비트코인 (BTC)은 장기 Realized Cap Impulse(실현 시가총액 충동) 지표가 3년 만에 처음으로 마이너스로 전환됐다. 이 지표는 과거 시장 주기에서 모든 주요 장기 하락장의 선행 신호로 작용해 왔으며, 비트코인이 지난 한 달 동안 약 30% 하락한 뒤에도 금요일 기준 66,000달러 이상을 유지하는 가운데 나타난 것이다.
무슨 일이 있었나: 자본 유입 약화
장기 Realized Cap Impulse 지표는 장기간에 걸친 실현 시가총액 변화를 추적하여, 새로운 자본이 네트워크로 유입되고 있는지, 혹은 빠져나가고 있는지를 측정한다.
지표가 마이너스를 기록한다는 것은 신규 자본 유입이 멈추고, 수요가 더 이상 이전과 같은 속도로 공급을 흡수하지 못하며, 네트워크의 구조적 성장이 축소 국면에 들어섰다는 의미다.
크립토 분석 플랫폼 Alphractal은 이 지표가 과거에 마이너스로 전환됐던 모든 사례가 상당한 가격 조정 또는 장기적인 약세장으로 이어졌다고 밝혔다. 전통적인 시가총액과 달리 실현 시가총액은 온체인에서 마지막으로 이동했을 때의 가격으로 BTC를 평가해 단기적인 노이즈를 제거하고, 수개월에서 수년에 걸친 자본의 움직임에 초점을 맞춘다.
Alphractal의 창립자 Joao Wedson은 “ETF가 꾸준히 매수하고 Strategy 같은 대형 기관들이 포지션을 늘리고 있음에도, 공급이 수요를 초과하는 구간을 상쇄하기에는 여전히 충분하지 않다”고 말했다.
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왜 중요한가: 기록적 불확실성
온체인 자본 이동은 CryptoQuant가 전례 없는 거시 환경이라고 설명한 상황 속에서 전개되고 있다. 이 회사는 자사의 Global Uncertainty Index(글로벌 불확실성 지수)가 사상 최고치를 기록해 9·11 테러, 2008년 금융위기, 코로나19 팬데믹 당시 수준을 모두 넘어섰다고 밝혔다.
CryptoQuant는 지정학적, 경제적, 정치적 압력이 동시에 작용하고 있어, 높은 변동성이 빠르게 사라지기보다는 장기간 지속될 수 있는 환경이 조성되고 있다고 지적했다.
극단적인 불확실성의 시기는 역사적으로 시장 포지셔닝의 대규모 변화와 맞물려 왔다. 이러한 국면은 대체로 방어적 대응을 촉발하지만, CryptoQuant는 동시에 투자자들이 보유 자산 노출을 재평가하면서 대규모 리포지셔닝이 발생해 왔다고 덧붙였다.
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