물 자산을 위한 기관 전용 허가형 마켓인 Aave Horizon을 출시했다. 파트너에는 VanEck, WisdomTree, Franklin Templeton 등이 포함된다. World Liberty Financial은 Aave에 5,000만 달러 이상을 예치했다.
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플래시 론: DeFi에만 존재하는 독특한 개념
플래시 론은 전통 금융 어디에서도 찾아볼 수 없는 독특한 개념으로, 짧게나마 이해해 둘 가치가 있다. 이는 무담보(unsecured) 대출이지만, 하나의 블록체인 트랜잭션 안에서 빌리고 상환까지 모두 끝나야 한다.
이더리움 기준으로는 약 12초를 의미한다는 점에서 그렇게 불린다. 차입자가 이 짧은 시간 안에 상환하지 못하면, 전체 트랜잭션이 자동으로 되돌려져 마치 아무 일도 없었던 것처럼 처리된다.
담보가 필요 없다. 신용 조회도 없다. 규모 역시 풀에 남아 있는 유동성 외에는 사실상 제한이 없다.
합법적 활용 사례로는 거래소 간 차익거래, 대출 포지션 내 담보 교체, 패널티를 피하기 위한 자가 청산(self-liquidation) 등이 있다. Aave는 2025년 한 해 동안 플래시 론으로 75억 달러 규모의 거래를 처리했다.
리스크는 프로토콜 쪽에 존재한다. 플래시 론은 가격 조작 및 취약한 스마트 컨트랙트에서 자금을 빼내는 공격에 자주 활용되어 왔다. 2020년 이후 누적 플래시 론 익스플로잇 피해는 5억 달러를 넘어섰다. 검증된 주요 프로토콜들은 이런 공격에 대한 방어 장치를 마련했지만, 새로 복제된 포크 프로젝트들은 여전히 취약한 경우가 많다.
초보자들은 플래시 론의 존재 정도만 이해하면 충분하며, 직접 사용할 일은 거의 없다. 이들은 맞춤형 스마트 컨트랙트 코드를 요구하며, 주로 개발자나 전문 차익거래자들의 영역에서 활용된다.
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결론
크립토 대출 시장은 2022년 붕괴의 잔해 속에서 다시 재건되어, 현재는 $736억 규모의 생태계로 성장했다. DeFi는 이제 전체 활동의 3분의 2를 담당하며, Aave 하나만 해도 누적 대출 거래액이 1조 달러를 넘어섰다. CeFi는 소수의 생존 기업들로 재편되었고, 과거보다 투명한 운영을 내세우고 있지만 여전히 집중도가 높다.
초보자에게 이 시장의 가치 제안은 비교적 단순하다.
크립토 대출은 자산을 팔지 않고도 현금을 확보하게 해주고, 세금을 유예하며, 향후 상승에 대한 익스포저를 유지하게 해준다. 구조 자체는 복잡하지 않다.
그러나 리스크는 현실적이다. 청산 연쇄 반응은 몇 분 만에 포지션을 전부 날려버릴 수 있다. CeFi 대출 기관은 파산할 수 있다. 스마트 컨트랙트는 해킹될 수 있다. FDIC 보험도, 정부의 최종 보증도, 고객 보호 핫라인도 없다. 안전 마진은 전적으로 보수적인 LTV 비율, 신중한 플랫폼 선택, 그리고 이 시장에서는 차입자가 모든 리스크의 무게를 홀로 짊어진다는 인식을 바탕으로 한다.
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크립토 대출은 보유자가 디지털 자산을 매도하지 않고도 이를 담보로 대출을 받을 수 있게 하지만, 여전히 높은 수준의 리스크를 수반한다 (Image: Shutterstock)